Hirdetések
Az ötévente egyszer ebben a hónapban megrendezésre kerülő Kommunista Párt kongresszusán, ahol Hszi Csin-ping elnök várhatóan legalább 2027-ig kényelmesen uralkodik, az asztalon lévő irányelvek segítenek majd meghatározni, hogy Kína milyen gyorsan fogja felülmúlni az amerikai gazdasági rendszert, vagy egyáltalán valaha is meg fogja-e előzni.
A Bloomberg Economics négy forgatókönyvet vázolt fel Kína pénzügyi rendszerének évtizedekre szóló fejlődésére vonatkozóan, a következő évtizedben a normálishoz képest 4,61TP3 billió növekedést feltételezve alapesetben. Modelljük azt sugallja, hogy az adott időszakban – a világjárvány előtt vártnak megfelelően – az 51TP3 billió feletti kiadásnövekedés most elérhetetlen a Covid Zero politikák tartós hatása, a termékenység korábban vártnál korábbi csökkenése, valamint az ingatlanszektor folyamatosan zsugorodó növekedése miatti alacsonyabb finanszírozás miatt.
Ha az ingatlanpiac visszaesése mélyebb lesz a vártnál, és a Covid-19 korlátozásai 2023 után is fennállnak, a GDP-boom a következő évtizedben a GDP növekedési ütemének 41%-a alá is eshet, ami azt jelenti, hogy Kína valószínűleg nem fogja megelőzni az Egyesült Államokat, kivéve a 2030-as évek közepén, és minden előny könnyen megfordulhat, mivel a demográfiai változások egy évtizeddel később kellemetlenné válnak.
Ha Kína le tudja küzdeni ezt a két korlátot, továbbra is befektet a gyártásba, és képzett munkaerője növeli a termelékenységet, akkor az 5% feletti elágazási arány ismét valósággá válik, ami gyorsabb emelkedést eredményez az első helyre.
Hszi hosszú távú eredményei alapján kockázatos lehet azt feltételezni, hogy nem fog sikerrel járni. Kína pénzügyi rendszerének mérete több mint kétszeresére nőtt 2010 óta. Amikor Hszi 2012-ben hivatalba lépett, a közgazdászok vitatkoztak arról, hogy Kína esetleg az “alapjövedelem csapdájába” kerülhet-e. Azóta azonban Kína egy főre jutó keresete meghaladta az olyan alapjövedelem-versenytársaiét, mint Argentína és Oroszország, elérve a Világbank által a “túlzott bérek” népszerűségeként meghatározott csúcsot.
A kapott reformok nem kényelmesek. Hszinek emelnie kell a nyugdíjkorhatárt, növelnie kell a gazdagokra kivetett adókat, hogy előnyösebb oktatást és egészségügyet finanszírozhasson, és le kell küzdenie a helyi önkormányzatok ellenállását, amelyek nem hajlandók közszolgáltatásokat nyújtani Kína különböző szegmenseiből érkező migránsoknak. A hatalmas fiskális szektor ugyanúgy átalakításra vágyik, mint arra a biztosítékra, hogy a dollárok a legjobb szervezetekhez kerüljenek, és a magáncsoportok, amelyek az ország számos alkalmazottját foglalkoztatják, tisztességesebben versenyezhessenek az állami riválisokkal.
A történet folytatódik.
A Bloomberg Economics munkatársainak, Chang Shunak és Eric Zhunak az értékelése alapján négy forgatókönyvet tekintünk át Kína pénzügyi növekedésére vonatkozóan a következő évtizedben. Alapeset: Egy évtizednyi növekedés 4 és 5% között.
A Covid Zero politika károsítja Kína pénzügyi rendszerét, ami arra késztetett egyes közgazdászokat, hogy az idei GDP-előrejelzéseiket az év 31%-a alá csökkentsék. Amíg ez a politika folytatódik, kevés lehetőség van a hatalmas növekedésre.
Kínai kormányzati szakértők jelezték, hogy a politika akkor lehet nyugodt, ha megfelelő klinikai eszközök állnak rendelkezésre, beleértve a megvásárolható 2D technológiájú kezeléseket és vakcinákat. A Bloomberg Economics alapforgatókönyve fokozatos enyhülést feltételez 2023 második negyedévétől kezdődően.
Kína demográfiai kihívása szintén korlátozó tényező, mivel a népességcsökkenés hamarabb következik be, mint azt korábban előre jelezték. A pénzügyi teljesítmény szempontjából azonban a népesség mérete számít, és az a tény, hogy az emberek tovább élnek – a várható élettartam most meghaladja az Egyesült Államokét –, lehetővé teszi számukra, hogy tovább dolgozzanak.
Míg Kínában a nyugdíjkorhatár jelenleg 50-60 év, nemtől és foglalkozástól függően, ha ezt a következő évtizedben fokozatosan hatvanöt évre emelik, a munkaerő-állomány ebben az időszakban körülbelül 760 millió fő maradhat.
Ahogy az országok gazdagodnak, alkalmazottaik – vagy “emberi tőkéjük” – potenciálja kulcsfontosságúvá válik a termelékenységük szempontjából, ami gazdasági ellensúlyt jelent Kína számára a közelgő népességcsökkenésre. A munkaerőpiacra újonnan érkezők sokkal tájékozottabbak, mint elődeik: Kína idén több mint 10 millió oktatót fog kibocsátani, ami majdnem kétszerese az egy évtizeddel ezelőtti számnak.
“Képzések cunamija érkezik Kínába” – mondja Bert Hofman, a Világbank korábbi kínai igazgatója, jelenleg a szingapúri Kelet-ázsiai Intézet vezetője.
Nem minden az egyetemekről szól. A 25 és 60 év közötti fiatalok – akiknek többletiskolájuk van – aránya 37%-re emelkedett, és a cél az, hogy az évtized végére elérje az 50%-t – megközelítve az olyan országokban tapasztalható szintet, mint Portugália –, ha Peking továbbra is növeli az oktatásra fordított kiadásait.
Azonban jelentős növekedés érhető el a finanszírozásból. Kína az elmúlt években GDP-jének nagyobb hányadát fektette be, mint bármely nagyobb nemzet, és bár ennek nagy része nem hoz magas megtérülést, a befektetések normál megtérülése – legyen szó akár lakhatásról, infrastruktúráról vagy gyártásról – továbbra is jó tartományban van, míg a kínai ipari szektorban az eszközök megtérülése még mindig körülbelül 61 TP3 billióval a normál felett van. Egy példa: az elektromos járművek kormányok által támogatott és olyan vállalatok, mint a BYD és a Nio segítségével kifejlesztett fellendülése Kínát nemzetközi vezetővé tette ebben a virágzó üzletágban. Hofman számításai szerint minimális gazdasági reformok mellett is Kína 2035-ig évente 31 TP3 billióval növekedhetne, pusztán a fizikai befektetései révén.
Ennek elérése érdekében Kína megérdemli, hogy fenntartsa a meglévő magas belföldi kedvezményes árait, de ezt a pénzt inkább a gyártó és javító vállalatoknak, mint az ingatlanügynökségeknek fordítsa.
Az ingatlanpiac folyamatos gyengesége volt a növekedés másik lényeges fékező tényezője. Az alapesetben a lakásfinanszírozás folyamatosan, fokozatosan csökken – ami a kínálat és a kereslet összehangolásához szükséges –, de nem omlik össze. A lakáspiac lassulása felszabadít elemeket, amelyeket produktívabb területekbe lehet befektetni.
És annak ellenére, hogy Kína páratlan lakásépítési növekedése már a múlté, a lakások iránt továbbra is elsődleges kereslet van. Kína urbanizációs kiadásai – amelyek jelenleg összehasonlíthatók az Egyesült Államok 1950-es évekbeli átalakulásával – még mindig van hová növekedni, és 2025-ig évente mintegy 10 millió amerikai költözik városokba. Ez a folyamat viszont növeli a termelékenységet, mivel a városokban dolgozóknak könnyebben tudják más alkalmazottakkal együttműködve alakítani a potenciáljukat.
Kína gazdasági helyzete túl jó ahhoz, hogy a külső kereslet az exportfellendüléssel nyomást gyakoroljon rá. Pekingnek reformokra van szüksége annak biztosítására, hogy a kínai nyelvű vállalatok kihasználhassák a hihetetlen belföldi piacban rejlő lehetőségeket, és hogy a fogyasztói kiadások továbbra is növekedjenek. Itt jönnek képbe Hszi jellegzetes politikái, a “kettős pénzforgalom” és a “tipikus jólét”. A 2D célja, hogy biztosítsa, hogy a többletbefektetések a szegényebb területekre irányuljanak, és hogy az egészségügyi ellátás méltányosabb legyen – valószínűleg magasabb adókat követelve meg a tehetősebbek számára.
A Bloomberg Economics modelljében a következő évtized növekedéséhez leginkább hozzájáruló tényező az összetevők teljes termelékenysége lesz, ami olyan kiigazításokra utal, amelyek lehetővé teszik a munkaerő és a reálfinanszírozás könnyebb felhasználását. Ennek egyik típusa az új technológiák bevezetése.
Nehéz jóslatokat tenni ezzel kapcsolatban, de a kutatás-fejlesztésre, a tudományos publikációkra és a szabadalmakra fordított kiadások összehasonlítható mutatói erőteljes növekedést mutattak. Kína ma már GDP-jének nagyobb részét költi K+F-re, mint számos európai nemzetközi helyszín.
További lendületet ad majd, hogy a munkavállalók az olcsóbb árukat és képességeket előállító munkakörökből a drágább árukra és képességekre helyeződnek át. Kedvező környezet: a mezőgazdaságban dolgozók aránya azonban a mai 25% körüli értékről a fejlett gazdaságokban tapasztalható 3%-hez közelebbi értékre csökkenhet. Az olyan ügynökségek, mint a TikTok tulajdonosa, a ByteDance Ltd., segítettek a gazdáknak rezidens streamerré válni.
Hszi elnök alatt jelentős változások történtek a piaci intézményekben is, csökkentve az akadályokat az emberek munkájuk, szervezetekben való tulajdonlásuk, valamint az általuk előállított termékek és képességek népszerűsítése előtt. Két példa: figyelembe véve azt a tényt, hogy 2020-ban a kínaiul beszélő amerikaiak jogot szereztek lakásvásárlásra és végrehajtói jogokra bármely, 3 millió lakosnál kevesebb lakosú városban – a lefedettség mostanra folyamatosan kiterjed a nagyobb városokra is. A kínaiul beszélő tőzsdéken felépített létesítmények legnagyobb száma az elmúlt években ugrásszerűen megnőtt. Az alsó eset arra számít, hogy az ilyen reformok folytatódni fognak.
Peking szabályozási fellépése az olyan vállalatokkal szemben, mint az Alibaba és a Tencent, az elmúlt években arra utal, hogy óvatos a mélyebben gyökerező, de túl naggyá növő vállalatokkal szemben. Hszinek azonban élénkebb hazai szektorra van szüksége, a kormány irányelveket adott ki a kis- és középvállalkozások hitelhez jutásának egyszerűsítésére, az üzleti adók csökkentésére és a rózsaszín szalag enyhítésére. Peking dollárokkal és adókedvezményekkel segíti az Egyesült Államokban induló “kicsi, de hatalmas” vállalatokat, amelyek célja, hogy a kínai kertben szabadalmakat jegyeztessenek be.
“A fő ismeretlen kérdés az, hogy a születésnapi ünnepség erőfeszítései, hogy a legmélyebb szektorból származó kedvenc anyagait segítsék, képesek-e megfelelő növekedést előidézni ahhoz, hogy ellensúlyozza a fellépésük negatív hatásait más, kevésbé előnyös területeken” – mondja Chang-Tai Hsieh, a Chicagói Egyetem közgazdásza.
Kína magánszektorbeli vállalatai általában termelékenyebbek, mint állami tulajdonú társaik, mivel rengeteg alulteljesítő helyi állami tulajdonú vállalat van jelen, és Pekingnek az állami szektorra való támaszkodása a teljesítmény fokozásában a világjárvány alatt “sokkal egyenlőtlenebbé” tette a versenyfeltételeket – állítja Margit Molnár, a Kínai Gazdasági Együttműködési és Építési Hivatal vezetője. Miközben azonban Hszi segíti az állami tulajdonú vállalatokat azokban az ágazatokban, amelyeket stratégiai fontosságúnak tart a gazdaság számára, ugyanakkor lehetővé teszi, hogy a nem stratégiai ágazatokban működő, környékbeli állami tulajdonú vállalatok rendkívüli mértékben csődbe menjenek.
A nem stratégiai ágazatokban, például a motelekben, a vendéglátásban, a kiskereskedelemben és a nagykereskedelemben a többségi állami tulajdonba kerülés késleltetése az OECD-vel összhangban 1,31 TP3 billióval növelné az egy főre jutó hosszú távú GDP-t. “Olyan sok terület van, ahol a reformok növelhetik a termelékenységet” – mondja Molnár.
A Bloomberg Economics alapesetében fokozatos leválást feltételez az Egyesült Államoktól, és a hiperhivatkozások biztosan nem térnek vissza a járvány előtti szintre. Az európai és kelet-ázsiai politikai döntéshozók azonban hangsúlyozzák, hogy a Kínától való leválasztás nem céljuk, ami azt jelenti, hogy a világ vezető gazdaságaival folytatott kereskedelem folytatása továbbra is a növekedés motorja marad.
Mivel a GDP-szinteket amerikai dollárban mérik, Kína #1 hírnevéért folytatott versenyét befolyásolhatja a kereskedelmi árak alakulása. Ha Kína továbbra is megnyitja szörnyű pénzügyi piacait a külföldi vásárlók előtt, devizájának erősödése elősegíti a felfelé ívelő lendületet.
Medve eset: lassabb, mint a 4%
A kínai kormányzat homályosan fogalmazott azzal kapcsolatban, hogy mikor fejeződik be a Covid-zéró helyreállítás. Negatív forgatókönyv esetén nem lenne kényelmes 2024-ig várni, ami legalább egy újabb nagyon alacsony növekedést jelentene, hosszú távú hatással a termelékenységre, mivel a munkanélküliek elszalasztják a készségek fejlesztésének lehetőségeit.
A nyugdíjreformok visszavonása (még az olyan autoriter kormányoknak is, mint Oroszország, meg kellett változtatniuk a nyugdíjkorhatár emelésének irányát) arra utalhat, hogy a technika 2040-ig nem lesz teljes, és ennek következtében a munkaképes korú népesség meredeken csökken az évtized során.
A lakáspiac lassulása – ha rosszul kezelik – a finanszírozás még meredekebb lassulásához vezethet. Peking számára rémálomszerű forgatókönyv szerint a finanszírozás visszaesése gyorsan hatással lehet a környékre, 2022-2024-ben 20%-vel csökkenhet. Egy másik forgatókönyv szerint a kormány túlzottan stimulálja a gazdaságot, és mivel a támogatást megvonják, súlyosabb lassulás következik be, amelyet a lakáskínálat még nagyobb előrejelzése segít gyorsabban folytatódni.
Az Egyesült Államok bármilyen meglepő szétválasztása, amely közel orosz szintű szankciókat vetne ki Kínával szemben, katasztrofális lehet Kína fellendülése szempontjából. Figyelembe véve, hogy a világot ért visszaesés valószínűleg túl nagy lenne Washington számára ahhoz, hogy ezt az utat kövesse, egy agresszívabb szétválasztás – például a Huawei-re vonatkozó korlátozásokhoz hasonló korlátozások az összes kínai technológiai szervezetben – extra lendületet adna.
A rémálomszerű helyzet: a növekedés 3% alatt
Hszi az elmúlt öt évben sikeresen csökkentette a pénzügyi válság lehetőségét az árnyékbankok megfojtásával és az adósságboom lassításával. A bankrendszerben azonban még mindig sok a nemteljesítő hitel, és ha a lakhatási költségek összeomlanak, és sok bank vagy helyi önkormányzat mentőcsomagot kér, a növekedés még tovább lassulhat.
A problémák tovább súlyosbodhatnak, ha az amerikai szövetségesek részt vesznek a szétválasztási erőfeszítésekben. A Tengerentúli Költségvetési Alap értékelése szerint Kína termelése akár 81 TP3 billióval is alacsonyabb lehet 2030-ra, ha az OECD-gazdaságoktól való erős szétválasztás valósul meg a szétválasztás nélküli helyzethez képest.
Egy új világjárvány vagy a klímakereskedelemmel összefüggő súlyos időjárási körülmények súlyosan károsíthatnák a gazdaságot. Egy tajvani konfliktus is katasztrofális lenne.
Egy meg nem nevezett elemző vezércikke, amelyet több mint 100 000 alkalommal tekintettek meg a kínai közösségi médiában, Kína 2030-ig terjedő növekedési kilátásait értékelte, és Tajvan függetlenségének kikiáltását és a szárazföldi erők inváziójának kiváltását emelte ki “a következő évtized legnagyobb külső kockázataként”. A cikk az elmúlt 12 hónapban terjedt, Oroszország ukrajnai invázióját követően.
A bika esete: 5% feletti növekedés
Kína jogos célja, hogy 2020 és 2035 között megduplázza GDP-jét, ami ebben az évtizedben több mint 51%-os növekedést jelentene. Ehhez gyorsabb újranyitásra lehet szükség a Covid után, ami a reformok gyorsabb folytatását eredményezheti, hasonlóan a nyugdíjkorhatár 2025-re történő emeléséhez és a nagyobb városokban történő tartózkodási korlátozások bevezetéséhez a Bloomberg Economics modellje szerint.
Hosszú távon a termékenység növelésére irányuló erőfeszítések az olcsóbb gyermekgondozásra és a szülőknek nyújtott többletjuttatásokra vonatkozó javaslatok segítségével gyümölcsözőek lehetnek, bár a hatás nem egyértelmű, azon kívül, hogy a gyermekek a 2040-es években csatlakoznak a munkaerőpiachoz.
Aztán ott van a lendület, ahogy a munkavállalók a sokkal kevésbé fejlett termékek és szolgáltatások előállításáról a hasznosabbakra térnek át – ami valójában könnyebb Kína számára, mivel a régió legnagyobb gyártóbázisával rendelkezik. Ennek nyomon követésére az egyik módszer a Harvard Egyetem Növekedési Laboratóriuma által összeállított Gazdasági Komplexitási Index, amely a termékek és az export mozgásterét elemzi. Kína a 17. helyre emelkedett az egy évtizeddel ezelőtti 24. helyről.
Az elképzelés az, hogy a nagyszámú termék előállítása megkönnyíti a feljebb lépést a ranglétrán a bonyolultabb termékek felé. A laboratóriumi vizsgálatok alapján Kína komplexitása 2030-ra az egyik leggyorsabban növekvő gazdaság lesz – a következő évtizedben 5,8% feletti növekedést jósolnak.
Néhány példa a komplexitásra: Kínában ma már tucatnyi globálisan versenyképes biotechnológiai szervezet működik, mint például a BeiGene, amely egy évtizeddel ezelőtt példátlanná vált, míg az online videojáték-cégek, mint például a Tencent és a TikTok videóalkalmazás, először értek el sikereket a világ színpadán. Kínai anyanyelvű csoportok élen járnak a fotovoltaikus energia területén, amely az évtized egyik egyértelműen növekvő ágazata.
Kína hosszú távú kilátásaihoz számos további sikeres tapasztalatra lehet szükség, de rövid távon minden két fő kihívásra vezethető vissza.
“A főcímek mindent megváltoztathatnak a növekedés lassulásának ütemében: a Covid Zero iránymutatástól való eltávolodás és az ingatlanpiac stabilizálása segíthet a rövid távú fellendülés fellendítésében” – állítják Chang és Zhu, a Bloomberg Economics munkatársai. “Ami még fontosabb, a termelékenység és a foglalkoztatás fellendítését célzó strukturális reformok iránti megújult törekvésekkel párosulva ez adhatja a fő reményt a hosszú távú növekedésnek a világjárvány előtti pályán történő helyreállítására.”.
