Reklamer
Det faktiske forbrug steg stadig med en hastighed svarende til 2% ved udgangen af 2022 sammenlignet med året før, skriver Gregory Daco. Kena Betancur/Getty Photographs
Om forfatteren: Gregory Daco er ledende økonom hos EY og tidligere cheføkonom hos Oxford Economics. De synspunkter, der udtrykkes i denne artikel, er forfatterens egne og repræsenterer ikke altid synspunkterne hos Ernst & Young LLP eller andre personer i den globale EY-virksomhed.
Det globale finansielle system bliver vanskeligere at tyde, efterhånden som vi bevæger os ind i 2023, og den generelle opfattelse af en mild recession vil blive udfordret i de kommende måneder. Formålet er nøglen. Selvom en mild recession repræsenterer en fremragende medianprognose, er den på ingen måde den mest sandsynlige.
I én enkelt situation vil den igangværende konflikt i Ukraine og sanktioner mod Rusland, overdrevne flerårige renter, lave globale udgifter til retfærdighed, øget volatilitet på de monetære markeder og en synkroniseret afmatning i Europa, Latinamerika, USA og Asien føre verdensøkonomien ind i en recession i 2023. I dette miljø vil forværrede alternative, investerings- og finanspolitiske markedsforhold forværre chokket, således at en global recession ville være mere passende end summen af flere regionale recessioner.
På den anden side, i et blødt landingsscenarie – hvor den finansielle fritid køler nok ned til, at inflationen kan vende tilbage til de store bankers aktiviteter – navigerer den internationale økonomi gennem en periode med langsommere vækst i første halvdel af 12-månedersåret, men kommer ud med et mere ønskeligt løft i løbet af sommeren og ind i 2024.
Der er allerede skrevet meget om risikoen for et tilbageslag for udsigterne, så det er vigtigt at fremhæve tre nøglefaktorer, der kan føre til, at et mere sikkert scenarie bliver til virkelighed. Det handler ikke om at tage rosenrøde briller på, men snarere om at observere de seneste internationale forhold med et nysgerrigt blik på sandsynlighed.
De tre elementer, man skal se på skærmen med opmærksomhed, er den relative robusthed i forretnings- og kundeaktivitet i USA, den ekstremt milde vinter i Europa og den overraskende opgivelse af nul-Covid-dækning i det kinesiske fastland.
I USA er efterspørgslen efter lukninger nu mærkbart faldende. Strammere finans- og kreditforhold, der er indført gennem Federal Reserves aggressive stramningscyklus, tvinger virksomhedsledere til at genoverveje deres investeringsmuligheder og talentbehov for 2023. I løbet af de næste par måneder er ledere tilbageholdende med at skille sig af med deres værdifulde kompetencepulje. Som følge heraf forbliver antallet af fyringer lavt, og i stedet hævder virksomheder, at de har reduceret ansættelserne samtidig med at komprimeret lønvæksten for at begrænse lønomkostningerne.
Decemberjobrapporten afspejlede denne lille afmatning i arbejdskraftefterspørgslen. Den gennemsnitlige tremåneders overførsel af arbejdsmarkedsydelser faldt til pæne 247.000, arbejdstimerne vendte tilbage til niveauet før pandemien, og midlertidig beskæftigelse faldt for femte måned i træk. Med en økonomi, der tilføjede 4,5 millioner job i 2022, og en arbejdsløshedsprocent på 3,5% på det laveste niveau i 50 år, er arbejdsmarkedet fortsat nogenlunde robust.
Kundernes tidsfordriv bekræftede også tegn på modstandsdygtighed. Dette gælder, da husholdninger – især lavindkomsthusholdninger – udviser mere skøn i deres køb og i stigende grad bruger prisnedsættelser og kreditvurdering i lyset af den vedvarende stigende inflation. Kundernes faktiske forbrug steg dog med en hastighed svarende til 2% ved udgangen af 2022 sammenlignet med de foregående 12 måneder.
Decemberundersøgelsen af den gennemsnitlige timeløn for privatansatte vil helt sikkert være en god mulighed for Fed-politikere til at søge bevis for, at deres kamp mod inflation er en succes. Den svagere månedlige lønstigning kombineret med den mindre lønboom på 4,6% over 12 måneder efter pandemien kan stadig berolige Fed med, at en fortsat afmatning i tempoet i den pengepolitiske stramning – hvilket indebærer en mulig kvartalsvis stigning i faktoromkostningerne i begyndelsen af februar – er berettiget.
Beviser for et aftagende inflationspress i de kommende måneder vil utvivlsomt yderligere udfordre Feds høgeagtige fortælling. Det kan endda åbne døren for en omkalibrering af pengepolitikken, som inkluderer nedskæringer i udgifterne inden årets udgang – endnu en stimulus til at hæve renten. Dette kan ske på trods af den nylige observation i referatet fra Federal Open Market Committee om, at "ingen forventede, at det ville være relevant at begynde at reducere målet for den føderale pengepolitiske rente i 2023".
I mellemtiden har Europa nydt en overraskende bevægelsesfrihed med en af de varmeste og mest afgørende isstarter i årevis, hvis ikke årtier. Selvom disse forhold bestemt øger lokale klimahensyn, mindsker de højere temperaturer bekymringerne om en fremtidig energikrise, da brændstoflagring i hele Europa fortsat er på et forhøjet niveau. Lavere udgifter til naturligt brændstof, olie og elektricitet sænker husholdningernes regninger i hele Europa og kan styre forbrugernes forbrug og produktionsaktivitet.
Beslutningen om at købe forvalterindeks i hele eurozonen peger også på et forsøg på genopretning af venturekapital i udbydersektoren. Da købere og ledere bliver mindre pessimistiske med hensyn til udsigterne, og regionale økonomier afslutter året stærkere end forventet, kan venturekapital blive mindre afdæmpet i 2023. Den aggressive stramning af finanspolitikken og de aggressive forhandlinger i store EU-finansinstitutioner, kombineret med svag omsætningsvækst, taler dog imod en for tidlig opsving, da de påvirker sektorens allerede begrænsede finansielle muligheder.
Da de kinesiske myndigheder mærkeligt nok har besluttet, at de økonomiske fordele ved en hurtig opgivelse af nul-Covid-politikken opvejer omkostningerne ved en fysisk katastrofe, har landet oplevet en usædvanlig stigning i Covid-infektioner og dødsfald. I den kommende periode kan dette alvorligt begrænse den økonomiske fritid i Kina. Men selvom virkningen på væksten typisk er betydelig på kort sigt, vil regeringens acceleration i håndhævelsen af vækstfremmende retningslinjer og styrkelsen af befolkningens immunitet sandsynligvis føre til en genopretning af beskæftigelsen, forbrugernes forbrug og den industrielle aktivitet i foråret og sommeren. .
Typisk er implikationen for fremadrettede økonomiske markeder, at selvom volatiliteten sandsynligvis vil forblive udbredt i første halvdel af året, kan der også være mere gunstige markedsforhold, når usikkerheden om de umiddelbare økonomiske udsigter aftager.
Og hvis det mest optimistiske scenarie bliver til virkelighed, kan bevidstheden om, at et mere robust hobbyomkostningsmiljø sandsynligvis vil fortsætte, sammen med omdefinerede markedsværdiansættelser og stabiliserede udenrigshandelsmarkeder, stadig føre til en stærkere transaktionsaktivitet.
