Reklamer
På det kommunistiske partis kongres, der finder sted hvert femte år i denne måned, og hvor præsident Xi Jinping forventes at regere komfortabelt indtil mindst 2027, vil de retningslinjer, der er på bordet, være med til at bestemme, hvor hurtigt Kina vil overgå det amerikanske økonomiske system, eller om det nogensinde vil.
Bloomberg Economics skitserede fire scenarier for Kinas finansielle system over årtierne med et basisscenarie på en vækst på 4,6% i forhold til normalen i det følgende årti. Deres model antyder, at en udgiftsvækst over 5% i den periode – som forventet før pandemien – nu er uden for rækkevidde som følge af den vedvarende indflydelse af Covid-Zero-politikker, et tidligere fald i fertiliteten end tidligere forventet og lavere finansiering som følge af en støt krympende ejendomssektor.
Hvis nedgangen på boligmarkedet bliver dybere end forventet, og Covid-19-restriktionerne fortsætter ud over 2023, kan BNP-boomet også falde til under 41 % af BNP-vækstraten i det følgende årti, hvilket betyder, at Kina sandsynligvis ikke vil overhale USA undtagen i midten af 2030'erne, og enhver fordel kan meget vel vendes, da demografien bliver en gene et årti senere.
Hvis Kina kan overvinde disse to begrænsninger, fortsætte med at investere penge i fremstillingsindustrien, og dets kvalificerede arbejdsstyrke øger produktiviteten, vil en forgreningsrate over 5% igen blive en realitet, hvilket resulterer i en hurtigere stigning til førstepladsen.
Ud fra Xis lange historik kan det være risikabelt at gætte på, at han ikke vil få succes. Størrelsen af Kinas finansielle system er mere end fordoblet siden 2010. Da Xi tiltrådte i 2012, har økonomer diskuteret, om Kina kunne blive fanget i "grundlønsfælden". Imidlertid har Kinas indtjening per indbygger siden da overgået dens grundlønskollegen som Argentina og Rusland og har nået toppen af, hvad Verdensbanken definerer som populariteten af "overdrevne lønninger".
De reformer, der er modtaget, er ikke bekvemme. Xi bliver nødt til at hæve pensionsalderen, øge skatterne for de velhavende for at finansiere mere fordelagtig uddannelse og sundhedspleje og overvinde modstand fra lokale myndigheder, der ikke er villige til at yde offentlige tjenester til migranter fra forskellige dele af Kina. Den gigantiske finanssektor ønsker en omstrukturering lige så meget, som den ønsker sikkerheden for, at pengene går til de bedste organisationer, og private grupper, der benytter sig af mange af landets ansatte, skal kunne konkurrere mere retfærdigt med statslige rivaler.
Historien fortsætter.
Baseret på vurderingen fra Chang Shu og Eric Zhu fra Bloomberg Economics, er her et kig på fire scenarier for Kinas finansielle vækst i løbet af det næste årti. Basisscenarie: Et årti med vækst mellem 4 og 5%.
Covid-nul-politikken skader Kinas finansielle system, hvilket har fået nogle økonomer til at sænke deres BNP-prognoser for i år til under 31 % af året. Så længe denne politik fortsætter, er der få muligheder for enorm vækst.
Regeringseksperter i Kina har indikeret, at politikken kan være komfortabel, når tilfredsstillende kliniske værktøjer er tilgængelige, herunder købbare 2D-teknologibehandlinger og vacciner. Bloomberg Economics' basisscenarie forudsætter en gradvis lempelse startende i andet kvartal af 2023.
Kinas demografiske udfordring er også en begrænsning, da befolkningsfaldet sker tidligere end tidligere forudsagt. Det er dog befolkningsstørrelsen, der betyder noget for den økonomiske produktion, og det faktum, at folk lever længere – den forventede levealder overstiger nu USA's – giver dem mulighed for at arbejde længere.
Mens pensionsalderen i Kina i øjeblikket er 50 til 60 år, afhængigt af køn og erhverv, kan arbejdsstyrken, hvis den gradvist øges til 65 i det næste årti, forblive cirka 760 millioner mennesker i den periode.
Efterhånden som lande bliver rigere, bliver deres medarbejderes potentiale – eller "menneskelig kapital" – afgørende for deres produktivitet, hvilket giver Kina en økonomisk kompensation for det forestående befolkningsfald. Nyankomne på arbejdsstyrken er langt mere vidende end deres forgængere: Kina vil producere mere end 10 millioner fakultetsuddannede i år, næsten dobbelt så mange som for et årti siden.
“"Der er en tsunami af træning på vej til Kina," siger Bert Hofman, tidligere Kina-direktør i Verdensbanken og nu leder af East Asia Institute i Singapore.
Ikke alt handler om universiteter. Andelen af unge i alderen 25 til 60-12 måneder med overskydende skolegang er steget til 37% og sigter mod at nå et minimum på 50% inden udgangen af dette årti – hvilket nærmer sig niveauet set i lande som Portugal – hvis Beijing kan fortsætte med at øge udgifterne til uddannelse.
Der er dog betydelig vækst tilgængelig fra finansiering. Kina har investeret en bedre andel af sit BNP end nogen større nation i de senere år, og selvom meget af dette ikke giver et højt afkast, er det normale investeringsafkast – hvad enten det er i boliger, infrastruktur eller produktion – fortsat i god stand, mens afkastet af aktiver i Kinas industrisektor stadig er omkring 61 TP3T over det normale. Et eksempel: stigningen i elbiler, der støttes af regeringer og udvikles med hjælp fra virksomheder som BYD og Nio, har gjort Kina til en international leder inden for denne blomstrende forretning. Hofman beregner, at Kina selv med minimale økonomiske reformer kan vokse med 31 TP3T årligt indtil 2035 blot gennem sine fysiske investeringer.
For at opnå dette fortjener Kina at opretholde sine eksisterende høje indenlandske rabatpriser, men allokere disse penge mere til produktions- og reparationsvirksomheder end til ejendomsmæglere.
Den vedvarende ubehag på boligmarkedet har været den anden væsentlige bremseklods for væksten. Basisscenariet viser et kontinuerligt gradvist fald i boligfinansiering – hvilket er nødvendigt for at tilpasse udbud til efterspørgsel – men det kollapser ikke. Boligmarkedets afmatning frigør komponenter, der kan investeres i mere produktive områder.
Og på trods af at Kinas uovertrufne vækst i boligbyggeri nu er fortid, er der stadig en primær efterspørgsel efter boliger. Kinas urbaniseringsudgifter – der i øjeblikket kan sammenlignes med, hvor USA transformerede sig i 1950'erne – har stadig plads til at vokse, med omkring 10 millioner amerikanere, der er klar til at flytte ind i byerne hvert år indtil 2025. Denne proces øger til gengæld produktiviteten, da arbejdstagere i byerne har mindre svært ved at forme deres potentiale sammen med andre ansatte.
Kinas økonomiske klima er nu for stærkt til, at den eksterne efterspørgsel kan presse landet ved hjælp af eksportboomet. Beijing har brug for reformer for at sikre, at kinesisksprogede virksomheder kan udnytte potentialet i et fantastisk hjemmemarked, og at kundernes forbrug fortsætter med at vokse. Det er her, Xis signaturpolitikker om "dobbelt cirkulation" og "almindelig velstand" kommer ind i billedet. Den 2. verdenskrig skal sikre, at yderligere investeringer rettes mod fattigere områder, og at sundhedsydelserne gøres mere retfærdige – hvilket sandsynligvis vil kræve højere skatter for de velstående.
I Bloomberg Economics' dummy er den største bidragyder til væksten i det kommende årti den samlede produktivitet af ingredienser, hvilket henviser til justeringer, der gør det lettere at bruge arbejdskraft og reel finansiering. En type af dette er indførelsen af nye teknologier.
Det er vanskeligt at lave forudsigelser om dette, men sammenlignelige tal for udgifter til forskning og udvikling, videnskabelige publikationer og patenter har vist en stærk stigning. Kina bruger nu mere af sit BNP på forskning og udvikling end mange europæiske lande.
Et yderligere boost vil komme, efterhånden som arbejdstagere skifter fra job, der producerer billigere varer og kapaciteter, til bedre priser på varer og kapaciteter. Et optimistisk miljø: Andelen af arbejdstagere i landbruget har dog plads til at falde fra omkring 25% i dag til noget tættere på de samlede 3% i avancerede økonomier. Bureauer som ByteDance Ltd., ejer af TikTok, har hjulpet landmænd med at blive fastboende streamere.
Der har også været store ændringer i markedsinstitutionerne under Xi, hvilket har reduceret hindringerne for, hvordan folk kan promovere deres arbejde, ejerskab i organisationer, såvel som de varer og kapaciteter, de producerer. For at give to eksempler: i betragtning af det faktum, at kinesisktalende amerikanere i 2020 fik retten til at købe bolig og gøre krav på udøvende privilegier i enhver by med færre end 3 millioner indbyggere – med dækning, der nu støt udvides til større byer. Det største antal etableringer, der er opført på kinesisktalende aktiemarkeder, er steget voldsomt i de senere år. Den lavere case forventer, at sådanne reformer vil fortsætte.
Beijings regulatoriske nedskæringer i virksomheder som Alibaba og Tencent i de senere år tyder på, at landet er på vagt over for mere etablerede virksomheder, der vokser sig for store. Alligevel har Xi brug for en lysere indenlandsk sektor, hvor regeringen udsteder retningslinjer for at forenkle adgangen til lån for små og mellemstore virksomheder, sænke erhvervsskatter og lempe den lyserøde sløjfe. Beijing hjælper tusindvis af "små, men massive" virksomheder, der starter i USA, med dollars og skatteincitamenter rettet mod virksomheder, der registrerer patenter i Kinas baghave.
“"Den største ukendte er, om fødselsdagsfestens bestræbelser på at hjælpe sine yndlingsmaterialer fra den dybeste sektor kan stimulere en tilstrækkelig stigning til at opveje de dårlige virkninger af dens hårde nedkæmpelse i andre mindre begunstigede områder," siger Chang-Tai Hsieh, økonom ved University of Chicago.
Kinas privatejede virksomheder har en tendens til at være mere produktive end deres statsejede modparter som følge af det enorme udvalg af underpræsterende, lokale, statsejede virksomheder, og Beijings afhængighed af den statslige sektor for at forbedre præstationen under pandemien har gjort spillefeltet "langt mindre lige", ifølge Margit Molnar, leder af China Corporation for Economic Cooperation and Construction Office. Men mens Xi hjælper statsejede virksomheder i sektorer, han anser for at være strategiske for økonomien, tillader han også, at lokale statsejede virksomheder i ikke-strategiske sektorer går konkurs i ekstraordinære mængder.
En udsættelse af statsmajoritetsejerskab i ikke-strategiske sektorer, der kan sammenlignes med moteller, catering, detailhandel og engroshandel, ville øge det langsigtede BNP pr. indbygger med 1,31 TP3T, hvilket er i overensstemmelse med OECD. "Der er så mange områder, hvor reformer kan øge produktiviteten," siger Molnar.
Bloomberg Economics' basisscenarie involverer en gradvis afkobling fra USA, hvor hyperlinks bestemt ikke vender tilbage til niveauet før pandemien. Politikere i Europa og Østasien understreger dog, at afkobling fra Kina ikke er deres mål, hvilket betyder, at fortsat handel med førende økonomier rundt om i verden fortsat vil være en vækstmotor.
Da BNP-niveauer sammenlignes i amerikanske dollars, kan Kinas kapløb om et #1-omdømme blive påvirket af, hvad der sker med handelspriserne. Hvis Kina fortsætter med at åbne sine enorme finansmarkeder for udenlandske købere, vil en styrkelse af landets udenlandske valuta være med til at give næring til dets opadgående momentum.
Bear-tilfælde: langsommere end 4%
Den kinesiske administration har været vag omkring, hvornår genopretningen efter Covid-0 vil være afsluttet. I et negativt scenarie er det ikke behageligt at vente til 2024, hvilket betyder mindst endnu et år med meget lav vækst med en langsigtet indvirkning på produktiviteten, da arbejdsløse går glip af muligheder for at opbygge færdigheder.
Tilbagetrækningen af pensionsreformer (selv autoritære regeringer som Ruslands har været nødt til at ændre kurs med hensyn til at hæve pensionsalderen) kan tyde på, at teknikken ikke er færdigudviklet før 2040, og at den erhvervsaktive befolkning derfor falder kraftigt i løbet af årtiet.
En afmatning på boligmarkedet – hvis den håndteres dårligt – kan føre til en endnu kraftigere afmatning i finansieringen. I et mareridtsscenarie for Beijing kan faldet i finansiering hurtigt påvirke nabolaget og falde med 20% i 2022-2024. Et andet scenarie er, at regeringen overstimulerer, og fordi dækningsstøtten trækkes tilbage, opstår en værre afmatning, der fortsætter hurtigere ved hjælp af en endnu større fremskrivning af boligudbuddet.
Enhver overraskende afkobling fra USA, der indfører sanktioner mod Kina på næsten russisk niveau, kan være katastrofal for Kinas boom. I betragtning af at tilbageslaget for verden sandsynligvis ville være for stort til, at Washington ville forfølge denne vej, ville en mere aggressiv afkobling – for eksempel restriktioner som dem, der gælder for Huawei på tværs af alle kinesiske teknologiorganisationer – give et ekstra boost.
Mareridtssituationen: vækst under 3%
Xis succesfulde tilgang i løbet af de seneste fem år har været at mindske risikoen for en finanskrise ved at kvæle skyggebanker og bremse gældsboomet. Men der er stadig mange misligholdte lån i banksystemet, og hvis boligudgifterne kollapser, og mange banker eller lokale myndigheder kræver redningspakker, kan væksten aftage yderligere.
Problemerne kan forværres yderligere, hvis amerikanske allierede deltager i afkoblingsbestræbelserne. Kinas produktion kan være op til 8% lavere inden 2030, hvis der er en stærk afkobling fra OECD-økonomier versus en ikke-afkoblingssituation, ifølge Overseas Fiscal Funds vurdering.
En ny pandemi eller alvorlige vejrforhold forbundet med klimahandel kan skade økonomien alvorligt. Og en konflikt om Taiwan ville også være katastrofal.
En lederartikel af en unavngiven analytiker, som blev set over 100.000 gange på kinesiske sociale medier, vurderede Kinas vækstudsigter frem til 2030 og fremhævede Taiwans uafhængighedserklæring og udløsning af en invasion fra fastlandsstyrker som den "største eksterne risiko i det næste årti." Artiklen cirkulerede i løbet af de sidste 12 måneder efter Ruslands invasion af Ukraine.
Tyrens tilfælde: vækst over 5%
Kinas legitime mål er at fordoble sit BNP fra 2020 til 2035, hvilket indebærer en stigning på over 51 % i mange år i dette årti. Dette kan kræve en hurtigere genåbning efter Covid, hvilket resulterer i en hurtigere genoptagelse af reformer, svarende til at hæve pensionsalderen til 2025 og implementere opholdsrestriktioner i større byer, ifølge Bloomberg Economics-modellen.
På lang sigt kan bestræbelserne på at øge fertiliteten ved hjælp af forslag om billigere børnepasning og ekstra ydelser til forældre bære frugt, selvom effekten er uklar, bortset fra at børn vil træde ind på arbejdsmarkedet i 2040'erne.
Så er der momentumet, da arbejdere bevæger sig fra at producere langt mindre avancerede varer og tjenester til mere nyttige – noget, der faktisk er lettere for Kina, da det har den største produktionsbase i regionen. En måde at spore dette på er gennem Economic Complexity Index, der er udarbejdet af Harvard Universitys Growth Lab, som analyserer produkters og eksports breddegrad. Kina er steget til 17. pladsen fra en 24. plads for et årti siden.
Ideen er, at produktion af et stort antal varer gør det lettere at bevæge sig op ad rangstigen til mere komplekse produkter. Baseret på laboratoriet er Kinas komplekse økonomi en af de hurtigst voksende inden 2030 – den forudsiger en vækst på over 5,8% i det følgende årti.
Nogle eksempler på kompleksitet: Kina har nu snesevis af globalt konkurrencedygtige bioteknologiske organisationer, såsom BeiGene, som blev uden fortilfælde for et årti siden, mens online videospilvirksomheder som Tencent og videoappen TikTok har haft succes på verdensscenen for første gang. Kinesisktalende grupper fører an inden for solcelleenergi, en af de klare vækstsektorer i dette årti.
Mange yderligere succesfulde erfaringer kan være nødvendige for Kinas langsigtede udsigter, men på kort sigt handler det hele om to hovedudfordringer.
“"Overskrifter kan gøre hele forskellen for tempoet i vækstafmatningen: at bevæge sig væk fra Covid Zero-vejledningen og stabilisere boligmarkedet kan bidrage til at sætte skub i den kortsigtede vækst," ifølge Chang og Zhu fra Bloomberg Economics. "Endnu vigtigere er det, at kombineret med et fornyet pres for strukturreformer, der sigter mod at øge produktiviteten og beskæftigelsen, kan dette give det største håb om at genvinde den langsigtede vækst på samme kurs som før pandemien.".
