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En el congreso del Partido Comunista, que se celebra cada cinco años este mes, donde se espera que el presidente Xi Jinping gobierne cómodamente al menos hasta 2027, las directrices que se debatan ayudarán a determinar con qué rapidez China superará el sistema económico estadounidense, o incluso si alguna vez lo hará.
Bloomberg Economics describió cuatro escenarios para el sistema financiero de China a lo largo de las décadas, con un caso base de crecimiento de 4,61 TP3T en relación con lo normal en la década siguiente. Su modelo sugiere que el crecimiento del gasto por encima de 51 TP3T durante ese período, como se anticipó antes de la pandemia, ahora es inalcanzable, como resultado de la influencia duradera de las políticas de Covid Zero, una disminución de la fertilidad más temprana de lo esperado y una menor financiación como resultado de un sector inmobiliario en constante contracción.
Si la recesión del mercado inmobiliario es más profunda de lo previsto y las restricciones por la COVID-19 persisten más allá de 2023, el auge del PIB también podría caer por debajo del 41 % de la tasa de crecimiento del PIB en la década siguiente, lo que significa que es poco probable que China supere a Estados Unidos, excepto a mediados de la década de 2030, y cualquier ventaja bien podría revertirse a medida que la demografía se convierta en un problema una década después.
Si China logra superar estas dos limitaciones, continúa invirtiendo dinero en la industria manufacturera y su mano de obra calificada aumenta la productividad, una tasa de ramificación superior a 5% volverá a ser una realidad, lo que resultará en un ascenso más rápido al primer lugar.
A juzgar por la trayectoria de Xi a largo plazo, podría ser arriesgado suponer que no tendrá éxito. El sistema financiero chino se ha duplicado con creces desde 2010. Cuando Xi asumió el cargo en 2012, los economistas debatían si China podría caer en la trampa de los salarios elevados. Sin embargo, desde entonces, los ingresos per cápita de China han superado los de países con salarios elevados similares, como Argentina y Rusia, alcanzando el punto álgido de lo que el Banco Mundial define como la popularidad de los salarios excesivos.
Las reformas implementadas no son convenientes. Xi deberá elevar la edad de jubilación, aumentar los impuestos a los ricos para financiar una educación y una atención médica más ventajosas, y superar la resistencia de los gobiernos locales, reacios a brindar servicios públicos a los migrantes de diferentes regiones de China. El gigantesco sector fiscal anhela una renovación, al tiempo que busca la garantía de que los fondos se destinen a las mejores organizaciones, y que los grupos privados, que emplean a muchos trabajadores del país, puedan competir en igualdad de condiciones con sus rivales estatales.
La historia continúa
Según la evaluación de Chang Shu y Eric Zhu de Bloomberg Economics, aquí presentamos cuatro escenarios para el crecimiento financiero de China durante la próxima década. Caso base: Una década de crecimiento entre 4 y 5%.
La política de "Cero Covid" está perjudicando el sistema financiero de China, lo que ha llevado a algunos economistas a reducir sus previsiones de PIB para este año a menos del 31%. Mientras esta política continúe, existen pocas oportunidades para un crecimiento extraordinario.
Expertos gubernamentales chinos han indicado que la política monetaria puede ser más flexible cuando se disponga de herramientas clínicas satisfactorias, incluidos tratamientos con tecnología 2D y vacunas que puedan adquirirse. El escenario base de Bloomberg Economics prevé una flexibilización gradual a partir del segundo trimestre de 2023.
El desafío demográfico de China también representa una limitación, ya que el descenso de la población se está produciendo antes de lo previsto. Sin embargo, el tamaño de la población es lo que importa para la producción económica, y el hecho de que la gente viva más tiempo —la esperanza de vida supera ahora la de Estados Unidos— les permite trabajar durante más tiempo.
Si bien la edad de jubilación en China actualmente oscila entre los 50 y los 60 años, dependiendo del género y la ocupación, si esta se incrementa progresivamente hasta los sesenta y cinco años en la próxima década, la fuerza laboral podría mantenerse en aproximadamente 760 millones de personas durante ese período.
A medida que los países se enriquecen, el potencial de sus empleados —o “capital humano”— se vuelve crucial para su productividad, lo que proporciona a China una compensación económica ante su inminente declive demográfico. Los nuevos integrantes del mercado laboral poseen un nivel de conocimientos mucho mayor que sus predecesores: China formará a más de 10 millones de graduados universitarios este año, casi el doble que hace una década.
“Se avecina un tsunami de formación en China”, afirma Bert Hofman, exdirector para China del Banco Mundial y actual director del Instituto de Asia Oriental en Singapur.
No todo gira en torno a las universidades. La proporción de jóvenes de entre 25 y 60 años y medio con un exceso de escolarización ha aumentado a 371 TP3T y aspira a alcanzar un mínimo de 501 TP3T para finales de esta década, acercándose a los niveles de países como Portugal, si Pekín continúa aumentando el gasto en educación.
Sin embargo, existe un considerable potencial de crecimiento a través de la financiación. En los últimos años, China ha invertido una proporción de su PIB superior a la de cualquier otra gran nación, y si bien gran parte de esta inversión no genera altos rendimientos, la rentabilidad normal de la inversión —ya sea en vivienda, infraestructura o manufactura— se mantiene en niveles favorables, mientras que el rendimiento de los activos en el sector industrial chino aún se sitúa en torno a 61 TP3T por encima de lo normal. Un ejemplo: el auge de los vehículos eléctricos, impulsado por los gobiernos y desarrollado con la ayuda de empresas como BYD y Nio, ha convertido a China en un líder internacional en este floreciente sector. Hofman calcula que, incluso con mínimas reformas económicas, China podría crecer 31 TP3T anualmente hasta 2035 simplemente mediante su inversión física.
Para lograrlo, China merece mantener sus actuales precios con grandes descuentos a nivel nacional, pero destinando ese dinero más a las empresas de fabricación y reparación que a los establecimientos inmobiliarios.
El persistente estancamiento del mercado inmobiliario ha sido otro freno fundamental para el crecimiento. El escenario base prevé una disminución gradual y continua de la financiación de la vivienda —necesaria para equilibrar la oferta y la demanda—, pero sin llegar al colapso. Esta desaceleración del sector inmobiliario libera recursos que pueden invertirse en áreas más productivas.
Y a pesar de que el crecimiento sin precedentes de la construcción de viviendas en China ya es cosa del pasado, la demanda de vivienda sigue siendo alta. El gasto en urbanización de China, actualmente comparable al de Estados Unidos en la década de 1950, aún tiene margen de crecimiento, con unos 10 millones de estadounidenses que se mudarán a las ciudades cada año hasta 2025. Este proceso, a su vez, aumenta la productividad, ya que los trabajadores urbanos tienen menos dificultades para desarrollar su potencial junto con otros empleados.
El clima económico de China es ahora demasiado favorable como para que la demanda externa ejerza presión sobre el país mediante el auge de las exportaciones. Pekín necesita reformas para garantizar que las empresas de habla china puedan aprovechar el enorme potencial de su mercado interno y que el gasto de los consumidores siga creciendo. Aquí es donde entran en juego las políticas emblemáticas de Xi Jinping: la "doble circulación" y la "prosperidad típica". La segunda política busca asegurar que se destine una mayor inversión a las zonas más pobres y que la atención sanitaria sea más equitativa, lo que probablemente implique mayores impuestos para los más prósperos.
Según el modelo de Bloomberg Economics, el principal factor que impulsará el crecimiento en la próxima década es la productividad total de los insumos, es decir, los ajustes que permiten un uso más sencillo de la mano de obra y la financiación real. Un ejemplo de esto es la adopción de nuevas tecnologías.
Es difícil hacer predicciones al respecto, pero indicadores similares del gasto en investigación y desarrollo, publicaciones científicas y patentes han mostrado un fuerte aumento. Actualmente, China destina un mayor porcentaje de su PIB a I+D que muchos países europeos.
Un impulso adicional vendrá a medida que los trabajadores pasen de empleos que producen bienes y capacidades de menor precio a aquellos que generan bienes y capacidades de mayor precio. Un entorno alcista: sin embargo, el porcentaje de trabajadores en la agricultura tiene margen para disminuir de alrededor de 251 TP3T en la actualidad a una cifra más cercana al promedio de 31 TP3T en las economías avanzadas. Agencias como ByteDance Ltd., propietaria de TikTok, han ayudado a los agricultores a convertirse en creadores de contenido en directo.
Bajo el mandato de Xi Jinping, también se han producido cambios importantes en las instituciones de mercado, reduciendo los obstáculos para que las personas puedan promover su trabajo, su participación accionaria en las organizaciones, así como los productos y servicios que generan. Por ejemplo: en 2020, los estadounidenses de habla china obtuvieron el derecho a comprar vivienda y ejercer cargos ejecutivos en cualquier ciudad con menos de 3 millones de habitantes, y esta cobertura se está extendiendo progresivamente a ciudades más grandes. El número de empresas que cotizan en bolsas de valores de habla china se ha disparado en los últimos años. Se prevé que estas reformas continúen.
La represión regulatoria de Pekín contra empresas como Alibaba y Tencent en los últimos años sugiere que desconfía de las compañías consolidadas que crecen demasiado. Aun así, Xi necesita un sector interno más dinámico, por lo que el gobierno ha emitido directrices para simplificar el acceso a préstamos para pequeñas y medianas empresas, reducir los impuestos comerciales y flexibilizar el sistema de incentivos fiscales. Pekín está ayudando a miles de empresas "pequeñas pero gigantescas" que se originan en Estados Unidos con dólares e incentivos fiscales dirigidos a las compañías que registran patentes en China.
“La principal incógnita es si los esfuerzos del partido que celebra su cumpleaños por ayudar a sus materiales favoritos del sector más recóndito podrán estimular un aumento suficiente para compensar los efectos negativos de su represión en otras áreas menos favorecidas”, afirma Chang-Tai Hsieh, economista de la Universidad de Chicago.
Las empresas del sector privado chino tienden a ser más productivas que sus contrapartes estatales debido a la enorme variedad de empresas estatales locales con bajo rendimiento. La dependencia de Beijing del sector estatal para impulsar el desempeño durante la pandemia ha hecho que la competencia sea mucho menos equitativa, según Margit Molnar, directora de la Oficina de la Corporación China para la Cooperación y la Construcción Económicas. Sin embargo, si bien Xi ayuda a las empresas estatales en sectores que considera estratégicos para la economía, también permite que las empresas estatales de propiedad vecinal en sectores no estratégicos fracasen a un ritmo extraordinario.
Retrasar la propiedad estatal mayoritaria en sectores no estratégicos como los moteles, la restauración, el comercio minorista y el comercio mayorista aumentaría el PIB per cápita a largo plazo en 1,31 TP3T, en línea con la OCDE. “Hay muchísimas áreas donde las reformas pueden aumentar la productividad”, afirma Molnar.
El escenario base de Bloomberg Economics contempla una desvinculación gradual de Estados Unidos, sin que los hipervínculos recuperen sus niveles prepandémicos. Sin embargo, los responsables políticos de Europa y Asia Oriental recalcan que la desvinculación de China no es su objetivo, lo que significa que el comercio continuo con las principales economías del mundo seguirá siendo un motor de crecimiento.
Dado que los niveles de PIB se comparan en dólares estadounidenses, la carrera de China por alcanzar la reputación de #1 podría verse influenciada por la evolución de los precios comerciales. Si China continúa abriendo sus gigantescos mercados financieros a compradores extranjeros, el fortalecimiento de su moneda contribuirá a impulsar su crecimiento.
Caso Bear: más lento que 4%
El gobierno chino se ha mostrado impreciso sobre cuándo se completará la recuperación económica tras la pandemia. En un escenario negativo, no es cómodo esperar hasta 2024, lo que implicaría al menos otro año de crecimiento muy bajo, con un impacto a largo plazo en la productividad, ya que los trabajadores desempleados perderían oportunidades para adquirir nuevas habilidades.
El retroceso en las reformas de las pensiones (incluso gobiernos autoritarios como el de Rusia han tenido que dar marcha atrás en el aumento de la edad de jubilación) puede sugerir que la técnica no estará completa hasta 2040, y que, en consecuencia, la población en edad de trabajar disminuirá drásticamente durante la próxima década.
Una desaceleración del mercado inmobiliario, si se gestiona mal, podría provocar una desaceleración aún mayor de la financiación. En el peor de los casos para Pekín, la caída de la financiación podría afectar rápidamente a los barrios, disminuyendo en 201 TP3T entre 2022 y 2024. Otro escenario es que el gobierno sobreestimule el mercado y, al retirarse el apoyo financiero, se produzca una desaceleración aún mayor, que se acelere gracias a una proyección aún mayor de la oferta de vivienda.
Cualquier desvinculación sorpresiva por parte de Estados Unidos, que impusiera a China sanciones similares a las de Rusia, podría ser desastrosa para el auge chino. Dado que el revés para el mundo probablemente sería demasiado grande como para que Washington optara por esta vía, una desvinculación más agresiva —por ejemplo, restricciones como las impuestas a Huawei en todas las empresas tecnológicas chinas— supondría un impulso adicional.
La situación de pesadilla: crecimiento por debajo de 3%
La estrategia exitosa de Xi durante los últimos cinco años ha consistido en reducir las posibilidades de una crisis financiera estrangulando la banca en la sombra y frenando el auge de la deuda. Sin embargo, todavía existen muchos préstamos morosos en el sistema bancario, y si los precios de la vivienda se desploman y muchos bancos o gobiernos locales exigen rescates, el crecimiento podría ralentizarse aún más.
Los problemas podrían agravarse aún más si los aliados de Estados Unidos participan en los esfuerzos de desacoplamiento. La producción de China podría ser hasta 81 TP3T menor para 2030 si se produce un fuerte desacoplamiento de las economías de la OCDE en comparación con una situación sin desacoplamiento, según la evaluación del Fondo Fiscal de Ultramar.
Una nueva pandemia o condiciones climáticas extremas vinculadas al comercio climático podrían dañar gravemente la economía. Y un conflicto por Taiwán también sería desastroso.
Un editorial de un analista anónimo, que fue visto más de 100.000 veces en las redes sociales chinas, evaluó las perspectivas de crecimiento de China hasta 2030 y destacó la declaración de independencia de Taiwán y la consiguiente invasión por parte de las fuerzas continentales como el "mayor riesgo externo de la próxima década". El artículo circuló durante los últimos 12 meses, tras la invasión rusa de Ucrania.
El caso del alza: crecimiento por encima de 5%
El objetivo legítimo de China es duplicar su PIB entre 2020 y 2035, lo que implica un aumento de más del 51 % durante muchos años de esta década. Esto podría requerir una reapertura más rápida tras la pandemia de COVID-19, lo que conllevaría una reanudación más veloz de las reformas, como el aumento de la edad de jubilación a 2025 y la implementación de restricciones de residencia en las principales ciudades, según el modelo de Bloomberg Economics.
A largo plazo, los esfuerzos por aumentar la natalidad mediante propuestas de guarderías más económicas y ayudas adicionales para los padres podrían dar sus frutos, aunque el impacto no está claro, salvo que los niños se incorporarán al mercado laboral en la década de 2040.
Luego está el impulso que se produce cuando los trabajadores pasan de producir bienes y servicios mucho menos avanzados a otros más útiles, algo que resulta más fácil para China, ya que posee la mayor base manufacturera de la región. Una forma de medir esto es mediante el Índice de Complejidad Económica elaborado por el Growth Lab de la Universidad de Harvard, que analiza la diversidad de productos y exportaciones. China ha ascendido del puesto 24 al 17 en una década.
La idea es que producir una gran cantidad de artículos facilita el ascenso hacia productos más complejos. Según los estudios de laboratorio, la complejidad de la producción en China la convierte en una de las economías de más rápido crecimiento para 2030, con un crecimiento superior a 5,81 billones de yuanes en la década siguiente.
Algunos ejemplos de esta complejidad: China cuenta ahora con decenas de organizaciones biotecnológicas competitivas a nivel mundial, como BeiGene, un fenómeno sin precedentes hace una década, mientras que empresas de videojuegos en línea como Tencent y la aplicación de vídeo TikTok han triunfado por primera vez en el escenario mundial. Los grupos de habla china lideran el sector de la energía fotovoltaica, uno de los sectores de mayor crecimiento de esta década.
Para las perspectivas a largo plazo de China, es posible que se necesiten muchas más experiencias exitosas, pero a corto plazo todo se reduce a dos desafíos principales.
“Según Chang y Zhu de Bloomberg Economics, ”los titulares pueden marcar la diferencia en el ritmo de la desaceleración del crecimiento: alejarse de las directrices de "Covid Zero" y estabilizar el mercado inmobiliario podría impulsar el auge a corto plazo“. ”Más importante aún, junto con un renovado impulso a las reformas estructurales destinadas a aumentar la productividad y el empleo, esto podría ofrecer la principal esperanza de recuperar el crecimiento a largo plazo en las trayectorias previas a la pandemia».
