Hirdetések
Hónapok óta az amerikai pénzügyi rendszer kilátásai jellemzően borúsak: az infláció négy évtizede a legmagasabb szintet érte el, a fogyasztói kiadások gyengültek, és a hobbicikk-árak emelkedtek. A legtöbb közgazdász recessziót jósolt 2023-ra.
A pénzügyi recesszió továbbra is fennáll. Az elmúlt hetekben azonban, mivel az infláció széles körben a lassulás jeleit mutatta, egy optimistább nézet terjedt el: a recesszió talán amúgy is ritkán elkerülhetetlen.
A bizonytalan optimizmus egyik magyarázata az, hogy az amerikai bérek gyorsulása, amely a munkavállalóknak kedvezett, de egyben növelte az inflációt is, lassul. Jerome Powell, a Federal Reserve elnöke gyakran rámutatott az alkalmazotti bérek gyors emelkedésére, hogy megmagyarázza, miért kellett a Fednek ilyen agresszívan emelnie a kamatlábakat – azt is megjegyezte, hogy a mai napig kevés bizonyíték van arra, hogy a béremelések növelték volna az inflációt.
A Fed kamatemelései pedig, ha kielégítően és elég hosszú ideig hajtják végre őket, annyira gyengíthetik a gazdasági rendszert, hogy recessziót idézhetnek elő.
Az amerikai pénzügyi intézmény vezető közgazdásza szerint 2023 “bonyolult év lehet” 07:24
Csütörtökön a végrehajtó hatalom várhatóan egy enyhébb inflációs jelentést tesz közzé, ami reményt kelthet abban, hogy a Fed a vártnál hamarabb dönthet a kamatemelés leállításáról. Eközben a munkaerőpiac – lényegében a pénzügyi rendszer legfontosabb pillére – továbbra is figyelemre méltóan erős.
Ezek a jellemzők arra utalnak, hogy a Fed képes lehet egy gyakran nehezen kivitelezhető “puha landolást” végrehajtani, amelyben a gazdasági rendszer lelassul, de nem regresszál, és a munkanélküliségi ráta enyhén emelkedik, de alacsony marad. Ez azonban sokak számára fájdalmas helyzetet jelent. Mindazonáltal nem okozná a recesszióból általában fakadó tipikus munkanélküliséget.
Lassuló infláció
“Minden jel arra mutat, hogy a valószínűsége megnőtt, már nem a bukásra, hanem egy puha landolásra” – mondta Alan Blinder, a princetoni intézmény közgazdásza, aki korábban a Fed alelnöke volt. “Lehet, hogy még mindig nem magasabb, mint az 50-50. De az 50-50 jobban néz ki, mint néhány hónappal ezelőtt.”
Blinder szerint a legfantasztikusabb jel az infláció folyamatos lassulása. A fogyasztói tarifaindex, az infláció általános mérőszáma, a júniusi 9,11 TP3 billióról novemberre 7,11 TP3 billióra esett vissza, ami még mindig magas érték. Amikor a kormány csütörtökön értékeli a decemberi inflációs jelentést, a közgazdászok további csökkenést jósolnak, 6,51 TP3 billióra. A havi költségek várhatóan novembertől decemberig stabilak maradtak, ami további biztató jel.
Az infláció lassulása számos tényezőnek tudható be, beleértve az olcsóbb üzemanyagot, az ellátási lánc összetett problémáinak kibontakozását és az alacsonyabb profitmarzsokat számos kiskereskedőnél.
Szerdán egy gallon benzin országos rendszeres ára 3,27 dollárra esett, ami valamivel a június közepén mért 5 dolláros csúcs alatt van. A használt járművek árai, amelyek 2021-ben megugrottak, öt egymást követő hónapja csökkennek. Lehet, hogy most olcsóbbak, mint egy évvel ezelőtt. A ruházati cikkek árai az elmúlt három hónapból kettőben csökkentek. A bútorok árai három egymást követő hónapban csökkentek. Az Adobe ezen a héten közzétett jelentése megerősítette, hogy az online árak decemberben estek, ami a negyedik hónap a csökkenő kiadások tekintetében 12 hónapon belül.
Eközben a fogyasztók jelentősen kevesebbet költenek, ami arra kényszerít sok kiskereskedőt, hogy csökkentse az árakat árukészletének csökkentése érdekében. Az Adobe Analytics adatai szerint az online költések a tavalyi év óta négy egymást követő hónapban csökkentek, különösen a számítógépek, játékok és sportfelszerelések esetében.
“Minél hamarabb csökken az infláció költsége” – mondta Blinder –, “annál hamarabb húzza meg a nadrágszíjat a Fed, és ezért annál kisebb a valószínűsége a recessziónak.”.
Amit eddig megbeszéltünk, számos veszély fenyegeti a zökkenőmentes landolást. Ahogy Kína gazdasága újraindul a COVID-19 miatti lezárások után, könnyen megnőhet az olajkínálata a királyságtól. Ez ismét megemelheti az amerikai gázárakat.
És bár a technológiai vállalatokon kívül hagyományosan alacsonyak a leépítések, ez a tendencia megváltozhat, ha az emberek ismét aggódni kezdenek a pénzügyi kilátások miatt. A Kongresszusnak nehézséget okozhat az adósságplafon fenntartása is ezen a nyáron, ami pénzügyi zűrzavart vagy mély recessziót okozhat, ha ezt nem teszik meg.
Durva leszállás jelei?
Egyelőre azonban egy kényes helyzet kezd kibontakozni. A kiadásnövekedés lassulása arra utal, hogy a Fed elmúlt 12 hónapban végrehajtott hét áremelésének volt némi hatása, bár mivel az infláció még mindig jóval a 2% célérték felett van, a tisztviselők világossá tették, hogy főbb kiadásaikat legalább háromnegyed fokkal magasabban várhatóan teljesítik.
Annak ellenére, hogy a nagybank négy év leggyorsabb ütemben emelte az irányadó kamatát, a gazdaság továbbra is átalakult, és a csoportok folytatták a felvételt. Decemberben a munkáltatók kivételesen sok, 223 000 munkahelyet teremtettek, a munkanélküliségi ráta pedig 3,51 TP3T-ra csökkent, ami 12 hónapos mélypont, 53% volt.
A novemberi munkaerőpiac rugalmas piacot mutat 04:26
“A munkaerőpiaci adatok erősen alátámasztják azt az elképzelést, hogy a pénzügyi rendszer… lelassulhat recesszió nélkül” – mondta Mark Zandi, a Moody's Analytics vezető közgazdásza.
A Powell által az infláció fő mozgatórugóiként azonosított három területen javulás jelei mutatkoznak: járművek, bútorok és egyéb fizikai áruk; lakhatás és bérleti díjak; valamint ingázás, egészségügyi ellátás, éttermi tápanyagok és egyéb erőforrások.
Az áruárak csökkentek, mivel a világjárvány alatti szállítási problémák nyilvánvalóvá váltak. És bár a társasházi és lakásárak továbbra is hozzájárulnak az inflációhoz, ott is vannak tisztességes adatok: a legtöbb intézkedés azt mutatja, hogy az új ingatlanok bérleti díjai sokkal lassabban emelkednek. Ez a lassulás már idén nyáron tiszteletre méltó felvételi intézkedéseket kellene, hogy ösztönözzön.
Az Egyesült Államokban a bérek növekedési üteme lassul a világjárvány idején mért csúcsokhoz képest. 02:39 A bérek sokkal lassabban nőnek.
Powell különösen az infláció veszélyére összpontosított, amely a gyorsuló béremelkedésből ered. Az éttermeknek, kiskereskedőknek, üdülőhelyeknek és orvosi rendelőknek jelentősen emelniük kellett a béreket, hogy vonzzák és megtartsák a munkavállalókat.
De még így is, bizonyos jelek arra utalnak, hogy az infláció tovább csökkenhet. A decemberi rekordméretű munkahelyteremtés megerősítette, hogy a bérek 4,61p3 tonnával emelkedtek éves szinten, ami lassabb, mint a tavasz végi 5,61p3 tonnás emelkedés. A Fed arra számít, hogy lassítja a béremelések ütemét, hogy azok összhangba kerüljenek az alacsonyabb inflációval. A enyhébb infláció segíthet a fizetések fellendítésében.
Az álláshirdetéseket tartalmazó weboldalon keresztül összeállított fizetéskövető is lassulást mutat: az álláshirdetésekben hirdetett fizetések decemberben a kilencedik egymást követő hónapban csökkentek.
A bérnövekedés lassulásáról sokkal inkább beszámoltak számos kapacitásépítési iparágban. A szórakoztatóiparban és a vendéglátóiparban – beleértve az éttermeket, fogadókat és szórakoztatóipari vállalkozásokat – dolgozók standard órabére az elmúlt 12 hónapban 6,41%-kal nőtt. Ez azonban csak a 2021-es növekedési ütem körülbelül fele. A kiskereskedelmi alkalmazottak standard órabére is csökkent.
“Már túlléptük a havi béremelések csúcsát” – mutatott rá Claudia Sahm, a Fed korábbi közgazdásza és a Sahm Consulting alapítója.
Sahm azt is megemlítette, hogy a megnövekedett bérek nem mindig jelentenek magasabb költségeket. Míg sok szervezet a jobb fizetés költségét extra díjakon keresztül hárítja át az értékes ügyfelekre, a munkavállalók plusz munkáját is termelékenyebbé tehetik, vagy különböző kedvezményeket találhatnak a magasabb bérek ellensúlyozására.
“"kevésbé kétségbeesett a foglalkoztatás"”
Még ha a felvételi volumenek mérsékeltek is maradnak, ez nem jelenti azt, hogy a fizetések továbbra is olyan gyorsan fognak emelkedni, mint korábban.
Ron Hetrick, a Lightcast adatelemző cég vezető közgazdásza megemlítette, hogy a hatékony bérelőnyök általában a munkaerőpiacot érő sokkhatás után jelentkeznek. Erre példa a pénzügyi rendszer gyors újranyitása a 2020 eleji világjárvány kitörését követően. Több tízmillió munkaadó próbálta meg késedelem nélkül visszahozni a munkavállalókat.
Hetrick szerint, amint elérik ezt a hosszkorlátot, a szervezetek szabályozhatnak. Még ha a munkanélküliség alacsony is marad, a munkaadóknak nem kellene folyamatosan egyre növekvő béreket fizetniük az állások betöltéséért. Például megpróbálhatnak automatizálni bizonyos munkákat. Ezt sikerült sok japán vállalatnak elérnie, ahol a munkanélküliség évek óta alacsony.
“Látni lehet, hogy kevésbé folyik a heves névadás” – jegyezte meg Hetrick.
Az ideiglenes munkavállalók száma öt egymást követő hónapban csökkent. A normál munkahét hossza pedig decemberben csökkent. Minden jel arra utal, hogy a szervezeteket sokkal kevésbé a munka vezérli.
Kevesebb idősebb férfi a munkaerőpiacon 04:27
Az a tény, hogy sok munkáltató a létszámleépítés helyett lerövidítette a munkahetet, azt is jelenti, hogy meg akarják tartani alkalmazottaikat, különösen a pénzügyi rendszer lassulásának fényében. Mivel az elmúlt két évben oly sok vállalat küzdött a munkavállalók felvételével, a nagyvállalatok most kevésbé hajlandók elbocsátani őket.
“Így lehet igazán zökkenőmentesen landolni” – mondta Hetrick. “Azzal, hogy megkéred a munkásokat, hogy egyszerűen ne termeljenek annyit. De ez nem jelenti azt, hogy kidobják őket.”
