- “"Priserne på bomuld er faldet til bunden igen." – (30. september 2022)
- “"Tømmerpriserne er faldet til det laveste niveau i mere end to år og er nu tilbage på niveauet før pandemien." (27. september 2022)
- “"Udgifterne til kobber er faldet til det laveste niveau i bare to år" (7. juli 2022)
- “"Oliepriserne falder ... Amerikansk råolie har mistet omkring 1,4 tons USD pr. tønde på tre måneder." (13. september 2022)
- “"Lejepriserne falder for første gang i to år" (26. september 2022)
- “"Husholdningsudgifter fortsætter. Første månedlige fald i årevis." (27. september 2022)
Reklamer
Noget essentielt sker. Det er kendt som ... Deflation.
Udbudssidechok
Pandemien og konflikten i Ukraine – to chok, der kun sker én gang hvert århundrede – klemt ind omkring en stimulus på 9 billioner amerikanske dollars (ifølge IMF's opgørelse) har sat det globale økonomiske klima i et voldsomt piskesmæld.
- Der er sket enorme ændringer i køberadfærd, generelt set med faldende udgifter til funktioner og stigende udgifter til fysiske varer (især langtidsholdbare varer) – som beskrevet i den forældede klumme. Prisen på billioner af dollars i efterspørgsel er blevet omdirigeret i uventede retninger, hvilket oversvømmer uforberedte leverandører med uopfyldte ordrer (og hæver priserne).
- Prognosefejl fra producenterne spredte sig i hele forsyningskæden og forværrede manglen overalt fra supermarkedernes skabe til bilkøbere, da logistikchefer kæmpede med at klare forretningen, da det ikke længere var almindeligt.
- Manglen, sanktionerne og sabotagen forårsaget af krigen i Ukraine har yderligere ændret det globale økonomiske klima, især inden for finans- og energisektoren.
- Covid-nedlukninger, karantæner og rejseforbud har lammet vitale segmenter af byggecyklussen, især i Kina.
Alt dette har skabt et enormt pres på de gigantiske og komplicerede forsyningskæder, som den moderne verden er afhængig af for at producere og indføre disse varer.
Det påvirkede også den brede offentligheds psykologi, skadede købernes selvtillid og skræmte hedgefondsproducenterne. "Inflation" blev apokalypsens femte rytter, der truede over det finansielle system. I medierne i dag overskygger den endda de almindelige plager som krig (Ukraine) og sygdom (Covid). De ivrige aktører i Federal Reserve, der gjorde modstand i lang tid, er nu bukket under for folkelig panik. Hundredtusindvis af arbejdere skal ironisk nok ofres (arbejdsløse) – måske vil yderligere 10 til 12 millioner job blive ødelagt, i stil med Larry Summers (den tidligere finansminister, et tankefuldt intellekt, kendt for 10% af arbejdsløshed). Ejendomme vil gå tabt, tegnebøger ødelagt, pensioner overbelastede, familier ødelagt... det betyder ikke noget – denne hedge skal sejre, får vi at vide, for at "tæmme inflationen". Og dette vil fortsætte – de nye facetter af Fed-embedsmændenes udtalelser inkluderer en advarsel om, hvordan det kan være en frygtelig fejltagelse at slappe af "for tidligt". Det barske regime bliver nødt til at ophøre, medmindre tal fra Bureau of Labor fastslår, at dets markedskurv (grundlaget for det altid tvivlsomme forbrugerprisindeks) ikke længere er i brand, og All Clear advarer.
Forsyningskædens selvreparerende natur
Al denne nød er tragisk, fordi den ikke er fornuftig. De flaskehalse, der forværrede omkostningsinflationen i løbet af de sidste 12-18 måneder, er nu ved at opløses. De betydelige udbudsbegrænsninger, der har drevet prisstigningerne, begynder at lette afgørende.
Det er heldigt for os, at den dominerende årsag til den nuværende "inflation" bliver skubbet til side. Udbudsbegrænsninger er smertefulde i sidstnævnte tilfælde, men de er selvhelende.
Vi har alle set dette i praksis. I pandemiens tidlige dage var manglen åbenlys. Tomme supermarkedshylder var almindelige. Husk den hektiske søgen, så mange mennesker påtog sig for at finde, lad os sige ... håndsprit, der blev betragtet som essentielt på det tidspunkt. Det blev sjældent og dyrt. Eller husk hvor besværligt det igen blev i 2020 at finde en måde at få en Covid-test på, og hvor dyrt det var, hvis man overhovedet kunne finde ud af det.
Det varede dog ikke længe, før alle begyndte at bemærke, at supermarkedernes gangarealer – nu generelt fyldt med almindelige varer igen – lejlighedsvis var fysisk blokeret af ... håndsprit – tønder med den slags! Og nogle gange nu gratis. Paller med toiletpapir – når det først var blevet opbevaret – blev stablet op til loftet i tomme hjørner af fæstningen. Og hvis man tager til en CVS i disse dage, skal man også forsigtigt manøvrere rundt i bjergene af hjemmelavede Covid-multipakker til 9,99 dollars stykket.
Covid-testning hos CVS
billede ved hjælp af forfatter
En mere betydningsfuld og større "strategisk" illustration: Overvej, hvordan fortællingen om krigen i Europa versus energikrisen i Ukraine har udviklet sig i løbet af de sidste 8 måneder. Da Rusland angreb, gav det det utænkelige førstehåndsindtryk, at Europa kunne klare sig uden russisk benzin og olie. Det kunne tage år, blev det sagt, at komme væk fra denne afhængighed. I øjeblikket er de tyske gasreserver på 91%. Det værdifulde tyske klientel har reduceret sit energiforbrug i exceptionel grad på meget kort tid:
- “"Tyskland oplevede et fald i sit forbrug af plantebaseret benzin i de første fem måneder af denne 12-måneders periode, hvor faldet også blev værre i maj. En del af faldet blev tilskrevet mildere frost. Forbruget faldt med 351 TP3T sammenlignet med samme måned sidste år. Justeret for temperatureffekter var faldet på 111 TP3T sidste måned."”
Der er nu tillid til, at Europa vil overleve denne katastrofe uden strømafbrydelse, og Putins forsøg på at manipulere benzinleverancerne er dømt til at mislykkes. Selv denne flaskehals er ved at blive løst.
Her er markedets simple styrke og lektie. Når der opstår en ubalance, faktisk på grund af et eksternt chok, reagerer markederne – hvilket betyder, at leverandører reagerer, kunder tilpasser sig, og før ligevægten genoprettes. Vis mig en mangel, og om 3 måneder eller et år (afhængigt af produktkategorien) vil jeg vise dig deflation og højst sandsynligt et overskud.
Dette system er nu ved at slå igennem på mange markeder og påvirker adskillige råvarer.
Nogle eksempler: Kobber, bomuld, træ, jernmalm, råolie.
“"Doktor Kobber" er en fremragende region at starte med:
- “"Udtrykket Doktor Kobber er markedsjargon for dette basisstål, som har et ry for at have en 'ph.d.' i økonomi på grund af dets evne til at forudsige vendepunkter i den internationale økonomi." – Investopedia
En medarbejder filtrerer det 8 mm store kobberkabel, der vikles op, før det passerer gennem et … [+] valseværk for at blive til kabel på Nexans-fabrikken i Lens, Nordfrankrig, også den 11. maj 2022. – Det franske kabelselskab er det eneste i sin sektor, der har sit eget kobbersmelteværk i Lens. Dette anlæg repræsenterer en konkurrencefordel for Nexans ved begyndelsen af et udbredt boom for elektriske kabler. (billede af Denis Charlet/AFP) (foto af DENIS CHARLET/AFP via Getty Photographs)
AFP til brug for Getty-fotografier.
I starten af pandemien faldt prisen på kobber og steg derefter. For nogle blev stigningen en inflationsalarm. Kursen fordobledes mellem april 2020 og april 2021. Den blev i bund og grund 50% over den langsigtede normale kurs. Denne cirkulationshastighed blev generelt forudsagt at blive en vital inflationsdriver på tværs af en bred vifte af slutbrugerfunktioner.
- “"Kobberpriserne er steget til høje niveauer for første gang i mere end et årti ... én af forklaringerne på, hvorfor nogle købere forbereder sig på højere inflation." (WSJ 12. maj 2021)
Prisen på kobber pr. ton
Grafik ved hjælp af forfatteren
Men efter at have stabiliseret sig i 2021, er prisen på kobber faldet i flere måneder og er tilbage inden for 13% af den normale rate før pandemien. Hvis vi beregner tendensen i kobberforbruget på samme måde som forbrugerprisindekset gør – ved at måle den månedlige procentvise ændring i forhold til samme måned året før – har kobber-"inflationen" været faldende i 14 måneder og er nu dybt dårlig. Med andre ord oplever kobbermarkedet massiv deflation.
Ændring i kobberpris (måned-til-måned % år-til-år)
Grafik af forfatteren Cotton
Tendensen i udgifterne til bomuld er den samme.
CLARKSDALE, MS – 19. OKTOBER: En bomuldsbolle venter på høst på BTC's gård den 19. oktober 2003 nær Clarksdale, Mississippi. BTC dyrker 4.000 hektar bomuld, hvoraf 80% er genetisk modificeret (GM) Bt, Roundup-bomuld. Direktionen kræver, at mindst 2% af afgrøden plantes med kendt bomuld for at forhindre insekter i at opbygge immunitet over for GM-produkter. BTC planlægger at plante 1% af sit bomuldsareal med konventionel bomuld næste år for at få førsteklasses erfaring betalt med hjælp fra møller. (Fotografi med fotos af Scott Olson/Getty)
Getty-fotos
Bomuldsudgifter fra oktober 2021 til september 2022
Char bruger forfatteren
Stigningen i bomuldspriserne var primært drevet af udbudsbegrænsninger. Som rapporteret i sommer.
- “"Bomuldsproducenter i det sydvestlige USA opgiver millioner af hektar af udtørrede marker, som de plantede i foråret, hvilket fører til prognoser for den svageste amerikanske høst i mere end et årti og sender et langt højere fald."”
Men bekymringerne er aftagende og kan have været ubegrundede.
- “"Udgifterne til bomuld er faldet tilbage til bunden ... Futures er faldet med 25% i betragtning af slutningen af den sidste måned, hvilket blot eliminerer de positive aspekter, der er drevet af en amerikansk landbrugsagenturs forudsigelser om, at mere end 40 procent af de amerikanske hektar beplantet med bomuld i år ikke vil blive høstet på grund af tørken."”
Tømmer
- “"Den hotteste vare i USA i dag er tømmer." (WSJ 9. juli 2020)
CHICAGO, ILLINOIS – 5. APRIL: Stabler af tømmer leveres til et hjem i midten af den 5. april 2021 i Chicago, Illinois. Tømmerudgifterne er mere end tredoblet på grund af nedlukningerne i april, delvist forårsaget af COVID-19-restriktioner, der hæmmer savværker, og de lave omkostninger ved personlige boliglån, der fremmer nybyggeri, hvilket forårsager en velkommen stigning. (Billede via Scott Olson/Getty Photos)
Getty-fotos
I mange år i 2020 og 2021 var tømmerudgifter et godt eksempel på, hvad nogle opfattede som begyndende inflation – selvom det endnu ikke er bevist, var eksperter overbeviste om, at den var nået dertil.
Priser på savet tømmer fra oktober 2017 til september 2022
Grafik via forfatter
I år er tømmermængden faldet tilbage til niveauet før pandemien.
Udsving på tømmermarkedet afslører, hvordan prognosefejl skaber fiaskoer på leveringssiden.
- “"Mange fabrikker lukkede deres butikker og gik over til vedligeholdelse og reparationer, da de regnede med, at efterspørgslen ville falde, efterhånden som enkeltpersoner mistede deres job og holdt øje med deres udgifter. Det, der skete, var det modsatte," sagde en insider fra branchen. "Tømmer og krydsfiner begyndte at flyve ud af skabene. 'Amerikanerne tog ikke på ferie,' sagde en anden insider. 'De blev hjemme og byggede terrasser, byggede hegn, byggede pergolaer. Hele det hele og hver en lille ting. Harvards omhyggeligt vedtagne prognose for udgifter til boligrenovering forudsagde en afmatning ... modellen kunne dog ikke have forudset en virulent sygdom, der holdt amerikanerne hjemme i månedsvis. Ordrer til møller blev bakket op."'
Knapheden medførte et yderligere problem – kundernes hamstring, hvilket er en naturlig reaktion på bruddet i prognosesikkerheden. (Hamstring har spillet en betydelig rolle i de øgede udbudsbegrænsninger i mange forskellige brancher, sammenlignelige med halvledere.) Med andre ord blev sikkerhed en faktor i den øgede efterspørgsel, men hovedproblemet var uoverensstemmelsen med det begrænsede udbud.
Jernmalm
Jernmalmmine, Vale Mining (Northern Equipment), Minas Gerais-staten, Brasilien. (Foto af Giles Barnard/Development Images/Avalon Images/Getty)
Getty Images
Det økonomiske klima er langt mindre afhængigt af jern og metal end det var for halvtreds eller 100 år siden, men det er stadig en vigtig råvare. Priserne på jernmalm steg efter pandemien, men er nu også kommet sig. Den globale pris på jernmalm er næsten tilbage på niveauet før pandemien. Målt på samme måde som forbrugerprisindekset (CPI) (årlig ændring pr. måned over 12 måneder) er jernmalm nu i en dybt deflationær form.
Valutakurs for jernmalmspris (% måned for måned 12 måneder om året)
Diagram via skaberen Råolie
Råolie er alle varers moder. Den erklæres for at være en af de vigtigste drivkræfter for inflation i det økonomiske system.
Byen CULVER, CA – 25. APRIL: Olieplatforme udvinder olie, da råoliepriserne stiger med næsten… [+] $ 120 pr. tønde, hvilket har ført til, at olieselskaber genåbner mange brønde over hele landet, der blev anset for at være udnyttede og urentable for årtier siden, da olie blev solgt for en femtedel af prisen eller meget mindre, den 25. april 2008 hos miljøgruppen i Los Angeles i byen Culver, Californien. De fleste af de gamle urentable brønde, kaldet "stripperbrønde", kan findes i områder af byen, hvor husejere nogle gange er forargede over støj, lugt og potentielle miljøfarer forbundet med at bo så tæt på fornyet olieboring. I betragtning af at husejere konsekvent ikke har mineralrettigheder under deres jord, kan olieselskaber bore i en vinkel for at bevæge sig under huse, uanset beboernes ønsker. Ved hjælp af dyr ny viden og boreanbefalinger vendte californiske producenter et langvarigt fald på omkring 5% om året med en forbedret oliecirkulation på omkring 2,5 millioner tønder i 2007 for første gang i årevis. (Billede assisteret af fotografier af David McNew/Getty)
Getty-fotos
Olieudgifterne blev alvorligt forvrænget af en række eksterne makrochok – de gik endda dårligt med pandemiens fortrængningsfaktor og steg derefter, da kampene i Ukraine begyndte.
Råolieudgifter 2020-2022
Diagram ved hjælp af Creator
men det resterende kvartal viste en deflationær tendens.
Deflation af råolie i 3. kvartal af 2022
Grafik af skaberen
Dagens nyheder (3. oktober) er, at OPEC overvejer produktionsnedskæringer for at understøtte priserne, og dette har løftet oliefutures med 5%. Olie er faktisk et særligt tilfælde – dens udgifter er ikke absolut "markedsdrevne". Så igen er en produktionsnedskæring en donationsbegrænsning, og hvis den skaber "inflation", vil den derfor være en del af det typiske donationsbillede.
Resumé: Deflation… Væn dig til det.
Vi kan fortsætte. Mønsteret er identisk på stort set alle råvaremarkeder. Omkostningerne er stadig i mange tilfælde over niveauet før pandemien, og fødevarepriserne stiger på grund af den russiske blokade af ukrainske landbrugsforsendelser (igen, dette er tydeligvis en begrænsning på udbudssiden), men selv disse omkostninger falder og bevæger sig tilbage mod niveauet før pandemien.
Der fremføres et nyt argument om, at disse omkostningsfald skyldes svækket efterspørgsel. Dette er stort set forkert, i hvert fald for nu. En recession kan være i gang på grund af mangelfuld primær bankpolitik og måske Xi Jinpings fortsatte fejltrin, men det er ikke tilfældet her i USA i dag og forklarer ikke den deflationære tendens i vores økonomi i løbet af de sidste to kvartaler. Arbejdsmarkedet er stadig meget stærkt, og detailsalget er i god form. Omkostningsfaldene er ikke efterspørgselsdrevet. De er i høj grad en afspejling af forbedringer i udbuddet.
Chok skaber flaskehalse. Flaskehalse lægger kortvarigt pres på omkostningerne. Markederne arbejder nu med deres naturlige teknik for at eliminere disse flaskehalse. Yderligere eksterne chok kan også forstyrre denne metode, men tendenserne er nu deflationære på tværs af hele råvarespektret.
