Da die Inflation nachlässt, scheint das US-Wirtschaftsklima weniger düster zu sein

Seit Monaten sind die Aussichten für das US-Finanzsystem typisch düster: Die Inflation erreicht den höchsten Stand seit vier Jahrzehnten, die Konsumausgaben schwächeln, die Hobbypreise steigen. Die meisten Ökonomen haben für 2023 eine Rezession vorhergesagt.

Eine finanzielle Rezession bleibt möglich. Doch in den letzten Wochen, als die Inflation weitverbreitete Anzeichen einer Verlangsamung zeigte, hat sich eine optimistischere Sichtweise durchgesetzt: Vielleicht ist eine Rezession ohnehin selten unvermeidlich.

Eine Erklärung für den zögerlichen Optimismus ist die Tatsache, dass die Beschleunigung der US-Löhne, die den Arbeitnehmern zugute kam, aber auch die Inflation erhöhte, nachlässt. Der Vorsitzende der US-Notenbank, Jerome Powell, hat oft auf die rasch steigenden Löhne der Arbeitnehmer hingewiesen, um zu verdeutlichen, warum die Fed die Zinsen so aggressiv anheben musste – er wies auch darauf hin, dass es bislang kaum Belege dafür gebe, dass Lohnerhöhungen die Inflation erhöht hätten.

Und die Zinserhöhungen der Fed könnten, wenn sie gut genug und lange genug durchgeführt würden, das Wirtschaftssystem so sehr schwächen, dass sie eine Rezession auslösen könnten.

Der Chefökonom des amerikanischen Finanzinstituts sagt, 2023 „könnte ein schwieriges Jahr werden“ 07:24

Es wird erwartet, dass die Exekutive am Donnerstag einen schwächeren Inflationsbericht veröffentlichen wird, was Hoffnungen wecken könnte, dass die Fed beschließen könnte, ihre Zinserhöhungen früher als erwartet zu stoppen. Unterdessen bleibt der Arbeitsmarkt – die wichtigste Säule des Finanzsystems – bemerkenswert robust.

Diese Merkmale wecken die Erwartung, dass die Fed in der Lage sein könnte, eine oft schwer fassbare „sanfte Landung“ herbeizuführen, bei der sich das Wirtschaftssystem verlangsamt, aber nicht zurückgeht, und die Arbeitslosenquote leicht ansteigt, aber niedrig bleibt. Allerdings wird dies für viele Menschen schmerzhafte Fälle bedeuten. Es würde jedoch nicht zu der üblichen Arbeitslosigkeit führen, die typischerweise aus einer Rezession resultiert.

Verlangsamung der Inflation

„Alle Anzeichen deuten auf eine robustere und nicht bärischere Wahrscheinlichkeit einer sanften Landung hin“, sagte Alan Blinder, ein Ökonom an der Princeton Institution, der zuvor stellvertretender Vorsitzender der Fed war. „Sie dürfte immer noch nicht höher als 50 sein.“ -50. Aber 50-50 sieht besser aus als noch vor ein paar Monaten.“

Das fantastischste Zeichen, sagte Blinder, sei die anhaltende Verlangsamung der Inflation. Der Kundengebührenindex, ein breites Maß für die Inflation, fiel von einem Höchststand von 9,11 TP3T im Juni auf immer noch hohe 7,11 TP3T im November. Wenn die Regierung am Donnerstag den Inflationsbericht vom Dezember überprüft, prognostizieren Ökonomen einen weiteren Rückgang auf 6,51 TP3T. Auf Monatsbasis dürften die Kosten von November bis Dezember stabil geblieben sein – ein weiteres ermutigendes Zeichen.

Die Verlangsamung der Inflation ist auf mehrere Faktoren zurückzuführen, darunter sparsamerer Treibstoff, die Auflösung von Lieferkettenverwicklungen und geringere Gewinnmargen bei vielen Einzelhändlern.

Die landesweiten regulären Kosten für eine Gallone Benzin stiegen am Mittwoch auf 3,27 US-Dollar ($) und lagen damit leicht unter ihrem Höchstwert von $5 (US-Dollar) Mitte Juni. Die gesamten Gebrauchtwagenraten, die im Jahr 2021 um 371 TP3T anstiegen, sind fünf Monate in Folge gesunken. Sie könnten jetzt 3% wirtschaftlicher sein als noch vor einem Jahr. Die Bekleidungspreise sind in zwei der letzten drei Monate gesunken. Die Möbelkosten sind drei Monate in Folge gesunken. Ein Bericht von Adobe bestätigte diese Woche, dass die Online-Tarife im Dezember gesunken sind, dem vierten Monat mit Kostenrückgängen in 12 Monaten.

Mittlerweile geben die Verbraucher deutlich weniger aus, was viele Einzelhändler dazu zwingt, die Gebühren zu senken, um ihre Warenbestände zu reduzieren. Als Reaktion auf Adobe Analytics sind die Online-Ausgaben seit letztem Jahr vier Monate in Folge gesunken, insbesondere für Computer, Spielzeug und Sportartikel.

„Je früher die Inflationskosten sinken“, sagte Blinder, „desto eher wird die Fed ihre Geldpolitik reduzieren und desto geringer ist daher die Wahrscheinlichkeit einer Rezession.“

Bei allem, worüber wir reden, gibt es viele Gefahren für eine reibungslose Landung. Wenn sich Chinas Wirtschaft nach den COVID-19-Lockdowns wieder erholt, könnte es durchaus sein, dass das Land mehr Öl aus dem Königreich erhält. Dies könnte die US-Gaskosten erneut in die Höhe treiben.

Und während Entlassungen außerhalb von Technologieunternehmen traditionell niedrig bleiben, könnte sich dieser Trend ändern, wenn sich die Menschen wieder Sorgen über die finanziellen Aussichten machen. Der Kongress könnte auch diesen Sommer Schwierigkeiten haben, die Schuldenobergrenze aufrechtzuerhalten, was zu finanziellen Turbulenzen oder einer tiefen Rezession führen könnte, wenn er dies nicht tut.

Anzeichen einer heiklen Landung?

aber im Moment zeichnet sich ein heikler Zustand ab. Die Verlangsamung der Ausgabensteigerungen deutet darauf hin, dass die sieben Preiserhöhungen der Fed in den letzten 12 Monaten eine gewisse Wirkung gezeigt haben, auch wenn die Inflation immer noch deutlich über ihrem Ziel von 2% liegt, haben die Beamten deutlich gemacht, dass sie damit rechnen, ihre großen Ausgaben in mindestens drei Quartalen zu tätigen noch ein Abschluss.

Auch als die Großbank ihre Benchmark-Kosten so schnell wie seit vier Jahren nicht mehr steigerte, wandelte sich die Wirtschaft weiter und die Gruppen stellten weiterhin Mitarbeiter ein. Im Dezember haben die Arbeitgeber außergewöhnliche 223.000 Arbeitsplätze geschaffen, und die Arbeitslosenquote sank auf 3,51 TP3T, was einem 53-12-Monats-Tief entspricht.

Die Stellenakte vom November zeigt einen robusten Markt 04:26

„Arbeitsmarktdaten stützen nachdrücklich die Vorstellung, dass das Finanzsystem … ohne eine Rezession langsamer werden kann“, sagte Mark Zandi, Chefökonom bei Moody's Analytics.

Es gibt Anzeichen für Fortschritte in den drei Bereichen, die Powell als Haupttreiber der Inflation identifiziert hat: Fahrzeuge, Möbel und andere physische Güter; Wohnen und Mieten; und hin und her, medizinische Versorgung, Restaurantnährstoffe und verschiedene Ressourcen.

Die Frachtraten sanken, da Lieferschwierigkeiten während der Pandemie zutage traten. Und obwohl Eigentumswohnungs- und Wohnungsgebühren immer noch zur Inflation beitragen, gibt es auch hier gute Daten: Die meisten Messungen zeigen, dass die Mieten für Neubauimmobilien deutlich langsamer steigen. Diese Verlangsamung sollte bereits in diesem Sommer zu respektablen Einstellungsmaßnahmen führen.

Das Tempo des US-Lohnwachstums verlangsamt sich nach dem Höhepunkt der Pandemie 02:39 Die Löhne wachsen viel weniger schnell

Powell konzentrierte sich insbesondere auf die Inflationsgefahr, die von steigenden Löhnen ausgeht. Restaurants, Einzelhändler, Resorts und Arztpraxen mussten die Löhne deutlich erhöhen, um Arbeitskräfte anzuziehen und zu halten.

Aber selbst dort deuten einige Anzeichen darauf hin, dass die Inflation weiter sinken könnte. Die Beschäftigungsbilanz vom Dezember bestätigte, dass die Löhne im Jahresvergleich um 4,61 TP3T stiegen, also langsamer als der Anstieg von 5,61 TP3T zum Frühjahrsschluss. Die Fed hofft, das Tempo der Lohnerhöhungen zu verlangsamen, damit sie mit der niedrigeren Inflation in Einklang stehen. Eine schwächere Inflation könnte dazu beitragen, die Gehaltsschecks zu steigern.

Auch ein über die Jobbörsen-Website zusammengestellter Gehaltstracker zeigt eine Verlangsamung: Die in Stellenanzeigen ausgeschriebenen Gehälter gingen im Dezember den neunten Monat in Folge zurück.

In vielen Branchen des Dienstleistungssektors wurde deutlich häufiger von Lohnrückgängen berichtet. Der typische Stundenlohn für Arbeitnehmer im Unterhaltungs- und Gastgewerbesektor, zu dem Restaurants, Gasthöfe und Unterhaltungsunternehmen gehören, ist in den letzten 12 Monaten um 6,41 TP3T gestiegen. Es ist jedoch einfacher, die Wachstumsrate im Jahr 2021 etwa zu halbieren. Auch die regulären Gehälter für Einzelhandelsmitarbeiter sind gesunken.

„Wir haben den Höhepunkt der monatlichen Gehaltserhöhungen bereits überschritten“, betonte Claudia Sahm, ehemalige Fed-Ökonomin und Gründerin von Sahm Consulting.

Sahm erwähnte auch, dass höhere Gehälter nicht immer zu höheren Ausgaben führen. Während viele Unternehmen die Kosten einer besseren Bezahlung durch überhöhte Preise an ihre geschätzten Kunden weitergeben, können sie die Mehrarbeit ihrer Mitarbeiter auch produktiver gestalten oder verschiedene Rabatte in Anspruch nehmen, um eine bessere Bezahlung auszugleichen.

„weniger hektisch in der Beschäftigung“

Auch wenn die Neueinstellungen weiterhin bescheiden ausfallen, bedeutet das nicht, dass die Gehälter weiterhin so schnell steigen werden wie zuvor.

Ron Hetrick, leitender Ökonom bei Lightcast, einem Datenanalyseunternehmen, führte an, dass wirksame Lohnvorteile häufig nach einem Schock auf dem Arbeitsmarkt eintreten. Ein Beispiel war die rasche Wiedereröffnung des Finanzsystems nach dem Ausbruch der Pandemie Anfang 2020. Dutzende Millionen Arbeitgeber versuchten, Arbeitnehmer unverzüglich zusammenzutreiben.

Sobald dieser Zeitraum abgelaufen ist, können Organisationen regulieren, sagte Hetrick. Selbst wenn die Arbeitslosigkeit niedrig bleibt, müssten Arbeitgeber nicht ständig höhere Löhne zahlen, um Arbeitsplätze zu besetzen. Sie versuchen beispielsweise, einige Aufgaben zu automatisieren. Das haben viele Unternehmen in Japan erreicht, wo die Arbeitslosigkeit seit Jahren niedrig ist.

„Man sieht einige Anzeichen dafür, dass die Namenswut nachgelassen hat“, bemerkte Hetrick.

Die Zahl der Zeitarbeitskräfte ist fünf Monate in Folge zurückgegangen. Und die Länge der normalen Arbeitswoche ist im Dezember gesunken. Jedes Zeichen weist darauf hin, dass Organisationen viel weniger von der Arbeit bestimmt sind.

Weniger ältere Männer auf dem Arbeitsmarkt 04:27

Die Tatsache, dass viele Arbeitgeber die Arbeitswochen verkürzt haben, anstatt Stellen abzubauen, bedeutet auch, dass sie ihre Mitarbeiter auch dann behalten wollen, wenn sich das Finanzsystem verlangsamt. Da es in den letzten zwei Jahren so vielen Unternehmen schwerfiel, Arbeitskräfte einzustellen, sind die Konzerne jetzt eher zurückhaltend, wenn es darum geht, diese zu entlassen.

„So erreicht man wirklich eine sanfte Landung“, sagte Hetrick. „Wir bitten die Arbeiter, einfach nicht so viel zu produzieren. Aber das bedeutet nicht, dass Sie sie wegwerfen.“