Reklamer
I flere måneder har udsigterne for det amerikanske finanssystem typisk været dystre: inflationen når sit højeste niveau i fire årtier, svækket forbrug og stigende priser på hobbyartikler. De fleste økonomer forudsagde en recession i 2023.
En finansiel recession er fortsat en mulighed. Men i de seneste uger, hvor inflationen viser udbredte tegn på afmatning, har en mere optimistisk holdning vundet frem: måske er en recession sjældent uundgåelig under alle omstændigheder.
En forklaring på den foreløbige optimisme er, at en acceleration i de amerikanske lønninger, som gavnede arbejderne, men også øgede inflationen, aftager. Formanden for den amerikanske centralbank, Jerome Powell, har ofte peget på den hurtige stigning i medarbejderlønningerne for at forklare, hvorfor den amerikanske centralbank, Fed, måtte hæve renten så aggressivt – han har også bemærket, at der indtil videre er få beviser for, at lønstigninger har øget inflationen.
Og Feds rentestigninger kan, hvis de gennemføres tilfredsstillende og i tilstrækkelig lang tid, svække det økonomiske system så meget, at de kan udløse en recession.
Cheføkonom hos den amerikanske finansinstitution siger, at 2023 "kan blive et kompliceret år" 07:24
Torsdag forventes den udøvende magt at offentliggøre en mere lempelig rapport om inflationen, hvilket kan give håb om, at Fed vil beslutte at stoppe sine rentestigninger tidligere end forventet. I mellemtiden er arbejdsmarkedet – i bund og grund den vigtigste søjle i det finansielle system – fortsat bemærkelsesværdigt robust.
Disse karakteristika skaber forventninger om, at Fed muligvis kan manipulere en ofte undvigende "blød landing", hvor det økonomiske system aftager, men ikke går i tilbagegang, og hvor arbejdsløshedsprocenten stiger en smule, men forbliver lav. Dette vil dog betyde smertefulde tilfælde for mange mennesker. Ikke desto mindre vil det ikke medføre den typiske arbejdsløshed, der normalt følger af en recession.
Aftagende inflation
“"Alle tegn peger på en mere robust sandsynlighed, ikke længere for et fald, for en blød landing," sagde Alan Blinder, økonom ved Princeton-instituttet, der tidligere var næstformand for Fed. "Det er måske stadig ikke højere end 50-50. Men 50-50 ser bedre ud end det gjorde for et par måneder siden."”
Det mest fantastiske tegn, udtalte Blinder, er den fortsatte afmatning i inflationen. Kundetariffindekset, et bredt mål for inflation, faldt fra et højdepunkt på 9,1% i juni til 7,1% i november, hvilket stadig er et højt niveau. Når regeringen vurderer december-inflationsrapporten torsdag, forudsiger økonomer, at der vil være et yderligere fald til 6,5%. Månedligt forventes omkostningerne at have været stabile fra november til december – et yderligere opmuntrende tegn.
Afmatningen i inflationen stammer fra en række faktorer, herunder billigere brændstof, optrævling af komplekse problemer i forsyningskæden og lavere profitmarginer blandt mange detailhandlere.
Den nationale normale pris for en gallon benzin faldt til 3,27 dollars onsdag, lidt under højdepunktet på 5 dollars i midten af juni. De samlede priser på brugte køretøjer, som steg kraftigt i 2021, er faldet i fem måneder i træk. De kan nu være billigere end de var for et år siden. Priserne på tøj er faldet i to af de sidste tre måneder. Møbelpriserne er faldet i tre måneder i træk. En Adobe-rapport bekræftede i denne uge, at onlinepriserne faldt i december, den fjerde måned med faldende udgifter på 12 måneder.
I mellemtiden bruger forbrugerne betydeligt mindre, hvilket tvinger mange detailhandlere til at sænke priserne for at reducere deres varelagre. Onlineforbruget er faldet i fire måneder i træk siden sidste år ifølge Adobe Analytics, især for computere, legetøj og sportsudstyr.
“"Jo før inflationsomkostningerne falder," sagde Blinder, "jo før vil Fed stramme livremmen ind, og derfor er der mindre sandsynlighed for en recession.".
Alt det, vi har diskuteret, viser, at der er mange trusler mod en blød landing. Efterhånden som Kinas økonomi genåbner efter sine COVID-19-nedlukninger, kan den meget vel begynde at modtage en større forsyning af olie fra kongeriget. Dette kan øge de amerikanske gaspriser igen.
Og selvom antallet af fyringer traditionelt set forbliver lavt uden for tech-virksomheder, kan denne tendens ændre sig, hvis folk igen bliver bekymrede over de økonomiske udsigter. Kongressen kan også have svært ved at opretholde gældsloftet gennem sommeren, hvilket kan forårsage finansiel uro eller en dyb recession, hvis de ikke gør det.
Tegn på en hård landing?
Men for nuværende begynder en delikat situation at udfolde sig. Opbremsningen i forbrugsstigningerne tyder på, at Feds syv prisstigninger i de sidste 12 måneder har haft en vis effekt, selvom embedsmændene, da inflationen stadig ligger et godt stykke over dens 2%-mål, har gjort det klart, at de forventer at gennemføre deres primære udgifter med mindst trekvart grad mere.
Selvom storbanken hævede sine benchmarkomkostninger i det hurtigste tempo i fire år, fortsatte økonomien med at transformere sig, og grupper fortsatte med at ansætte. I december skabte arbejdsgiverne enestående 223.000 job, og arbejdsløshedsprocenten faldt til 3,5%, hvilket svarer til et 12-måneders lavpunkt på 53.
November-jobmarkedet viser robust marked 04:26
“"Arbejdsmarkedsdata understøtter stærkt konceptet om, at det finansielle system kan ... aftage uden en recession," sagde Mark Zandi, cheføkonom hos Moody's Analytics.
Der er tegn på fremskridt på de tre områder, som Powell identificerede som de vigtigste drivkræfter for inflation: køretøjer, møbler og andre fysiske varer; boliger og huslejer; samt pendling, lægehjælp, restauranters næringsstoffer og diverse ressourcer.
Varepriserne faldt, da leveringsproblemer under pandemien blev tydelige. Og selvom ejerlejligheds- og boligpriserne stadig bidrager til inflationen, er der også gode data her: de fleste målinger viser, at huslejerne for nye ejendomme stiger meget langsommere. Denne afmatning burde give næring til respektable ansættelsestiltag allerede i sommer.
Lønstigningstakten i USA aftager sammenlignet med pandemiens toppe. 02:39 Lønningerne stiger meget langsommere.
Powell fokuserede især på faren for inflation som følge af accelererende lønninger. Restauranter, detailhandlere, feriesteder og lægepraksisser måtte hæve lønningerne betydeligt for at tiltrække og fastholde arbejdskraft.
Men selv da tyder nogle tegn på, at inflationen kan fortsætte med at falde. Decembers rekordhøje jobskabelse bekræftede, at lønningerne steg med 4,61 pence/t år-til-år, hvilket er langsommere end stigningen på 5,61 pence/t ved udgangen af foråret. Fed forventer at sænke tempoet i lønstigningerne for at bringe dem på linje med den lavere inflation. Lavere inflation kan bidrage til at øge lønudbetalingerne.
En løntracker indsamlet via jobannoncehjemmesiden viser også en afmatning: lønninger annonceret i jobopslag faldt i december for niende måned i træk.
Der er rapporteret langt mere om en afmatning i lønvæksten i mange kapacitetsopbyggende brancher. Standardtimelønnen for arbejdstagere i underholdnings- og hotel- og restaurationsbranchen, som omfatter restauranter, kroer og underholdningsvirksomheder, voksede med 6,41 % i løbet af de sidste 12 måneder. Det er dog kun omkring halvdelen af vækstraten i 2021. Standardlønnen for detailansatte er også faldet.
“"Vi har allerede overskredet toppen af de månedlige lønstigninger," påpegede Claudia Sahm, tidligere økonom i Fed og grundlægger af Sahm Consulting.
Sahm nævnte også, at højere lønninger ikke altid resulterer i højere udgifter. Selvom mange organisationer overfører omkostningerne ved bedre løn til værdifulde kunder gennem ekstra gebyrer, kan de også gøre deres medarbejderes ekstra arbejde mere produktivt eller finde forskellige rabatter for at udligne højere løn.
“"mindre hektisk at ansætte"”
Selv om ansættelserne forbliver beskedne, betyder det ikke, at lønningerne vil fortsætte med at stige lige så hurtigt som før.
Ron Hetrick, seniorøkonom hos dataanalysefirmaet Lightcast, nævnte, at effektive lønfordele generelt opstår efter et chok, der rammer arbejdsmarkedet. Et eksempel var den hurtige genåbning af det finansielle system, der fulgte efter pandemiens udbrud i begyndelsen af 2020. Ti millioner af arbejdsgivere forsøgte at få arbejdstagere tilbage uden forsinkelse.
Når denne længdegrænse er nået, sagde Hetrick, kan organisationer regulere. Selv hvis arbejdsløsheden forbliver lav, ville arbejdsgivere ikke være nødt til konstant at betale stadigt stigende lønninger for at besætte stillinger. De forsøger måske for eksempel at automatisere nogle job. Det er, hvad mange virksomheder i Japan, hvor arbejdsløsheden har været lav i årevis, har formået at gøre.
“"Man ser nogle tegn på, at der er mindre hektisk navngivning," observerede Hetrick.
Antallet af midlertidigt ansatte er faldet i fem måneder i træk. Og længden af den normale arbejdsuge faldt i december. Alle tegn tyder på, at organisationer bliver langt mindre drevet af arbejde.
Færre ældre mænd på arbejdsmarkedet 04:27
Det faktum, at mange arbejdsgivere har forkortet arbejdsugen i stedet for at skære ned på stillinger, betyder også, at de ønsker at beholde deres medarbejdere, især i en tid, hvor det finansielle system har sat fart på. Med så mange virksomheder, der har kæmpet med at ansætte medarbejdere i løbet af de sidste to år, er virksomhederne nu mere tilbageholdende med at afskedige dem.
“"Det er virkelig sådan, man får en blød landing," sagde Hetrick. "Ved at bede arbejderne om, at man simpelthen ikke skal producere så meget. Men det betyder ikke, at man smider dem væk."”
