Oglasi
Kanadske banke izvrstan su izvor financiranja – a CIBC ili Canadian Imperial Bank of Commerce (NYSE:CM) je među njima – ako možete kupiti banku po pravoj cijeni. Moja vlastita ulaganja tradicionalno su bila usmjerena prema Scotiabank (BNS) i Toronto-Dominion (TD) – ali trenutno sam uložio kapital i za rad u ovoj financijskoj instituciji i namjeravam to nastaviti činiti.
Na ovom tržištu sam prebacio ogromne količine kapitala i dodijelio novi kapital financijskim agencijama. Ne samo bankama, već i hedge shopovima, agencijama za upravljanje kreditima, agencijama za upravljanje kreditnim rizikom i agencijama za financijsko savjetovanje. Cilj? Ove korporacije i tvrtke uvijek vide ogromne prednosti od promjena u potrošnji na hobije nakon što krenu na sjever - a te su prednosti obično jače nego što Amerikanci očekuju (osim fiskalne krize).
Ponovni posjet CIBC-u
Kada gledamo CIBC, moramo imati na umu da je ona dio "pravih 5" banaka u zemlji te da već nekoliko godina poboljšava svoje poslovanje i sada polako ubire plodove tog rada.
Ono što ovdje impliciram jest da je CIBC, u velikoj mjeri, funkcionirao vrlo dobro.
CIBC Richmond (CIBC Richmond)
Unatoč blagom padu prilagođene EPS-a, tipični prihodi tvrtke porasli su, povrat na kapital (ROE) bio je dobar, naknade su porasle na dvoznamenkaste brojke, a zaduženost radne snage ostala je slaba u prilagođenoj fazi. Tvrtka ima CET-1 ocjenu iznad potrebne ocjene, a počinjemo vidjeti jednu od pozitivnijih kako se marže troškova kamata pomiču prema preferencijama financijskih institucija.
Neto kamatni prihod (NII) porastao je za 14% u jednom kvartalu, a profit od trgovanja porastao je za 19%, pokazujući snažne tokove u svakom segmentu potaknute naknadama i kamatnim stopama. Pozicioniranje financijske institucije u okruženju koje se razvija je fantastično, a NII će rasti uz pomoć preko 350 milijuna USD$ za svakih 100 baznih bodova povećanja naknada za igre. Većina depozita tvrtke je dobra, a CIBC očekuje korist od oko 786 milijuna USD$ u 12 mjeseci-2, potaknuta dugim kotacijama.
Povećanje naknada za hobije također ne sugerira da su tvrtke temeljene na naknadama u padu – one su definitivno u porastu.
CIBC Richmond (CIBC Richmond)
Postoje i neke negativne točke za banku zbog novijeg okruženja. Cijene rastu - oko 9% u odnosu na prethodnu godinu, zbog povećanja troškova rada, ulaganja i kompenzacije - ali više vjerojatno neće definitivno ometati ciljeve rasta tvrtke.
Različiti segmenti tvrtke posluju vrlo inteligentno. Sektor osobnog i poslovnog bankarstva pokazuje snažan rast neto kamatnih stopa (NIO) od gotovo 20% zbog povoljne kombinacije: stanja kredita porasla su za 12%, depoziti za 9%, a rezervacije za kreditne gubitke ostaju na vrlo niskoj normalnoj razini. Kanadski sektor industrijskog i bankarstva bogatstva postiže još poželjnije rezultate, s rastom volumena i stanjima osobnih kredita koji pokazuju porast NIO-a od 32%, kreditima i depozitima iznad 21% odnosno 14%, te plaćom temeljenom na cijeni iznad 3%. Pojedinci s visokim cijenama na webu i dalje koriste CIBC, a značajke navedene ovdje su vrhunske.
Poslovanje, prvenstveno sa sjedištem u SAD-u, također ostvaruje vrhunske rezultate, s porastom neto kamatnih stopa (NII) od 12%, stanjem kredita iznad 16% i depozitima iznad 6%. Istovremeno, banka bilježi veće troškove upravljanja i deprecijaciju tržišta, što rezultira padom imovine pod upravljanjem.
Kao i ostatak sektora, tržišta kapitala još uvijek počinju biti podržana snažnom kupnjom i prodajom, uslugama korporativnog bankarstva i drugim trendovima. CIBC je jednako stabilan kao i problemi u kanadskim bankama, unatoč onome što vidite u cijeni dionica tvrtke. CIBC ima izvrsnu bilancu, vrlo dobar zamah i poželjne rezultate te ugledno upravljanje dokazano tijekom vremena.
CIBC Richmond (CIBC Richmond)
Indikacije koje proizlaze iz CIBC-a prilikom istraživanja pretjerane platforme i brojnih portfelja kredita i depozita tvrtke, ne smetaju mi. CIBC je banka koja je pedeset i šest posto izložena osiguranim nekretninama, s vrlo malo oglašavanja za poslove s nekretninama, u osnovi bez automobila, vozila ili vlastite imovine, te s 37% kredita rukovoditeljima. Većina portfelja banke vezana je uz hipoteke s četrdeset pet posto ili ispod LTV vrijednosti, što znači vrlo izvanredne kredite.
To je također vidljivo u tipičnoj kvaliteti kreditnog rejtinga tvrtke, koji pokazuje pad omjera oštećenih hipoteka bez obzira na okruženje, dosegnuvši manje od 0,35% u tromjesečju.
Ovaj kvartal se pokazao sasvim drugim, solidnim kvartalom za poslovanje. CIBC i dalje ima ocjenu A+, i dalje ima dividendu od 5%+, što je više od onoga što je pokriveno uz pomoć prilagođenog omjera isplate EPS-a ispod 50% i uz najnovije snažne prognoze, ako ne i očekivanim masivnim rastom iznad 3%, kao što to čine neke banke.
Međutim, ako razmislite o tome i uzmete u obzir da većina kanadskih banaka trenutno kupuje i prodaje ispod svog prosječnog omjera P/E za 5-12 mjeseci ili 10 godina, mogli biste izgraditi portfelj s prikladnim kanadskim bankama s prinosom od 5-6 % s konzervativnim dvoznamenkastim potencijalom rasta, prema vrlo konzervativnim procjenama vrednovanja rokova. To se ne smije podcijeniti.
Međutim, smatram da je razumno tvrditi da je CIBC inteligentno djelovao u kompliciranim okolnostima i vjerujem da će budući učinci i razvoj tvrtke vjerojatno biti pogoršani višestrukim troškovima povezanim s hobijem. Već smo kupili preliminarne dokaze takvih trendova u dvoznamenkastom porastu neto dobiti hobija tijekom ovog tromjesečja.
Banke slične CIBC-u i financijski standardi su među najatraktivnijim dostupnim ulaganjima u takvom okruženju. Zato sam uložio sredstva za rad ne samo u CIBC, već i u Scotiabank, Allianz (OTCPK:ALIZY), Munich Re (OTCPK:MURGY), Zurich Insurance (OTCQX:ZURVY), Lincoln Country Wide (LNC), Manulife (MFC), Hannover Re (OTCPK:HVRRY) i druge. Vjerujem da će visoka kombinacija prekomjernog prinosa s povećanjima kamatnih stopa dovesti do dvoznamenkastog povećanja koje pokušavam postići.
Pogledajmo procjenu i vidimo kako izgleda u ovom trenutku, budući da gledamo tri do pet godina unaprijed.
CIBC – Evaluacija
Slučaj kanadskih banaka je relativno jednostavan, stav koji sam zauzeo u mnogim svojim prethodnim člancima o njima, a koji je prilično dobro potkrijepljen njihovom 20- do 12-mjesečnom procjenom vrijednosti i razinama troškova.
Svi se izmjenjuju s obrascem diskonta P/E od oko 9-11x i općenito su ugledne kupnje s pristojnim prinosima u tim fazama tijekom vremena - i nisu dobra ulaganja kada procjena postane veća i bolja.
Ako kupite tvrtku po procjenama od 11,5x ili više, vaši će prinosi biti oko 3 do 8% godišnje – skromno, ali povremeno nadmašuje tržište. No, kada kupite tvrtku ispod 10x, ta se “kupnja” može pretvoriti u ozbiljan povrat ulaganja koji premašuje tržište, a istovremeno je sigurna kod vodeće banke s ocjenom BBB+ do A u jednoj od najsigurnijih zemalja na planetu.
CIBC danas nema maksimalnu bankarsku prednost. Ta čast pripada BNS-u – zbog čega više ulažem u BNS nego u CM. Međutim, prednost CM-a je u izvrsnoj, izrazitoj podkonzervativnoj poziciji – nešto manje od 10x – i još uvijek je iznad šesnaest% godišnje.
CIBC Upside (FAST grafikoni)
Mnogi moji čitatelji trebaju zaštitu uz visoke prinose - ili ne, to je u biti najčešći zahtjev koji dobivam. "Trebam vrhunski prinos, veći od 5%, ali ne želim riskirati.".
Pa, tvrdim da je ovo najbliže što možete postići tu potrebu. Dobivate niži prinos od 5% putem A+ kredita ili uz pomoć državnih zajmova i kredita od 37%+. Banke s ovakvom kombinacijom i oglašavanjem ne postaju puno "jače" od toga ako ih kupujete po niskoj cijeni.
Nadalje, CM ima snažnu tendenciju da definitivno nadmaši procjene prihoda za više od 10%, što je 38% puta u posljednjih 13 godina. To mu daje prednost sada ne od šesnaest%, već od više od 20% godišnjeg RoR-a ako se pojave problemi, što znači još jednom.
Ponavljam – povrat ulaganja u vještine je ovdje fantastičan. Evo u čemu je stvar s ulaganjem u procjenu.
Ulaganje u sigurna poduzeća s IG ocjenom može rezultirati povratom ulaganja (RoR) od gotovo 141 TPI u manje od 7 godina, pod uvjetom da ulažete s ispravnom procjenom. To je manje-više ono što i ja radim, s obzirom na to da sam s ulaganjem počeo davno.
Upravo tu se CM trenutno nalazi i zato ovdje iznosim i zauzimam snažan stav "kupnje".
Odlučite se za podcijenjene agencije – zadržite ih dok ne budu precijenjene, a zatim ih nastavite ili rebalansirati ili transformirati u nove, zadovoljavajuće podcijenjene organizacije. Isperite i ponovite što je temeljitije moguće na temelju vašeg kapitala i profita. Neka bude jednostavno, i doista, po mom mišljenju, trenutno nema puno dugoročnih mogućnosti u pitanju.
Sve dok možete "kupiti" CIBC ispod 10x P/E, ovo vidim kao univerzalno sigurnu okladu s dvoznamenkastim potencijalom rasta na dugi rok.
PT analitičar za CM ovdje daje kanadsku vrijednosnu papiru $ od 75 dolara po dionici, što, međutim, implicira veliki porast u odnosu na 20% ovdje. To je također malo previše prosperitetno za mene i dugoročno bih to prilagodio malo bliže $ od 70 dolara po dionici, što nam i dalje daje dobar normalan rast. Sve ispod P/E od 10x je za mene "kupnja" u CM-u.
Povezani prinos i dugoročna sposobnost preokreta koje smatram visokokvalitetnima u ovoj financijskoj instituciji znače da očekujem da će CM u nadolazećim godinama ostvariti bolje rezultate, nudeći vrhunsku obranu i prinos za svoje trgovce.
To me dovodi do moje završne teze.
Teza
Moja teza za CIBC je:
- Iznimna i izravna kanadska banka, s nevjerojatnim potencijalom rasta od ne više od 70 USD$ po dionici, po mogućnosti ispod toga. CIBC je jedan od najkonzervativnijih portfelja i izloženosti dostupnih na tržištu s kreditnim rezultatom/državnim kreditima od preko 36% i portfeljem osobnih kredita od preko 50% osiguranim nekretninama, što smatram jednom od najjačih investicija u sektoru.
- S obzirom na najnovije trendove vrednovanja i pad tvrtke, moja se teza sada promijenila.
- S obzirom na konačnu cijenu, to je za mene "kupnja". Sada vidim mogućnost usporavanja kao manju nego prije, a potencijalnu prednost kao puno veću.
Imajte na umu, ja sam sve o:
1. Kupujte podcijenjene tvrtke – osim činjenice da je ta podcijenjenost neznatna i nikada ne otupljuje intelekt – koje se smanjuju, što im omogućuje normalizaciju tijekom vremena i u međuvremenu ostvaruju kapitalne dobitke i dividende.
2. Ako tvrtka prijeđe granice normalizacije i uđe u precijenjenost, povlačim sredstva i rotiram svoju poziciju u drugim podcijenjenim dionicama, ponavljajući korak broj 1.
Tri. Ako tvrtka ne postane precijenjena, već ostane unutar dobrog raspona troškova ili je čak podcijenjena, kupit ću višu cijenu koliko mi vrijeme dopusti.
4. Reinvestiram prihod od dividendi, sniženih stopa rada ili drugih novčanih priljeva, kako je određeno u točki 1.
Evo mojih kriterija i kako ih tvrtka ispunjava (u kurzivu).
- Ova tvrtka je univerzalno kvalificirana.
- Ova tvrtka je u osnovi zaštićena/konzervativna i dobro upravljana.
- Ova tvrtka će isplatiti dobro usklađenu dividendu.
- Ova tvrtka trenutno ima niske troškove.
- Ovo poslovanje ima razumnu prednost temeljenu na povećanom profitu ili brojnim širenjima/preokretima.
