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El gasto real de los compradores seguía aumentando a un ritmo equivalente a 2% a finales de 2022 en comparación con el año anterior, escribe Gregory Daco. Fotografías de Kena Betancur/Getty
Acerca del creador: Gregory Daco es economista ejecutivo de EY y ex economista jefe de Oxford Economics. Las opiniones expresadas en este artículo son las del autor y no siempre representan las opiniones de Ernst & Young LLP u otras personas dentro de la empresa global EY.
El sistema financiero mundial es cada vez más difícil de descifrar a medida que nos acercamos a 2023, y la visión consensuada de una recesión leve se verá cuestionada en los próximos meses. El propósito es esencial. Si bien una recesión leve representa un pronóstico medio excelente, de ninguna manera es el más probable.
En una sola situación, el conflicto en curso en Ucrania y las sanciones a Rusia, las altas tasas de interés durante varios años, la depresión del gasto en justicia global, la mayor volatilidad del mercado monetario y una desaceleración sincronizada en Europa, América Latina, el Norte y Asia impulsarán la economía mundial a una recesión en 2023. En este entorno, el deterioro de las condiciones de los mercados alternativos, de inversión y fiscales aumentaría el shock, de modo que una recesión global sería más apropiada que la suma de varias recesiones regionales.
Por otro lado, en una situación de aterrizaje suave –donde el hobby financiero se enfría lo suficiente como para permitir que la inflación regrese a las actividades de los grandes bancos– la economía internacional navega por un período de crecimiento más lento en la primera mitad del año 12 meses, pero emerge con un impulso más deseable durante el verano y hasta 2024.
Ya se ha hablado mucho de los riesgos a la baja para las perspectivas, por lo que es importante destacar tres factores clave que podrían llevar a que se haga realidad un escenario más seguro. Hacerlo no es ponerse gafas de color de rosa, sino observar acontecimientos internacionales recientes con una mirada curiosa hacia la probabilidad.
Los tres elementos que hay que examinar cuidadosamente son la relativa resiliencia de la actividad empresarial y de los clientes en Estados Unidos, el invierno extremadamente suave en Europa y el sorprendente abandono de la cobertura cero de Covid en China continental.
En Estados Unidos, la demanda de cierre está disminuyendo notablemente. Las condiciones fiscales y crediticias más estrictas introducidas a través del agresivo ciclo de ajuste de la Reserva Federal están obligando a los ejecutivos de empresas a reconsiderar sus opciones de inversión y necesidades de talento para 2023. Durante meses, los ejecutivos se muestran reacios a renunciar a su valioso conjunto de habilidades. Como tal, los despidos siguen siendo bajos y, en cambio, las empresas afirman que han desacelerado la contratación y han comprimido el crecimiento salarial para contener los costos laborales.
El documento de empleo de diciembre reflejó esta ligera relajación de la demanda de mano de obra. La transferencia promedio de beneficios laborales en tres meses disminuyó a unos decentes 247.000, las horas trabajadas volvieron a los niveles anteriores a la pandemia y el empleo temporal disminuyó por quinto mes consecutivo. Con la economía añadiendo 4,5 millones de puestos de trabajo en 2022 y la tasa de desempleo en un mínimo de 50 años de 3,5%, el mercado laboral sigue siendo algo poderoso.
La actividad de gasto de los inversores también mostró signos de resiliencia. Esto es cierto a medida que las familias –particularmente las de bajos salarios– están ejerciendo más discreción en sus compras y haciendo un uso cada vez mayor de rebajas y calificaciones crediticias frente a una inflación en constante aumento. Sin embargo, el gasto real de los clientes aumentó a un ritmo equivalente a 2% a finales de 2022 en comparación con los 12 meses anteriores.
El estudio de diciembre sobre los ingresos medios por hora de los trabajadores del sector privado será sin duda un buen momento para que los responsables de las políticas de la Fed busquen pruebas de que su lucha contra la inflación es un éxito. El conjunto de un impulso salarial más suave mes a mes, junto con el menor auge salarial pospandemia de 4,6% en 12 meses, aún podría tranquilizar a la Reserva Federal de que una desaceleración continua en el ritmo de ajuste de la política monetaria – presentando posible trimestre -el aumento de los costes de los factores a principios de febrero está justificado-.
Sin duda, la evidencia de un alivio de la presión inflacionaria en los próximos meses desafiaría aún más la narrativa agresiva de la Reserva Federal. Incluso podría abrir la puerta a una recalibración de la cobertura monetaria, que incluya recortes del gasto antes de fin de año, otro estímulo al aumento. Esto puede ser a pesar de la reciente observación del acta del Comité Federal de Mercado Abierto de que “nadie esperaba que fuera aplicable para comenzar a reducir el objetivo de la tasa monetaria federal en 2023”.
Mientras tanto, a Europa se le concedió una sorprendente libertad de movimiento con uno de los inicios de formación de hielo más cálidos y cruciales en años, si no décadas. Si bien estas condiciones ciertamente plantean consideraciones climáticas locales, las temperaturas más cálidas están aliviando las preocupaciones de una futura crisis energética, ya que el almacenamiento de combustible en toda Europa se mantiene en niveles elevados. Los menores gastos en combustible natural, petróleo y electricidad están reduciendo las líneas de facturación de los hogares en toda Europa y podrían impulsar el gasto de los consumidores y la actividad manufacturera.
La decisión de comprar gestores de índices en toda la eurozona también apunta a una recuperación tentativa en las empresas del sector proveedor. Dado que los compradores y ejecutivos se vuelven menos pesimistas sobre las perspectivas y las economías regionales terminan el año con una palabra más fuerte de lo esperado, las empresas pueden ser menos moderadas en 2023. Aún así, el endurecimiento agresivo de la política financiera y las negociaciones Las instituciones financieras más agresivas de la UE, junto con la debilidad crecimiento de los ingresos, argumentan en contra de cualquier reunión prematura ya que afectan las restringidas posibilidades financieras del local.
Mientras las autoridades de China curiosamente deciden que los méritos financieros de un rápido abandono de la política de Covid cero superan el costo de un desastre físico, el país ha experimentado un aumento excepcional en el número de infecciones y muertes por Covid. En el próximo período, esto puede restringir severamente el pasatiempo financiero en China. Sin embargo, si bien el impacto del crecimiento suele ser significativo en el corto plazo, la aceleración del gobierno para imponer directrices favorables al crecimiento y aumentar la inmunidad de la población probablemente conducirá a un repunte del empleo, el gasto de los clientes y la actividad industrial en la primavera y el verano. .
Normalmente, la implicación para los mercados económicos con visión de futuro es que, si bien la volatilidad probablemente seguirá siendo omnipresente en la primera mitad del año, unas condiciones de mercado más adecuadas también pueden ser exitosas una vez que se disipe la incertidumbre sobre las perspectivas financieras instantáneas.
Y, si el escenario más seguro se hace realidad, la conciencia de que es probable que persista un entorno de costos de pasatiempos más sólido, junto con valoraciones de mercado restablecidas y mercados de comercio exterior estabilizados, aún podría conducir a un ejercicio de transacciones más sólido.
