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Der Vorsitzende des Federal Reserve Board, Jerome Powell, spricht im Anschluss an eine zweitägige Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) in Washington am 27. Juli 2022 per Informationskonferenz.
Elizabeth Frantz | Reuters
Die Entscheidung der Federal Reserve, die Zinsen für Hobbykredite zum dritten Mal in Folge um 0,75% bzw. 75 Basiswährungen auf der Sitzung des Federal Open Market Committee anzuheben, ist ein Schritt zur Abkühlung des Wirtschaftsklimas und zur Senkung der Inflation, führt aber auch dazu, dass Kleinunternehmer im ganzen Land in eine Kreditsanierung geraten, wie sie sie seit den 1990er Jahren nicht mehr erlebt haben.
Sollte die nächste Sitzung des Offenmarktausschusses der US-Notenbank (Fed) die Markterwartungen von zwei weiteren Zinserhöhungen bis zum Jahresende erfüllen, wird das Kreditvolumen für kleine Unternehmen mindestens 91,3 Billionen US-Dollar erreichen, möglicherweise sogar noch höher, und Geschäftsinhaber vor eine komplexe Entscheidungssituation stellen. Die Unternehmen sind derzeit gut aufgestellt, insbesondere jene im Bereich der Erholungsgüter, und die Kreditwürdigkeitsprüfung ist laut Kreditgebern im gesamten KMU-Sektor weiterhin effizient. Die aggressivere Inflationspolitik der Fed wird jedoch dazu führen, dass mehr Unternehmer die Aufnahme neuer Kredite zur Wachstumsfinanzierung sorgfältig abwägen.
Zum Teil ist es psychologisch bedingt: Da viele Unternehmer nie in einem anderen Umfeld als Niedrigzinsen gearbeitet haben, fällt der Schuldenschock durch die Schuldenlast stärker ins Gewicht, zumal ihr Cashflow weiterhin ausreicht, um die monatlichen Raten zu decken. Allerdings wird es für noch größere Unternehmen schwieriger sein, in Zeiten extremer Inflation bei allen anderen Geschäftspreisen, einschließlich Waren, Löhnen und Transportkosten, einen Cashflow zu gewährleisten, der eine angemessene monatliche Rate ermöglicht.
“Die Nachfrage nach Krediten hat sich noch nicht verändert, aber wir nähern uns gefährlich dem Punkt, den die Leute jetzt vermuten”, bemerkte Chris Hurn, Gründer und CEO von Fountainhead, einem Unternehmen, das sich auf Kredite für kleine Unternehmen spezialisiert hat.
“Wir sind noch nicht so weit”, sagte er. “Aber wir kommen dem Ziel näher.”
Eine Steigerung der Geschäftstätigkeit kann Kosten verursachen.
Da mittelgroße Banken und Kreditgenossenschaften die Kreditvergabebedingungen verschärfen und Agenturen beginnen, gegen Kreditvereinbarungen zu verstoßen, um die Deckungsquoten der Kreditgeber – die Summe des zur Deckung der Schulden benötigten Cashflows – zu erreichen, werden immer mehr Geschäftsinhaber auf den SBA-Kreditmarkt ausweichen, auf den sich Firmen wie Hurn's spezialisiert haben.
“Jedes Mal, wenn wir in einen dieser Zyklen eintreten und sich die Wirtschaft verlangsamt und die Preise steigen, sind SBA-Kreditgeber eine der wenigen Möglichkeiten, an Unternehmenskredite zu gelangen”, sagte er.
Doch selbst im SBA-Markt zögern gewerbliche Immobilienbesitzer aufgrund der Sparmaßnahmen der Fed, bemerkte Rohit Arora, Mitgründer und CEO von Biz2Credit, einem Unternehmen, das sich ebenfalls auf die Kreditvergabe an kleine Unternehmen spezialisiert hat. “Aus Sicht der Kreditwürdigkeit sind sich die Menschen der steigenden Gebühren für Hobbykredite stärker bewusst und wissen, dass die Fed die Leitzinsen bei 4.501 bis 4.501 Billionen US-Dollar belassen wird”, so Arora.
Die Vertreter der US-Notenbank Fed signalisierten am Mittwoch ihre Absicht, die Zinssätze weiter anzuheben, es sei denn, die Geldmenge erreicht im Jahr 2023 einen “Endpreis” oder einen Abschlusswert von 4,61 Tsd. Billionen.
“Noch vor einem Monat galt das als ‘Phänomen 2022', und jetzt müssen sie die Folgen länger aushalten”, sagte Arora. “Oder auch nicht, es ist jetzt eine nachhaltigere Entscheidung, da die Fed einem die Last nicht mehr aufbürden sollte‘, fügte er mit Blick auf ein Umfeld hinzu, in dem man auf variable Privatkreditkosten setzen kann, die nicht mehr steigen.
Die US-Notenbank geht davon aus, die niedrigeren Zinssätze längerfristig beibehalten zu können.
Die größte Veränderung, die sich im Hinblick auf den Sommer klugerweise am Aktienmarkt widerspiegelte, ist die Erkenntnis, dass die Fed ihre Zinserhöhungen wohl nicht mehr sofort rückgängig machen wird, da sich die Inflation als hartnäckiger erweist als ursprünglich prognostiziert und sich wichtige Wirtschaftsbereiche sowie der Arbeitsmarkt nicht schnell genug abkühlen. Aktuell erwarten viele Ökonomen, Händler und Wirtschaftsführer, dass die Fed bei der letzten FOMC-Sitzung im Juli die Zinsen bereits Anfang 2023 senken wird.
Laut Recherchen von CNBC unter Ökonomen und Vermögensverwaltern wird die US-Notenbank (Fed) die Leitzinsen voraussichtlich auf über 41 % (41 £) anheben und bis 2023 auf diesem Niveau halten. Diese Prognose impliziert mindestens zwei größere Zinserhöhungen im November und Dezember mit einem Gesamtbetrag von mindestens 75 Basispunkten. Einschließlich der Erhöhung vom Mittwoch wären das 150 Basispunkte – insgesamt von September bis Jahresende. Dies stellt eine erhebliche Alternative für Unternehmer dar.
Die Entscheidung des FOMC-Treffens bestärkte die Erwartung einer aggressiveren Geldpolitik der Fed. Die Rendite zwölfmonatiger US-Staatsanleihen erreichte den höchsten Stand seit 2007, und die Erwartungen der Zentralbank hinsichtlich eines erneuten Zinssenkungsbeginns verschoben diesen Zeitraum weiter nach hinten. Für 2025 plant die Fed einen Leitzins von 2,91 % (2,91 £), was auf eine restriktive Absicherungspolitik der Fed im Jahr 2025 hindeutet.
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Wie SBA-Kredite funktionieren und warum Zinserhöhungen ein großes Problem darstellen.
SBA-Kredite sind variabel verzinsliche Kredite, d. h. ihre Zinssätze werden je nach Kostenentwicklung neu festgelegt. Dies war bisher kein Argument für Unternehmer im Bereich kostengünstiger Hobbys, gewinnt aber zunehmend an Bedeutung. Da SBA-Kredite auf den höchsten Ausgaben basieren, die derzeit bei 5,501 Billionen US-Dollar liegen, belaufen sich die Kosten der jeweiligen Aktivität bereits auf 71 bis 81 Billionen US-Dollar. Nach der jüngsten Erhöhung der Bemessungsgrundlage um den Faktor 75 durch die Fed, die die Kernausgaben auf 6,251 Billionen US-Dollar ansteigen lassen, erreichen die SBA-Kredite einen Bereich von 91 bis 9,51 Billionen US-Dollar.
“Viele Unternehmer, die heute in Niedriglohnländern leben, bemerken trotz schwankender Betriebskosten gar nicht, dass bestehende Kredite steigen können”, sagte Arora. “Alle hatten erwartet, dass sich die Lage deutlich verbessern würde, da die Benzinpreise auf ein Niveau vor der hohen Inflation gesunken waren. Unternehmer gingen davon aus, dass die Inflation sinken und die US-Notenbank weniger aggressiv vorgehen würde.‘
Wie Hurn betonte auch er, dass die Nachfrage nach Unternehmenskrediten weiterhin hoch sei und die Kreditwürdigkeit kleiner Unternehmen – im Gegensatz zur Verschlechterung der Käuferkredite – nach wie vor robust sei. Dies liege daran, dass viele Betriebe bereits vor Covid-19 unterverschuldet gewesen seien und während der Pandemie durch verschiedene staatliche Maßnahmen, darunter PPP-Kredite und SBA EIDL-Kredite, unterstützt wurden. “Sie sind gut kapitalisiert und verzeichnen ein effektives Wachstum, da das Wirtschaftssystem weiterhin relativ gut funktioniert”, bemerkte Arora und führte aus, dass die meisten kleinen Unternehmen Teil des operativen Wirtschaftssystems seien, welches derzeit den stärksten Bereich der Wirtschaft darstelle.
Viele gewerbliche Immobilienbesitzer hatten erwartet, dass die US-Notenbank die Zinsen Anfang 2023 senken würde, bevor sie neue Kredite aufnahmen. Nun wurden sie von steigenden variablen Zinsen für Privatkredite und voraussichtlich weiter steigenden Kosten für Hobbys überrascht.
“Viele Unternehmer achten zunächst auf die Benzinkosten, und das war die meiste Zeit des Jahres auch berechtigt. Jetzt ist es aber entweder positiv oder negativ. Die Lohn- und Einstellungsinflation ist enorm, sodass wir derzeit keinen schnellen Rückgang der Inflation mehr beobachten”, sagte Arora.
Dies führt tatsächlich zu einem größeren Interesse an Produkten mit festem Zinssatz.
Festverzinsliche versus variabel verzinsliche Schulden
Die Nachfrage nach Krediten mit fixen Kosten steigt, da Agenturen die Zinssätze für ein bis drei Jahre festlegen können. “Auch wenn es für Online-Gaming noch relativ spät ist, gehen die Banken davon aus, dass sie in den nächsten 14 bis 15 Monaten, bevor die Lieferraten sinken, zumindest einen Kostenfaktor fixieren können”, sagte Arora. “Es wird erwartet, dass sich kurzfristig die SBA-Kredite verlagern und Nicht-SBA-Kredite kürzere Laufzeiten haben werden”, sagte er.
Die Laufzeit von SBA-Krediten beträgt drei bis zehn Jahre.
Ein Darlehen mit festem Zinssatz ist heutzutage jedoch etwas höher als eine SBA-Hypothek und könnte angesichts der veränderten Zinsaussichten die beste Alternative darstellen. Allerdings ist mit erheblichen Erfahrungswerten zu rechnen. Der Versuch, den Zeitpunkt der Zinssenkungen der Fed vorherzusagen, hat sich als komplex erwiesen. Die Umstellung von Sommerzeit auf die aktuelle Situation belegt dies. Sollte es also zu einer schweren Rezession kommen und die Fed früher als erwartet mit Zinssenkungen beginnen, wird die Hypothek mit variablem Zinssatz teurer, und eine vorzeitige Rückzahlung, obwohl möglich, würde Vorfälligkeitsentschädigungen nach sich ziehen.
“Das ist die einzige wirklich gute Chance, die Sie haben, wenn Sie in diesem Umfeld einen Kredit mit festem Zinssatz aufnehmen”, sagte Arora.
Der Nachteil eines Festzinsdarlehens: Die kürzere Laufzeit bedeutet eine höhere monatliche Rate. Wie viel ein Unternehmen monatlich zurückzahlen kann, hängt von seinen Einnahmen ab. Ein kurzfristiger Privatkredit mit niedrigeren monatlichen Raten erfordert daher höhere Einnahmen, die für die Bedienung des Darlehens zur Verfügung stehen.
“Nach 2008 erlebten Unternehmer keinen Anstieg der SBA-Kredite mehr, und nun sehen sie sich mit steigenden monatlichen Zinszahlungen konfrontiert. Sie spüren die Auswirkungen und beginnen, sich darauf vorzubereiten… Sie müssen sich an die neue Realität gewöhnen”, betonte Arora. “Die Nachfrage ist zwar noch überschaubar, aber sie befürchten steigende Zinsen bei Hobbykrediten, während sie weiterhin mit der Inflation zu kämpfen haben, obwohl der Rückgang der Ölpreise ihnen geholfen hat.”.
Ende der Sicherheitenbefreiung für Privatkredite der SBA
Ein weiterer Faktor, der die Entscheidung der SBA über Privatkredite beeinflussen könnte, ist der Abschluss eines in diesem Monat beschlossenen Verzichts auf die Bürgschaftsgebühren der SBA für Privatkredite. Diese Gebühren werden üblicherweise den Kreditnehmern in Rechnung gestellt, damit die SBA im Falle eines Zahlungsausfalls den besicherten Teil des Kredits übernimmt.
Da diese Ausnahmeregelung im September ausläuft, können die Kosten für Kreditsicherheiten ebenfalls erheblich sein. Beispielsweise würde eine SBA-Sicherheitengebühr von 3% für eine Hypothek von $ in Höhe von 500.000 USD dem Kreditnehmer $ 15.000 USD kosten.
“Die Kosten sind inbegriffen”, sagte Arora.
Es ist nach wie vor ein Fehler, zu viel Zeit mit Warten auf eine Einstiegskreditwürdigkeit zu verbringen.
Während die Ölpreise sinken, bleiben die Kosten für Lebensmittel und Lagerbestände hoch, ebenso wie die Personal- und Lohnkosten. Der Kapitalbedarf für die Betriebsfähigkeit bleibt unverändert. Unternehmer, die bereits Krisen überstanden haben, wissen, dass Kredite rechtzeitig vor einer Verschlechterung des Finanzsystems und des Cashflows beantragt werden sollten. In extremen Abschwungphasen, so Arora, “kann es vorkommen, dass man überhaupt kein Geld mehr erhält”.
“Wenn man einen vernünftig kalkulierten Wachstumsplan hat, wird niemand den Kopf in den Sand stecken und bis zum zweiten Quartal der nächsten zwölf Monate warten, um herauszufinden, wo die Kosten liegen”, sagte Hurn. “Banken vergeben ungern Kredite, wenn sich das Finanzsystem verlangsamt und höhere Gebühren anfallen, was das Ausfallrisiko erhöht.”
Die beobachteten Hypothekenklauseln werden in sich verschlechternden Sektoren des Finanzsystems immer häufiger “entschärft”, obwohl diese mangelnde Kapazität das Kreditprofil auf der Hauptstraße kennzeichnet.
“Sobald die Zinsen für Hobbykredite steigen und die Inflation nicht sinkt, werden wir vermehrt Fälle sehen, in denen die Deckungsquoten für Schuldner überschritten werden”, erklärte Arora. Dies sollte berücksichtigt werden, da zwischen den geldpolitischen Entscheidungen der Fed und ihren finanziellen Auswirkungen eine Verzögerung besteht. Das bedeutet, dass die Auswirkungen der Inflation länger anhalten werden, während sich Sektoren wie der Wohnungsbau und das Baugewerbe verschlechtern.
Ein Großteil der überschüssigen Liquidität, über die Unternehmen dank staatlicher Hilfen verfügen, schwindet trotz starker Konsumnachfrage aufgrund der hohen Inflation. Und selbst wenn die aktuelle Finanzkrise nicht das Ende der Welt bedeutet, sind Unternehmer – ähnlich wie bei der schweren Liquiditätskrise von 2008 – besser aufgestellt, wenn sie vor dem Eintritt in eine Finanzkrise ihre Kreditwürdigkeit prüfen konnten.
Wir schreiben nicht mehr das Jahr 2008 oder 1998.
Systemische Bedenken im Finanzsektor und die Liquiditätskrise waren im Jahr 2008 wesentlich größer. Heute ist die Arbeitslosigkeit viel niedriger, die Gläubigerbilanzen sind viel höher und auch die Unternehmensbilanzen sind größer.
“Wir treten lediglich in ein sich verlangsamendes Finanzsystem ein”, bemerkte Hurn.
Als er 1998 wieder mit der Kreditvergabe an Kleinunternehmen begann, erreichten die Unternehmenskredite einen Wert von 121.030 Billionen bis 12,51.030 Billionen. Doch einem Geschäftsinhaber das heutzutage zu sagen, ist – ähnlich wie einem Kreditnehmer zu sagen, dass die Zinsen viel höher waren – nach einer Phase künstlich niedriger Zinsen unerträglich.
“Psychologisch gesehen haben die Menschen Erwartungen an die Kosten von Krediten … ‘sie können dauerhaft so niedrig sein'”, bemerkte Hurn. “Das ändert sich jetzt radikal.”
“Wenn die Zinssätze sich 10% annähern, werden Organisationen psychologisch gesehen zögern, Kredite zu vergeben”, sagte Arora.
Und da die Ausgabenquote der Fed bis Ende dieses Jahres vier Prozent oder mehr übersteigen dürfte, ist das genau die Richtung, in die sich die Angebote für SBA-Privatkredite entwickeln werden.
Das Problem höherer Zinskosten und Rezession.
Weitere 150, insgesamt 175 grundlegende Maßnahmen der Fed würden, sofern sie einen signifikanten Einfluss auf die Inflationsbekämpfung haben, viele Unternehmen in eine robuste Lage versetzen, da sie mit einer Vielzahl unterschiedlicher Preise konfrontiert sind und ihre Verschuldung besser bewältigen können. Die entscheidende Frage ist jedoch, wie schnell Zinssenkungen die Inflation reduzieren, da höhere Zinsen den Geldumlauf in Unternehmen und deren monatliche Kreditzahlungen beeinflussen.
Eine Senkung der Inflation bei den sensibelsten Faktoren des Wirtschaftsklimas, wie beispielsweise den Lohnkosten, in Verbindung mit niedrigeren Energietarifen würde es kleinen Unternehmen ermöglichen, ihren Cashflow deutlich zu verbessern. Sollten diese Entwicklungen jedoch nicht so schnell eintreten wie erwartet, “könnte es zu Einbußen kommen, und die Konsumausgaben könnten sinken, was sich noch verstärken könnte”, bemerkte Arora. “Die Herausforderung besteht darin, dass Rezession und Hochkonjunktur zusammen etwas erfordern, dem sie sich stellen müssen und was sie seit 40 Jahren nicht mehr erlebt haben”, betonte er.
Preise scheinen bei der Entscheidung eines Unternehmens für eine Hypothekenaufnahme selten als ausschlaggebender Faktor zu gelten. Vielmehr geht es um die Erfolgsaussichten des Unternehmens. Doch die Kosten können, abhängig von der Höhe der monatlichen Vergütung, durchaus entscheidend werden. Wenn ein Unternehmen Kredite gegen monatliche Zahlungen aufnimmt, weil die Lohnkosten stabiler sind, muss eine Expansion möglicherweise warten. Steigen die Preise ausreichend und sinkt die Inflation nicht schnell genug, muss die gesamte Kreditaufnahme unter Umständen für Betriebskapital verwendet werden.
Ein Punkt, über den jedoch nicht verhandelt werden kann, ist, dass das US-Wirtschaftsklima eine Reaktion auf Kredite ist. “Privatpersonen werden weiterhin Kredite aufnehmen, aber ob sie diese zu günstigen Konditionen erhalten und überhaupt Kapital von herkömmlichen Kreditgebern beschaffen können, bleibt abzuwarten”, erklärte Hurn.
