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Chamath Palihapitiya, PDG, fondateur et président de Social Capital Hedosophia Holdings Corp. (à gauche), a sonné une cloche cérémonielle en 2017. Aujourd'hui, les SPAC ont perdu de leur attrait et Social Capital vise à liquider deux dollars, mais des opportunités peuvent subsister pour les investisseurs axés sur le rendement (photo AP/Richard Drew).
PELLE
Entre 2019 et 2021, certaines SPAC ont figuré parmi les investissements les plus recherchés, cherchant à introduire en bourse des entreprises à fort potentiel de croissance et à générer des profits substantiels pour leurs investisseurs. Malgré cela, malheureusement pour nombre de SPAC, la performance des traders après avoir découvert une opportunité s'est avérée négative.
En 2022, alors que la frénésie d'investissements s'essouffle sur un marché pérenne, Social Capital, l'un des pionniers des SPAC qui espéraient un passage aux introductions en bourse (IPO), a annoncé son intention de ralentir le développement de deux SPAC. Bien entendu, cette décision est déjà intégrée aux cours, compte tenu du net recul des IPO observé en 2022.
Malgré le pessimisme ambiant, même si les SPAC génèrent aujourd'hui des rendements pour leurs investisseurs, ces derniers ne correspondent pas aux attentes des financeurs. Il est indéniable que les SPAC peuvent connaître une croissance rapide et visible de leurs actifs générateurs de revenus.
Rendement attractif à court terme
Juliam Klymochko, gestionnaire de portefeuille du fonds d'arbitrage Speed Up, qui détient plus de 200 SPAC, explique le mécanisme. Actuellement, “ 98 % des SPAC s'achètent et se vendent en dessous de leur valeur nominale ”, affirme-t-il. Grâce à cette possibilité, un investisseur peut, en pratique, valoriser $ 10 pour $ 9,84, selon les calculs de Klymochko pour l'ensemble du SPAC.
Ainsi, même si une SPAC est liquidée, vote pour un règlement ou pour une prolongation, vérifiez si vous avez la possibilité de racheter vos parts et de recevoir leur valeur confidentielle. Bien entendu, une offre de 1,6% peut ne pas paraître très intéressante, surtout si la SPAC a encore de nombreux mois avant qu'un rachat ne soit possible.
Malgré cela, l'évolution récente des taux d'intérêt des SPAC crée des opportunités. Le prix des bons du Trésor, dans lequel la plupart des SPAC investissent leurs fonds, a fortement augmenté, atteignant actuellement environ 41 000 milliards de roupies pour un bon du Trésor à un an.
Le potentiel de croissance de la valeur de la SPAC, au-delà de sa valeur initiale de 10 $US, réside dans la recherche d'opportunités d'investissement et la réalisation de placements de loisir en attendant. Vous pourriez également bénéficier aujourd'hui d'une réduction sur un prêt rapportant environ 4%. Bien entendu, la situation est plus complexe qu'avec différents placements indexés sur le salaire, et votre perception de l'évolution de l'inflation joue également un rôle. Toutefois, les SPAC pourraient constituer une solution adaptée à un investissement à revenu fixe soudain.
Par conséquent, les SPAC pourraient également générer des revenus supérieurs aux dépenses du Trésor, un facteur déterminant dans le monde des salaires, dont dépend même un rendement supplémentaire de 11 000 milliards de dollars. De plus, il est possible que certaines de ces SPAC trouvent des acquéreurs à un prix attractif compte tenu des valorisations boursières de 2022. Toutefois, en 2022, l'efficacité des opérations de SPAC a généralement été négative et de nombreux investisseurs ont préféré racheter leurs parts plutôt que de participer à l'intégration de ces SPAC, dont les performances ont souvent été décevantes.
La taxe sur le rachat d'actions offre une opportunité
Un risque nouveau et inattendu pour les SPAC réside dans la taxe sur les rachats d'actions, qui, dans le cadre de la loi sur la réduction de l'inflation, impose aux entreprises une taxe de 11 000 £ (1%) sur le coût de tout rachat d'actions effectué à compter de janvier 2023. Cette loi ne devrait pas nécessairement taxer les SPAC lors du remboursement de leurs bénéfices ; toutefois, certaines pourraient être soumises à cette taxe compte tenu des interprétations actuelles de la législation. Dans ce cas, la question est de savoir si ce sont les investisseurs ou les promoteurs qui supporteront le coût.
La taxe sur les rachats pourrait impacter négativement la rentabilité de ces SPAC, considérés comme des fonds à masse salariale définie. Klymochko reconnaît cette incertitude. Il constate que certains promoteurs anticipent cette évolution grâce à leur documentation d'extension, et les SPAC domiciliées aux îles Caïmans ne devraient pas être assujetties à cette taxe. En revanche, celles domiciliées dans le Delaware pourraient l'être.
Les SPAC jeunes et bien établies, qui offrent des protections supplémentaires aux investisseurs dans leurs documents S-1, peuvent utiliser les fonds qui leur seraient normalement destinés pour payer l'impôt sur les rachats. Si vous distribuez des liquidités, ces détails auront leur importance.
Garanties
Ainsi, à l'instar des investissements beaucoup plus spéculatifs, les warrants SPAC peuvent également paraître intéressants. Ils offrent généralement la possibilité d'acheter des actions à un prix fixe après la réalisation de l'opération, permettant ainsi de capter un potentiel de gain important si tout se déroule comme prévu.
Il est clair que la situation se dégrade, et 2022 a été catastrophique pour les warrants de SPAC, qui accusent une baisse de 83 % depuis le début de l'année. Pour rappel, les SPAC classiques se négocient comme s'il y avait une probabilité de 80 % (TP3T) qu'une SPAC ne trouve pas d'accord, selon la dernière évaluation de Klymochko. Cette probabilité est faible par rapport aux actions, et par conséquent, à moins d'une vague massive de rachats, ce qui est envisageable, les warrants de SPAC pourraient encore présenter un certain intérêt.
La fin d'une augmentation
Par conséquent, le boom des SPAC des années précédentes est bel et bien terminé. Malgré cela, les SPAC peuvent également présenter un intérêt certain en tant qu'investissements à revenu fixe pour ceux qui souhaitent en approfondir le sujet. On peut même avancer que les warrants SPAC définitifs sont potentiellement valorisés de manière prudente, compte tenu des précédents historiques, pour les investisseurs les plus audacieux. Toutefois, la valeur de ces warrants pourrait toujours être nulle si aucune transaction n'est conclue.
Cependant, cela montre que nous évoluons dans un marché de subsistance. Les SPAC ont affiché des rendements sur capital potentiellement colossaux pour leurs introductions en bourse il y a quelques années, même si ce fut de courte durée. Désormais, grâce à l'expertise des traders, les SPAC peuvent être optimisées et considérées comme un placement à revenu fixe. La situation a évolué.
