- “Die Baumwollpreise sind wieder auf ein Tief gefallen.” – (30. September 2022)
- “Die Holzpreise sind auf den niedrigsten Stand seit über zwei Jahren gefallen und haben sich wieder auf das Niveau vor der Pandemie eingependelt.” (27. September 2022)
- “Die Kupferausgaben sind auf den niedrigsten Stand seit nur zwei Jahren gefallen” (7. Juli 2022).
- “Die Ölpreise fallen… US-Rohöl hat in drei Monaten etwa 1,35 US-Dollar pro Barrel verloren.” (13. September 2022)
- “Mieten sinken erstmals seit zwei Jahren” (26. September 2022)
- “Die Haushaltsausgaben bleiben hoch. Erster monatlicher Rückgang seit Jahren.” (27. September 2022)
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Etwas Grundlegendes geschieht. Es ist bekannt als... Deflation.
Angebotsseitige Schocks
Die Pandemie und der Konflikt in der Ukraine – zwei Jahrhundertschocks – haben zusammen mit einem Konjunkturprogramm von 9 Billionen US-Dollar (nach Angaben des IWF) das globale Wirtschaftsklima stark erschüttert.
- Das Kaufverhalten hat sich massiv verändert: Die Ausgaben für Funktionen sind generell gesunken, während die Ausgaben für physische Güter (insbesondere langlebige Produkte) gestiegen sind – wie bereits im veralteten Artikel beschrieben. Die Nachfrage in Billionenhöhe hat sich unerwartet verlagert und unvorbereitete Lieferanten mit unerfüllten Aufträgen überschwemmt (was zu steigenden Preisen geführt hat).
- Prognosefehler der Hersteller wirkten sich auf die gesamte Lieferkette aus und verschärften die Knappheit überall, von den Supermarktregalen bis hin zu den Autokäufern, da die Logistikmanager mit einem Geschäft zu kämpfen hatten, das nicht mehr alltäglich war.
- Die durch den Krieg in der Ukraine verursachten Engpässe, Sanktionen und Sabotageakte haben das globale Wirtschaftsklima weiter verändert, insbesondere im Finanz- und Energiesektor.
- Die durch Covid verursachten Lockdowns, Quarantänemaßnahmen und Reiseverbote haben wichtige Segmente des Bauzyklus, insbesondere in China, lahmgelegt.
All dies hat zu einer immensen Belastung der gigantischen und komplizierten Lieferketten geführt, auf die die moderne Welt bei der Produktion und dem Import dieser Güter angewiesen ist.
Die Inflation beeinflusste auch die Psyche der Bevölkerung, untergrub das Vertrauen der Käufer und versetzte Hedgefonds-Manager in Angst und Schrecken. Sie wurde zum fünften apokalyptischen Reiter, der über dem Finanzsystem schwebte. In den Medien überschattet sie heute sogar die bekannten Geißeln Krieg (Ukraine) und Krankheit (Covid). Die eifrigen Akteure der Federal Reserve, die sich lange dagegen gewehrt hatten, sind nun der Panik der Bevölkerung erlegen. Ironischerweise sollen Hunderttausende von Arbeitnehmern geopfert werden (Arbeitslosigkeit) – vielleicht werden weitere 10 bis 12 Millionen Arbeitsplätze vernichtet, ganz im Sinne von Larry Summers (dem ehemaligen Finanzminister, einem besonnenen Intellektuellen, bekannt für seine 10% Arbeitslosenquote). Eigentum wird verloren gehen, Geldbeutel werden geplündert, Renten überlastet, Familien zerstört… das spielt keine Rolle – diese Absicherung muss sich durchsetzen, so heißt es, um die “Inflation zu zähmen”. Und das wird auch so bleiben – zu den neuen Aspekten der Äußerungen von Fed-Vertretern gehört die Warnung, dass es ein schwerwiegender Fehler sein könnte, die Maßnahmen “zu früh” zu lockern. Das harte Regime muss beendet werden, es sei denn, die Zahlen des Bureau of Labor zeigen, dass der Warenkorb (die Grundlage des ohnehin fragwürdigen Verbraucherpreisindex) nicht mehr so stark betroffen ist und die Entwarnung gegeben wird.
Die Selbstheilungskraft der Lieferkette
Diese ganze Not ist tragisch, weil sie unvernünftig ist. Die Engpässe, die die Kosteninflation in den letzten 12 bis 18 Monaten verschärft haben, lösen sich nun auf. Die erheblichen Angebotsengpässe, die die Preissteigerungen angeheizt haben, beginnen sich deutlich zu entspannen.
Es ist ein Glück für uns, dass die Hauptursache der aktuellen “Inflation” in den Hintergrund rückt. Angebotsengpässe sind in diesem Fall zwar schmerzhaft, aber sie bessern sich von selbst.
Wir alle haben das miterlebt. Zu Beginn der Pandemie waren die Engpässe eklatant. Leere Supermarktregale waren an der Tagesordnung. Erinnern Sie sich an die verzweifelte Suche vieler Menschen nach beispielsweise Desinfektionsmittel, das damals als unverzichtbar galt? Es wurde knapp und teuer. Oder erinnern Sie sich daran, wie kompliziert es 2020 erneut wurde, einen Covid-Test zu bekommen, und wie teuer dieser war, falls man überhaupt einen Weg fand.
Es dauerte jedoch nicht lange, bis allen auffiel, dass die Supermarktregale – die mittlerweile wieder größtenteils mit normalen Waren gefüllt waren – gelegentlich von Desinfektionsmittel blockiert wurden – und zwar von ganzen Fässern! Manchmal herrschte sogar ein regelrechtes Chaos. Palettenweise Toilettenpapier – einst eingelagert – türmten sich in leeren Ecken des Supermarkts bis zur Decke. Und wer heutzutage zu CVS geht, muss sich vorsichtig um die Berge von selbstgemachten Corona-Testkits herummanövrieren, die jeweils 9,99 Dollar kosten.
Covid-Tests bei CVS
Bild mittels des Schriftstellers
Ein folgenreicheres und strategischeres Beispiel: Betrachten wir die Entwicklung der Erzählung über den Krieg in Europa versus die Energiekrise in der Ukraine in den letzten acht Monaten. Der russische Angriff erweckte zunächst den undenkbaren Eindruck, Europa könne ohne russisches Benzin und Öl auskommen. Es hieß, es könne Jahre dauern, diese Abhängigkeit zu überwinden. Aktuell liegen die deutschen Gasreserven bei 911.300 Tonnen. Die wertvollen deutschen Kunden haben ihren Energieverbrauch innerhalb kürzester Zeit außergewöhnlich stark reduziert.
- “In Deutschland ging der Verbrauch von pflanzenbasiertem Benzin in den ersten fünf Monaten dieses Zwölfmonatszeitraums zurück, wobei sich der Rückgang im Mai noch verstärkte. Ein Teil des Rückgangs wurde auf mildere Fröste zurückgeführt. Der Verbrauch sank im Vergleich zum Vorjahresmonat um 351 Tonnen. Bereinigt um Temperatureinflüsse betrug der Rückgang im letzten Monat 111 Tonnen.”
Man ist nun zuversichtlich, dass Europa diese Katastrophe ohne Stromausfall überstehen wird, und Putins Versuch, die Benzinlieferungen zu manipulieren, ist zum Scheitern verurteilt. Selbst dieser Engpass wird behoben.
Hier liegt die einfache Stärke und Lehre des Marktes: Entsteht ein Ungleichgewicht, beispielsweise durch einen externen Schock, reagieren die Märkte – das heißt, Anbieter reagieren, Kunden passen sich an, und das Gleichgewicht ist wiederhergestellt. Zeigen Sie mir einen Mangel, und innerhalb von drei Monaten oder einem Jahr (je nach Produktkategorie) werde ich Ihnen Deflation und höchstwahrscheinlich einen Überschuss aufzeigen.
Dieses System setzt sich mittlerweile in vielen Märkten durch und beeinflusst zahlreiche Rohstoffe.
Einige Beispiele: Kupfer, Baumwolle, Holz, Eisenerz, Rohöl.
“Doctor Copper” ist eine ausgezeichnete Region, um damit zu beginnen:
- “Der Begriff ‘Doktor Kupfer” ist Marktjargon für diesen Basisstahl, der aufgrund seiner Fähigkeit, Wendepunkte in der Weltwirtschaft vorherzusagen, den Ruf hat, einen ‚Doktorgrad‘ in Wirtschaftswissenschaften zu besitzen.“ – Investopedia
Ein Mitarbeiter filtert am 11. Mai 2022 im Nexans-Werk in Lens (Nordfrankreich) 8 mm dicke Kupferkabel, die vor dem Durchlauf durch ein Walzwerk zu Kabeln verarbeitet werden. – Das französische Kabelunternehmen ist das einzige seiner Branche mit einer eigenen Kupferschmelze in Lens. Dieses Werk verschafft Nexans zu Beginn des weltweiten Booms bei Elektrokabeln einen Wettbewerbsvorteil. (Bild: Denis Charlet/AFP) (Foto: Denis Charlet/AFP via Getty Photographs)
AFP für die Verwendung von Getty-Fotografien.
Zu Beginn der Pandemie fielen die Kupferpreise zunächst und stiegen dann wieder an. Für manche wurde dieser Anstieg zum Warnsignal für die Inflation. Der Preis verdoppelte sich zwischen April 2020 und April 2021 und lag damit 501 TP3T über dem langfristigen Normalpreis. Es wurde allgemein erwartet, dass dieser Preisanstieg in vielen Bereichen der Endnutzung zu einem entscheidenden Inflationstreiber werden würde.
- “Die Kupferpreise haben zum ersten Mal seit über einem Jahrzehnt Rekordhöhen erreicht… eine Erklärung dafür, warum sich einige Käufer auf eine höhere Inflation vorbereiten.” (WSJ 12. Mai 2021)
Kupferpreis pro Tonne
Grafik vom Autor
Nach einer Stabilisierung im Jahr 2021 sinken die Kupferpreise seit mehreren Monaten und liegen wieder innerhalb von 131.000 Tonnen des Niveaus vor der Pandemie. Berechnet man die Entwicklung der Kupferausgaben analog zum Verbraucherpreisindex (VPI) – also die monatliche prozentuale Veränderung im Vergleich zum Vorjahresmonat –, so ist die Kupferpreisinflation seit 14 Monaten rückläufig und mittlerweile stark gesunken. Anders ausgedrückt: Der Kupfermarkt befindet sich in einer massiven Deflation.
Veränderung des Kupferpreises (monatlich % jährlich)
Grafik von Autor Cotton
Der Trend bei den Ausgaben für Baumwolle ist ähnlich.
CLARKSDALE, MS – 19. OKTOBER: Eine Baumwollkapsel wartet am 19. Oktober 2003 auf der BTC-Farm nahe Clarksdale, Mississippi, auf die Ernte. BTC baut auf 1.000 Acres Baumwolle an, davon 80 % gentechnisch veränderte (GV) Bt-Baumwolle (Roundup). Die Regierung schreibt vor, dass mindestens 2 % der Anbaufläche mit bekannter Baumwolle bepflanzt werden müssen, um zu verhindern, dass Insekten Resistenzen gegen GV-Produkte entwickeln. BTC plant, im nächsten Jahr 1 % seiner Baumwollanbaufläche mit konventioneller Baumwolle zu bepflanzen, um mithilfe von Spinnereien wertvolle Erfahrungen zu sammeln. (Foto: Scott Olson/Getty)
Getty-Fotos
Baumwollausgaben von Oktober 2021 bis September 2022
Char verwendet den Autor
Die Preissteigerungen bei Baumwolle waren vor allem auf Angebotsengpässe zurückzuführen, wie bereits im Sommer berichtet wurde.
- “Baumwollproduzenten im Südwesten geben zig Millionen Hektar ausgedörrter Felder auf, die sie im Frühjahr bestellt haben. Dies führt zu Prognosen für die schwächste US-Ernte seit mehr als einem Jahrzehnt und zu deutlich höheren Rückgangsraten.”
Die Bedenken nehmen jedoch ab und waren möglicherweise unbegründet.
- “Die Ausgaben für Baumwolle sind wieder stark gesunken… Die Futures sind um 25% gefallen, wenn man das Ende des verbleibenden Monats berücksichtigt. Damit wurden die positiven Aspekte, die durch die Prognose einer US-Landwirtschaftsbehörde entstanden waren, dass aufgrund der Dürre mehr als vierzig Prozent der in diesem Jahr in den USA mit Baumwolle bepflanzten Hektar nicht geerntet werden können, einfach zunichtegemacht.”
Holz
- “Holz ist derzeit der begehrteste Rohstoff in den USA.” (WSJ, 9. Juli 2020)
CHICAGO, ILLINOIS – 5. APRIL: Stapel von Bauholz werden Mitte des 5. April 2021 in Chicago, Illinois, an ein Haus geliefert. Die Holzpreise haben sich aufgrund der Betriebsschließungen im April mehr als verdreifacht. Diese waren teilweise auf die COVID-19-bedingten Einschränkungen zurückzuführen, die Sägewerke beeinträchtigten, und auf die niedrigen Zinsen für private Baufinanzierungen, die den Neubau von Wohnhäusern ankurbelten. Dies führte zu einem erfreulichen Preisanstieg. (Bild: Scott Olson/Getty Photos)
Getty Fotos
In den Jahren 2020 und 2021 waren die Holzpreise über viele Jahre hinweg ein Paradebeispiel für das, was manche als beginnende Inflation wahrnahmen – obwohl dies noch nicht bewiesen ist, waren Experten davon überzeugt, dass dieser Punkt erreicht war.
Preise für Schnittholz von Oktober 2017 bis September 2022
Grafik mit freundlicher Genehmigung des Autors
In diesem Jahr ist der Holzpreis wieder auf das Niveau vor der Pandemie zurückgefallen.
Schwankungen auf dem Holzmarkt zeigen, wie Prognosefehler zu Lieferengpässen führen.
- “Viele Fabriken schlossen ihre Betriebe und stellten auf Wartung und Reparaturen um, weil sie davon ausgingen, dass die Nachfrage sinken würde, da viele Menschen ihre Arbeit verloren und ihre Ausgaben reduzierten. Doch das Gegenteil war der Fall', sagte ein Branchenkenner. ‘Bauholz und Sperrholz gingen weg wie warme Semmeln. Die Amerikaner fuhren nicht in Urlaub', sagte ein anderer Insider. “Sie blieben zu Hause und bauten Terrassen, Zäune, Pergolen. Alles, was dazugehört.” Die sorgfältig erstellte Prognose der Harvard University für die Ausgaben für Hausrenovierungen sagte zwar eine Verlangsamung voraus … doch das Modell konnte eine so aggressive Krankheit, die die Amerikaner monatelang ans Haus fesselte, nicht vorhersehen. Die Sägewerke hatten einen Auftragsstau.“
Die Knappheit verschärfte ein weiteres Problem: Hamsterkäufe der Kunden, eine natürliche Reaktion auf die fehlende Prognosesicherheit. (Hamsterkäufe haben in vielen Branchen, vergleichbar mit der Halbleiterindustrie, maßgeblich zu Lieferengpässen beigetragen.) Anders ausgedrückt: Die gestiegene Nachfrage führte zwar zu mehr Verfügbarkeit, das Hauptproblem lag jedoch im Missverhältnis zwischen Angebot und Nachfrage.
Eisenerz
Eisenerzmine, Vale Mining (Northern Equipment), Bundesstaat Minas Gerais, Brasilien. (Foto: Giles Barnard/Development Images/Avalon Images/Getty)
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Das Wirtschaftsklima ist heute deutlich weniger von Eisen und Metallen abhängig als vor 50 oder 100 Jahren, dennoch sind Eisenerze weiterhin ein wichtiger Rohstoff. Die Eisenerzpreise stiegen nach der Pandemie, haben sich aber inzwischen wieder erholt. Der globale Eisenerzpreis liegt fast wieder auf dem Niveau vor der Pandemie. Gemessen an der gleichen Methode wie der Verbraucherpreisindex (jährliche prozentuale Veränderung pro Monat) befindet sich der Eisenerzpreis derzeit in einer stark deflationären Phase.
Wechselkurs für Eisenerz (1 TP 3 t monatlich, 12 Monate im Jahr)
Diagramm vom Ersteller Rohöl
Rohöl gilt als der wichtigste Rohstoff. Es wird als einer der Haupttreiber der Inflation im Wirtschaftssystem bezeichnet.
CULVER, CA – 25. APRIL: Ölförderanlagen fördern Öl, während der Rohölpreis auf fast 120 US-Dollar pro Barrel gestiegen ist. Dies veranlasst Ölkonzerne, zahlreiche Bohrlöcher im ganzen Land wieder in Betrieb zu nehmen, die vor Jahrzehnten als ausgebeutet und unrentabel galten, als Öl noch für ein Fünftel des Preises oder deutlich weniger verkauft wurde. Die Veranstaltung fand am 25. April 2008 bei einer Umweltgruppe aus Los Angeles in Culver, Kalifornien, statt. Die meisten dieser alten, unrentablen Bohrlöcher, sogenannte “Stripper-Bohrlöcher”, befinden sich in Stadtteilen, in denen Anwohner häufig über Lärm, Geruch und potenzielle Umweltgefahren empört sind, die mit dem Leben in unmittelbarer Nähe der wiederaufgenommenen Ölbohrungen einhergehen. Da Hausbesitzer in der Regel keine Bodenschätze unter ihrem Land besitzen, können Ölkonzerne schräg unter den Häusern bohren, ungeachtet der Wünsche der Bewohner. Durch den Einsatz teurer neuer Erkenntnisse und Bohrempfehlungen konnten kalifornische Ölproduzenten den langjährigen Rückgang von etwa 51.000 Tonnen pro Jahr umkehren und 2007 erstmals seit Jahren eine verbesserte Ölförderung von rund 2,5 Millionen Barrel erzielen. (Bildmaterial mit freundlicher Genehmigung von David McNew/Getty)
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Die Ölausgaben wurden durch eine Reihe externer Makroschocks stark beeinträchtigt – zusätzlich wirkte sich die Pandemie negativ auf die Verdrängungseffekte aus und führte dann zu einem weiteren Anstieg, als die Kämpfe in der Ukraine begannen.
Rohölausgaben 2020-2022
Diagramm mit dem Ersteller
Das verbleibende Quartal wies jedoch einen deflationären Trend auf.
Deflation der Rohölpreise im 3. Quartal 2022
Grafik vom Urheber
Die heutige Nachricht (3. Oktober) besagt, dass die OPEC Produktionskürzungen zur Stützung der Preise erwägt, was die Ölpreise um 51.300 US-Dollar steigen ließ. Öl ist ein Sonderfall – seine Ausgaben sind nicht ausschließlich marktorientiert. Eine Produktionskürzung stellt somit eine Einschränkung der Fördermittel dar. Sollte sie zu Inflation führen, wird dies Teil der üblichen Fördermaßnahmen sein.
Zusammenfassung: Deflation… Gewöhnt euch dran.
Wir können fortfahren. Das Muster ist auf nahezu allen Rohstoffmärkten identisch. Die Kosten liegen in vielen Fällen noch immer über dem Niveau vor der Pandemie, und die Lebensmittelpreise steigen aufgrund der russischen Blockade ukrainischer Agrarlieferungen (auch dies ist eindeutig ein angebotsseitiger Engpass), aber selbst diese Kosten sinken und nähern sich wieder dem Niveau vor der Pandemie an.
Es wird nun argumentiert, dass diese Kostenrückgänge auf eine schwächere Nachfrage zurückzuführen seien. Dies ist, zumindest vorerst, weitgehend falsch. Zwar könnte sich aufgrund fehlerhafter Bankenpolitik und möglicherweise anhaltender Fehlentscheidungen von Xi Jinping eine Rezession abzeichnen, doch ist diese in den USA derzeit nicht spürbar und erklärt auch nicht den deflationären Trend der letzten beiden Quartale in unserer Wirtschaft. Der Arbeitsmarkt ist weiterhin sehr stark, und die Einzelhandelsumsätze sind gut. Die Kostenrückgänge sind nicht nachfragebedingt, sondern spiegeln vor allem eine Verbesserung des Angebots wider.
Schocks führen zu Engpässen. Diese Engpässe erhöhen kurzfristig den Kostendruck. Die Märkte arbeiten nun mit ihren natürlichen Mechanismen daran, diese Engpässe zu beseitigen. Zusätzliche externe Schocks könnten diesen Prozess zwar stören, doch die Trends sind derzeit über das gesamte Rohstoffspektrum hinweg deflationär.
