- “ Le prix du coton est retombé à son niveau le plus bas. ” – (30 septembre 2022)
- “ Les prix du bois ont chuté à leur plus bas niveau depuis plus de deux ans, retrouvant ainsi leurs niveaux d'avant la pandémie. ” (27 septembre 2022)
- “ Les dépenses liées au cuivre ont chuté à leur plus bas niveau en seulement deux ans ” (7 juillet 2022)
- “ Les prix du pétrole sont en baisse… Le pétrole brut américain a perdu environ 1 400 milliards de dollars par baril en trois mois. ” (13 septembre 2022)
- “ Les loyers baissent pour la première fois en deux ans ” (26 septembre 2022)
- “ Les dépenses des ménages persistent. Premier recul mensuel depuis des années. ” (27 septembre 2022)
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Un phénomène essentiel est en train de se produire. Il s'agit de... la déflation.
Chocs du côté de l'offre
La pandémie et le conflit en Ukraine – deux chocs qui ne surviennent qu'une fois par siècle – conjugués à un plan de relance de 9 000 milliards de dollars (selon les estimations du FMI), ont provoqué un véritable retournement de situation dans le climat économique mondial.
- Des changements considérables sont survenus dans le comportement des consommateurs, avec une baisse générale des dépenses liées aux fonctionnalités et une hausse des dépenses liées aux biens matériels (notamment les biens durables), comme décrit dans l'article précédent. La demande, qui représente des milliers de milliards de dollars, s'est ainsi orientée de manière inattendue, submergeant les fournisseurs non préparés de commandes indisponibles (et entraînant une hausse des prix).
- Les erreurs de prévision des producteurs se sont répercutées sur toute la chaîne d'approvisionnement, aggravant les pénuries partout, des rayons des supermarchés aux acheteurs de voitures, tandis que les responsables logistiques peinaient à gérer une activité devenue inédite.
- Les pénuries, les sanctions et le sabotage provoqués par la guerre en Ukraine ont encore davantage bouleversé le climat économique mondial, notamment dans les secteurs fiscal et énergétique.
- Les confinements, les quarantaines et les interdictions de voyager liés à la Covid-19 ont paralysé des segments essentiels du cycle de construction, notamment en Chine.
Tout cela a engendré une pression immense sur les chaînes d'approvisionnement gigantesques et complexes dont dépend le monde contemporain pour produire et importer ces articles.
Cela a également affecté la psychologie du grand public, minant la confiance des acheteurs et terrorisant les gestionnaires de fonds spéculatifs. “ L’inflation ” est devenue le cinquième cavalier de l’Apocalypse, planant sur le système financier. Aujourd’hui, dans les médias, elle éclipse même les fléaux habituels de la guerre (Ukraine) et de la maladie (Covid). Les fervents défenseurs de la Réserve fédérale, qui ont longtemps résisté, ont finalement cédé à la panique générale. Des centaines de milliers de travailleurs, ironiquement, vont être sacrifiés (chômage) – peut-être 10 à 12 millions d’emplois supplémentaires seront détruits, à l’instar de Larry Summers (l’ancien secrétaire au Trésor, un esprit brillant, connu pour son rapport au chômage). Des biens seront perdus, des portefeuilles vidés, des retraites surchargées, des familles brisées… peu importe – cette protection doit prévaloir, nous dit-on, pour “ dompter l’inflation ”. Et cela va perdurer : parmi les nouveaux aspects du discours des responsables de la Fed figure une mise en garde contre le risque d’une grave erreur de relâcher la pression “ trop tôt ”. Ce régime strict devra prendre fin à moins que les chiffres du Bureau of Labor Statistics ne déterminent que son panier de biens et services (qui sert de base à l’indice des taux à la consommation, toujours sujet à caution) n’est plus en crise, et que le feu vert ne soit donné.
La capacité d'auto-réparation de la chaîne d'approvisionnement
Toute cette détresse est tragique car elle est absurde. Les goulets d'étranglement qui ont exacerbé l'inflation des coûts au cours des 12 à 18 derniers mois sont en train de se résorber. Les importantes contraintes d'approvisionnement qui ont alimenté la hausse des prix commencent à s'atténuer de façon significative.
Heureusement pour nous, la cause principale de l“” inflation » actuelle est en train d’être écartée. Les contraintes d’approvisionnement sont pénibles dans ce dernier cas, mais elles se résorbent d’elles-mêmes.
Nous l'avons tous constaté. Au début de la pandémie, les pénuries étaient criantes. Les rayons vides des supermarchés étaient monnaie courante. Rappelez-vous la frénésie avec laquelle tant de gens se sont rués pour trouver, par exemple, du gel hydroalcoolique, considéré comme essentiel à l'époque. Il est devenu rare et cher. Ou souvenez-vous à quel point il était devenu compliqué en 2020 d'obtenir un test Covid et combien cela coûtait cher, quand on y arrivait.
Cependant, il n'a pas fallu longtemps pour que tout le monde remarque que les allées des supermarchés – désormais généralement à nouveau remplies de produits courants – étaient parfois physiquement obstruées par… du gel hydroalcoolique – des bidons entiers ! Et parfois, c'était même la pagaille. Des palettes de papier toilette – autrefois stockées – étaient empilées jusqu'au plafond dans les recoins vides de ces forteresses. Et si vous allez chez CVS ces jours-ci, vous devez aussi vous frayer un chemin avec précaution entre les montagnes de kits multi-usages Covid faits maison, à 9,99 $ pièce.
Tests de dépistage de la Covid chez CVS
image par l'intermédiaire de l'écrivain
Une illustration “ stratégique ” plus significative et plus vaste : considérons l’évolution du discours sur la guerre en Europe face à la crise énergétique en Ukraine ces huit derniers mois. L’attaque russe a donné l’impression, impensable, que l’Europe pouvait se passer d’essence et de pétrole russes. On disait alors qu’il faudrait des années pour se défaire de cette dépendance. Or, les réserves de gaz allemandes atteignent actuellement leur capacité de 911 030 tonnes. La précieuse clientèle allemande a réduit sa consommation d’énergie de façon exceptionnelle en un temps record.
- “ L’Allemagne a enregistré une baisse de sa consommation d’essence végétale au cours des cinq premiers mois de cette période de douze mois, ce recul s’étant accentué en mai. Cette baisse est en partie imputable à des gelées moins sévères. La consommation a diminué de 351 tonnes de pétrole brut (TP3T) par rapport au même mois de l’année précédente. Corrigée des effets de température, la baisse s’élève à 111 tonnes de pétrole brut (TP3T) le mois dernier. ”
On est désormais confiant que l'Europe survivra à cette catastrophe sans coupure de courant, et la tentative de Poutine de truquer les livraisons d'essence est vouée à l'échec. Même ce goulot d'étranglement est en cours de résolution.
Voici la force et la leçon fondamentales du marché. Lorsqu'un déséquilibre se crée, souvent suite à un choc extérieur, les marchés réagissent : les fournisseurs s'adaptent, les clients aussi, et l'équilibre n'est rétabli qu'après plusieurs mois. Montrez-moi une pénurie, et en trois mois ou un an (selon la catégorie de produits), je vous montrerai une déflation et, très probablement, un excédent.
Ce système s'implante désormais sur de nombreux marchés, impactant de nombreuses matières premières.
Quelques exemples : cuivre, coton, bois, minerai de fer, pétrole brut.
“ Docteur Copper ” est une excellente région pour commencer :
- “ L’expression ‘Docteur Cuivre” est un jargon commercial désignant cet acier de base, réputé pour son “doctorat” en économie, grâce à sa capacité à prédire les points de retournement de l’économie internationale. » – Investopedia
Un employé filtre le câble de cuivre de 8 mm de diamètre enroulé avant son passage dans un laminoir pour devenir un câble, à l'usine Nexans de Lens, dans le nord de la France, le 11 mai 2022. – Le fabricant français de câbles est le seul de son secteur à posséder sa propre fonderie de cuivre à Lens. Cette usine représente un avantage concurrentiel pour Nexans à l'aube d'un essor généralisé du marché des câbles électriques. (Image : Denis Charlet/AFP) (Photo : DENIS CHARLET/AFP via Getty Photographs)
AFP pour l'utilisation des photographies de Getty.
Au début de la pandémie, le prix du cuivre a d'abord chuté, puis remonté. Pour certains, cette hausse a sonné l'alarme quant à l'inflation. Le prix a doublé entre avril 2020 et avril 2021, atteignant près de 501 000 $ au-dessus du taux normal à long terme. Ce taux de circulation était généralement considéré comme un facteur d'inflation majeur pour de nombreux secteurs d'activité des utilisateurs finaux.
- “ Le prix du cuivre a atteint des sommets historiques pour la première fois en plus de dix ans… ce qui explique en partie pourquoi certains acheteurs se préparent à une inflation plus élevée. ” (WSJ, 12 mai 2021)
Prix du cuivre par tonne métrique
Graphique réalisé par l'auteur
Après une stabilisation en 2021, le prix du cuivre est en baisse depuis plusieurs mois et se situe désormais à moins de 131 000 milliards de dollars de son niveau pré-pandémique. Si l’on calcule l’évolution des dépenses en cuivre selon la même méthode que l’IPC – en mesurant la variation mensuelle en pourcentage par rapport au même mois de l’année précédente –, l“” inflation » du cuivre est en baisse depuis 14 mois et est actuellement très faible. Autrement dit, le marché du cuivre subit une déflation massive.
Variation du taux de cuivre (mois par mois, année par année)
Graphique réalisé par l'écrivain Cotton
La tendance des dépenses en coton est similaire.
CLARKSDALE, MS – 19 OCTOBRE : Une capsule de coton attend d'être récoltée à la ferme BTC, près de Clarksdale, dans le Mississippi, le 19 octobre 2003. BTC cultive 405 hectares de coton, dont 80 % sont du coton génétiquement modifié (OGM) Bt (Roundup). La réglementation impose qu'au moins 2 % des cultures soient plantées de coton conventionnel afin de limiter l'apparition d'une résistance des insectes aux OGM. BTC prévoit de planter 1 % de ses surfaces cotonnières en coton conventionnel l'année prochaine afin d'acquérir une expérience précieuse, financée par des usines de transformation. (Photographie : Scott Olson/Getty)
Photos Getty
Dépenses liées au coton d'octobre 2021 à septembre 2022
Char utilisant l'auteur
La hausse des prix du coton s'explique principalement par des contraintes d'approvisionnement, comme cela a été rapporté cet été.
- “ Les producteurs de coton du Sud-Ouest abandonnent des dizaines de millions d'hectares de champs desséchés qu'ils avaient semés au printemps, ce qui laisse présager la plus faible récolte américaine depuis plus de dix ans et entraîne une accélération du déclin. ”
Mais ces inquiétudes s'atténuent et pourraient bien avoir été infondées.
- “ Les dépenses liées au coton sont retombées au plus bas… Les contrats à terme ont chuté de 251 à 300 tonnes compte tenu de la fin du mois restant, éliminant ainsi les aspects positifs alimentés par les prévisions d'une agence agricole américaine selon lesquelles plus de 40 % des hectares américains plantés de coton cette année ne seront pas récoltés en raison de la sécheresse. ”
Bois
- “ Le bois est aujourd'hui la matière première la plus recherchée aux États-Unis. ” (WSJ, 9 juillet 2020)
CHICAGO, ILLINOIS – 5 AVRIL : Des piles de bois sont livrées à une maison à Chicago, dans l’Illinois, le 5 avril 2021. Les prix du bois ont plus que triplé en raison des fermetures d’avril, dues en partie aux restrictions liées à la COVID-19 qui ont paralysé les scieries, et du faible coût des prêts immobiliers personnels qui stimule la construction de nouveaux logements, entraînant ainsi une hausse bienvenue. (Image : Scott Olson/Getty Photos)
Photos Getty
Pendant de nombreuses années, en 2020 et 2021, les dépenses liées au bois ont été un parfait exemple de ce que certains percevaient comme une inflation naissante – bien que cela n'ait pas encore été prouvé, les experts étaient convaincus qu'elle était déjà là.
Prix du bois scié d'octobre 2017 à septembre 2022
Graphique fourni par l'auteur
Cette année, le prix du bois est retombé à son niveau d'avant la pandémie.
Les fluctuations du marché du bois révèlent comment les erreurs de prévision entraînent des défaillances au niveau des livraisons.
- “ Nombre d'usines ont fermé leurs portes et se sont reconverties dans la maintenance et la réparation, anticipant une baisse de la demande due aux pertes d'emploi et à la réduction des dépenses. Or, c'est tout le contraire qui s'est produit ', a déclaré un expert du secteur. ‘ Le bois et le contreplaqué se sont arrachés. 'Les Américains ne sont pas partis en vacances“, a ajouté un autre. ”Ils sont restés chez eux et ont construit des terrasses, des clôtures, des pergolas. Ils ont tout fait, même les plus petits travaux. Les prévisions de Harvard concernant les dépenses de rénovation domiciliaire prévoyaient un ralentissement… mais ce modèle n'aurait pas pu anticiper une maladie virulente qui a contraint les Américains à rester confinés pendant des mois. Les commandes pour les scieries étaient saturées.” »
La pénurie a engendré un autre problème : le stockage excessif par les consommateurs, une réaction naturelle face à l’incertitude des prévisions. (Le stockage excessif a joué un rôle important dans l’aggravation des tensions d’approvisionnement dans de nombreux secteurs, comme celui des semi-conducteurs.) Autrement dit, l’incertitude a certes contribué à l’augmentation de la demande, mais le principal problème résidait dans l’inadéquation entre l’offre et la demande, déjà limitées.
Minerai de fer
Mine de minerai de fer, Vale Mining (Northern Equipment), État du Minas Gerais, Brésil. (Photographie : Giles Barnard/Development Images/Avalon Images/Getty)
Getty Images
Le contexte économique actuel est bien moins dépendant du fer et des métaux qu'il y a cinquante ou cent ans, mais le minerai de fer demeure une matière première essentielle. Après une hausse post-pandémique, son prix a baissé, mais il s'est depuis redressé. Le cours mondial du minerai de fer est quasiment revenu à son niveau d'avant la pandémie. Mesuré selon la même méthode que l'IPC (variation mensuelle en pourcentage sur 12 mois), le minerai de fer évolue actuellement dans un contexte fortement déflationniste.
Taux de change du coût du minerai de fer (% mois par mois, 12 mois par an)
Graphique fourni par le créateur Pétrole brut
Le pétrole brut est la matière première par excellence. Il est considéré comme l'un des principaux facteurs d'inflation au sein du système économique.
CULVER, CA – 25 AVRIL : Les plateformes pétrolières extraient du pétrole alors que le prix du pétrole brut atteint près de 120 dollars le baril, incitant les compagnies pétrolières à rouvrir de nombreux puits à travers le pays. Ces puits, jugés obsolètes et non rentables il y a plusieurs décennies, lorsque le pétrole se vendait à un cinquième de son prix, voire beaucoup moins, ont été ouverts le 25 avril 2008 par un groupe environnemental de Los Angeles, dans la ville de Culver, en Californie. La plupart de ces anciens puits non rentables, appelés “ puits à faible rendement ”, se trouvent dans des quartiers de la ville où les riverains sont parfois exaspérés par le bruit, les odeurs et les risques environnementaux potentiels liés à la proximité des forages pétroliers. Comme les propriétaires ne possèdent généralement pas de droits miniers sur leurs terrains, les compagnies pétrolières peuvent forer en biais pour passer sous les maisons, sans tenir compte des souhaits des habitants. Grâce à des connaissances nouvelles et coûteuses et à des recommandations de forage, les producteurs californiens ont inversé une baisse prolongée de leur production d'environ 51 000 tonnes par an, avec une amélioration de la circulation du pétrole d'environ 2,5 millions de barils en 2007, une première depuis des années. (Image : David McNew/Getty)
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Les dépenses pétrolières ont été fortement perturbées par une succession de chocs macroéconomiques externes – la situation s'étant encore dégradée avec le facteur de déplacement lié à la pandémie, puis ayant augmenté lorsque les combats ont commencé en Ukraine.
Dépenses liées au pétrole brut 2020-2022
Graphique utilisant le créateur
mais le trimestre restant a montré une tendance déflationniste.
Déflation du pétrole brut au 3e trimestre 2022
Graphisme par créateur
L'actualité du jour (3 octobre) est la suivante : l'OPEP envisage des réductions de production pour soutenir les prix, ce qui a fait grimper les contrats à terme sur le pétrole de 51 000 ts et 300 000 ts. Le pétrole constitue un cas particulier : ses dépenses ne sont pas entièrement dictées par le marché. Ainsi, une réduction de la production s'apparente à une restriction de la production, et si elle engendre de l'inflation, elle s'inscrit dans le cadre habituel des mesures de soutien à l'économie.
Résumé : Déflation… Il va falloir vous y faire.
Nous pouvons poursuivre. La tendance est identique sur la quasi-totalité des marchés des matières premières. Les coûts restent, dans de nombreux cas, supérieurs aux niveaux pré-pandémiques, et les prix des produits alimentaires augmentent en raison du blocus russe des exportations agricoles ukrainiennes (il s'agit là encore clairement d'une contrainte liée à l'offre), mais même ces coûts diminuent et se rapprochent des niveaux d'avant la pandémie.
Un nouvel argument avancé prétend que ces baisses de coûts sont dues à un affaiblissement de la demande. C'est en grande partie faux, du moins pour l'instant. Une récession est peut-être en cours, en raison de politiques bancaires primaires défaillantes et peut-être aussi des erreurs répétées de Xi Jinping, mais elle n'est pas présente aujourd'hui aux États-Unis et n'explique pas la tendance déflationniste observée dans notre économie ces deux derniers trimestres. Le marché du travail reste très dynamique et les revenus des particuliers se portent bien. Les baisses de coûts ne sont pas imputables à la demande. Elles reflètent principalement une amélioration de l'offre.
Les chocs créent des goulets d'étranglement. Ces goulets exercent une pression à court terme sur les coûts. Les marchés mettent désormais en œuvre leur mécanisme naturel pour éliminer ces goulets d'étranglement. D'autres chocs externes pourraient perturber ce processus, mais la tendance actuelle est déflationniste sur l'ensemble du marché des matières premières.
