يقول رئيس بنك جيه بي مورغان إن الركود الاقتصادي قد يكون ثمناً يجب دفعه للتغلب على التضخم.

• على الرغم من وجود أصوات كثيرة تقول إن الاحتياطي الفيدرالي قد يبطئ أو يوقف رفع أسعار الفائدة، إلا أن رئيس مجلس إدارة جي بي مورغان، دانيال بينتو، ليس من ضمن هذا الفريق.
• “قال بينتو في مقابلة مع قناة سي إن بي سي: "أعتقد أن وضع التضخم العائد في إطار محدد أمر بالغ الأهمية. إذا تسبب ذلك في ركود أعمق قليلاً لفترة من الزمن، فهذا هو المعدل الذي يجب أن ندفعه".”
• “وأكد قائلاً: "أعتقد أننا لم نشهد بعد أدنى مستوى للسوق"، مضيفاً أن توقعات إيرادات الشركات لا تزال مرتفعة للغاية.
• بينتو، الذي يقود أكبر مؤسسة مالية مدرة للدخل في العالم، والمعروفة باسم العملات المشفرة، وهو نوع من الأصول الصغيرة التي تعتبر "مستبعدة نوعًا ما" في الوقت الحالي.

“وأشار بينتو إلى أن "محلات السوبر ماركت كانت تضم جيوشاً من الأمريكيين يستخدمون الآلات لوضع الملصقات على المنتجات، أحياناً من 10 إلى 15 مرة في اليوم". "وفي نهاية اليوم، كانوا بحاجة إلى إزالة جميع الملصقات والبدء من جديد في اليوم التالي".”

إن تجارب بينتو، بصفته أحد المخضرمين في وول ستريت والذي يدير أكبر مؤسسة تمويل استثماري في العالم من خلال الدخل، تؤثر على آرائه في لحظة حاسمة بالنسبة للأسواق والنظام المالي.

بعد ضخ تريليونات الدولارات للعائلات والشركات في عام 2020، يواجه الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي تضخماً بلغ أعلى مستوياته منذ أربعة عقود، وذلك برفع أسعار الفائدة وتقليص قدرته على شراء الديون. وقد أدت هذه الإجراءات إلى انخفاض حاد في أسعار الأسهم والسندات هذا العام، وامتدت آثارها عالمياً مع تزايد قوة الدولار، مما يزيد من تعقيد جهود الدول في مواجهة التضخم.

قال بينتو في مقابلة جديدة من مقر بنك جيه بي مورغان في نيويورك إن العيش في ظل التضخم الواسع النطاق كان "مقلقاً للغاية" ويمثل تحدياً كبيراً للأسر ذات الدخل المنخفض. وقد بلغ متوسط ارتفاع أسعار الفائدة في الأرجنتين أكثر من 3001 تريليون روبية سنوياً خلال الفترة من 1975 إلى 1991.

في حين أن هناك امتناعاً متزايداً من الأصوات التي تقول إنه يجب على الاحتياطي الفيدرالي الاستمرار في زيادة أو وقف رفع الأسعار تدريجياً وسط بعض المؤشرات على اعتدال التكاليف، فإن بينتو ليس في هذا المعسكر.

“"لهذا السبب عندما يقول الناس "إن الاحتياطي الفيدرالي متشدد للغاية"، فأنا أختلف معهم"، كما أشار بينتو، الذي أصبح الرئيس الوحيد والمدير التنفيذي للعمليات في جي بي مورغان هذا العام، مما عزز سمعته كنائب ماهر وخليفة للرئيس التنفيذي جيمي ديمون. .

“قال: "أعتقد أن كبح جماح التضخم أمر بالغ الأهمية. إذا تسبب ذلك في ركود أعمق قليلاً لفترة من الزمن، فهذا هو الثمن الذي يجب أن ندفعه".”

يقول بول ماكولي: "نحن نقترب من نقطة تحول حيث سنحصل على غطاء مالي أكثر لطفاً ومرونة".

لا يمكن لمجلس الاحتياطي الفيدرالي أن يسمح للتضخم بالتجذر في النظام الاقتصادي استجابةً لتدخل الحكومة. وأضاف أن العودة المبكرة إلى سياسة نقدية أكثر ملاءمة تُنذر بتكرار أخطاء السبعينيات والثمانينيات.

ولهذا السبب تحديدًا يعتقد أن الاحتياطي الفيدرالي أكثر عرضة للخطأ إذا ما اتخذ موقفًا حازمًا في اتهاماته. وأشار بينتو إلى أن الإنفاق الفيدرالي بالدولار سيصل على الأرجح إلى حوالي 51 ضعفًا لكل 100 ألف دولار، وهو ما سيؤدي بلا شك، إلى جانب ارتفاع معدلات البطالة، إلى كبح التضخم. ويتراوح المعدل حاليًا بين 31 و325 ضعفًا لكل 100 ألف دولار.

لم تصل الأسواق إلى أدنى مستوياتها بعد. وكما لاحظ عدد من المديرين التنفيذيين مؤخرًا، بمن فيهم ديمون وديفيد سولومون، الرئيس التنفيذي لشركة غولدمان ساكس، فإن الولايات المتحدة تواجه ركودًا اقتصاديًا نتيجةً لمعضلة الاحتياطي الفيدرالي، كما أشار بينتو. والسؤال الأهم هو مدى حدة هذا التباطؤ. وهذا، بالطبع، ينعكس في الأسواق التي يتابعها بينتو يوميًا.

“"نحن نتعامل مع سوق يأخذ في الحسبان احتمالية حدوث ركود اقتصادي ومدى عمقه"، صرح بينتو.

لقد كان الوضع الاقتصادي لهذا العام مختلفاً عن أي وضع آخر في التاريخ الماضي؛ فإلى جانب الزيادات الضريبية المتزايدة على السلع والخدمات، كانت إيرادات الشركات مرنة للغاية، مما جعل من الصعب على التجار العثور على علامات على التباطؤ.

لكن تقديرات الأرباح لم تنخفض بالقدر الكافي لتكرار ما هو متوقع، وفقًا لبيانات بينتو، وقد يشير ذلك إلى أن السوق سيشهد مزيدًا من الانخفاض. وقد انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بمقدار 211 نقطة هذا العام يوم الجمعة.

“قال بينتو: "أعتقد أننا لم نشهد بعد أدنى مستويات السوق. وإذا أخذنا في الاعتبار أرباح الشركة للعام المقبل، فقد تكون التوقعات مبالغًا فيها؛ فمضاعفات بعض أسواق الأسهم، إلى جانب مؤشر ستاندرد آند بورز، ربما تكون مفرطة بعض الشيء".”

‘على الرغم من حدث "البجعة السوداء" الضخم، وعلى الرغم من التقلبات المتزايدة التي يتوقع استمرارها، صرح بينتو بأن الأسواق تعمل "بشكل أفضل مما توقعت". وقال إنه باستثناء الانخفاض الحاد في سندات الحكومة البريطانية، المعروفة باسم "السندات الحكومية"، والذي أدى إلى استقالة رئيس وزراء البلاد الأسبوع الماضي، فإن الأسواق كانت على ما يرام.

قد يتغير هذا الوضع إذا اتخذت الحرب في أوكرانيا منعطفًا خطيرًا جديدًا، أو إذا امتدت التوترات مع الصين بشأن تايوان إلى الساحة الدولية، مما يعرقل التقدم في سلاسل التوريد، فضلًا عن مخاطر أخرى تتعلق بفقدان المعرفة. وقد ازدادت هشاشة الأسواق من نواحٍ عديدة نتيجةً لإصلاحات أزمة 2008 التي أجبرت البنوك على الاحتفاظ بمزيد من رؤوس الأموال المرتبطة بالتجارة، مما جعل الأسواق أكثر عرضةً للتعثر خلال فترات التقلبات الحادة.

“"الجيوسياسة هي البجعة السوداء الكبرى في الأفق والتي، على سبيل التفاؤل، لن تنجح"، صرح بينتو.

حتى بعد أن تتوصل البنوك الكبرى إلى اتفاق بشأن التضخم، فمن المرجح أن ترتفع معدلات النشاط الاقتصادي عاجلاً أم آجلاً عما كانت عليه في العقد ونصف العقد الماضيين، كما ذكر. فقد كانت أسعار الفائدة المنخفضة، بل والسالبة في بعض الأحيان، السمة المميزة لتلك الفترة.

أدى نظام أسعار الفائدة المنخفضة هذا إلى معاقبة المدخرين وإفادة المقترضين والجهات الأكثر مخاطرة القادرة على مواصلة تحفيز أسواق الدين. علاوة على ذلك، أسفر عن طفرة في الاستثمار في الشركات الخاصة، بما في ذلك شركات التكنولوجيا المالية التي استحوذت على بنك جيه بي مورغان وشركاته التابعة، وأدى إلى ارتفاع أسعار أسهم شركات التكنولوجيا بشكل كبير، حيث دفع المستثمرون ثمن هذه الزيادة.

“وأشار بينتو إلى أن "التقييمات الحقيقية يجب أن تكون أعلى في العشرين سنة القادمة مما كانت عليه في العشرين سنة الماضية". وأضاف: "ليس ارتفاعاً مبالغاً فيه، لكنه سيكون أعلى، وهذا يؤثر على أمور كثيرة، بما في ذلك تقييمات الشركات المتوسعة".”

العملات المشفرة: "وسيلة غير مناسبة" أعطت حقبة ما بعد الأزمة المالية دفعةً لأنواع جديدة من الصناديق الرقمية: العملات المشفرة إلى جانب البيتكوين. وبينما سمحت بنوك مثل جي بي مورغان ومنافسيها، إلى جانب مورغان ستانلي وغيرها، لعملاء إدارة الثروات بالترويج للعملات المشفرة، يبدو أن نمو تبنيها المؤسسي محدود حاليًا، وفقًا لبينتو.

“قال: "الحقيقة هي أن الشكل الحالي للعملات المشفرة قد تطور ليصبح فئة أصول صغيرة، وهو في الواقع غير ذي صلة في سياق الأمور. ومع ذلك، فإن التكنولوجيا والأفكار، وكل ما يتعلق بها، ستتطور بلا شك؛ لكنها ليست بالشكل الحالي الآن."”

وفيما يتعلق بالنظام الاقتصادي الأوسع، هناك تفسيرات للتفاؤل وسط الظلام.

تمتلك الأسر والشركات شبكات أمان قوية لا تزال قادرة على تخفيف آثار الركود الاقتصادي. كما أن مستوى المديونية في النظام المصرفي الخاضع للتنظيم أقل بكثير مما كان عليه في عام 2008، وقد تؤدي شروط الرهن العقاري الأفضل إلى دورة تعثر أقل حدة هذه المرة.

“لاحظ بينتو قائلاً: "إن المشاكل التي كانت تسبب في الماضي قد تحسنت الآن. ومع ذلك، نأمل ألا تظهر مشاكل جديدة".”