Hirdetések
A kanadai bankok kiváló finanszírozási forrást jelentenek – és a CIBC, vagyis a Canadian Imperial Bank of Commerce (NYSE:CM) is közéjük tartozik –, ha a megfelelő árfolyamon meg tudod vásárolni a bankot. Saját befektetéseim hagyományosan a Scotiabank (BNS) és a Toronto-Dominion (TD) felé fordultak – de jelenleg tőkét is fektettem, hogy ebbe a pénzintézetbe dolgozhassak, és ezt a jövőben is folytatni kívánom.
Ezen a piacon hatalmas mennyiségű tőkét utaltam át, és új tőkét allokáltam pénzügyi ügynökségekhez. Nem csak bankokhoz, hanem fedezeti üzletekhez, hitelkezeléshez, hitelkockázat-kezeléshez és pénzügyi tanácsadó ügynökségekhez is. Mi a cél? Ezek a vállalatok és vállalkozások mindig hatalmas előnyöket látnak a hobbiköltekezés átcsoportosításaiból az északra lépés után – és ezek az előnyök általában erősebbek, mint amire az amerikaiak számítanak (kivéve a költségvetési válságot).
Újra a CIBC-nél
A CIBC-t vizsgálva nem szabad elfelejtenünk, hogy az ország “jobb 5” bankjának egyike, amely évek óta fejleszti működését, és most lassan learatja ennek a munkának a gyümölcsét.
Arra akarok itt utalni, hogy a CIBC nagyrészt nagyon jól működött.
CIBC RI (CIBC RI)
A korrigált egy részvényre jutó nyereség (EPS) enyhe csökkenése ellenére a vállalat tipikus árbevétele nőtt, a RoE jó volt, a javadalmazás kétszámjegyűre emelkedett, és a munkaerő-tőkeáratlat a korrigált szinten is gyenge maradt. A vállalat CET-1 minősítése meghaladja az előírt osztályzatot, és kezdjük látni az egyik pozitívabbat, mivel a kamatköltség-marzsok a pénzintézetek preferenciája felé tolódnak el.
Az én adataim alapján a nettó kamatbevétel (NII) egyetlen negyedév alatt 141 TP3 billióval nőtt, a kereskedési nyereség pedig 191 TP3 billióval, ami mindkét szegmensben a díjak és a kamatlábak által vezérelt erőteljes folyamatokat mutat. A pénzintézet helyzete egy feltörekvő környezetben fantasztikus, és a nettó kamatbevétel várhatóan felfelé ível a játékdíjak minden 100 bázispontos emelkedése után járó több mint 350 millió USD1TP4 billió segítségével. A cég betéteinek nagy része jó, és a CIBC körülbelül 786 millió USD1TP4 billió nyereségre számít 12 hónap alatt, a vételi árfolyamok miatt.
A hobbidíjak növekedése sem utal arra, hogy a díjalapú vállalkozások hanyatlóban lennének – mindenképpen felemelkedőben vannak.
CIBC RI (CIBC RI)
A bank számára a közelmúltbeli környezetnek köszönhetően vannak negatív pontok is. Az árak emelkednek – körülbelül 9% éves szinten, a munkaerőköltségek, a beruházások és a versenyképes ár növekedése miatt –, de ezek valószínűleg már nem akadályozzák véglegesen a vállalat növekedési céljait.
A vállalat különböző szegmensei nagyon intelligensen teljesítenek. A személyi és üzleti banki szektor erős, közel 201 TP3 billió nettó kamatjövedelmi növekedést mutat egy kedvező kombinációnak köszönhetően: a hitelállományok 121 TP3 billióval, a betétek 91 TP3 billióval nőttek, és a hitelveszteségekre képzett céltartalékok továbbra is nagyon alacsony, normál szinten vannak. A kanadai ipari és vagyonkezelési banki szektor még kívánatosabb eredményeket ér el, a volumennövekedés és a személyi hitelállományok 321 TP3 billió nettó kamatjövedelmi növekedést mutatnak, a hitelek és betétek meghaladják a 211 TP3 billiót, illetve a 141 TP3 billiót, az áralapú fizetés pedig meghaladja a 31 TP3 billiót. Az interneten magas fizetésű magánszemélyek továbbra is használják a CIBC-t, és az itt felsorolt funkciók elsőrangúak.
Az elsősorban amerikai székhelyű üzletág szintén kiemelkedő eredményeket produkál, a nettó kamatbevétel (NII) 121 biljoona százalékkal, a hitelállományok meghaladják a 161 biljoonát, a betétek pedig a 61 biljoonát. Ugyanakkor a bank magasabb kezelési költségekkel és piaci értékcsökkenéssel szembesül, ami a kezelt vagyon csökkenéséhez vezet.
A szektor többi részéhez hasonlóan a tőkepiacokat is továbbra is az erős vételi és eladási folyamatok, a vállalati banki szolgáltatások és más trendek kezdik támogatni. A CIBC ugyanolyan szilárd, mint a kanadai bankok problémái, annak ellenére, amit a vállalat részvényárfolyamában látunk. A CIBC kiváló mérleggel, nagyon jó lendülettel és kívánatos eredményekkel, valamint jó hírű, az idők során bizonyított vezetőséggel rendelkezik.
CIBC RI (CIBC RI)
A CIBC platformjának kutatása során felmerülő információk, valamint a vállalat számos hitel- és betétportfóliója engem nem zavarnak. A CIBC egy olyan bank, amely ötvenhat százalékban fedezett ingatlanhiteleknek van kitéve, csak kevés ingatlanügylet-hirdetéssel, gyakorlatilag nincsenek autói, járművei vagy saját tulajdonú hitelei, és 371 TB hitelt folyósít vezetőknek. A bank portfóliójának nagy része negyvenöt százalékos vagy az alatti LTV-értékű jelzáloghitelekhez kötött, ami nagyon rendkívüli hiteleket jelent.
Ez a vállalat hitelminősítésének tipikus minőségében is látható, amely szerint a károsodott jelzáloghitel-arányok a környezettől függetlenül csökkennek, és a negyedévben kevesebb mint 0,35%-t értek el.
Ez a negyedév egy újabb, stabil negyedévnek bizonyult az üzletág számára. A CIBC továbbra is A+ minősítéssel rendelkezik, osztalékkal továbbra is 5%+, ami magasabb, mint amit az 50% alatti korrigált EPS kifizetési ráta és a legfrissebb erős előrejelzések fedeztek, ha nem is várnak hatalmas növekedést 3% felett, ahogy egyes bankok teszik.
Ha azonban belegondolunk, és figyelembe vesszük, hogy a legtöbb kanadai bank jelenleg az átlagos 5-12 hónapos vagy 10 éves P/E rátája alatt vásárol és ad el, akkor olyan portfóliót építhetünk megfelelő kanadai bankokkal, amelyek 5-6 % hozamot biztosítanak, konzervatív, kétszámjegyű emelkedést mutatva a nagyon konzervatív értékelési becslések szerint. Ezt nem szabad alábecsülni.
Úgy vélem azonban, ésszerű azt állítani, hogy a CIBC intelligensen cselekedett bonyolult körülmények között, és úgy vélem, hogy a vállalat jövőbeli hatásait és fejlesztéseit valószínűleg súlyosbítják majd a hobbihoz kapcsolódó megsokszorozódott költségek. Már megvásároltuk az ilyen trendek előzetes bizonyítékait a hobbi kétszámjegyű nettó nyereségnövekedésében ebben a negyedévben.
A CIBC-hez hasonló bankok és pénzügyi szabványok az ilyen környezetben elérhető legvonzóbb befektetések közé tartoznak. Ezért fektettem be pénzeszközöket nemcsak a CIBC-be, hanem a Scotiabankba, az Allianzba (OTCPK:ALIZY), a Munich Re-be (OTCPK:MURGY), a Zurich Insurance-be (OTCQX:ZURVY), a Lincoln Country Wide-ba (LNC), a Manulife-ba (MFC), a Hannover Re-be (OTCPK:HVRRY) és másokba is. Úgy vélem, hogy a túlzott hozam és a hobbi kamatemelések magas aránya el fogja vezetni a kétszámjegyű növekedést, amelyet el akarok érni.
Nézzük meg az értékelést, és nézzük meg, hogyan néz ki jelenleg, mivel három-öt évre előre tekintünk.
CIBC – Az értékelés
A kanadai bankok esete viszonylag egyszerű, ezt az álláspontot számos korábbi cikkemben is képviseltem róluk, és ezt a 20-12 hónapos értékelési és költségszintjük is meglehetősen jól alátámasztja.
Mindegyikük körülbelül 9-11x-es P/E diszkontmintával váltakozik, és általában tiszteletre méltó vételek, amelyek idővel tisztességes hozamot biztosítanak ezekben a szakaszokban – és nem jó befektetések, amikor az értékelés egyre magasabb és jobb lesz.
Ha 11,5-szeres vagy annál magasabb értékeléssel vásárolja meg a vállalatot, a hozama évi 3-81 TP3T körül lesz – szerény, de esetenként a piacot felülmúló eredmény. Ha azonban 10-szeres értékelés alatt vásárolja meg a vállalatot, ez a “vásárlás” komoly, a piacot felülmúló megtérülést (RoR) eredményezhet, miközben biztonságos egy BBB+-tól A-ig terjedő minősítésű vezető banknál a bolygó egyik legbiztonságosabb országában.
A CIBC ma nem rendelkezik maximális banki előnnyel. Ez a megtiszteltetés a BNS-t illeti – ezért fektetek be többet a BNS-be, mint a CM-be. A CM előnye azonban egy kiváló, határozottan alulkonzervatív – valamivel 10x alatti – előny, és még mindig évi tizenhat% felett van.
CIBC Upside (FAST grafikonok)
Sok olvasómnak szüksége van védelemre a magas hozamok mellett – vagy nem, ez lényegében a leggyakoribb kérés, amit kapok. “Kiváló hozamra van szükségem, magasabbra, mint az 5%, de nem akarok kockáztatni.”.
Nos, én azt állítom, hogy ez a legközelebb ahhoz, amit ehhez az igényhez el lehet érni. Alacsonyabb 5% hozamot kapsz A+ hitellel vagy 37%+ állami kölcsönök és hitelek segítségével. Az ilyen keverékkel és reklámokkal rendelkező bankok nem sokkal "erősebbek" ennél, ha alacsony áron veszed meg őket.
Továbbá a közösségi médium (CM) erősen hajlamos több mint 10%-vel, az elmúlt 13 év 38%-szeresével egyértelműen felülmúlni a jövedelembecsléseket. Ez most nem tizenhat%, hanem több mint 20% éves RoR előnyt biztosít számára, ha problémák merülnek fel, ami ismét csak azt jelenti.
Ismétlem – a készségek megtérülése itt mesés. A lényeg a felmérésbe való befektetés.
Biztonságos, IG besorolású vállalkozásokba fektetve kevesebb mint 7 év alatt közel 141 TPI megtérülést (RoR) eredményezhet, feltéve, hogy a befektetések megfelelő értékeléssel történnek. Nagyjából én is ezt csinálom, tekintve, hogy régen kezdtem el befektetni.
Pontosan itt tart jelenleg a CM, és ezért képviselek és fogadok el határozott “vételi” álláspontot.
Döntsd el az alulértékelt ügynökségeket – tartsd meg őket, amíg túl nem értékelődnek, majd folytasd az egyensúlyozást, vagy alakítsd át őket új, kielégítő alulértékelt szervezetekké. Ismételd meg a folyamatot a lehető legalaposabban a tőkéd és a profitod alapján. Tartsd egyszerűen, és valóban, véleményem szerint jelenleg nincs sok hosszú távú lehetőség a tétben.
Amíg a CIBC-t 10x P/E alatt lehet "megvenni", addig ezt univerzálisan biztonságos vételnek tartom, hosszú távon kétszámjegyű emelkedést ígérve.
A PT elemzője a CM kanadai részvényére $ 75/részvény árfolyamot tart, ami azonban jelentős emelkedést jelent a 20%-hez képest. Ez számomra egy kicsit túl prosperáló is, és hosszú távon egy kicsit közelebb tenném az $ 70/részvény árfolyamához, ami még mindig jó normál emelkedési lehetőséget biztosít. A 10x-es P/E ráta alatti árfolyam számomra "vételnek" számít a CM esetében.
A pénzügyi intézmény által nyújtott, általam magas színvonalúnak tartott összekapcsolt hozam és hosszú távú visszafordítási képesség azt jelenti, hogy a CM az elkövetkező években felülmúlja majd a teljesítményét, első osztályú védelmet és hozamot kínálva kereskedőinek.
Ez elvezet a zárótézisemhez.
Tézis
A CIBC-hez kapcsolódó tézisem a következő:
- Egy kivételes és egyszerű kanadai bank, hihetetlen, részvényenként legfeljebb 70 USD$ hozammal, lehetőleg az alatt. A CIBC az egyik legkonzervatívabb portfólió és kitettség a piacon, több mint 36% hitelminősítéssel/államhitelekkel és egy 50%+ személyi kölcsönportfólióval, amelyet ingatlanfedezetű hitel fedez. Úgy vélem, ez az egyik legerősebb befektetés az ágazatban.
- A legutóbbi értékelési trendek és a vállalat hanyatlása miatt a tézisem most megváltozott.
- A végső költséget tekintve ez egy "vétel" számomra. Most a lassulás lehetőségét kisebbnek látom, mint korábban, a potenciált pedig sokkal nagyobbnak.
Légy tudatában, én pont erről szólok:
1. Vásároljon alulértékelt vállalatokat – azon túl, hogy ez az alulértékeltség csekély és soha nem tompítja az értelmet –, amelyek leépítenek, lehetővé téve számukra, hogy idővel normalizálódjanak, és közben tőkenyereséget és osztalékot realizáljanak.
2. Ha a vállalat jóval túllépi a normalizálódási szintet és túlértékeltségbe kerül, akkor kiveszem a pénzemet, és más alulértékelt részvényekben lévő pozíciómat rotálom, megismételve az 1. lépést.
Harmadszor. Ha a cég nem válik túlértékeltté, hanem egy jó költségsávon belül marad, vagy akár alulértékelt is, akkor az idő múlásával drágábban fogok vásárolni.
4. Az osztalékból, diszkontált munkadíjakból vagy egyéb pénzbevételekből származó jövedelmet az 1. pontban meghatározottak szerint újrabefektetem.
Íme a kritériumaim, és hogy a vállalat hogyan felel meg azoknak (dőlt betűvel).
- Ez a cég univerzálisan minősített.
- Ez a cég alapvetően védett/konzervatív és jól menedzselt.
- Ez a cég jól kiegyenlített osztalékot fog fizetni.
- Ez a cég jelenleg olcsón kínálja szolgáltatásait.
- Ennek az üzletágnak kézzelfogható előnye van a megnövekedett profit vagy a számos bővítés/visszafordulás alapján.
