ثلاثة عوامل يمكنها حماية المناخ الاقتصادي من الركود.

كتب غريغوري داكو أن الإنفاق الاستهلاكي الفعلي ظل يرتفع بمعدل يعادل 21 ضعفًا في نهاية عام 2022 مقارنة بالعام السابق. (صورة: كينا بيتانكور/غيتي فوتوغرافز)

نبذة عن الكاتب: غريغوري داكو هو خبير اقتصادي تنفيذي في شركة إرنست ويونغ (EY) وكبير الاقتصاديين السابق في مؤسسة أكسفورد إيكونوميكس. الآراء الواردة في هذه المقالة هي آراء الكاتب ولا تمثل بالضرورة وجهات نظر شركة إرنست ويونغ أو أي فرد آخر في شركة إرنست ويونغ العالمية.

يزداد النظام المالي العالمي تعقيداً مع دخولنا عام 2023، وسيُشكَّك في الإجماع السائد حول حدوث ركود اقتصادي طفيف خلال الأشهر القادمة. والهدف هو الأساس. فبينما يُمثل الركود الاقتصادي الطفيف توقعاً متوسطاً ممتازاً، إلا أنه ليس بأي حال من الأحوال الاحتمال الأرجح. 

في ظل هذه الظروف، سيؤدي الصراع المستمر في أوكرانيا والعقوبات المفروضة على روسيا، وارتفاع أسعار الفائدة لسنوات عديدة، وانخفاض الإنفاق العالمي على العدالة، وتزايد تقلبات السوق النقدية، والتباطؤ المتزامن في أوروبا وأمريكا اللاتينية والولايات المتحدة وآسيا، إلى دخول الاقتصاد العالمي في حالة ركود في عام 2023. وفي ظل هذه الظروف، فإن تدهور أوضاع الأسواق البديلة والاستثمارية والمالية سيزيد من حدة الصدمة، بحيث يصبح الركود العالمي أكثر ملاءمة من مجموع عدة حالات ركود إقليمية.

من ناحية أخرى، في سيناريو الهبوط السلس - حيث يهدأ الإنفاق المالي الترفيهي بما يكفي للسماح للتضخم بالعودة إلى أنشطة البنوك الكبيرة - يمر الاقتصاد الدولي بفترة من النمو الأبطأ في النصف الأول من السنة التي تبلغ 12 شهرًا، ولكنه يخرج بدفعة أكثر ملاءمة خلال الصيف وحتى عام 2024.

لقد كُتب الكثير بالفعل عن مخاطر تراجع التوقعات، لذا من المهم تسليط الضوء على ثلاثة عوامل رئيسية قد تُفضي إلى سيناريو أكثر تفاؤلاً. ولا يتعلق الأمر هنا بالتفاؤل المفرط، بل بمراقبة التطورات الدولية الأخيرة بعين فاحصة تُراعي الاحتمالات.

العناصر الثلاثة التي يجب النظر إليها باهتمام هي المرونة النسبية في نشاط الأعمال والعملاء في الولايات المتحدة، والشتاء المعتدل للغاية في أوروبا، والتخلي المفاجئ عن تغطية كوفيد-19 الصفرية في بر الصين الرئيسي. 

في الولايات المتحدة، يتراجع الطلب على إغلاق الشركات بشكل ملحوظ. فالظروف المالية والائتمانية الأكثر صرامة، التي فرضها الاحتياطي الفيدرالي من خلال دورة التشديد النقدي الحادة، تجبر المديرين التنفيذيين على إعادة النظر في خياراتهم الاستثمارية واحتياجاتهم من الكفاءات لعام 2023. وخلال الأشهر القليلة المقبلة، يتردد المديرون التنفيذيون في التخلي عن كوادرهم المتميزة. ونتيجة لذلك، تبقى عمليات التسريح منخفضة، وتزعم الشركات أنها خفضت التوظيف وقلصت نمو الأجور للسيطرة على تكاليف العمالة.

أظهر تقرير الوظائف لشهر ديسمبر هذا التراجع الطفيف في الطلب على العمالة. فقد انخفض متوسط التحويلات الشهرية لإعانات البطالة إلى 247 ألفًا، وهو رقم مقبول، وعادت ساعات العمل إلى مستويات ما قبل الجائحة، وانخفض التوظيف المؤقت للشهر الخامس على التوالي. ومع إضافة الاقتصاد 4.5 مليون وظيفة في عام 2022، وانخفاض معدل البطالة إلى أدنى مستوى له منذ 50 عامًا عند 3.51%، لا يزال سوق العمل قويًا إلى حد ما.  

أكدت أنماط إنفاق المستهلكين أيضاً مؤشرات على مرونة الاقتصاد. ويعود ذلك إلى أن الأسر، ولا سيما الأسر ذات الدخل المحدود، تُمارس مزيداً من الحذر في مشترياتها وتلجأ بشكل متزايد إلى التخفيضات وتقييم الجدارة الائتمانية في ظل التضخم المتزايد باستمرار. ومع ذلك، فقد ارتفع الإنفاق الفعلي للمستهلكين بمعدل يعادل 21 ضعفاً في نهاية عام 2022 مقارنةً بالعام السابق.  

ستُمثل دراسة ديسمبر حول متوسط الأجر بالساعة للعاملين في القطاع الخاص فرصةً سانحةً لصناع السياسة النقدية في الاحتياطي الفيدرالي للبحث عن أدلة تُثبت نجاح جهودهم في مكافحة التضخم. ومع ذلك، فإن الزيادة الأضعف في الأجور على أساس شهري، إلى جانب الارتفاع الطفيف في الأجور بعد الجائحة والذي بلغ 4.61 ضعفًا على مدى 12 شهرًا، قد يُطمئن الاحتياطي الفيدرالي إلى أن استمرار تباطؤ وتيرة تشديد السياسة النقدية - مما قد يُؤدي إلى زيادة ربع سنوية في تكاليف عوامل الإنتاج في أوائل فبراير - أمرٌ مُبرر. 

من شأن ظهور مؤشرات على انحسار الضغوط التضخمية في الأشهر المقبلة أن يُشكك بلا شك في الخطاب المتشدد الذي يتبناه الاحتياطي الفيدرالي. بل قد يفتح ذلك الباب أمام إعادة النظر في السياسة النقدية، بما في ذلك خفض الإنفاق قبل نهاية العام، وهو حافز آخر لرفع أسعار الفائدة. وقد يحدث هذا على الرغم من الملاحظة الأخيرة الواردة في محضر اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، والتي مفادها أنه "لم يتوقع أحد أن يكون من الممكن البدء في خفض هدف سعر الفائدة الفيدرالي في عام 2023".

في غضون ذلك، شهدت أوروبا حرية تنقل غير متوقعة مع بداية تجمد من أدفأ وأهم فترات الصقيع منذ سنوات، إن لم يكن عقودًا. وبينما تُبرز هذه الظروف بلا شك الاعتبارات المناخية المحلية، فإن ارتفاع درجات الحرارة يُخفف المخاوف بشأن أزمة طاقة مستقبلية، إذ لا تزال مخزونات الوقود في جميع أنحاء أوروبا عند مستويات مرتفعة. ويؤدي انخفاض الإنفاق على الوقود الطبيعي والنفط والكهرباء إلى خفض فواتير الأسر في جميع أنحاء أوروبا، وقد يُؤثر ذلك على الإنفاق الاستهلاكي والنشاط الصناعي.

يشير قرار شراء مؤشرات مديري الاستثمار في منطقة اليورو إلى محاولة انتعاش في مشاريع قطاع التوريد. ومع تراجع تشاؤم المشترين والمديرين التنفيذيين بشأن التوقعات، واختتام الاقتصادات الإقليمية العام بأداء أقوى من المتوقع، قد تشهد هذه المشاريع انتعاشًا أكبر في عام 2023. ومع ذلك، فإن التشديد الحاد للسياسة المالية والمفاوضات المكثفة في المؤسسات المالية الكبرى بالاتحاد الأوروبي، إلى جانب ضعف نمو الإيرادات، تُعارض أي انتعاش مبكر، إذ تؤثر هذه العوامل على الإمكانيات المالية المحدودة أصلًا لهذا القطاع.

مع قرار السلطات الصينية، الذي بدا غريباً، بتفضيل المكاسب المالية للتخلي السريع عن سياسة القضاء التام على كوفيد-19 على تكلفة كارثة بيئية، شهدت البلاد ارتفاعاً غير مسبوق في الإصابات والوفيات. وقد يؤدي هذا إلى تقييد الإنفاق الاستهلاكي بشكل كبير في الصين خلال الفترة المقبلة. ومع ذلك، فبينما يكون التأثير على النمو كبيراً عادةً على المدى القصير، من المرجح أن يؤدي تسريع الحكومة لتطبيق التوجيهات الداعمة للنمو وتعزيز مناعة السكان إلى انتعاش في التوظيف والإنفاق الاستهلاكي والنشاط الصناعي خلال فصلي الربيع والصيف. .

عادةً، يكون المغزى بالنسبة للأسواق الاقتصادية المستقبلية هو أنه في حين من المرجح أن يظل التقلب سائداً في النصف الأول من العام، فقد تسود ظروف سوقية أكثر ملاءمة بمجرد زوال حالة عدم اليقين بشأن التوقعات المالية الفورية. 

وإذا تحقق السيناريو الأكثر تفاؤلاً، فإن الوعي بأن بيئة تكلفة الهوايات الأكثر قوة من المرجح أن تستمر، إلى جانب إعادة تعريف تقييمات السوق واستقرار أسواق التجارة الخارجية، قد يؤدي إلى ممارسة معاملات أقوى.