Президентът на JPMorgan казва, че рецесията може да е цена, която трябва да се плати, за да се победи инфлацията.

• Въпреки че има хор от гласове, които твърдят, че Федералният резерв все още може да забави или спре повишаването на лихвените си проценти, председателят на JPMorgan Даниел Пинто не е в този лагер.
• “Мисля, че поставянето на върналата се инфлация в кутия е изключително важно”, каза Пинто пред CNBC в интервю. “Ако това причини малко по-дълбока рецесия за определен период от време, това е процентът, който трябва да плащаме.”
• “Мисля, че все още не сме стигнали дъното на пазара”, подчерта той, добавяйки, че очакванията за корпоративните приходи все още са много високи.
• Пинто, който ръководи най-голямата финансова институция, генерираща приходи в света, известна като криптовалути, вид малък актив, който засега е “донякъде изключен”.

“Супермаркетите имаха армии от американци, които използваха машини за етикетиране на артикули, понякога по 10 до 15 пъти на ден”, посочи Пинто. “В крайна сметка те трябваше да премахнат всички етикети и да започнат отначало на следващия ден.”

Опитът на Пинто като ветеран от Wall Highway, който управлява най-голямата инвестиционна финансова институция в света чрез доходи, формира неговите виждания в ключов момент за пазарите и финансовата система.

След като през 2020 г. Федералният резерв отпусна трилиони долари на семейства и фирми, той се бори с инфлацията, която е на най-високите си нива от четири десетилетия, като повишава лихвените проценти и намалява капацитета си за изкупуване на дълг. Тези мерки доведоха до рязък спад на акциите и облигациите тази година и се разпространиха в световен мащаб, тъй като покачващият се долар усложнява битките на отделните държави с инфлацията.

Животът с широко разпространена инфлация е “много, много тревожен” и е забележително предизвикателство за семействата с ниски доходи, каза Пинто в ново интервю от централата на JPMorgan в Ню Йорк. Увеличението на лихвените проценти е средно над 300% годишно в Аржентина от 1975 до 1991 г.

Въпреки че нараства въздържанието от гласове, според които Федералният резерв все пак трябва постепенно да увеличава или спира повишаването на цените си на фона на някои признаци на забавяне на разходите, Пинто не е в този лагер.

“Ето защо, когато хората казват ‘Фед е твърде ястребов', аз не съм съгласен”, отбеляза Пинто, който стана единствен президент и главен оперативен директор на JPMorgan тази година, затвърждавайки репутацията си на умел заместник и наследник на главния изпълнителен директор Джейми Даймън. .

“Мисля, че поставянето на инфлацията обратно в рамките на правилата е изключително важно”, каза той. “Ако тя причини малко по-дълбока рецесия за определен период от време, това е темпът, който трябва да плащаме.”

Достигаме до повратна точка, в която ще имаме по-меко и по-меко фискално покритие, казва Пол Маккъли.

Федералният резерв не може да позволи инфлацията да се вкорени в икономическата система в отговор на действията на правителството. Преждевременното връщане към по-подходяща парична политика рискува да повтори грешките от 70-те и 80-те години на миналия век, каза той.

Именно затова той смята, че е по-вероятно Федералният резерв да сгреши, като бъде агресивен в обвиненията си. Федералните разходи в долари вероятно ще достигнат около 5%; което, заедно с нарастващата безработица, несъмнено ще ограничи инфлацията, отбеляза Пинто. В момента процентът е в диапазона от 3% до 3.25%.

Пазарите все още не са достигнали дъното. Както наскоро отбелязаха редица други ръководители, включително Даймън и главният изпълнителен директор на Goldman Sachs Дейвид Соломон, САЩ са изправени пред рецесия в резултат на дилемата на Федералния резерв, отбеляза Пинто. По-добрият въпрос е колко екстремно може да бъде забавянето. Това, разбира се, се отразява на пазарите, които Пинто наблюдава ежедневно.

“Имаме работа с пазар, който отчита вероятността от рецесия и колко дълбока ще бъде тя”, заяви Пинто.

Икономическата ситуация тази година е несравнима с никоя друга в историята; освен нарастващите данъци върху стоки и услуги, корпоративните приходи са доста устойчиви, което затруднява търговците да открият признаци на забавяне.

Но прогнозите за печалбите не са паднали достатъчно, за да повторят това, което предстои, според Пинто, и това може да предполага, че пазарът има допълнителен спад. S&P 500 падна с 21% тази година в петък.

“Мисля, че все още не сме стигнали дъното на пазара”, каза Пинто. “Ако вземете предвид печалбите на компанията през следващата година, очакванията може също да са твърде високи; коефициентите на някои фондови пазари, заедно със S&P, вероятно са малко прекомерни.”

‘Въпреки събитието “огромният черен лебед” и въпреки повишената волатилност, която той очаква да поддържа, Пинто заяви, че пазарите функционират “по-добре, отколкото очаквах”. С изключение на първокласния спад на държавните облигации на Обединеното кралство, известни като „gilts“, който доведе до оставката на главния министър на страната миналата седмица, пазарите са в ред, каза той.

Това може да се промени, ако битката в Украйна приеме опасен нов обрат или напрежението с Китай заради Тайван се разпространи на световната сцена, провалейки напредъка във веригите за доставки, наред с други капани на знанието. Пазарите станаха още по-крехки по няколко начина в резултат на кризисните реформи от 2008 г., които принудиха банките да задържат повече капитал, свързан с търговията, което направи пазарите по-склонни към застой по време на периоди на висока волатилност.

“Геополитиката е големият черен лебед на хоризонта, който, оптимистично погледнато, няма да проработи”, заяви Пинто.

Дори след като големите банки постигнат споразумение относно инфлацията, е вероятно нивата на активност да се повишат рано или късно, отколкото бяха през последното десетилетие и половина, заяви той. Ниските и дори отрицателни лихвени проценти навсякъде бяха определящата характеристика на отминалия период.

Този режим на ниски лихвени проценти наказа спестителите и облагодетелства кредитополучателите и по-рисковите агенции, които могат да продължат да стимулират пазарите на дългови инструменти. Освен това, той доведе до рязко увеличение на инвестициите в частни компании, включително финтех компании, които поеха JPMorgan и нейните партньори, и надминаха акциите на технологичните компании, тъй като инвеститорите платиха за увеличението.

“Реалните оценки би трябвало да са по-високи през следващите 20 години, отколкото бяха през последните двадесет години”, отбеляза Пинто. “Нищо лудо, но по-високи, а това влияе на много неща, както и на оценките на разрастващите се компании.”

Криптовалута: ‘Неподходяща среда“ Ерата след фискалната криза даде тласък и на нови видове цифрови фондове: криптовалути, наред с биткойн. Докато JPMorgan и конкурентите му, заедно с Morgan Stanley и други, позволиха на клиентите си за управление на богатството да получат публичност за криптовалутата, изглежда, че в момента има малък растеж по отношение на институционалното ѝ приемане, според Пинто.

“Реалността е, че настоящата форма на криптовалута се е развила в малък клас активи, тя е наистина някак несъществена в схемата на нещата”, каза той. “Технологията, идеите, каквото и да е, обаче несъмнено ще се случи там; просто не е в съществуващата си форма в момента.”

Що се отнася до по-широката икономическа система, има обяснения за оптимизма сред мрака.

Домакинствата и корпорациите разполагат с мощни предпазни мрежи, които все още могат да смекчат болката от рецесия. В регулираната банкова система има много по-малко ливъридж, отколкото през 2008 г., а по-добрите спецификации на ипотечните кредити все още могат да доведат до много по-малко наказващ цикъл на неизпълнение този път.

“Проблемите, които са причинявали проблеми в миналото, сега са на по-добро място”, отбеляза Пинто. “Въпреки това, надяваш се, че няма да се появи нищо ново.”