- “Los precios del algodón han vuelto a caer por los suelos.” – (30 de septiembre de 2022)
- “"Los precios de la madera han caído a su nivel más bajo en más de dos años, volviendo a los niveles previos a la pandemia." (27 de septiembre de 2022)
- “El gasto en cobre ha caído a su nivel más bajo en tan solo dos años” (7 de julio de 2022)
- “Los precios del petróleo están cayendo… El crudo estadounidense ha perdido alrededor de 1.400 millones de dólares por barril en tres meses.” (13 de septiembre de 2022)
- “"Los alquileres bajan por primera vez en dos años" (26 de septiembre de 2022)
- “Los gastos del hogar persisten. Primer descenso mensual en años.” (27 de septiembre de 2022)
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Algo esencial está sucediendo. Se conoce como... deflación.
perturbaciones del lado de la oferta
La pandemia y el conflicto en Ucrania, dos crisis que ocurren una vez cada siglo, sumados a un paquete de estímulo de 9 billones de dólares (según el FMI), han provocado un enorme vuelco en el panorama económico mundial.
- Se han producido cambios drásticos en el comportamiento del consumidor, disminuyendo generalmente el gasto en funciones y aumentando el gasto en artículos físicos (especialmente artículos duraderos), como se describe en la columna anterior. El precio de billones de dólares en demanda se ha desviado hacia direcciones inesperadas, inundando a los proveedores desprevenidos con pedidos sin cumplir (y elevando los precios).
- Los errores de previsión de los productores tuvieron repercusiones en toda la cadena de suministro, agravando la escasez en todas partes, desde los supermercados hasta los compradores de automóviles, mientras los responsables de logística luchaban por hacer frente a una actividad que ya no era habitual.
- La escasez, las sanciones y el sabotaje provocados por la guerra en Ucrania han alterado aún más el panorama económico mundial, en particular en los sectores fiscal y energético.
- Los confinamientos, las cuarentenas y las prohibiciones de viaje impuestas por la COVID-19 han paralizado segmentos vitales del ciclo de la construcción, especialmente en China.
Todo esto ha generado una enorme presión sobre las gigantescas y complejas cadenas de suministro de las que depende el mundo contemporáneo para producir e importar estos artículos.
También afectó la psicología del público en general, dañando la confianza de los compradores y aterrorizando a los gestores de fondos de cobertura. La inflación se convirtió en el quinto jinete del apocalipsis, cerniéndose sobre el sistema financiero. En los medios de comunicación actuales, incluso eclipsa los flagelos comunes de la guerra (Ucrania) y la enfermedad (Covid). Los fervientes actores de la Reserva Federal, que resistieron durante un tiempo considerable, ahora han sucumbido al pánico popular. Cientos de miles de trabajadores, irónicamente, serán sacrificados (desempleados); quizás se destruyan otros 10 o 12 millones de empleos, al estilo de Larry Summers (el exsecretario del Tesoro, un intelectual reflexivo, conocido por su teoría del desempleo). Se perderán propiedades, se devastarán las carteras, se sobrecargarán las pensiones, se destruirán familias… da igual: esta cobertura debe prevalecer, nos dicen, para “domar la inflación”. Y esto persistirá: las nuevas facetas del discurso de los funcionarios de la Reserva Federal incluyen una advertencia sobre lo terrible que sería flexibilizar la política monetaria "demasiado pronto". El régimen estricto tendrá que terminar a menos que las cifras de la Oficina de Estadísticas Laborales determinen que su cesta de la compra (la base del siempre dudoso índice de precios al consumidor) ya no está en crisis, y All Clear advierte.
La naturaleza autorreparable de la cadena de suministro
Toda esta angustia es trágica porque no tiene sentido. Los cuellos de botella que agravaron la inflación de costos durante los últimos 12 a 18 meses están desapareciendo. Las importantes limitaciones de suministro que impulsaron el aumento de precios están empezando a aliviarse de manera decisiva.
Por suerte, la principal causa de la actual inflación está quedando relegada. En este último caso, las restricciones de la oferta son dolorosas, pero se corrigen por sí solas.
Todos lo hemos visto en acción. Al principio de la pandemia, la escasez era evidente. Los estantes vacíos de los supermercados eran algo común. ¿Recuerdan la búsqueda frenética que muchas personas emprendieron para encontrar, por ejemplo, desinfectante de manos, considerado esencial en aquel entonces? Se volvió escaso y caro. O recuerden lo complicado que se volvió en 2020 conseguir una prueba de COVID y lo caro que resultaba, si es que se lograba.
Sin embargo, no pasó mucho tiempo antes de que todos comenzaran a notar que los pasillos del supermercado, ahora generalmente llenos de productos comunes, estaban a veces bloqueados físicamente por… ¡desinfectante de manos! ¡Tornos enteros! Y a veces, todo el mundo se amontonaba. Palés de papel higiénico, antes guardados, se apilaban hasta el techo en los rincones vacíos del supermercado. Y si vas a una farmacia CVS estos días, también tienes que sortear con cuidado las montañas de kits caseros para la COVID-19, a 9,99 dólares cada uno.
Pruebas de Covid en CVS
imagen por medio del escritor
Un ejemplo estratégico más trascendental: consideremos cómo ha evolucionado la narrativa de la guerra en Europa frente a la crisis energética en Ucrania durante los últimos ocho meses. Cuando Rusia atacó, dio la impensable primera impresión de que Europa podía prescindir de la gasolina y el petróleo rusos. Se decía que podrían pasar años, según se afirmaba, para superar esta dependencia. Actualmente, las reservas de gas alemanas alcanzan una capacidad de 911 TP3T. La valiosa clientela alemana ha reducido su consumo energético de forma excepcional en un periodo de tiempo muy breve.
- “Alemania experimentó una disminución en su consumo de gasolina de origen vegetal durante los primeros cinco meses de este período de 12 meses, y el descenso se acentuó aún más en mayo. Parte de esta caída se atribuyó a las heladas más suaves. El consumo disminuyó en 351 toneladas métricas por tonelada (TP3T) en comparación con el mismo mes del año anterior. Ajustando los datos según los efectos de la temperatura, la caída fue de 111 TP3T el mes pasado.”
Ahora existe confianza en que Europa sobrevivirá a este desastre sin un apagón, y el intento de Putin de manipular el suministro de gasolina está condenado al fracaso. Incluso este cuello de botella se está solucionando.
He aquí la sencilla fortaleza y lección del mercado. Cuando se produce un desequilibrio, generalmente debido a una perturbación externa, los mercados responden: los proveedores reaccionan, los clientes se adaptan y, finalmente, se restablece el equilibrio. Muéstrame una escasez y, en tres meses o un año (según la categoría del producto), te mostraré deflación y, muy probablemente, un superávit.
Este sistema se está afianzando en muchos mercados y tiene repercusiones en numerosas materias primas.
Algunos ejemplos: cobre, algodón, madera, mineral de hierro, petróleo crudo.
“"Doctor Copper" es una excelente región para empezar:
- “El término Doctor Copper es jerga de mercado para este acero básico, que tiene fama de tener un 'doctorado' en economía, debido a su capacidad para predecir puntos de inflexión en la economía internacional.‘ – Investopedia
Un empleado filtra el cable de cobre de 8 mm de diámetro que se enrolla antes de pasar por un laminador para convertirse en cable en la fábrica de Nexans en Lens, al norte de Francia, también el 11 de mayo de 2022. La empresa francesa de cables es la única de su sector que cuenta con su propia fundición de cobre en Lens. Esta planta representa una ventaja competitiva para Nexans en los albores de un auge generalizado de los cables eléctricos. (Imagen de Denis Charlet/AFP) (Foto de DENIS CHARLET/AFP vía Getty Photographs)
AFP autoriza el uso de las fotografías de Getty.
Al inicio de la pandemia, el precio del cobre bajó y luego subió. Para algunos, este aumento se convirtió en una señal de alarma inflacionaria. La tasa se duplicó entre abril de 2020 y abril de 2021, situándose prácticamente 50% por encima de la tasa regular a largo plazo. Se preveía que esta tasa de circulación se convertiría en un importante motor de inflación en una amplia gama de sectores de consumo.
- “Los precios del cobre han alcanzado máximos históricos por primera vez en más de una década… una explicación de por qué algunos compradores se están preparando para una mayor inflación.” (WSJ, 12 de mayo de 2021)
Precio del cobre por tonelada métrica
Gráfico realizado por el escritor
Pero tras estabilizarse en 2021, el precio del cobre lleva varios meses cayendo y se sitúa de nuevo a menos de 131 TP3T de su nivel habitual prepandémico. Si calculamos la tendencia del gasto en cobre como lo hace el IPC (medindo la variación porcentual mensual con respecto al mismo mes del año anterior), la "inflación" del cobre lleva 14 meses en descenso y ahora se encuentra en niveles muy bajos. En otras palabras, el mercado del cobre está experimentando una deflación masiva.
Variación del precio del cobre (mensual, interanual, %)
Gráfico del escritor Cotton
La tendencia en el gasto en algodón es similar.
CLARKSDALE, MS – 19 DE OCTUBRE: Una cápsula de algodón espera ser cosechada en la granja de BTC el 19 de octubre de 2003 cerca de Clarksdale, Mississippi. BTC cultiva 1000 acres de algodón, el 80% del cual es algodón transgénico Bt, Roundup. La dirección exige que al menos el 2% de la cosecha se siembre con algodón convencional para evitar que los insectos desarrollen resistencia a los transgénicos. BTC planea sembrar el 1% de su superficie de algodón con algodón convencional el próximo año para adquirir experiencia de primera clase, financiada con la ayuda de las fábricas. (Fotografía con imágenes de Scott Olson/Getty)
Fotos de Getty
Gastos relacionados con el algodón desde octubre de 2021 hasta septiembre de 2022.
Char usando al autor
El aumento de los precios del algodón se debió principalmente a las limitaciones de la oferta, tal como se informó este verano.
- “Los productores de algodón del suroeste están abandonando decenas de millones de acres de campos resecos que sembraron en primavera, lo que ha dado lugar a previsiones de la peor cosecha estadounidense en más de una década y a tasas de declive mucho mayores.”
Pero las preocupaciones están disminuyendo y puede que hayan sido infundadas.
- “El gasto en algodón se ha desplomado… Los futuros han caído 25% considerando el final del mes restante, eliminando por completo los aspectos positivos impulsados por una agencia agrícola estadounidense que predice que más del cuarenta por ciento de las hectáreas estadounidenses plantadas con algodón este año no se cosecharán debido a la sequía.”
Maderas
- “"La materia prima más demandada en Estados Unidos hoy en día es la madera." (WSJ, 9 de julio de 2020)
CHICAGO, ILLINOIS – 5 DE ABRIL: Montones de madera son entregados a una vivienda a mediados de abril de 2021 en Chicago, Illinois. Los precios de la madera se triplicaron con creces debido a los cierres de abril, causados en parte por las restricciones de la COVID-19 que afectan a los aserraderos y por el bajo costo de los préstamos hipotecarios personales que impulsan la construcción de nuevas viviendas, lo que generó un aumento bienvenido. (Imagen vía Scott Olson/Getty Photos)
Fotos de Getty
Durante muchos años, en 2020 y 2021, los gastos en madera fueron un claro ejemplo de lo que algunos percibían como una inflación incipiente; aunque aún no se ha demostrado, los expertos estaban convencidos de que ya se había producido.
Precios de la madera aserrada desde octubre de 2017 hasta septiembre de 2022
Gráfico cortesía del autor
Este año, el precio de la madera ha vuelto a su nivel anterior a la pandemia.
Las fluctuaciones en el mercado de la madera revelan cómo los errores de previsión generan fallos en la entrega.
- “Muchas fábricas cerraron sus talleres y se dedicaron al mantenimiento y las reparaciones, previendo que la demanda caería a medida que la gente perdiera sus empleos y redujera sus gastos. Pero sucedió todo lo contrario', comentó un experto del sector. ‘La madera y el contrachapado empezaron a agotarse rápidamente. 'Los estadounidenses no se fueron de vacaciones“, dijo otro experto. ”Se quedaron en casa y construyeron terrazas, vallas, pérgolas. Todo el conjunto. El pronóstico de Harvard sobre el gasto en reformas del hogar predijo una desaceleración… sin embargo, el modelo no pudo anticipar una enfermedad tan virulenta que mantuvo a los estadounidenses en casa durante meses. Los pedidos a los aserraderos se acumularon”.”
La escasez avivó un problema adicional: el acaparamiento por parte de los clientes, una respuesta natural a la falta de certeza en las previsiones. (El acaparamiento ha desempeñado un papel importante en el aumento de las restricciones de suministro en muchos sectores, como el de los semiconductores). En otras palabras, la certeza se convirtió en un factor que incrementó la demanda, pero el problema principal fue el desajuste con la oferta restringida.
mineral de hierro
Mina de mineral de hierro, Vale Mining (Northern Equipment), estado de Minas Gerais, Brasil. (Fotografía de Giles Barnard/Development Images/Avalon Images/Getty)
imágenes falsas
La economía depende mucho menos del hierro y los metales que hace cincuenta o cien años, pero sigue siendo una materia prima importante. Los precios del mineral de hierro aumentaron tras la pandemia, pero ya se han recuperado. El precio mundial del mineral de hierro está casi de vuelta a los niveles prepandémicos. Medido de la misma manera que el IPC (variación porcentual interanual), el mineral de hierro se encuentra ahora en una fase deflacionaria pronunciada.
Tipo de cambio en el costo del mineral de hierro (% mes a mes 12 meses al año)
Gráfico a través del creador Petróleo crudo
El petróleo crudo es la materia prima por excelencia. Se considera uno de los principales impulsores de la inflación dentro del sistema económico.
Ciudad de CULVER, CA – 25 DE ABRIL: Plataformas petrolíferas extraen petróleo mientras el precio del crudo sube casi… [+] $ 120 por barril, lo que lleva a las compañías petroleras a reabrir muchos pozos en todo el país que se consideraban explotados y no rentables hace décadas, cuando el petróleo se vendía a una quinta parte del costo o mucho menos, el 25 de abril de 2008 en el grupo ambiental de Los Ángeles en la ciudad de Culver, California. La mayoría de los antiguos pozos no rentables, llamados “pozos de extracción”, se pueden encontrar en áreas de la ciudad donde los propietarios de viviendas a veces se indignan por el ruido, el olor y los posibles peligros ambientales vinculados a vivir tan cerca de la perforación petrolífera renovada. Considerando que los propietarios de viviendas no tienen consistentemente derechos mineros debajo de su terreno, las compañías petroleras pueden perforar en ángulo para pasar por debajo de las casas, sin importar los deseos de los residentes. Gracias a nuevos conocimientos y recomendaciones de perforación, que resultaron costosos, los productores de California revirtieron un prolongado descenso de aproximadamente 51 toneladas anuales, logrando una mejora en la circulación de petróleo de alrededor de 2,5 millones de barriles en 2007, por primera vez en años. (Imagen con la colaboración de fotografías de David McNew/Getty)
Fotos de Getty
El gasto en petróleo se vio gravemente distorsionado por una sucesión de perturbaciones macroeconómicas externas, que incluso empeoraron con el factor de desplazamiento provocado por la pandemia y aumentaron cuando comenzaron los combates en Ucrania.
Gasto en petróleo crudo 2020-2022
Gráfico utilizando el creador
pero el trimestre restante mostró una tendencia deflacionaria.
Deflación del petróleo crudo en el tercer trimestre de 2022
Gráfico del creador
La noticia de hoy (3 de octubre) es que la OPEP está considerando recortes de producción para sostener los precios, lo que ha impulsado los futuros del petróleo en 5%. El petróleo es un caso especial, de hecho, ya que sus gastos no están totalmente determinados por el mercado. Por lo tanto, un recorte de producción constituye una restricción a la producción, y si genera inflación, se considerará una contribución típica a la producción.
Resumen: Deflación… Acostúmbrense.
Podemos continuar. El patrón es prácticamente idéntico en todos los mercados de materias primas. En muchos casos, los costos aún se mantienen por encima de los niveles previos a la pandemia, y los precios de los alimentos están aumentando debido al bloqueo ruso de los envíos agrícolas ucranianos (lo cual, una vez más, es claramente una limitación de la oferta), pero incluso estos costos están disminuyendo y acercándose nuevamente a los niveles previos a la pandemia.
Se ha planteado un nuevo argumento según el cual la disminución de los costos se debe a una menor demanda. Esto es, en gran medida, falso, al menos por ahora. Si bien podría estar gestándose una recesión, debido a políticas bancarias primarias deficientes y quizás a los continuos errores de Xi Jinping, esta no se encuentra presente en Estados Unidos y no explica la tendencia deflacionaria observada en nuestra economía durante los últimos dos trimestres. El mercado laboral sigue siendo muy sólido y los ingresos minoristas gozan de buena salud. La disminución de los costos no se debe a la demanda, sino que refleja, en gran medida, mejoras en la oferta.
Las perturbaciones generan cuellos de botella. Estos cuellos de botella ejercen presión sobre los costos, aunque sea brevemente. Los mercados ahora utilizan su mecanismo natural para eliminarlos. Otras perturbaciones externas podrían alterar este proceso, pero actualmente las tendencias son deflacionarias en todo el espectro de materias primas.
