Le président de JPMorgan affirme qu'une récession pourrait être un impôt à payer pour vaincre l'inflation

• Bien que de nombreuses voix s'élèvent pour affirmer que la Réserve fédérale pourrait encore ralentir ou stopper ses hausses de taux, le président de JPMorgan, Daniel Pinto, ne fait pas partie de ce camp.
• “ Je pense qu’il est absolument essentiel de maîtriser l’inflation de retour ”, a déclaré Pinto à CNBC lors d’une interview. “ Si cela entraîne une récession légèrement plus profonde pendant un certain temps, c’est le prix à payer. ”
• “ Je pense que nous n'avons pas encore atteint le point bas du marché ”, a-t-il souligné, ajoutant que les prévisions de revenus des entreprises restent très élevées.
• Pinto, qui dirige la plus grande institution financière génératrice de revenus au monde, a déclaré que les cryptomonnaies, un type d'actif mineur, sont “ pour l'instant hors de question ”.

“ Les supermarchés employaient des armées d'Américains qui utilisaient des machines pour étiqueter les articles, parfois 10 à 15 fois par jour ”, a souligné Pinto. “ À la fin de la journée, il fallait effacer toutes les étiquettes et recommencer le lendemain. ”

L'expérience de Pinto, vétéran de Wall Street et gestionnaire de la plus grande institution de financement d'investissement au monde par le biais des revenus, éclaire son point de vue à un moment clé pour les marchés et le système financier.

Après avoir injecté des milliers de milliards de dollars dans l'économie en 2020, la Réserve fédérale américaine lutte contre une inflation record depuis quarante ans en relevant ses taux d'intérêt et en réduisant sa capacité d'achat de titres de dette. Ces mesures ont provoqué une chute vertigineuse des marchés boursiers et obligataires cette année et ont eu des répercussions mondiales, la hausse du dollar compliquant la lutte des différents pays contre l'inflation.

Vivre avec une inflation généralisée est “ extrêmement préoccupant ” et représente un défi majeur pour les familles à faibles revenus, a déclaré Pinto lors d'un récent entretien depuis le siège de JPMorgan à New York. Les taux d'intérêt ont augmenté en moyenne de plus de 3 001 milliards de livres sterling par an en Argentine entre 1975 et 1991.

Alors que de plus en plus de voix s'abstiennent de dire que la Réserve fédérale devrait continuer à augmenter progressivement ses taux d'intérêt ou à les stopper malgré certains signes de modération des coûts, Pinto ne fait pas partie de ce camp.

“ C’est pourquoi, quand on dit que ‘la Fed est trop belliciste', je ne suis pas d’accord ”, a fait remarquer Pinto, devenu cette année l’unique président et directeur général de JPMorgan, consolidant ainsi sa réputation de lieutenant compétent et de successeur du PDG Jamie Dimon. .

“ Je pense qu’il est absolument essentiel de maîtriser l’inflation ”, a-t-il déclaré. “ Si cela entraîne une récession légèrement plus profonde pendant un certain temps, c’est le prix à payer. ”

« Nous atteignons un point de basculement où nous aurons une couverture fiscale plus souple et moins contraignante », déclare Paul McCulley.

La Réserve fédérale ne peut se permettre que l'inflation s'enracine dans le système économique en réaction aux mesures gouvernementales. Un retour prématuré à une politique monétaire plus opportune risquerait de reproduire les erreurs des années 1970 et 1980, a-t-il déclaré.

C’est précisément pourquoi il estime que la Fed risque davantage de commettre une erreur en adoptant une attitude agressive dans ses accusations. Les dépenses fédérales en dollars devraient atteindre environ 51 000 milliards de dollars ; ce qui, conjugué à la hausse du chômage, freinera sans aucun doute l’inflation, a souligné Pinto. Le taux se situe actuellement entre 31 000 milliards et 3 251 milliards de dollars.

Les marchés n'ont pas encore atteint leur point le plus bas. Comme l'ont récemment observé plusieurs autres dirigeants, dont Dimon et David Solomon, PDG de Goldman Sachs, les États-Unis sont confrontés à une récession en raison du dilemme de la Fed, a souligné Pinto. La question pertinente est de savoir quelle sera l'ampleur de ce ralentissement. Cela se reflète, bien entendu, sur les marchés que Pinto suit quotidiennement.

“ Nous avons affaire à un marché qui intègre déjà dans ses calculs la possibilité d'une récession et son ampleur ”, a déclaré Pinto.

La situation économique de cette année est sans précédent dans l'histoire ; outre la hausse des taxes sur les biens et services, les revenus des entreprises sont restés relativement stables, ce qui a rendu difficile pour les opérateurs de déceler des signes de ralentissement.

Mais selon Pinto, les estimations de bénéfices n'ont pas suffisamment baissé pour refléter les perspectives à venir, ce qui pourrait indiquer une nouvelle phase de repli pour le marché. Le S&P 500 a chuté de 211 % vendredi dernier.

“ Je pense que le marché n'a pas encore atteint son point le plus bas ”, a déclaré Pinto. “ Si l'on considère les résultats de l'entreprise l'année prochaine, les attentes sont peut-être trop élevées ; les multiples sur certains marchés boursiers, y compris le S&P 500, sont probablement un peu excessifs. ”

‘Malgré cet événement imprévu et majeur, et malgré la volatilité accrue qu'il prévoit, Pinto a déclaré que les marchés fonctionnaient “ mieux que prévu ”. À l'exception de la chute spectaculaire des obligations d'État britanniques, appelées “ gilts ”, qui a entraîné la démission du Premier ministre la semaine dernière, les marchés se portaient bien, a-t-il affirmé.

La situation pourrait évoluer si le conflit en Ukraine prenait une tournure dangereuse, ou si les tensions avec la Chine au sujet de Taïwan s'étendaient à l'échelle internationale, perturbant notamment les chaînes d'approvisionnement et bloquant d'autres flux de connaissances. Les marchés sont devenus encore plus fragiles à plusieurs égards suite aux réformes de la crise de 2008 qui ont contraint les banques à détenir davantage de capitaux liés aux échanges commerciaux, les rendant ainsi plus susceptibles de se bloquer en période de forte volatilité.

“ La géopolitique est le grand cygne noir à l'horizon qui, dans le meilleur des cas, ne fonctionnerait pas ”, a déclaré Pinto.

Même après la conclusion d'un accord entre les principales banques sur l'inflation, il est probable que les taux d'activité soient plus élevés, tôt ou tard, qu'ils ne l'ont été au cours des quinze dernières années, a-t-il déclaré. Les taux bas, voire négatifs, ont caractérisé la période passée.

Ce régime de taux d'intérêt bas a pénalisé les épargnants et profité aux emprunteurs et aux organismes plus risqués, capables de continuer à stimuler les marchés de la dette. De plus, il a entraîné une forte hausse des investissements dans les entreprises privées, notamment les fintechs qui ont pris le contrôle de JPMorgan et de ses filiales, et a fait exploser le cours des actions des sociétés technologiques, les investisseurs étant prêts à payer pour cette augmentation.

“ Les valorisations réelles devraient être plus élevées au cours des 20 prochaines années qu’elles ne l’ont été au cours des 20 dernières années ”, a souligné Pinto. “ Rien d’extravagant, mais une hausse, ce qui influence de nombreux aspects, notamment la valorisation des entreprises en expansion. ”

Cryptomonnaies : un ‘ support inapproprié ». L’ère post-crise budgétaire a également donné un nouvel élan à de nouveaux types de fonds numériques : les cryptomonnaies, dont le bitcoin. Si JPMorgan et ses concurrents, ainsi que Morgan Stanley et d’autres, ont permis à leurs clients en gestion de patrimoine de se faire connaître grâce aux cryptomonnaies, leur adoption par les institutions semble actuellement stagner, selon Pinto.

“ La réalité, c'est que la cryptomonnaie, sous sa forme actuelle, est devenue une petite classe d'actifs, et qu'elle est en fait assez insignifiante à l'échelle mondiale ”, a-t-il déclaré. “ Cependant, la technologie, les idées, etc., se développeront sans aucun doute ; simplement, ce n'est pas encore sous sa forme actuelle. ”

Concernant le système économique dans son ensemble, il existe des raisons d'être optimiste malgré la situation difficile.

Les ménages et les entreprises disposent de solides filets de sécurité qui peuvent encore atténuer les effets d'une récession. Le système bancaire réglementé présente un niveau d'endettement bien inférieur à celui de 2008, et des conditions de prêt plus favorables pourraient permettre de limiter considérablement les conséquences d'une récession.

“ Les problèmes qui ont causé des difficultés par le passé sont désormais mieux réglés ”, a constaté Pinto. “ Cela dit, on espère qu'aucun nouveau problème ne surgira. ”