El presidente de JPMorgan dice que una recesión podría ser un impuesto a pagar para vencer la inflación

• Aunque son muchas las voces que afirman que la Reserva Federal aún podría ralentizar o detener sus subidas de tipos de interés, el presidente de JPMorgan, Daniel Pinto, no comparte esa opinión.
• “Creo que es fundamental controlar la inflación que regresa”, dijo Pinto a CNBC en una entrevista. “Si provoca una recesión un poco más profunda durante un tiempo, ese es el precio que debemos pagar”.”
• “"Creo que aún no hemos tocado fondo en el mercado", recalcó, añadiendo que las expectativas de ingresos empresariales siguen siendo muy altas.
• Pinto, quien dirige la institución financiera con mayores ingresos del mundo, conocida como criptomonedas, un tipo de activo pequeño que por ahora está "prácticamente fuera de discusión".

“Los supermercados contaban con ejércitos de estadounidenses que utilizaban máquinas para etiquetar los productos, a veces entre 10 y 15 veces al día”, señaló Pinto. “Al final del día, tenían que borrar todas las etiquetas y empezar de nuevo al día siguiente”.”

La experiencia de Pinto, como veterano de Wall Street que gestiona la mayor institución financiera de inversión del mundo a través de la generación de ingresos, influye en su visión en un momento clave para los mercados y el sistema financiero.

Tras inyectar billones de dólares en familias y empresas en 2020, la Reserva Federal se enfrenta a una inflación que ha alcanzado máximos de cuatro décadas mediante el aumento de los tipos de interés y la reducción de su capacidad de compra de deuda. Estas medidas han provocado el desplome de las acciones y los bonos este año, un fenómeno que se ha extendido a nivel mundial, ya que la apreciación del dólar complica la lucha de cada país contra la inflación.

Vivir con una inflación generalizada era "muy, muy preocupante" y representa un desafío importante para las familias de bajos ingresos, declaró Pinto en una nueva entrevista desde la sede de JPMorgan en Nueva York. Los aumentos de las tasas promediaron más de 3001 TP3T por año en Argentina entre 1975 y 1991.

Si bien cada vez son más las voces que defienden que la Reserva Federal debería seguir aumentando gradualmente o detener sus subidas de precios ante algunos indicios de moderación de los costes, Pinto no comparte esa opinión.

“Por eso, cuando la gente dice que ‘la Reserva Federal es demasiado restrictiva', no estoy de acuerdo”, señaló Pinto, quien este año se convirtió en el único presidente y director de operaciones de JPMorgan, consolidando su reputación como un hábil lugarteniente y sucesor del director ejecutivo Jamie Dimon. .

“Creo que es fundamental controlar la inflación”, afirmó. “Si provoca una recesión un poco más profunda durante un tiempo, ese es el precio que debemos pagar”.”

Estamos llegando a un punto de inflexión en el que tendremos una cobertura fiscal más suave y flexible, afirma Paul McCulley.

La Reserva Federal no puede permitir que la inflación se arraigue en el sistema económico como respuesta al gobierno. Un retorno prematuro a una política monetaria más oportuna conlleva el riesgo de repetir los errores de las décadas de 1970 y 1980, afirmó.

Precisamente por eso cree que la Reserva Federal tiene más probabilidades de equivocarse al ser agresiva en sus acusaciones. El gasto federal en dólares probablemente alcanzará alrededor de 5%; lo que, junto con el aumento del desempleo, sin duda frenará la inflación, señaló Pinto. La tasa se encuentra actualmente en un rango de 3% a 3,25%.

Los mercados aún no han tocado fondo. Como han señalado recientemente otros ejecutivos, entre ellos Dimon y David Solomon, CEO de Goldman Sachs, Estados Unidos se enfrenta a una recesión como consecuencia del dilema de la Reserva Federal, indicó Pinto. La pregunta clave es cuán extrema podría ser la desaceleración. Esto, por supuesto, se refleja en los mercados que Pinto sigue a diario.

“"Nos enfrentamos a un mercado que ya está descontando la posibilidad de una recesión y su profundidad", afirmó Pinto.

La situación económica de este año no se parece a ninguna otra de la historia; aparte del aumento de los impuestos sobre bienes y servicios, los ingresos empresariales se han mantenido bastante estables, lo que dificulta que los operadores encuentren señales de desaceleración.

Pero las estimaciones de ganancias no han caído lo suficiente como para reflejar lo que está por venir, según Pinto, y eso podría indicar que el mercado aún tiene un nuevo tramo a la baja. El S&P 500 cayó 21% este año el viernes.

“Creo que aún no hemos tocado fondo en el mercado”, dijo Pinto. “Si se tienen en cuenta las ganancias de la compañía el próximo año, las expectativas también podrían ser demasiado altas; los múltiplos en algunos mercados bursátiles, junto con el S&P, probablemente sean un tanto excesivos”.”

‘A pesar del evento inesperado e imprevisible, y a pesar de la mayor volatilidad que prevé que se mantenga, Pinto afirmó que los mercados han estado funcionando "mejor de lo que anticipé". Con la excepción de la fuerte caída de los bonos del gobierno británico, conocidos como "gilts", que provocó la dimisión del primer ministro del país la semana pasada, los mercados estaban en orden, dijo.

Esto podría cambiar si el conflicto en Ucrania toma un giro peligroso o si las tensiones con China por Taiwán se extienden al ámbito internacional, obstaculizando el progreso en las cadenas de suministro, entre otras dificultades. Los mercados se han vuelto aún más frágiles en varios aspectos como resultado de las reformas posteriores a la crisis de 2008, que obligaron a los bancos a retener más capital vinculado al comercio, lo que los hace más propensos a estancarse durante períodos de alta volatilidad.

“"La geopolítica es el gran cisne negro que se vislumbra en el horizonte y que, siendo optimistas, no funcionaría", afirmó Pinto.

Incluso después de que los principales bancos lleguen a un acuerdo sobre la inflación, es probable que los niveles de actividad sean más altos tarde o temprano que en la última década y media, afirmó. Las tasas bajas, e incluso negativas, fueron la característica principal del período anterior.

Este régimen de bajas tasas de interés perjudicó a los ahorradores y benefició a los prestatarios y a las entidades de mayor riesgo, que pueden seguir estimulando los mercados de deuda. Además, provocó un aumento repentino de la inversión en empresas privadas, incluidas las fintech que adquirieron JPMorgan y sus filiales, y saturó las acciones de las empresas tecnológicas, ya que los inversores pagaron por el incremento.

“Las valoraciones reales deberían ser más altas en los próximos 20 años que en los últimos veinte”, señaló Pinto. “Nada descabellado, pero sí más altas, y eso influye en muchos aspectos, así como en las valoraciones de las empresas en expansión”.”

Criptomonedas: ‘Medio inapropiado». La era posterior a la crisis fiscal también ha impulsado nuevos tipos de fondos digitales: las criptomonedas, junto con el bitcoin. Si bien JPMorgan y sus rivales, junto con Morgan Stanley y otros, han permitido que sus clientes de gestión patrimonial obtengan publicidad para las criptomonedas, actualmente parece haber poco crecimiento en términos de su adopción institucional, según Pinto.

“La realidad es que la criptomoneda, en su forma actual, se ha convertido en una pequeña clase de activos, y en el panorama general resulta prácticamente irrelevante”, afirmó. “Sin embargo, la tecnología, las ideas, etc., sin duda se materializarán; simplemente no se encuentran en su forma actual”.”

En lo que respecta al sistema económico en general, existen razones para el optimismo en medio de la oscuridad.

Los hogares y las empresas cuentan con sólidas redes de seguridad que aún pueden mitigar el impacto de una recesión. El sistema bancario regulado presenta mucha menos vulnerabilidad que en 2008, y unas mejores condiciones para las hipotecas podrían resultar en un ciclo de impago mucho menos severo en esta ocasión.

“Los problemas que causaron dificultades en el pasado están ahora en mejor estado”, observó Pinto. “Dicho esto, uno espera que no surja nada nuevo”.”