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Les dépenses réelles des acheteurs augmentaient encore à un rythme équivalent à 2% fin 2022 par rapport à l'année précédente, écrit Gregory Daco. Kena Betancur/Getty Photographies
À propos du créateur : Gregory Daco est économiste exécutif chez EY et ancien économiste en chef chez Oxford Economics. Les opinions exprimées dans cet article sont celles de l’auteur et ne représentent pas toujours celles d’Ernst & Young LLP ou d’autres personnes au sein de l’entreprise mondiale EY.
Le système financier mondial devient de plus en plus difficile à déchiffrer à l’aube de 2023, et l’idée consensuelle d’une légère récession sera remise en question dans les mois à venir. Le but est essentiel. Même si une légère récession représente une excellente prévision médiane, elle n’est en aucun cas la plus probable.
Dans un même état de choses, le conflit en cours en Ukraine et les sanctions contre la Russie, les taux d'intérêt excessifs depuis plusieurs années, la baisse des dépenses de justice mondiales, la volatilité accrue du marché monétaire et un ralentissement synchronisé en Europe, en Amérique latine, du Nord et en Asie pousseront à l’économie mondiale entrerait en récession en 2023. Dans cet environnement, la détérioration des conditions alternatives, d’investissement et budgétaires du marché augmenterait le choc, de sorte qu’une récession mondiale serait plus appropriée que la somme de plusieurs récessions régionales.
D’un autre côté, dans une situation d’atterrissage en douceur – où le hobby financier se calme suffisamment pour permettre à l’inflation de revenir dans les activités des grandes banques – l’économie internationale traverse une période de croissance plus lente au cours du premier semestre de 12 mois, mais émerge avec un élan plus souhaitable au cours de l’été et jusqu’en 2024.
Beaucoup d’encre a déjà coulé sur les risques baissiers qui pèsent sur les perspectives. Il est donc important de souligner trois facteurs clés qui pourraient conduire à la concrétisation d’un scénario plus confiant. Cela ne revient pas à mettre des lunettes roses, mais plutôt à observer les événements internationaux récents avec un regard curieux sur les probabilités.
Les trois éléments à examiner attentivement sont la relative résilience des affaires et de l’activité des clients aux États-Unis, l’hiver extrêmement doux en Europe et l’abandon surprenant de la couverture zéro Covid en Chine continentale.
Aux États-Unis, la demande de clôture est désormais en baisse sensible. Les conditions budgétaires et de crédit plus strictes introduites par le cycle de resserrement agressif de la Réserve fédérale obligent les dirigeants d'entreprise à reconsidérer leurs options d'investissement et leurs besoins en talents pour 2023. Au cours des derniers mois, les dirigeants hésitent à renoncer à leur précieux réservoir de compétences. En tant que tel, les licenciements restent faibles et les entreprises affirment qu’elles ont ralenti les embauches tout en comprimant la croissance des salaires pour contenir les coûts de main-d’œuvre.
Le document sur l'emploi de décembre reflète ce léger ralentissement de la demande de main-d'œuvre. Le transfert moyen sur trois mois des avantages sociaux est tombé à un chiffre décent de 247 000, les heures travaillées sont revenues aux niveaux d'avant la pandémie et l'emploi temporaire a diminué pour le cinquième mois consécutif. Avec la création de 4,5 millions d’emplois en 2022 et un taux de chômage à son plus bas niveau depuis 50 ans à 3,5%, le marché du travail reste quelque peu puissant.
Le passe-temps des acheteurs a également confirmé des signes de résilience. Cela est vrai dans la mesure où les familles – en particulier les familles à bas salaires – font preuve d’une plus grande discrétion dans leurs achats et ont de plus en plus recours aux démarques et aux notations de crédit face à une inflation en hausse persistante. Les dépenses réelles des clients ont cependant augmenté à un rythme égal à 2% fin 2022 par rapport aux 12 mois précédents.
L'étude de décembre sur le salaire horaire moyen des travailleurs du secteur privé sera certainement un bon moment pour les décideurs de la Fed cherchant à prouver que leur lutte contre l'inflation est un succès. L’ensemble du ralentissement de la dynamique des salaires d’un mois à l’autre, associé au plus petit boom des salaires post-pandémique à 4,61 TP3T en 12 mois sur 12 mois, pourrait encore rassurer la Fed sur le fait qu’un ralentissement continu du rythme de resserrement monétaire – présentant un trimestre possible - la hausse des coûts des facteurs début février est justifiée.
Les signes d'un relâchement des pressions inflationnistes dans les mois à venir remettraient sans doute encore plus en question le discours belliciste de la Fed. Ils pourraient même ouvrir la porte à un recalibrage de la politique monétaire, qui comprendrait des réductions de dépenses avant la fin de l'année – un autre stimulant à l'augmentation. Cela pourrait être le cas malgré la récente observation du procès-verbal du Federal Open Market Committee selon laquelle « personne ne s’attendait à ce qu’il soit applicable pour commencer à réduire l’objectif de taux monétaire fédéral en 2023 ».
Pendant ce temps, l’Europe a bénéficié d’une surprenante liberté de mouvement avec l’un des débuts de glace les plus chauds et les plus cruciaux depuis des années, voire des décennies. Même si ces conditions soulèvent certainement des questions liées au climat local, les températures plus élevées atténuent les craintes d’une future crise énergétique dans la mesure où le stockage du carburant en Europe reste à des niveaux élevés. La baisse des dépenses en combustibles naturels, en pétrole et en électricité réduit les lignes de facturation des ménages à travers l’Europe et pourrait stimuler les dépenses de consommation et l’activité manufacturière.
La décision d'acheter des gestionnaires d'indices dans la zone euro indique également une timide reprise des entreprises du secteur des fournisseurs. Alors que les acheteurs et les dirigeants deviennent moins pessimistes quant aux perspectives et que les économies régionales terminent l'année avec un mot plus fort que prévu, les entreprises pourraient être moins modérées en 2023. Néanmoins, le resserrement agressif de la politique financière et des négociations la croissance des revenus, s'opposent à toute réunion prématurée car elle affecterait les possibilités financières limitées de la section locale.
Alors que les autorités chinoises ont curieusement décidé que les avantages financiers d'un abandon rapide de la politique zéro Covid l'emportent sur le coût d'une catastrophe physique, le pays a connu une augmentation exceptionnelle du nombre d'infections et de décès par Covid. Dans les prochaines années, cela pourrait sérieusement restreindre les activités financières en Chine. Cependant, même si l'impact de la croissance est généralement significatif à court terme, l'accélération du gouvernement pour imposer des lignes directrices favorables à la croissance et renforcer l'immunité de la population entraînera probablement un rebond de l'emploi, des dépenses des clients et de l'activité industrielle au printemps et en été. .
Généralement, l’implication pour les marchés économiques prospectifs est que même si la volatilité restera probablement omniprésente au premier semestre, des conditions de marché plus appropriées pourraient également être favorables une fois que l’incertitude sur les perspectives financières instantanées se dissipera.
Et, si le scénario plus optimiste se concrétise, la conscience qu’un environnement de coûts de loisirs plus robuste est susceptible de persister, ainsi qu’une révision des valorisations boursières et une stabilisation des marchés du commerce extérieur, pourraient encore conduire à un exercice de transaction plus fort.
