مع تراجع التفاؤل في عالم الأعمال، قد يكون لشركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) مستقبل مفاجئ كاستثمارات ذات دخل ثابت.

قام تشاماث باليهابيتيا، الرئيس التنفيذي والمؤسس ورئيس مجلس إدارة شركة Social Capital Hedosophia Holdings Corp. (على اليسار)، بقرع جرس احتفالي في عام 2017. والآن فقدت شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) بريقها، وتهدف Social Capital إلى تصفية رأس مالها البالغ دولارين، ولكن قد تظل هناك فرص للمستثمرين الذين يركزون على العائد (صورة AP/Richard Drew).

مجرفة

بين عامي 2019 و2021، كانت بعض شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) من بين أكثر الاستثمارات رواجاً، ساعيةً إلى طرح شركات واعدة وجذابة في السوق وتحقيق أرباح طائلة من داعميها. مع ذلك، وللأسف، تراجع أداء العديد من المتداولين بعد اكتشافهم للصفقة.

الآن، في عام 2022، ومع تراجع الإقبال على الاستثمارات في سوقٍ مستقرة، أعلنت شركة "سوشيال كابيتال"، التي كانت من أوائل الداعمين لشركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) على أمل تحوّلها إلى الاكتتابات العامة الأولية، عن خططٍ لتقليص نشاط شركتين من هذا النوع. وبالطبع، هذا الأمر مُتوقع، مع الأخذ في الاعتبار الانخفاض الكبير في نشاط الاكتتابات العامة الأولية خلال عام 2022.

على الرغم من التشاؤم السائد، ورغم أن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) قد تحقق عوائد للمستثمرين حاليًا، إلا أن ذلك لم يكن ما توقعه الداعمون. ولا شك أن هذه الشركات قادرة على تحقيق تراكم ملحوظ في الأصول المدرة للدخل خلال فترة وجيزة.

عائد جذاب على المدى القصير

يشرح جوليام كليموشكو، مدير المحافظ في صندوق "سبيد أب" للمراجحة، الذي يمتلك أكثر من 200 شركة استحواذ ذات أغراض خاصة (SPACs)، آلية عمل ذلك. يقول: "في هذه الأيام، 98% من شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة تشتري وتبيع بأقل من سعر السوق". وبفضل هذه الإمكانية، يستطيع المستثمر عمليًا استثمار ما قيمته 10 تريليونات دولار مقابل 9.84 تريليون دولار، استنادًا إلى حسابات كليموشكو الحالية للشركة ككل.

لذا، حتى في حال تصفية شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) أو التصويت على التسوية أو التمديد، تحقق مما إذا كان لديك خيار استرداد القيمة السرية. وبطبيعة الحال، قد لا يبدو عرض 1.6% مغريًا للغاية، خاصةً إذا كان أمام شركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة عدة أشهر قبل احتمالية الاسترداد.

على الرغم من ذلك، فإن التحركات الجديدة في أسعار سندات الخزانة تخلق احتمالات محتملة. فقد ارتفعت أسعار سندات الخزانة، التي تستثمر فيها معظم شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) أموالها، بشكل ملحوظ، حيث يبلغ سعر السند الواحد حاليًا حوالي 41 تريليون روبية.

قد يرتفع سعر أسهم شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) إلى ما يتجاوز قيمتها الأولية البالغة 10 دولارات أمريكية، وذلك مع سعيها لإبرام صفقات واستثمارها في مشاريع أخرى مؤقتة. وقد تحصل أنت أيضًا على تخفيض اليوم على قرض بعائد يقارب 10 دولارات أمريكية. بالطبع، الأمر أكثر تعقيدًا هنا من مجرد استثمارات مختلفة تعتمد على الراتب، بالإضافة إلى أهمية نظرتك إلى اتجاه التضخم، ولكن قد تُصبح شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) خيارًا استثماريًا مناسبًا في سوق الدخل الثابت.

لذا، قد تمتلك شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) القدرة على تحقيق أرباح تتجاوز نفقات الخزانة، وهو نظام أجور ثابت قد يعتمد عليه حتى تحقيق عائد إضافي بنسبة 11%. علاوة على ذلك، لا يزال هناك احتمال أن تجد بعض هذه الشركات صفقات جذابة للمشترين في ظل تقييمات السوق لعام 2022. مع ذلك، فقد كانت كفاءة صفقات شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة سلبية بشكل عام في عام 2022، ويفضل العديد من المستثمرين استرداد حصصهم بدلاً من دمج العروض، التي غالباً ما يكون أداؤها ضعيفاً.

تُتيح ضريبة إعادة الشراء فرصةً

يُمثل فرض ضريبة إعادة شراء الأسهم خطرًا جديدًا وغير متوقع على شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs)، حيث تُفرض هذه الضريبة، بموجب قانون خفض التضخم، على الشركات بنسبة 11 تريليون روبية من تكلفة أي عمليات إعادة شراء أسهم تبدأ في يناير 2023. لا يُفترض أن تُفرض هذه الضريبة بالضرورة على شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة عند إعادة الأموال، إلا أن بعضها قد يُضطر إلى دفعها وفقًا للتفسيرات الحالية للتشريع. في هذه الحالة، يثور التساؤل حول ما إذا كان المستثمرون أم الرعاة سيتحملون هذه التكلفة.

قد تؤثر ضريبة إعادة الشراء سلبًا على عوائد شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) باعتبارها صناديق استثمارية ضمن فئة الرواتب المحددة. وهنا يُقر كليموشكو بوجود حالة من عدم اليقين. ويرى أن بعض الجهات الراعية تمضي قدمًا في هذا الشأن من خلال وثائق التمديد الخاصة بها، ومن غير المتوقع أن تخضع شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة المسجلة في جزر كايمان لهذه الضريبة. مع ذلك، قد تخضع لها شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة المسجلة في ولاية ديلاوير.

قد تتمكن شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) الناشئة والراسخة، والتي توفر حماية إضافية للمتداولين في ملفاتها (S-1)، من استخدام الأموال التي كانت ستُدفع للمتداولين لسداد أي ضريبة إعادة شراء. إذا كنتَ تُوزّع عائدات نقدية، فستكون لهذه التفاصيل أهمية بالغة.

الضمانات

لذا، وباعتبارها استثمارات ذات مخاطر عالية، قد تبدو سندات شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) جذابة أيضاً. فهي تتيح عادةً خيار شراء الأسهم بسعر ثابت بعد إتمام الصفقة، مما يتيح تحقيق مكاسب كبيرة محتملة إذا سارت الأمور على ما يرام.

من الواضح أن الأمور لا تسير على ما يرام، وقد كان عام 2022 كابوسًا بالنسبة لسندات شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC)، حيث انخفضت بنسبة 83% منذ بداية العام. أيها الشباب، يتم تداول أسهم شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC) عادةً كما لو أن احتمال عدم إيجاد صفقة في التقييم الأخير لشركة كليموشكو ضئيل للغاية (80%). هذا الاحتمال منخفض مقارنةً بقيمة الأسهم، وبالتالي، ما لم نشهد موجة استرداد ضخمة، وهو أمر وارد، فقد يكون هناك بعض القيمة في سندات شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPAC).

نهاية الزيادة

لذا، من الواضح أن طفرة شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) التي شهدتها السنوات الماضية قد انتهت. مع ذلك، قد تُشكّل هذه الشركات فرصًا استثمارية جذابة في مجال الدخل الثابت لمن يرغب في التعمق في تفاصيلها. بل يُمكن القول إن أسعار سندات SPAC النهائية قد تكون مُتحفّظة، استنادًا إلى سوابق تاريخية، ما يُناسب المستثمرين الأكثر جرأة. مع ذلك، قد تنخفض قيمة هذه السندات إلى الصفر في حال عدم التوصل إلى اتفاق.

لكن هذا يُظهر أننا في سوقٍ مُتقشف. حققت شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) عوائد ضخمة على رأس المال في عروضها النهائية قبل بضع سنوات فقط، وإن كان ذلك لفترة وجيزة. الآن، يُمكن تحسين أداء شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة (SPACs) والتعامل معها كخيار ذي دخل ثابت بمساعدة المتداولين في ظل الظروف الراهنة. لقد تغيرت الظروف.