Da der Optimismus in der Wirtschaft nachlässt, könnten SPACs auch als festverzinsliche Anlagen eine überraschende Zukunft haben.

Chamath Palihapitiya (links), CEO, Gründer und Vorsitzender von Social Capital Hedosophia Holdings Corp., läutete 2017 eine zeremonielle Glocke. Inzwischen haben SPACs an Glanz verloren und Social Capital strebt eine Liquidation von zwei Dollar an, doch für renditeorientierte Anleger könnten sich weiterhin Chancen ergeben (Foto: AP/Richard Drew).

SCHAUFEL

Von 2019 bis 2021 zählten bestimmte SPACs zu den begehrtesten Investitionen. Sie versuchten, attraktive und schwer fassbare Wachstumsunternehmen an den Markt zu bringen und dabei hohe Gewinne von ihren Investoren zu erzielen. Trotzdem verschlechterte sich die Performance vieler SPAC-Händler nach dem Einstieg in ein solches Geschäft leider.

Da der Investitionsboom in einem langfristigen Markt im Jahr 2022 nachgelassen hat, hat Social Capital, einer der frühen Verfechter des SPAC-Trends in der Hoffnung auf einen Wechsel zu Börsengängen, angekündigt, die Aktivitäten zweier SPACs zu drosseln. Dies ist natürlich bereits eingepreist, da die IPO-Aktivität im Jahr 2022 ebenfalls deutlich zurückgegangen ist.

Obwohl SPACs trotz des weit verbreiteten Pessimismus mittlerweile Renditen für Anleger abwerfen, entsprach dies nicht den Erwartungen der Investoren. SPACs können zweifellos innerhalb kurzer Zeit ein beträchtliches Vermögen aufbauen.

Attraktive kurzfristige Rendite

Juliam Klymochko, Portfoliomanager des Speed Up Arbitragefonds, der über 200 SPACs hält, erklärt die Funktionsweise. “Aktuell werden 98 Prozent der SPACs unter dem aktuellen Marktpreis gehandelt”, sagt er. Damit kann ein Anleger, basierend auf Klymochkos Berechnungen für den gesamten SPAC, praktisch 10 Billionen US-Dollar für nur 9,84 Billionen US-Dollar investieren.

Selbst wenn ein SPAC liquidiert wird, einer Einigung zustimmt oder die Laufzeit verlängert, sollten Sie prüfen, ob Sie die Möglichkeit haben, Ihre Anteile einzulösen und den vertraulichen Wert zu erhalten. Natürlich mag ein Angebot von 1,61 TP3T nicht besonders attraktiv erscheinen, insbesondere wenn die Einlösung eines SPACs noch viele Monate entfernt ist.

Trotz dieser Tatsache bergen die jüngsten Entwicklungen bei den Zinssätzen für Hobbyinvestoren potenzielle Chancen. Die Preise für Schatzanweisungen, in die die meisten SPACs investieren, sind deutlich gestiegen; aktuell zahlt man rund 41 Tsd. Billionen US-Dollar für eine einjährige Schatzanweisung.

Das Potenzial des SPAC-Wertes, über den anfänglichen Wert von US$ 10 hinaus zu steigen, besteht darin, dass die Unternehmen nach Deals suchen und nebenbei in andere Anlagen investieren, während sie auf den Abschluss warten. Möglicherweise erhalten Sie heute auch einen Rabatt auf einen Kredit mit einer Rendite von etwa vier%. Natürlich ist die Situation komplexer als bei der Kombination verschiedener gehaltsbasierter Anlagen, und Ihre Einschätzung der Inflationsentwicklung spielt ebenfalls eine Rolle. Dennoch könnten SPACs eine geeignete Option für eine kurzfristige Anlage in festverzinsliche Wertpapiere sein.

Daher könnten SPACs auch mehr erwirtschaften als die Staatsausgaben – ein hart umkämpfter Arbeitsmarkt, von dem selbst eine zusätzliche Rendite von 11,3 Billionen US-Dollar abhängen kann. Darüber hinaus besteht weiterhin die Möglichkeit, dass einige dieser SPACs angesichts der Marktbewertungen von 2022 attraktive Angebote für Käufer finden. Allerdings war die Effizienz von SPAC-Transaktionen im Jahr 2022 im Allgemeinen negativ, und viele Anleger entschieden sich für die Rücknahme ihrer Anteile anstatt für die Übernahme von SPAC-Angeboten, die sich oft schlecht entwickelt hatten.

Die Rückkaufsteuer bietet eine Gelegenheit

Ein neues und unerwartetes Risiko für SPACs stellt die aktuelle Rückkaufsteuer dar, die im Rahmen des Inflationsschutzgesetzes Unternehmen ab Januar 2023 11,3 Billionen US-Dollar für jeden Aktienrückkauf kostet. Dieses Gesetz sollte SPACs nicht zwangsläufig besteuern, wenn sie Geld zurückzahlen; aufgrund bestehender Auslegungen des Gesetzes könnten einige jedoch dennoch dazu verpflichtet sein. In diesem Fall stellt sich die Frage, ob Investoren oder Sponsoren die Kosten tragen.

Die Rückkaufsteuer könnte die Rendite dieser SPACs als Fonds mit definierter Gehaltsabrechnungskategorie schmälern. Klymochko räumt diese Unsicherheit ein. Er geht davon aus, dass einige Sponsoren in Bezug auf ihre Verlängerungsanträge diesbezüglich Fortschritte erzielen und dass SPACs mit Sitz auf den Kaimaninseln voraussichtlich nicht steuerpflichtig sein werden. SPACs mit Sitz in Delaware hingegen könnten betroffen sein.

Junge, etablierte SPACs mit zusätzlichen Schutzmaßnahmen für Händler in ihren S-1-Anmeldungen können möglicherweise Gelder, die andernfalls an Händler gehen würden, zur Begleichung etwaiger Rückkaufsteuern verwenden. Wenn Sie Bareinnahmen erzielen, spielen diese Details eine Rolle.

Garantien

Als deutlich spekulativere Anlageform können SPAC-Warrants ebenfalls interessant erscheinen. Sie bieten in der Regel die Option, nach Abschluss eines Deals Aktien zu einem festen Preis zu erwerben und so bei positivem Verlauf erhebliches Aufwärtspotenzial zu realisieren.

Es ist offensichtlich, dass es nicht gut läuft, und 2022 war ein Albtraum für SPAC-Warrants, die seit Jahresbeginn um 83 Prozent gefallen sind. Für junge Leute: Der SPAC-Kurs wird üblicherweise so gehandelt, als bestünde bei Klymochkos jüngster Bewertung eine Wahrscheinlichkeit von 801,3 Billionen, dass ein SPAC keinen Deal abschließt. Das ist im Vergleich zum Aktienkurs niedrig, und daher könnte – sofern es nicht zu einer massiven Rücknahmewelle kommt, was durchaus im Bereich des Möglichen liegt – ein gewisser Wert in SPAC-Warrants stecken.

Das Ende eines Anstiegs

Der SPAC-Boom der vergangenen Jahre ist somit eindeutig vorbei. Trotzdem können SPACs als festverzinsliche Anlagen für Anleger, die sich eingehender mit den Details befassen, weiterhin interessant sein. Man könnte sogar argumentieren, dass die endgültigen SPAC-Warrants – basierend auf historischen Daten – für risikofreudige Investoren konservativ bewertet sein könnten. Allerdings könnten die Warrants auch auf null fallen, wenn kein Deal zustande kommt.

Dies zeigt jedoch, dass wir uns in einem Markt mit begrenzten Mitteln befinden. SPACs erzielten vor wenigen Jahren, wenn auch nur kurzzeitig, enorme Kapitalrenditen bei endgültigen Angeboten. Inzwischen können SPACs mithilfe von Händlern im aktuellen Marktumfeld optimiert und als festverzinsliche Anlageoption genutzt werden. Die Rahmenbedingungen haben sich geändert.