Ο πρόεδρος της JPMorgan λέει ότι μια ύφεση μπορεί να είναι ένα τίμημα που πρέπει να πληρωθεί για να αντιμετωπιστεί ο πληθωρισμός.

• Αν και υπάρχουν αρκετές φωνές που λένε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve) μπορεί να επιβραδύνει ή να σταματήσει τις αυξήσεις των επιτοκίων, ο πρόεδρος της JPMorgan, Ντάνιελ Πίντο, δεν ανήκει σε αυτό το στρατόπεδο.
• “Νομίζω ότι η τοποθέτηση του επιστρεφόμενου πληθωρισμού σε ένα κουτί είναι εξαιρετικά απαραίτητη”, δήλωσε ο Πίντο σε συνέντευξή του στο CNBC. “Εάν προκαλέσει μια ελαφρώς βαθύτερη ύφεση για ένα χρονικό διάστημα, αυτό είναι το επιτόκιο που θα πρέπει να πληρώσουμε”.”
• “Νομίζω ότι δεν έχουμε δει ακόμη τον πάτο της αγοράς”, τόνισε, προσθέτοντας ότι οι προσδοκίες για τα εταιρικά έσοδα εξακολουθούν να είναι πολύ υψηλές.
• Πίντο, ο οποίος ηγείται του μεγαλύτερου χρηματοπιστωτικού ιδρύματος στον κόσμο που παράγει έσοδα, γνωστού ως κρυπτονομίσματα, ενός είδους μικρού περιουσιακού στοιχείου που “είναι κάπως εκτός συζήτησης” προς το παρόν.

“Τα σούπερ μάρκετ είχαν αυτούς τους στρατούς Αμερικανών που χρησιμοποιούσαν μηχανήματα για να επισημαίνουν τα προϊόντα, μερικές φορές 10 έως 15 φορές την ημέρα”, επεσήμανε ο Πίντο. “Στο τέλος της ημέρας, έπρεπε να εξαλείψουν όλες τις ετικέτες και να ξεκινήσουν από την αρχή την επόμενη μέρα”.”

Οι εμπειρίες του Πίντο, ως βετεράνου της Wall Highway, ο οποίος διαχειρίζεται το μεγαλύτερο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα επενδύσεων μέσω εισοδήματος στον κόσμο, διαμορφώνουν τις απόψεις του σε μια κομβική στιγμή για τις αγορές και το χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Αφού διέθεσε τρισεκατομμύρια δολάρια σε οικογένειες και επιχειρήσεις το 2020, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Federal Reserve - Fed) αντιμετωπίζει τον πληθωρισμό που βρίσκεται σε υψηλά τεσσάρων δεκαετιών, αυξάνοντας τα επιτόκια και μειώνοντας την ικανότητά της να αγοράζει χρέη. Αυτά τα μέτρα έχουν οδηγήσει τις μετοχές και τα ομόλογα σε κατακόρυφη πτώση φέτος και έχουν εξαπλωθεί παγκοσμίως, καθώς η άνοδος του δολαρίου περιπλέκει τις μάχες των μεμονωμένων χωρών με τον πληθωρισμό.

Η ζωή με εκτεταμένο πληθωρισμό ήταν “πολύ, πολύ ανησυχητική” και αποτελεί αξιοσημείωτη πρόκληση για τις οικογένειες χαμηλού εισοδήματος, δήλωσε ο Πίντο σε νέα συνέντευξη από τα κεντρικά γραφεία της JPMorgan στη Νέα Υόρκη. Οι αυξήσεις των επιτοκίων ήταν κατά μέσο όρο πάνω από 300% ετησίως στην Αργεντινή από το 1975 έως το 1991.

Ενώ υπάρχει μια αυξανόμενη αποχή από φωνές που λένε ότι η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ θα πρέπει να αυξήσει ή να σταματήσει σταδιακά τις αυξήσεις τιμών εν μέσω ορισμένων ενδείξεων συγκράτησης του κόστους, ο Πίντο δεν ανήκει σε αυτό το στρατόπεδο.

“Γι' αυτό διαφωνώ όταν οι άνθρωποι λένε ότι ‘η Fed είναι πολύ επιθετική',” σημείωσε ο Πίντο, ο οποίος έγινε ο μοναδικός πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της JPMorgan φέτος, εδραιώνοντας τη φήμη του ως έμπειρου βοηθού και διαδόχου του διευθύνοντος συμβούλου Τζέιμι Ντάιμον. .

“Νομίζω ότι η επαναφορά του πληθωρισμού σε ένα ”κουτί“ είναι εξαιρετικά κρίσιμη”, είπε. «Εάν προκαλέσει μια ελαφρώς βαθύτερη ύφεση για ένα χρονικό διάστημα, αυτό είναι το επιτόκιο που πρέπει να πληρώσουμε».”

Φτάνουμε σε ένα σημείο καμπής όπου θα έχουμε μια πιο ήπια, πιο μαλακή δημοσιονομική κάλυψη, λέει ο Paul McCulley.

Η Fed δεν μπορεί να επιτρέψει στον πληθωρισμό να εδραιωθεί στο οικονομικό σύστημα ως απάντηση στην κυβέρνηση. Μια πρόωρη επιστροφή σε μια πιο κατάλληλη νομισματική πολιτική ενέχει τον κίνδυνο να επαναληφθούν τα λάθη της δεκαετίας του 1970 και του 1980, είπε.

Αυτός ακριβώς είναι ο λόγος για τον οποίο πιστεύει ότι η Fed είναι πιο πιθανό να κάνει λάθος αν είναι επιθετική στις κατηγορίες της. Οι ομοσπονδιακές δαπάνες σε δολάρια πιθανότατα θα φτάσουν περίπου τα 5%, κάτι που, μαζί με την αυξανόμενη ανεργία, αναμφίβολα θα περιορίσει τον πληθωρισμό, σημείωσε ο Πίντο. Το επιτόκιο κυμαίνεται επί του παρόντος σε ένα εύρος από 3% έως 3,25%.

Οι αγορές δεν έχουν φτάσει ακόμη στο κατώτατο σημείο τους. Όπως έχουν παρατηρήσει πρόσφατα πολλά άλλα στελέχη, συμπεριλαμβανομένων των Dimon και του Διευθύνοντος Συμβούλου της Goldman Sachs, David Solomon, οι ΗΠΑ αντιμετωπίζουν ύφεση ως αποτέλεσμα του διλήμματος της Fed, σημείωσε ο Pinto. Το καλύτερο ερώτημα είναι πόσο ακραία μπορεί να είναι η επιβράδυνση. Αυτό, φυσικά, αντικατοπτρίζεται στις αγορές που παρακολουθεί καθημερινά ο Pinto.

“Έχουμε να κάνουμε με μια αγορά που τιμολογεί την πιθανότητα ύφεσης και το πόσο βαθιά θα είναι”, δήλωσε ο Πίντο.

Η φετινή οικονομική κατάσταση δεν μοιάζει με καμία άλλη στο ιστορικό παρελθόν. Εκτός από τις αυξανόμενες αυξήσεις φόρων για αγαθά και υπηρεσίες, τα εταιρικά έσοδα ήταν αρκετά ανθεκτικά, γεγονός που δυσχεραίνει την εύρεση ενδείξεων επιβράδυνσης για τους εμπόρους.

Ωστόσο, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη δεν έχουν μειωθεί αρκετά για να αναπαράγουν αυτό που πρόκειται να ακολουθήσει, με βάση τον Pinto, και αυτό μπορεί να υποδηλώνει ότι η αγορά έχει μια επιπλέον πτώση. Ο S&P 500 υποχώρησε κατά 21% φέτος την Παρασκευή.

“Νομίζω ότι δεν έχουμε δει ακόμα τον πάτο της αγοράς”, δήλωσε ο Πίντο. “Αν λάβετε υπόψη τα κέρδη της εταιρείας τον επόμενο χρόνο, οι προσδοκίες μπορεί επίσης να είναι πολύ υψηλές. Οι πολλαπλασιαστές σε ορισμένες χρηματιστηριακές αγορές μαζί με τον S&P είναι πιθανώς λίγο υπερβολικοί”.”

‘Παρά το γεγονός του “τεράστιου μαύρου κύκνου” και παρά την αυξημένη μεταβλητότητα που αναμένει να διατηρήσει, ο Πίντο δήλωσε ότι οι αγορές λειτουργούν “καλύτερα από ό,τι περίμενα”. Με εξαίρεση την πρωτοφανή πτώση των κρατικών ομολόγων του Ηνωμένου Βασιλείου, γνωστών ως «gilts», η οποία οδήγησε στην παραίτηση του πρωθυπουργού της χώρας την περασμένη εβδομάδα, οι αγορές ήταν σε τάξη, είπε.

Αυτό θα μπορούσε να αλλάξει εάν η μάχη στην Ουκρανία πάρει μια επικίνδυνη νέα τροπή ή οι εντάσεις με την Κίνα για την Ταϊβάν επεκταθούν στην παγκόσμια σκηνή, εκτροχιάζοντας την πρόοδο στις αλυσίδες εφοδιασμού, μεταξύ άλλων παγίδων γνώσης. Οι αγορές έχουν γίνει ακόμη πιο εύθραυστες με διάφορους τρόπους ως αποτέλεσμα των μεταρρυθμίσεων της κρίσης του 2008 που ανάγκασαν τις τράπεζες να διατηρήσουν περισσότερα κεφάλαια που συνδέονται με το εμπόριο, καθιστώντας τις αγορές πιο επιρρεπείς στο να κολλήσουν σε περιόδους υψηλής μεταβλητότητας.

“Η γεωπολιτική είναι ο μεγάλος μαύρος κύκνος στον ορίζοντα που, αισιόδοξα, δεν θα λειτουργούσε”, δήλωσε ο Πίντο.

Ακόμη και μετά την επίτευξη συμφωνίας μεταξύ των μεγάλων τραπεζών για τον πληθωρισμό, είναι πιθανό τα ποσοστά δραστηριότητας να είναι υψηλότερα αργά ή γρήγορα από ό,τι ήταν την τελευταία ενάμιση δεκαετία, δήλωσε. Τα χαμηλά, ακόμη και τα αρνητικά, ποσοστά παντού ήταν το καθοριστικό χαρακτηριστικό της περασμένης περιόδου.

Αυτό το καθεστώς χαμηλών επιτοκίων τιμώρησε τους αποταμιευτές και ωφέλησε τους δανειολήπτες και τους πιο επικίνδυνους οργανισμούς που μπορούν να συνεχίσουν να τονώνουν τις αγορές χρέους. Επιπλέον, οδήγησε σε μια αύξηση των επενδύσεων σε ιδιωτικές εταιρείες, συμπεριλαμβανομένων των fintech που εξαγόρασαν την JPMorgan και τους συνεργάτες της, και κατέκλυσε τις μετοχές των τεχνολογικών εταιρειών καθώς οι επενδυτές πλήρωσαν για την αύξηση.

“Οι πραγματικές αποτιμήσεις θα πρέπει να είναι υψηλότερες τα επόμενα 20 χρόνια από ό,τι ήταν τα τελευταία είκοσι χρόνια”, σημείωσε ο Πίντο. “Τίποτα τρελό, αλλά υψηλότερες, και αυτό επηρεάζει πολλά πράγματα, καθώς και τις αποτιμήσεις των αναπτυσσόμενων εταιρειών”.”

Κρυπτονομίσματα: ‘Ακατάλληλο μέσο» Η εποχή μετά τη δημοσιονομική κρίση έχει επίσης δώσει ώθηση σε νέους τύπους ψηφιακών κεφαλαίων: κρυπτονομίσματα μαζί με το bitcoin. Ενώ η JPMorgan και οι ανταγωνιστές της, μαζί με την Morgan Stanley και άλλους, έχουν επιτρέψει σε πελάτες διαχείρισης περιουσίας να κερδίσουν δημοσιότητα για τα κρυπτονομίσματα, φαίνεται ότι υπάρχει μικρή ανάπτυξη επί του παρόντος όσον αφορά την θεσμική υιοθέτησή τους, σύμφωνα με τον Pinto.

“Η πραγματικότητα είναι ότι η τρέχουσα μορφή των κρυπτονομισμάτων έχει εξελιχθεί σε μια μικρή κατηγορία περιουσιακών στοιχείων, είναι πραγματικά άσχετη στο γενικότερο πλαίσιο”, είπε. “Ωστόσο, η τεχνολογία, οι ιδέες, οτιδήποτε, αναμφίβολα θα συμβεί εκεί. Απλώς δεν είναι στην υπάρχουσα μορφή τους αυτή τη στιγμή”.”

Όσον αφορά το ευρύτερο οικονομικό σύστημα, υπάρχουν εξηγήσεις για την αισιοδοξία εν μέσω του σκότους.

Τα νοικοκυριά και οι εταιρείες διαθέτουν ισχυρά δίχτυα ασφαλείας που μπορούν να μετριάσουν τον πόνο μιας ύφεσης. Υπάρχει πολύ λιγότερη μόχλευση στο ρυθμιζόμενο τραπεζικό σύστημα από ό,τι το 2008, και οι καλύτερες προδιαγραφές στεγαστικών δανείων ενδέχεται να οδηγήσουν σε έναν πολύ λιγότερο τιμωρητικό κύκλο αθέτησης πληρωμών αυτή τη φορά.

“Τα ζητήματα που προκαλούσαν προβλήματα στο παρελθόν βρίσκονται τώρα σε καλύτερη θέση”, παρατήρησε ο Πίντο. “Τούτου λεχθέντος, ελπίζεις ότι δεν θα προκύψει τίποτα νέο”.”