Predsjednik JPMorgana kaže da bi recesija mogla biti cijena koju treba platiti za pobjedu nad inflacijom.

• Iako se čuju glasovi da bi Federalne rezerve još uvijek mogle usporiti ili zaustaviti povećanje kamatnih stopa, predsjednik JPMorgana Daniel Pinto ne spada u tu skupinu.
• “Mislim da je stavljanje vraćene inflacije u kutiju izuzetno važno”, rekao je Pinto za CNBC u intervjuu. “Ako to uzrokuje malo dublju recesiju na određeno vrijeme, to je stopa koju bismo trebali platiti.”
• “Mislim da još nismo vidjeli dno tržišta”, naglasio je, dodajući da su očekivanja korporativnih prihoda i dalje vrlo visoka.
• Pinto, koji vodi najveću svjetsku financijsku instituciju koja generira prihod, poznatu kao kriptovalute, vrsta male imovine koja je za sada "nekako isključena".

“Supermarketi su imali vojske Amerikanaca koje su koristile strojeve za označavanje artikala, ponekad i 10 do 15 puta dnevno”, istaknuo je Pinto. “Na kraju dana, morali su ukloniti sve etikete i početi ispočetka sljedeći dan.”

Pintova iskustva, kao veterana Wall Highwaya koji upravlja najvećom svjetskom investicijskom financijskom institucijom putem prihoda, oblikuju njegove stavove u ključnom trenutku za tržišta i financijski sustav.

Nakon što su 2020. godine obiteljima i tvrtkama isplatom bilijuna dolara, Federalne rezerve se bore s inflacijom koja je na najvišim razinama u četiri desetljeća podizanjem kamatnih stopa i smanjenjem kapaciteta za otkup duga. Ove su mjere ove godine dovele do pada dionica i obveznica, a proširile su se globalno jer rastući dolar komplicira borbu pojedinačnih nacija s inflacijom.

Život s raširenom inflacijom bio je “vrlo, vrlo zabrinjavajući” i značajan je izazov za obitelji s niskim primanjima, rekao je Pinto u novom intervjuu iz sjedišta JPMorgana u New Yorku. Povećanje kamatnih stopa u prosjeku je iznosilo više od 300% godišnje u Argentini od 1975. do 1991.

Iako se sve više suzdržavaju od glasova koji kažu da bi Federalne rezerve ipak trebale postupno povećavati ili zaustavljati rast cijena usred nekih znakova umjerenih troškova, Pinto nije u toj skupini.

“Zato se ne slažem s ljudima koji kažu da je 'Fed previše agresivan'‘, primijetio je Pinto, koji je ove godine postao jedini predsjednik i glavni operativni direktor JPMorgana, učvršćujući svoj ugled vještog poručnika i nasljednika izvršnog direktora Jamieja Dimona. .

“Mislim da je vraćanje inflacije u okvire izuzetno važno”, rekao je. “Ako ona uzrokuje malo dublju recesiju na određeno vrijeme, to je stopa koju moramo platiti.”

Dolazimo do prekretnice gdje ćemo imati blaže, mekše fiskalno pokriće, kaže Paul McCulley.

Fed ne može dopustiti da se inflacija ukorijeni u ekonomskom sustavu kao odgovor na vladu. Preuranjeni povratak povoljnijoj monetarnoj politici riskira ponavljanje pogrešaka iz 1970-ih i 80-ih, rekao je.

Upravo zato smatra da je vjerojatnije da će Fed pogriješiti ako bude agresivan u svojim optužbama. Potrošnja saveznih dolara vjerojatno će dosegnuti oko 5%; što će, uz rastuću nezaposlenost, nesumnjivo obuzdati inflaciju, primijetio je Pinto. Stopa je trenutno u rasponu od 3% do 3,25%.

Tržišta još nisu dotaknula dno. Kao što su nedavno primijetili brojni drugi rukovoditelji, uključujući Dimona i izvršnog direktora Goldman Sachsa Davida Solomona, SAD se suočava s recesijom kao rezultatom dileme FED-a, primijetio je Pinto. Bolje je pitanje koliko bi ekstremno usporavanje moglo biti. To se, naravno, odražava na tržištima koja Pinto svakodnevno prati.

“Imamo posla s tržištem koje u cijenu uračunava mogućnost recesije i koliko će ona biti duboka”, izjavio je Pinto.

Ovogodišnja gospodarska situacija bila je drugačija od bilo koje druge u povijesti; osim rastućih poreza na robu i usluge, korporativni prihodi bili su prilično otporni, što trgovcima otežava uočavanje znakova usporavanja.

No procjene zarade nisu dovoljno pale da bi replicirale ono što dolazi, na temelju Pinta, a to bi moglo sugerirati da tržište ima dodatni pad. S&P 500 pao je za 21% ove godine u petak.

“Mislim da još nismo vidjeli dno tržišta”, rekao je Pinto. “Ako uzmete u obzir zaradu tvrtke sljedeće godine, očekivanja bi također mogla biti previsoka; multiplikatori na nekim burzama, zajedno sa S&P-om, vjerojatno su malo pretjerani.”

‘Unatoč događaju 'ogromnog crnog labuda' i unatoč povećanoj volatilnosti koju očekuje održati, Pinto je izjavio da tržišta funkcioniraju "bolje nego što sam očekivao". Uz izuzetak prvorazrednog pada britanskih državnih obveznica, poznatih kao "gilts", koji je doveo do ostavke glavnog ministra zemlje prošli tjedan, tržišta su bila u redu, rekao je.

To bi se moglo promijeniti ako bitka u Ukrajini poprimi opasan novi obrat ili ako se napetosti s Kinom oko Tajvana preliju na svjetsku pozornicu, ugrožavajući napredak u lancima opskrbe, među ostalim zamkama znanja. Tržišta su postala još krhkija na nekoliko načina kao rezultat kriznih reformi iz 2008. koje su prisilile banke da zadrže više kapitala povezanog s trgovinom, čineći tržišta sklonijima zastojima tijekom razdoblja visoke volatilnosti.

“Geopolitika je veliki crni labud na horizontu koji, optimistično gledano, ne bi funkcionirao”, izjavio je Pinto.

Čak i nakon što glavne banke postignu dogovor o inflaciji, vjerojatno je da će stope aktivnosti prije ili kasnije biti više nego što su bile u posljednjih deset i pol godina, izjavio je. Niske, pa čak i negativne stope svugdje bile su odlika proteklog razdoblja.

Ovaj režim niskih kamatnih stopa kažnjavao je štediše, a koristio zajmoprimcima i rizičnijim agencijama koje mogu nastaviti stimulirati tržišta duga. Nadalje, rezultirao je naglim porastom ulaganja u privatne tvrtke, uključujući fintech tvrtke koje su preuzele JPMorgan i njegove povezane tvrtke, te preplavile dionice tehnoloških tvrtki jer su investitori platili za porast.

“Stvarne procjene vrijednosti trebale bi biti veće u sljedećih 20 godina nego što su bile u posljednjih dvadeset godina”, primijetio je Pinto. “Ništa ludo, ali veće, a to utječe na mnoge stvari, kao i na procjene tvrtki u ekspanziji.”

Kripto: 'Neprikladan medij' Era nakon fiskalne krize također je dala poticaj novim vrstama digitalnih fondova: kriptovalutama uz bitcoin. Dok su JPMorgan i konkurenti, zajedno s Morgan Stanleyjem i drugima, omogućili klijentima za upravljanje imovinom da dobiju publicitet za kriptovalute, čini se da trenutno postoji mali rast u smislu njihovog institucionalnog prihvaćanja, prema Pintu.

“Stvarnost je takva da se trenutni oblik kriptovalute razvio u malu klasu imovine, doista je nebitan u cjelokupnoj slici”, rekao je. “Međutim, tehnologija, ideje, što god, nesumnjivo će se tamo dogoditi; samo što trenutno nije u postojećem obliku.”

Što se tiče šireg ekonomskog sustava, postoje objašnjenja za optimizam usred tame.

Kućanstva i tvrtke imaju snažne sigurnosne mreže koje još uvijek mogu ublažiti bol recesije. U reguliranom bankarskom sustavu krije se puno manje financijske poluge nego 2008. godine, a bolje specifikacije hipoteka ipak bi ovaj put mogle rezultirati puno manje kažnjavajućim ciklusom neplaćanja.

“Problemi koji su u prošlosti uzrokovali probleme sada su na boljem mjestu”, primijetio je Pinto. “Uz to, nadate se da se neće pojaviti ništa novo.”