Διαφημίσεις
Οι καναδικές τράπεζες αποτελούν εξαιρετική πηγή χρηματοδότησης – και η CIBC, ή Canadian Imperial Bank of Commerce (NYSE:CM), είναι μεταξύ αυτών – εάν μπορείτε να αγοράσετε την τράπεζα με το σωστό επιτόκιο. Οι δικές μου επενδύσεις παραδοσιακά τείνουν υψηλότερα προς την Scotiabank (BNS) και την Toronto-Dominion (TD) – αλλά προς το παρόν, έχω επίσης επενδύσει κεφάλαια για να εργαστώ σε αυτό το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα και σκοπεύω να συνεχίσω να το κάνω.
Σε αυτήν την αγορά, μετέφερε τεράστια ποσά κεφαλαίου και διένειμε νέα κεφάλαια σε χρηματοπιστωτικά γραφεία. Όχι μόνο σε τράπεζες, αλλά και σε εταιρείες διαχείρισης κινδύνων (hedge shops), διαχείρισης πιστώσεων, σε εταιρείες πιστωτικού κινδύνου και σε εταιρείες χρηματοοικονομικής συμβουλευτικής. Ο στόχος; Αυτές οι εταιρείες και οι επιχειρήσεις βλέπουν πάντα τεράστια πλεονεκτήματα από τις μετατοπίσεις των δαπανών για χόμπι μετά την στροφή προς τα βόρεια - και αυτά τα πλεονεκτήματα είναι συνήθως ισχυρότερα από ό,τι αναμένουν οι Αμερικανοί (εκτός από τη δημοσιονομική κρίση).
Επανεξέταση του CIBC
Όταν εξετάζουμε την CIBC, πρέπει να θυμόμαστε ότι αποτελεί μέρος των “5 σωστών” τραπεζών της χώρας, βελτιώνει τις δραστηριότητές της εδώ και αρκετά χρόνια και τώρα αποκομίζει σιγά σιγά τους καρπούς αυτής της εργασίας.
Αυτό που υπονοώ εδώ είναι ότι το CIBC, σε μεγάλο βαθμό, λειτούργησε πολύ καλά.
CIBC RI (CIBC RI)
Παρά τη μικρή πτώση των προσαρμοσμένων κερδών ανά μετοχή (EPS), τα τυπικά έσοδα της εταιρείας αυξήθηκαν, η απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (RoE) ήταν καλή, οι αποδοχές αυξήθηκαν σε διψήφια ποσοστά και η μόχλευση της εργασίας παρέμεινε χαμηλή σε ένα προσαρμοσμένο στάδιο. Η εταιρεία έχει αξιολόγηση CET-1 πάνω από την απαιτούμενη βαθμίδα και αρχίζουμε να βλέπουμε μία από τις πιο θετικές, καθώς τα περιθώρια κέρδους τόκων μετατοπίζονται προς την προτίμηση των χρηματοπιστωτικών ιδρυμάτων.
Τα καθαρά κέρδη από τόκους (NII) αυξήθηκαν κατά 14% σε ένα μόνο τρίμηνο, και τα κέρδη από συναλλαγές αυξήθηκαν κατά 19%, παρουσιάζοντας ισχυρές ροές σε κάθε τμήμα, οφείλονται σε τέλη και επιτόκια. Η τοποθέτηση του χρηματοπιστωτικού ιδρύματος σε ένα ανερχόμενο περιβάλλον είναι εξαιρετική, και τα καθαρά κέρδη από τόκους (NII) αναμένεται να ωθηθούν προς τα πάνω με τη βοήθεια άνω των 350 εκατομμυρίων μονάδων βάσης (US$) για κάθε αύξηση 100 μονάδων βάσης (bps) στα τέλη τυχερών παιχνιδιών που βλέπουμε. Μεγάλο μέρος των καταθέσεων της εταιρείας είναι καλές, και η CIBC αναμένει όφελος περίπου 786 εκατομμυρίων μονάδων (US$) σε 12 μήνες-2, οφείλοντας σε long quotes.
Η αύξηση στις αμοιβές για χόμπι επίσης δεν υποδηλώνει ότι οι επιχειρήσεις που βασίζονται σε αμοιβές έχουν μειωθεί - σίγουρα βρίσκονται σε άνοδο.
CIBC RI (CIBC RI)
Υπάρχουν και ορισμένα αρνητικά σημεία για την τράπεζα λόγω του πιο πρόσφατου περιβάλλοντος. Οι τιμές αυξάνονται – περίπου 91% σε ετήσια βάση, λόγω αυξήσεων στο κόστος εργασίας, στις επενδύσεις και στον ανταγωνισμό – αλλά δεν είναι πλέον πιθανό να εμποδίσουν οριστικά τους αναπτυξιακούς στόχους της εταιρείας.
Τα διάφορα τμήματα της εταιρείας αποδίδουν πολύ έξυπνα. Ο τομέας των προσωπικών και επιχειρηματικών τραπεζών παρουσιάζει ισχυρή αύξηση των καθαρών τόκων (NII) σχεδόν 201,3 εκατομμύρια δολάρια λόγω ενός ευνοϊκού συνδυασμού: τα υπόλοιπα των δανείων αυξήθηκαν κατά 121,3 εκατομμύρια δολάρια, οι καταθέσεις αυξήθηκαν κατά 91,3 εκατομμύρια δολάρια και οι προβλέψεις για πιστωτικές ζημίες παραμένουν σε πολύ χαμηλό κανονικό επίπεδο. Ο καναδικός βιομηχανικός και πλούτος τραπεζικός τομέας επιτυγχάνει ακόμη πιο επιθυμητά αποτελέσματα, με την αύξηση του όγκου και τα υπόλοιπα των προσωπικών δανείων να παρουσιάζουν αύξηση των NII κατά 321,3 εκατομμύρια δολάρια, τα δάνεια και τις καταθέσεις να υπερβαίνουν τα 211,3 εκατομμύρια δολάρια και τα 141,3 εκατομμύρια δολάρια αντίστοιχα, και τον μισθό που βασίζεται στην τιμή να υπερβαίνει τα 31,3 εκατομμύρια δολάρια. Τα άτομα με υψηλό κόστος στο διαδίκτυο εξακολουθούν να χρησιμοποιούν το CIBC και τα χαρακτηριστικά που αναφέρονται εδώ είναι κορυφαία.
Η επιχείρηση με έδρα τις ΗΠΑ παρουσιάζει επίσης κορυφαία αποτελέσματα, με αύξηση 12% στα καθαρά κέρδη από τόκους (NII), υπόλοιπα δανείων άνω των 16% και καταθέσεις άνω των 6%. Ταυτόχρονα, η τράπεζα παρουσιάζει υψηλότερα έξοδα διαχείρισης και υποτίμηση της αγοράς, με αποτέλεσμα τη μείωση του ενεργητικού υπό διαχείριση (AUM).
Όπως και ο υπόλοιπος τομέας, οι κεφαλαιαγορές αρχίζουν ακόμη να υποστηρίζονται από ισχυρές αγορές και πωλήσεις, υπηρεσίες εταιρικής τραπεζικής και άλλες τάσεις. Η CIBC είναι τόσο σταθερή όσο και τα προβλήματα στις καναδικές τράπεζες, παρά τα όσα βλέπετε στην τιμή της μετοχής της εταιρείας. Η CIBC έχει έναν εξαιρετικό ισολογισμό, πολύ καλή δυναμική και επιθυμητά αποτελέσματα, καθώς και μια αξιόπιστη διοίκηση που έχει αποδειχθεί με την πάροδο του χρόνου.
CIBC RI (CIBC RI)
Οι ενδείξεις που προκύπτουν από την CIBC κατά την έρευνα της πλατφόρμας extra, και τα πολλά χαρτοφυλάκια δανείων και καταθέσεων της εταιρείας, δεν με ενοχλούν. Η CIBC είναι μια τράπεζα που είναι εκτεθειμένη κατά 56% σε εξασφαλισμένα δάνεια ακινήτων, με μόνο λίγη διαφήμιση για συμφωνίες ακινήτων, ουσιαστικά καθόλου αυτοκίνητα, οχήματα ή ιδιόκτητα, και 37% δανείων σε στελέχη. Το μεγαλύτερο μέρος του χαρτοφυλακίου της τράπεζας συνδέεται με στεγαστικά δάνεια με τιμές LTV 45% ή χαμηλότερες, πράγμα που σημαίνει πολύ εξαιρετικά δάνεια.
Αυτό είναι επίσης ορατό στην τυπική ποιότητα της πιστοληπτικής αξιολόγησης της εταιρείας, η οποία βλέπει τους δείκτες απομειωμένων στεγαστικών δανείων να μειώνονται ανεξάρτητα από το περιβάλλον, φτάνοντας κάτω από 0,35% στο τρίμηνο.
Αυτό το τρίμηνο έχει εξελιχθεί σε ένα διαφορετικό, ισχυρό τρίμηνο για την επιχείρηση. Η CIBC εξακολουθεί να έχει αξιολόγηση A+, εξακολουθεί να έχει μέρισμα 5%+, το οποίο είναι υψηλότερο από αυτό που καλύφθηκε με τη βοήθεια ενός προσαρμοσμένου δείκτη κερδών ανά μετοχή (EPS) κάτω από 50% και με τις τελευταίες ισχυρές προβλέψεις, αν και δεν αναμένεται μαζική ανάπτυξη πάνω από 3%, όπως κάνουν ορισμένες τράπεζες.
Ωστόσο, αν το σκεφτείτε και λάβετε υπόψη ότι οι περισσότερες καναδικές τράπεζες αγοράζουν και πωλούν αυτήν τη στιγμή κάτω από τον μέσο όρο του δείκτη P/E 5-12 μηνών ή 10 ετών, θα μπορούσατε να δημιουργήσετε ένα χαρτοφυλάκιο με κατάλληλες καναδικές τράπεζες που αποδίδουν 5-6 % με μια συντηρητική διψήφια άνοδο, σύμφωνα με πολύ συντηρητικές εκτιμήσεις αποτίμησης. Αυτό δεν πρέπει να υποτιμάται.
Ωστόσο, πιστεύω ότι είναι λογικό να ισχυριστούμε ότι η CIBC ενήργησε έξυπνα υπό περίπλοκες συνθήκες και πιστεύω ότι οι μελλοντικές επιπτώσεις και εξελίξεις της εταιρείας πιθανότατα θα επιδεινωθούν από το πολλαπλασιασμένο κόστος που σχετίζεται με το χόμπι. Έχουμε ήδη αποκτήσει τα προκαταρκτικά στοιχεία τέτοιων τάσεων στην διψήφια άνοδο των καθαρών κερδών του χόμπι κατά τη διάρκεια αυτού του τριμήνου.
Τράπεζες παρόμοιες με την CIBC και τα χρηματοοικονομικά πρότυπα είναι από τις πιο ελκυστικές επενδύσεις που διατίθενται σε ένα τέτοιο περιβάλλον. Γι' αυτό έχω επενδύσει κεφάλαια για να εργαστώ όχι μόνο στην CIBC, αλλά και στις Scotiabank, Allianz (OTCPK:ALIZY), Munich Re (OTCPK:MURGY), Zurich Insurance (OTCQX:ZURVY), Lincoln Country Wide (LNC), Manulife (MFC), Hannover Re (OTCPK:HVRRY) και άλλες. Πιστεύω ότι ο υψηλός συνδυασμός υπερβολικής απόδοσης με αυξήσεις επιτοκίων για λάτρεις των αγοραίων ομολόγων θα οδηγήσει στη διψήφια αύξηση που προσπαθώ να επιτύχω.
Ας δούμε την αξιολόγηση και πώς φαίνεται αυτή τη στιγμή, καθώς εξετάζουμε τρεις έως πέντε 12 μήνες μπροστά.
CIBC – Η αξιολόγηση
Η περίπτωση των καναδικών τραπεζών είναι σχετικά απλή, μια θέση που έχω λάβει σε πολλά από τα προηγούμενα άρθρα μου σχετικά με αυτές, και η οποία υποστηρίζεται αρκετά καλά από την αποτίμηση και τα επίπεδα κόστους τους σε διάστημα 20 έως 12 μηνών.
Όλες εναλλάσσονται με ένα μοτίβο έκπτωσης P/E περίπου 9-11x και είναι γενικά αξιοπρεπείς αγορές με αξιοπρεπείς αποδόσεις σε αυτά τα στάδια με την πάροδο του χρόνου - και δεν αποτελούν καλές επενδύσεις όταν η αποτίμηση αυξάνεται και βελτιώνεται.
Εάν αγοράσετε την εταιρεία με αποτιμήσεις 11,5x ή περισσότερο, οι αποδόσεις σας θα είναι περίπου 3 έως 8% ετησίως - μέτρια, αλλά περιστασιακά ξεπερνώντας την αγορά. Ωστόσο, όταν αγοράζετε την επιχείρηση κάτω από 10x, αυτή η “αγορά” μπορεί να μετατραπεί σε ένα σοβαρό RoR που ξεπερνά την αγορά, ενώ παράλληλα είναι ασφαλής με μια κορυφαία τράπεζα με αξιολόγηση BBB+ έως A σε μία από τις ασφαλέστερες χώρες στον πλανήτη.
Η CIBC δεν έχει το μέγιστο τραπεζικό πλεονέκτημα σήμερα. Αυτή η τιμή ανήκει στην BNS - γι' αυτό και επενδύω περισσότερο στην BNS παρά στην CM. Ωστόσο, το πλεονέκτημα της CM είναι για έναν εξαιρετικό, ξεχωριστό υποσυντηρητικό - λίγο κάτω από 10x - και εξακολουθεί να είναι πάνω από δεκαέξι % ετησίως.
CIBC Upside (ΓΡΗΓΟΡΑ γραφήματα)
Πολλοί από τους αναγνώστες μου χρειάζονται προστασία μαζί με υψηλές αποδόσεις – ή όχι, αυτό είναι ουσιαστικά το πιο συνηθισμένο αίτημα που λαμβάνω. “Χρειάζομαι μια εξαιρετική απόδοση, υψηλότερη από 5%, αλλά δεν θέλω να αναλάβω ρίσκα”.
Λοιπόν, υποστηρίζω ότι αυτό είναι το πιο κοντινό που μπορείτε να φτάσετε σε αυτήν την ανάγκη. Λαμβάνετε χαμηλότερη απόδοση 5% μέσω πίστωσης A+ ή με τη βοήθεια κυβερνητικών δανείων και πιστώσεων 37%+. Οι τράπεζες με αυτό το είδος μείγματος και διαφήμισης δεν γίνονται πολύ “ισχυρότερες” από αυτό αν τις αγοράσετε σε χαμηλό κόστος.
Επιπλέον, η CM έχει μια ισχυρή τάση να ξεπερνά οριστικά τις εκτιμήσεις εισοδήματος κατά περισσότερο από 10%, 38% των φορών τα τελευταία 13 χρόνια. Αυτό της δίνει τώρα ένα πλεονέκτημα όχι 16%, αλλά περισσότερο από 20% ετήσιου RoR εάν προκύψουν προβλήματα, αυτό σημαίνει για άλλη μια φορά.
Επαναλαμβάνω – οι αποδόσεις των δεξιοτήτων είναι καταπληκτικές εδώ. Να τι συμβαίνει με την επένδυση στην αξιολόγηση.
Η επένδυση σε ασφαλείς επιχειρήσεις με αξιολόγηση IG μπορεί να οδηγήσει σε απόδοση επένδυσης (RoR) σχεδόν 141 TPI σε λιγότερο από 7 χρόνια, υπό την προϋπόθεση ότι πραγματοποιείτε επενδύσεις με τη σωστή αποτίμηση. Αυτό κάνω λίγο πολύ, δεδομένου ότι άρχισα να επενδύω εδώ και πολύ καιρό.
Αυτό ακριβώς είναι το σημείο όπου βρίσκεται η CM αυτή τη στιγμή, και γι' αυτό δηλώνω και υιοθετώ μια ισχυρή στάση “αγοράς” εδώ.
Αποφασίστε για τις υποτιμημένες εταιρείες – διατηρήστε τες μέχρι να υπερτιμηθούν και στη συνέχεια συνεχίστε είτε να τις εξισορροπείτε είτε να τις μετατρέπετε σε νέες, ικανοποιητικές, υποτιμημένες εταιρείες. Ξεκαθαρίστε και επαναλάβετε όσο το δυνατόν πιο διεξοδικά, με βάση το κεφάλαιο και τα κέρδη σας. Κρατήστε το απλό και, πράγματι, κατά την άποψή μου, δεν διακυβεύονται πολλές μακροπρόθεσμες δυνατότητες αυτή τη στιγμή.
Εφόσον μπορείτε να “αγοράσετε” CIBC κάτω από 10x P/E, το βλέπω αυτό ως ένα παγκοσμίως ασφαλές στοίχημα με διψήφια ανοδική πορεία μακροπρόθεσμα.
Ο αναλυτής PT για την CM εδώ είναι $ 75/μετοχή για τον καναδικό δείκτη, κάτι που, ωστόσο, υποδηλώνει μεγάλη αύξηση από το 20% εδώ. Αυτό είναι επίσης λίγο υπερβολικά ευημερούν για μένα, και θα το προσάρμοζα λίγο πιο κοντά στο $ 70/μετοχή μακροπρόθεσμα, το οποίο εξακολουθεί να μας δίνει μια καλή κανονική άνοδο. Οτιδήποτε κάτω από ένα P/E 10x είναι μια “αγορά” για μένα στην CM.
Η συνδυασμένη απόδοση και η μακροπρόθεσμη δυνατότητα αντιστροφής, την οποία θεωρώ υψηλής ποιότητας σε αυτό το χρηματοπιστωτικό ίδρυμα, σημαίνει ότι αναμένω ότι η CM θα ξεπεράσει τα επόμενα χρόνια, προσφέροντας κορυφαία άμυνα και απόδοση για τους traders της.
Αυτό με φέρνει στην τελική μου διατριβή.
Διατριβή
Η διπλωματική μου εργασία για το CIBC είναι:
- Μια εξαιρετική και απλή καναδική τράπεζα, με απίστευτη ανοδική πορεία που δεν υπερβαίνει τα US$ 70/μετοχή, κατά προτίμηση κάτω από αυτό. Η CIBC είναι ένα από τα πιο συντηρητικά χαρτοφυλάκια και ανοίγματα που διατίθενται στην αγορά με πάνω από 36% πιστωτικό σκορ/κρατικά δάνεια και ένα χαρτοφυλάκιο προσωπικών δανείων άνω των 50% που εξασφαλίζεται από RE. Θεωρώ ότι αυτή είναι μια από τις ισχυρότερες επενδύσεις στον τομέα που μπορούν επίσης να γίνουν.
- Δεδομένων των πιο πρόσφατων τάσεων αποτίμησης και της παρακμής της εταιρείας, η θέση μου έχει πλέον αλλάξει.
- Λαμβάνοντας υπόψη το τελικό κόστος, είναι μια “αγορά” για μένα. Τώρα βλέπω την πιθανότητα επιβράδυνσης ως μικρότερη από πριν, και την ανοδική πορεία πολύ μεγαλύτερη.
Να γνωρίζετε, είμαι περίεργος για:
1. Αγοράστε υποτιμημένες εταιρείες – εκτός από το γεγονός ότι αυτή η υποτίμηση είναι μικρή και δεν θολώνει ποτέ το μυαλό – που συρρικνώνονται, επιτρέποντάς τους να ομαλοποιηθούν με την πάροδο του χρόνου και να αποκομίσουν κεφαλαιακά κέρδη και μερίσματα εν τω μεταξύ.
2. Εάν η εταιρεία ξεπεράσει κατά πολύ την ομαλοποίηση και εισέλθει σε υπερεκτίμηση, αποσύρω κεφάλαια και εναλλάσσω τη θέση μου σε άλλες υποτιμημένες μετοχές, επαναλαμβάνοντας το βήμα νούμερο 1.
Τρίτον. Εάν η εταιρεία δεν υπερεκτιμηθεί, αλλά παραμείνει εντός ενός καλού εύρους κόστους ή ακόμη και υποτιμηθεί, θα αγοράσω υψηλότερα όσο το επιτρέπει ο χρόνος.
4. Επανεπενδύω εισόδημα από μερίσματα, μειωμένους συντελεστές εργασίας ή άλλες ταμειακές εισροές, όπως ορίζεται στο σημείο 1.
Ακολουθούν τα κριτήριά μου και ο τρόπος με τον οποίο η εταιρεία τα πληροί (με πλάγια γράμματα).
- Αυτή η εταιρεία είναι καθολικά πιστοποιημένη.
- Αυτή η εταιρεία είναι θεμελιωδώς προστατευμένη/συντηρητική και καλά διοικούμενη.
- Αυτή η εταιρεία θα καταβάλει ένα καλά ευθυγραμμισμένο μέρισμα.
- Αυτή η εταιρεία είναι προς το παρόν χαμηλού κόστους.
- Αυτή η επιχείρηση έχει ένα λογικό πλεονέκτημα που βασίζεται σε αυξημένα κέρδη ή σε πολυάριθμες επεκτάσεις/ανατροπές.
