Der Präsident von JPMorgan sagt, eine Rezession sei möglicherweise der Preis, den man zahlen müsse, um die Inflation zu besiegen.

• Obwohl viele Stimmen behaupten, die Federal Reserve könnte ihre Zinserhöhungen verlangsamen oder ganz einstellen, gehört JPMorgan-Chef Daniel Pinto nicht zu dieser Gruppe.
• “Ich halte es für äußerst wichtig, die zurückkehrende Inflation zu begrenzen”, sagte Pinto in einem Interview mit CNBC. “Wenn dies vorübergehend zu einer etwas tieferen Rezession führt, ist das der Preis, den wir zahlen sollten.”
• “Ich glaube, wir haben den Tiefpunkt des Marktes noch nicht erreicht”, betonte er und fügte hinzu, dass die Erwartungen an die Unternehmenseinnahmen weiterhin sehr hoch seien.
• Pinto, der das weltweit größte umsatzgenerierende Finanzinstitut leitet, spricht von Kryptowährungen, einer Art kleiner Vermögenswerte, die derzeit “so gut wie ausgeschlossen” seien.

“In den Supermärkten gab es ganze Heerscharen von Amerikanern, die mit Maschinen Artikel etikettierten, manchmal 10 bis 15 Mal am Tag”, erklärte Pinto. “Am Ende des Tages mussten sie alle Etiketten entfernen und am nächsten Tag von vorne beginnen.”

Pintos Erfahrungen als Wall-Highway-Veteran, der das weltweit größte Investmentfinanzierungsinstitut durch Erträge leitet, prägen seine Ansichten in einem entscheidenden Moment für die Märkte und das Finanzsystem.

Nachdem die US-Notenbank Federal Reserve im Jahr 2020 Billionen Dollar an Familien und Unternehmen ausgezahlt hat, kämpft sie nun mit einer Inflation auf dem höchsten Stand seit vier Jahrzehnten. Dazu erhöht sie die Zinsen und reduziert ihre Anleihekaufkapazität. Diese Maßnahmen haben in diesem Jahr zu einem Einbruch der Aktien- und Anleihekurse geführt und sich weltweit ausgebreitet, da der steigende Dollar den Kampf der einzelnen Länder gegen die Inflation erschwert.

Das Leben mit der weit verbreiteten Inflation sei “sehr, sehr besorgniserregend” und stelle eine erhebliche Herausforderung für einkommensschwache Familien dar, sagte Pinto in einem neuen Interview aus der New Yorker Zentrale von JPMorgan. Die Zinssätze stiegen in Argentinien zwischen 1975 und 1991 durchschnittlich um mehr als 3001 Pence pro Jahr.

Während immer mehr Stimmen laut werden, die fordern, dass die Federal Reserve angesichts einiger Anzeichen einer Kostendämpfung ihre Preiserhöhungen schrittweise erhöhen oder stoppen sollte, gehört Pinto nicht zu dieser Gruppe.

“Deshalb stimme ich nicht zu, wenn Leute sagen, die Fed sei zu restriktiv‘, bemerkte Pinto, der in diesem Jahr zum alleinigen Präsidenten und Chief Operating Officer von JPMorgan ernannt wurde und damit seinen Ruf als fähiger Stellvertreter und Nachfolger von CEO Jamie Dimon festigte. .

“Ich denke, es ist extrem wichtig, die Inflation wieder in den Griff zu bekommen”, sagte er. “Wenn das vorübergehend zu einer etwas tieferen Rezession führt, dann ist das der Preis, den wir zahlen müssen.”

„Wir erreichen einen Wendepunkt, an dem wir eine sanftere, weichere fiskalische Absicherung haben werden“, sagt Paul McCulley.

Die Fed darf nicht zulassen, dass sich die Inflation als Reaktion auf staatliche Maßnahmen im Wirtschaftssystem verfestigt. Eine verfrühte Rückkehr zu einer opportunistischeren Geldpolitik berge die Gefahr, die Fehler der 1970er und 80er Jahre zu wiederholen, sagte er.

Genau deshalb glaubt er, dass die Fed mit aggressiven Anschuldigungen eher einen Fehler begehen wird. Die Staatsausgaben in US-Dollar werden voraussichtlich rund 51 Billionen US-Dollar erreichen; dies wird, zusammen mit der steigenden Arbeitslosigkeit, die Inflation zweifellos dämpfen, bemerkte Pinto. Die Inflationsrate liegt derzeit zwischen 31 Billionen und 3,25 Billionen US-Dollar.

Die Märkte haben ihren Tiefpunkt noch nicht erreicht. Wie mehrere andere Führungskräfte, darunter Dimon und Goldman-Sachs-Chef David Solomon, kürzlich festgestellt haben, steht den USA aufgrund des Dilemmas der Fed eine Rezession bevor, bemerkte Pinto. Die wichtigere Frage ist, wie stark die Abschwächung ausfallen wird. Dies spiegelt sich natürlich in den Märkten wider, die Pinto täglich beobachtet.

“Wir haben es mit einem Markt zu tun, der die Wahrscheinlichkeit einer Rezession und deren Ausmaß bereits einpreist”, erklärte Pinto.

Die wirtschaftliche Lage in diesem Jahr ist beispiellos in der Geschichte; abgesehen von steigenden Steuern auf Waren und Dienstleistungen haben sich die Unternehmenseinnahmen als recht stabil erwiesen, was es Händlern erschwert, Anzeichen einer Verlangsamung zu erkennen.

Die Gewinnschätzungen sind jedoch noch nicht ausreichend gesunken, um die von Pinto prognostizierten Entwicklungen abzubilden, was auf einen weiteren Kursrückgang hindeuten könnte. Der S&P 500 fiel am Freitag um 211 Punkte.

“Ich glaube, wir haben den Tiefpunkt des Marktes noch nicht erreicht”, sagte Pinto. “Wenn man die Gewinne des Unternehmens im nächsten Jahr betrachtet, könnten die Erwartungen auch zu hoch sein; die Multiplikatoren an einigen Aktienmärkten, darunter auch der S&P 500, sind wahrscheinlich etwas übertrieben.”

‘Trotz des “großen unvorhergesehenen Ereignisses” und der von ihm erwarteten anhaltend erhöhten Volatilität erklärte Pinto, die Märkte hätten “besser funktioniert als erwartet”. Mit Ausnahme des drastischen Kursverfalls britischer Staatsanleihen, bekannt als „Gilts“, der letzte Woche zum Rücktritt des Regierungschefs führte, seien die Märkte in Ordnung gewesen, sagte er.

Dies könnte sich ändern, wenn der Konflikt in der Ukraine eine gefährliche Wendung nimmt oder die Spannungen mit China um Taiwan auf die Weltbühne übergreifen und unter anderem Fortschritte in den Lieferketten gefährden. Die Märkte sind infolge der Krisenreformen von 2008, die Banken zwangen, mehr handelsbezogenes Kapital zu halten, in mehrfacher Hinsicht noch fragiler geworden, wodurch sie in Phasen hoher Volatilität anfälliger für Stagnation sind.

“Die Geopolitik ist der große schwarze Schwan am Horizont, der, optimistisch betrachtet, nicht funktionieren würde”, erklärte Pinto.

Selbst wenn die großen Banken eine Einigung zur Inflation erzielen, könnten die Aktivitätsraten früher oder später höher ausfallen als in den letzten anderthalb Jahrzehnten, erklärte er. Niedrige und sogar negative Zinsen waren überall das prägende Merkmal der vergangenen Zeit.

Dieses Niedrigzinsumfeld benachteiligte Sparer und begünstigte Kreditnehmer sowie risikoreichere Institutionen, die die Anleihemärkte weiterhin ankurbeln konnten. Darüber hinaus führte es zu einem Investitionsboom in private Unternehmen, darunter Fintechs, die JPMorgan und ihre Tochtergesellschaften übernahmen und die Aktienkurse von Technologieunternehmen überschwemmten, da die Anleger für die Wertsteigerungen zahlten.

“Die realen Bewertungen dürften in den nächsten 20 Jahren höher ausfallen als in den letzten 20 Jahren”, bemerkte Pinto. “Nichts Dramatisches, aber höher, und das beeinflusst viele Dinge, darunter auch die Bewertungen expandierender Unternehmen.”

Krypto: ‘Ungeeignetes Medium“ Die Zeit nach der Finanzkrise hat auch neuen Arten digitaler Fonds Auftrieb gegeben: Kryptowährungen und Bitcoin. Während JPMorgan und Konkurrenten sowie Morgan Stanley und andere ihren Vermögensverwaltungskunden ermöglicht haben, für Kryptowährungen zu werben, scheint es laut Pinto derzeit nur ein geringes Wachstum bei der institutionellen Akzeptanz zu geben.

“Tatsächlich hat sich Kryptowährung in ihrer jetzigen Form zu einer kleinen Anlageklasse entwickelt und ist im Gesamtbild eher irrelevant”, sagte er. “Die Technologie, die Ideen – was auch immer – werden sich aber zweifellos weiterentwickeln; nur eben nicht in ihrer jetzigen Form.”

Was das Wirtschaftssystem im größeren Kontext betrifft, so gibt es Erklärungen für Optimismus inmitten der Dunkelheit.

Haushalte und Unternehmen verfügen über starke soziale Sicherungssysteme, die die Folgen einer Rezession weiterhin abfedern können. Im regulierten Bankensystem ist die Hebelwirkung deutlich geringer als 2008, und verbesserte Hypothekenrichtlinien könnten diesmal zu einem wesentlich weniger gravierenden Zahlungsausfallzyklus führen.

“Die Probleme, die in der Vergangenheit Schwierigkeiten bereitet haben, sind jetzt besser gelöst”, bemerkte Pinto. “Dennoch hofft man, dass keine neuen Probleme auftauchen.”