Iklan
Pada kongres Partai Komunis, yang diadakan setiap lima tahun sekali bulan ini, di mana Presiden Xi Jinping diperkirakan akan memerintah dengan nyaman setidaknya hingga tahun 2027, pedoman yang ada di meja perundingan akan membantu menentukan seberapa cepat Tiongkok akan melampaui sistem ekonomi AS, atau bahkan apakah hal itu akan pernah terjadi.
Bloomberg Economics menguraikan empat skenario untuk sistem keuangan China selama beberapa dekade, dengan skenario dasar pertumbuhan sebesar 4,61 TP3T relatif terhadap kondisi normal pada dekade berikutnya. Model mereka menunjukkan bahwa pertumbuhan pengeluaran di atas 51 TP3T selama periode tersebut – seperti yang diantisipasi sebelum pandemi – kini tidak dapat dicapai, sebagai akibat dari pengaruh berkelanjutan kebijakan Covid Zero, penurunan angka kelahiran yang lebih awal dari yang diperkirakan sebelumnya, dan pendanaan yang lebih rendah sebagai akibat dari sektor real estat yang terus menyusut.
Jika penurunan pasar perumahan lebih dalam dari yang diperkirakan dan pembatasan Covid-19 berlanjut hingga setelah tahun 2023, pertumbuhan PDB juga dapat turun di bawah 41% dari tingkat pertumbuhan PDB pada dekade berikutnya, yang berarti China kemungkinan tidak akan menyalip Amerika Serikat kecuali pada pertengahan tahun 2030-an, dan keunggulan apa pun dapat berbalik arah karena demografi menjadi masalah satu dekade kemudian.
Jika China mampu mengatasi dua kendala ini, terus berinvestasi di sektor manufaktur, dan tenaga kerja terampilnya meningkatkan produktivitas, maka tingkat pertumbuhan cabang di atas 5% akan kembali menjadi kenyataan, yang mengakibatkan peningkatan lebih cepat menuju posisi pertama.
Dilihat dari rekam jejak jangka panjang Xi, mungkin berisiko untuk menduga bahwa ia tidak akan berhasil. Ukuran sistem keuangan Tiongkok telah meningkat lebih dari dua kali lipat sejak tahun 2010. Ketika Xi menjabat pada tahun 2012, para ekonom telah memperdebatkan apakah Tiongkok mungkin terjebak dalam "perangkap pendapatan dasar." Namun, pendapatan per kapita Tiongkok telah melampaui pendapatan negara-negara dengan pendapatan dasar yang sama seperti Argentina dan Rusia sejak saat itu, mencapai puncak dari apa yang didefinisikan oleh Bank Dunia sebagai popularitas "upah berlebihan.".
Reformasi yang diterima tidaklah mudah. Xi perlu menaikkan usia pensiun, meningkatkan pajak bagi orang kaya untuk mendanai pendidikan dan perawatan kesehatan yang lebih menguntungkan, dan mengatasi penolakan dari pemerintah daerah yang tidak bersedia menyediakan layanan publik bagi migran dari berbagai segmen masyarakat Tiongkok. Sektor fiskal yang sangat besar menginginkan perubahan besar sekaligus jaminan bahwa dana dialokasikan ke organisasi terbaik, dan kelompok swasta, yang mempekerjakan banyak pegawai negeri, harus dapat bersaing lebih adil dengan pesaing negara.
Cerita berlanjut.
Berdasarkan penilaian Chang Shu dan Eric Zhu dari Bloomberg Economics, berikut adalah empat skenario pertumbuhan keuangan Tiongkok selama dekade berikutnya. Skenario dasar: Pertumbuhan selama satu dekade antara 4 dan 51 TP3T.
Kebijakan Covid Zero merusak sistem keuangan China, menyebabkan beberapa ekonom menurunkan perkiraan PDB mereka untuk tahun ini menjadi kurang dari 31%. Selama kebijakan ini berlanjut, hanya ada sedikit peluang untuk pertumbuhan yang luar biasa.
Para ahli pemerintah di Tiongkok mengindikasikan bahwa kebijakan dapat berjalan dengan nyaman jika tersedia alat klinis yang memadai, termasuk perawatan teknologi 2D yang dapat dibeli dan vaksin. Skenario dasar Bloomberg Economics mengasumsikan pelonggaran bertahap yang dimulai pada kuartal kedua tahun 2023.
Tantangan demografis Tiongkok juga menjadi kendala, dengan penurunan populasi yang terjadi lebih cepat dari yang diprediksi sebelumnya. Namun, ukuran populasilah yang penting bagi output keuangan, dan fakta bahwa orang hidup lebih lama – harapan hidup sekarang melampaui AS – memungkinkan mereka untuk bekerja lebih lama.
Meskipun usia pensiun di Tiongkok saat ini adalah 50 hingga 60 tahun, tergantung pada jenis kelamin dan pekerjaan, jika usia ini secara bertahap dinaikkan menjadi enam puluh lima tahun dalam dekade berikutnya, angkatan kerja dapat tetap berjumlah sekitar 760 juta orang selama periode tersebut.
Seiring negara-negara menjadi lebih kaya, potensi karyawan mereka – atau “modal manusia” – menjadi sangat penting bagi produktivitas mereka, memberikan China penyeimbang ekonomi terhadap penurunan populasi yang akan datang. Pendatang baru di dunia kerja jauh lebih berpengetahuan daripada pendahulu mereka: China akan menghasilkan lebih dari 10 juta lulusan fakultas tahun ini, hampir dua kali lipat jumlahnya dari satu dekade lalu.
“Ada gelombang besar pelatihan yang datang ke China,” kata Bert Hofman, mantan direktur China di Bank Dunia dan sekarang kepala Institut Asia Timur di Singapura.
Tidak semuanya tentang universitas. Proporsi kaum muda berusia 25 hingga 60 tahun (25 hingga 60 bulan) yang memiliki kelebihan pendidikan telah meningkat menjadi 371 TP3T dan ditargetkan mencapai minimal 501 TP3T pada akhir dekade ini – mendekati tingkat yang terlihat di negara-negara seperti Portugal – jika Beijing dapat terus meningkatkan pengeluaran untuk pendidikan.
Namun, terdapat potensi pertumbuhan yang cukup besar yang dapat diperoleh dari pembiayaan. China telah menginvestasikan proporsi PDB yang lebih baik daripada negara besar mana pun dalam beberapa tahun terakhir, dan meskipun sebagian besar investasi ini tidak menghasilkan pengembalian yang tinggi, pengembalian investasi normal – baik di sektor perumahan, infrastruktur, atau manufaktur – tetap berada di wilayah yang baik, sementara pengembalian aset di sektor industri China masih sekitar 61 TP3T di atas normal. Salah satu contohnya: lonjakan kendaraan listrik yang didukung oleh pemerintah dan dikembangkan dengan bantuan perusahaan seperti BYD dan Nio telah menjadikan China sebagai pemimpin internasional dalam bisnis yang berkembang pesat ini. Hofman memperkirakan bahwa, bahkan dengan reformasi ekonomi minimal, China dapat tumbuh 31 TP3T setiap tahun hingga tahun 2035 hanya melalui investasi fisiknya.
Untuk mencapai hal ini, China layak mempertahankan harga diskon domestik yang tinggi seperti sekarang, tetapi mengalokasikan dana tersebut lebih banyak kepada perusahaan manufaktur dan perbaikan daripada kepada perusahaan properti.
Kemerosotan yang terus berlanjut di pasar perumahan telah menjadi penghambat penting lainnya bagi pertumbuhan. Skenario dasar memperkirakan penurunan bertahap yang berkelanjutan dalam pembiayaan perumahan – yang diperlukan untuk menyelaraskan penawaran dengan permintaan – tetapi tidak sampai runtuh. Perlambatan pasar perumahan membebaskan komponen-komponen tersebut untuk diinvestasikan di bidang-bidang yang lebih produktif.
Meskipun pertumbuhan pembangunan perumahan yang tak tertandingi di Tiongkok kini telah berlalu, permintaan akan perumahan masih tetap ada. Pengeluaran urbanisasi Tiongkok – saat ini sebanding dengan transformasi yang dilakukan AS pada tahun 1950-an – masih memiliki ruang untuk tumbuh, dengan sekitar 10 juta warga Amerika siap pindah ke kota setiap tahun hingga 2025. Proses ini, pada gilirannya, meningkatkan produktivitas, karena pekerja di kota-kota lebih mudah mengembangkan potensi mereka bersama karyawan lain.
Iklim ekonomi Tiongkok saat ini terlalu kuat bagi permintaan eksternal untuk menekannya dengan memanfaatkan booming ekspor. Beijing membutuhkan reformasi untuk memastikan bahwa perusahaan berbahasa Mandarin dapat memanfaatkan potensi pasar domestik yang luar biasa dan bahwa pengeluaran konsumen terus tumbuh. Di sinilah kebijakan andalan Xi, yaitu "sirkulasi ganda" dan "kemakmuran rata-rata," berperan. Yang kedua bertujuan untuk memastikan bahwa investasi tambahan diarahkan ke daerah-daerah miskin dan untuk membuat penyediaan layanan kesehatan lebih adil – kemungkinan membutuhkan pajak yang lebih tinggi bagi mereka yang makmur.
Dalam model dummy Bloomberg Economics, kontributor terbesar pertumbuhan dalam dekade mendatang adalah produktivitas total bahan baku, yang mengacu pada penyesuaian yang memungkinkan tenaga kerja dan pembiayaan riil digunakan dengan lebih mudah. Salah satu jenisnya adalah adopsi teknologi baru.
Sulit untuk membuat prediksi tentang hal ini, tetapi indikator yang sebanding untuk pengeluaran penelitian dan pengembangan, publikasi ilmiah, dan paten telah menunjukkan peningkatan yang signifikan. China sekarang menghabiskan lebih banyak PDB-nya untuk R&D daripada banyak negara Eropa.
Dorongan tambahan akan datang seiring dengan pergeseran pekerja dari pekerjaan yang menghasilkan barang dan kemampuan dengan harga lebih rendah ke barang dan kemampuan dengan harga lebih baik. Lingkungan yang optimis: namun, persentase pekerja di bidang pertanian masih berpotensi turun dari sekitar 251 TP3T saat ini menjadi angka yang lebih mendekati 31 TP3T secara keseluruhan di negara-negara maju. Lembaga seperti ByteDance Ltd., pemilik TikTok, telah membantu para petani menjadi streamer lokal.
Telah terjadi pula perubahan besar dalam institusi pasar di bawah kepemimpinan Xi, yang mengurangi hambatan bagi orang-orang untuk mempromosikan pekerjaan mereka, kepemilikan dalam organisasi, serta barang dan kemampuan yang mereka hasilkan. Sebagai contoh: pada tahun 2020, warga Amerika berbahasa Mandarin memperoleh hak untuk membeli perumahan dan mengklaim hak istimewa eksekutif di kota mana pun dengan penduduk kurang dari 3 juta jiwa – dan cakupannya kini terus meluas ke kota-kota yang lebih besar. Volume pendirian perusahaan terbesar di pasar saham berbahasa Mandarin telah melonjak dalam beberapa tahun terakhir. Diharapkan reformasi semacam ini akan terus berlanjut.
Tindakan keras Beijing terhadap perusahaan-perusahaan seperti Alibaba dan Tencent dalam beberapa tahun terakhir menunjukkan bahwa mereka waspada terhadap perusahaan-perusahaan yang sudah mapan dan tumbuh terlalu besar. Namun demikian, Xi membutuhkan sektor domestik yang lebih cerah, dengan pemerintah mengeluarkan pedoman untuk menyederhanakan akses pinjaman bagi usaha kecil dan menengah, menurunkan pajak bisnis, dan mempermudah proses pendaftaran paten. Beijing membantu ribuan perusahaan "kecil namun besar" yang memulai usaha di AS dengan memberikan dolar dan insentif pajak yang ditujukan kepada perusahaan yang mendaftarkan paten di wilayah Tiongkok.
“Yang masih belum pasti adalah apakah upaya partai yang berulang tahun ini untuk membantu bahan-bahan favoritnya dari sektor paling bawah dapat merangsang peningkatan yang memadai untuk mengimbangi dampak buruk dari tindakan kerasnya di bidang-bidang lain yang kurang disukai,” kata Chang-Tai Hsieh, seorang ekonom di Universitas Chicago.
Perusahaan-perusahaan sektor swasta di Tiongkok cenderung lebih produktif daripada perusahaan-perusahaan milik negara sebagai akibat dari banyaknya variasi perusahaan milik negara lokal yang berkinerja buruk, dan ketergantungan Beijing pada sektor negara untuk membantu meningkatkan kinerja selama pandemi telah membuat persaingan menjadi "jauh kurang adil," menurut Margit Molnar, kepala Kantor Kerja Sama Ekonomi dan Konstruksi Tiongkok. Namun, sementara Xi membantu perusahaan-perusahaan milik negara di sektor-sektor yang dianggapnya strategis bagi perekonomian, ia juga membiarkan perusahaan-perusahaan milik negara di sektor-sektor non-strategis mengalami kegagalan dengan tingkat yang luar biasa.
Menunda kepemilikan mayoritas negara di sektor-sektor non-strategis yang sebanding dengan motel, katering, ritel, dan grosir akan meningkatkan PDB per kapita jangka panjang sebesar 1,31 TP3T, sejalan dengan OECD. “Ada begitu banyak bidang di mana reformasi dapat meningkatkan produktivitas,” kata Molnar.
Skenario dasar Bloomberg Economics melibatkan pemisahan bertahap dari Amerika Serikat, dengan tautan hiperteks yang tentu saja tidak akan kembali ke tingkat sebelum pandemi. Namun, para pembuat kebijakan di Eropa dan Asia Timur menekankan bahwa pemisahan dari Tiongkok bukanlah tujuan mereka, yang berarti bahwa perdagangan berkelanjutan dengan ekonomi-ekonomi terkemuka di seluruh dunia akan tetap menjadi mesin pertumbuhan.
Karena tingkat PDB dibandingkan dalam dolar AS, upaya Tiongkok untuk meraih reputasi #1 mungkin dipengaruhi oleh apa yang terjadi dengan harga perdagangan. Jika Tiongkok terus membuka pasar keuangannya yang sangat besar kepada pembeli asing, penguatan mata uang asingnya akan membantu mendorong momentum kenaikannya.
Skenario terburuk: lebih lambat dari 4%
Pemerintah Tiongkok masih belum jelas mengenai kapan pemulihan pasca-Covid akan selesai. Dalam skenario terburuk, menunggu hingga tahun 2024 bukanlah hal yang nyaman, yang berarti setidaknya satu tahun lagi pertumbuhan yang sangat rendah, dengan dampak jangka panjang pada produktivitas karena para pekerja yang menganggur kehilangan kesempatan untuk meningkatkan keterampilan.
Pembalikan reformasi pensiun (bahkan pemerintah otoriter seperti Rusia pun harus membatalkan kebijakan menaikkan usia pensiun) mungkin menunjukkan bahwa teknik ini belum lengkap hingga tahun 2040, dan akibatnya populasi usia kerja akan menurun tajam selama dekade tersebut.
Perlambatan di pasar perumahan – jika dikelola dengan buruk – dapat menyebabkan perlambatan yang lebih tajam dalam pembiayaan. Dalam skenario terburuk bagi Beijing, penurunan pembiayaan dapat dengan cepat memengaruhi wilayah tersebut, menurun sebesar 201.300 unit pada tahun 2022-2024. Skenario lain adalah pemerintah memberikan stimulus berlebihan dan, karena dukungan jaminan ditarik, terjadi perlambatan yang lebih buruk, yang berlangsung lebih cepat dengan bantuan proyeksi pasokan perumahan yang lebih besar.
Setiap pemisahan ekonomi yang mengejutkan oleh Amerika Serikat, dengan memberlakukan sanksi yang hampir setara dengan sanksi terhadap Rusia, dapat menjadi bencana bagi pertumbuhan ekonomi Tiongkok. Mengingat bahwa kemunduran bagi dunia kemungkinan akan terlalu besar bagi Washington untuk menempuh jalan ini, pemisahan ekonomi yang lebih agresif – misalnya, pembatasan seperti yang diterapkan pada Huawei di seluruh organisasi teknologi Tiongkok – akan memberikan dorongan tambahan.
Situasi mimpi buruk: pertumbuhan di bawah 3%
Pendekatan Xi yang sukses selama lima tahun terakhir adalah mengurangi peluang terjadinya krisis keuangan dengan mencekik lembaga keuangan non-bank dan memperlambat pertumbuhan utang. Namun, masih banyak kredit macet di sistem perbankan, dan jika pengeluaran perumahan anjlok dan banyak bank atau pemerintah daerah meminta dana talangan, pertumbuhan dapat melambat lebih jauh.
Masalah-masalah tersebut dapat semakin memburuk jika sekutu AS berpartisipasi dalam upaya dekoppeling. Output China bisa turun hingga 8% pada tahun 2030 jika terjadi dekoppeling yang kuat dari ekonomi OECD dibandingkan dengan situasi tanpa dekoppeling, menurut penilaian Overseas Fiscal Fund.
Pandemi baru atau kondisi cuaca ekstrem yang terkait dengan perdagangan iklim dapat merusak perekonomian secara parah. Dan konflik atas Taiwan juga akan menjadi bencana.
Sebuah editorial oleh seorang analis yang tidak disebutkan namanya, yang dilihat lebih dari 100.000 kali di media sosial Tiongkok, menilai prospek pertumbuhan Tiongkok hingga tahun 2030 dan menyoroti deklarasi kemerdekaan Taiwan dan pemicu invasi oleh pasukan daratan sebagai "risiko eksternal terbesar dalam dekade berikutnya." Artikel tersebut beredar selama 12 bulan terakhir, menyusul invasi Rusia ke Ukraina.
Kasus bull: pertumbuhan di atas 5%
Tujuan sah China adalah menggandakan PDB-nya dari tahun 2020 hingga 2035, yang berarti peningkatan lebih dari 51% selama beberapa tahun di dekade ini. Hal ini mungkin memerlukan pembukaan kembali yang lebih cepat dari dampak Covid, yang mengakibatkan dimulainya kembali reformasi lebih cepat, serupa dengan menaikkan usia pensiun menjadi tahun 2025 dan menerapkan pembatasan tempat tinggal di kota-kota besar, menurut model Bloomberg Economics.
Dalam jangka panjang, upaya untuk meningkatkan angka kelahiran dengan bantuan usulan penitipan anak yang lebih murah dan tunjangan tambahan bagi orang tua dapat membuahkan hasil, meskipun dampaknya belum jelas, kecuali bahwa anak-anak akan bergabung dengan angkatan kerja pada tahun 2040-an.
Kemudian ada momentum ketika para pekerja beralih dari memproduksi barang dan jasa yang jauh kurang canggih ke barang dan jasa yang lebih bermanfaat – sesuatu yang sebenarnya lebih mudah bagi Tiongkok, karena negara ini memiliki basis manufaktur terbesar di kawasan tersebut. Salah satu cara untuk melacak hal ini adalah melalui Indeks Kompleksitas Ekonomi yang disusun oleh Growth Lab Universitas Harvard, yang menganalisis cakupan produk dan ekspor. Tiongkok telah naik ke peringkat ke-17 dari peringkat ke-24 satu dekade lalu.
Ide dasarnya adalah bahwa memproduksi sejumlah besar barang akan memudahkan untuk naik ke tingkat produk yang lebih kompleks. Berdasarkan hasil laboratorium, kompleksitas ekonomi Tiongkok merupakan salah satu yang tumbuh paling cepat pada tahun 2030 – diprediksi pertumbuhan di atas 5,81 TP3T pada dekade berikutnya.
Beberapa contoh kompleksitas: China kini memiliki puluhan organisasi bioteknologi yang berdaya saing global, seperti BeiGene, yang menjadi sesuatu yang belum pernah terjadi sebelumnya satu dekade lalu, sementara perusahaan gim video daring seperti Tencent dan aplikasi video TikTok telah berhasil di panggung dunia untuk pertama kalinya. Kelompok-kelompok berbahasa Mandarin memimpin dalam energi fotovoltaik, salah satu sektor pertumbuhan yang jelas pada dekade ini.
Banyak pengalaman sukses tambahan mungkin diperlukan untuk prospek jangka panjang Tiongkok, tetapi dalam jangka pendek semuanya bermuara pada dua tantangan utama.
“Judul berita dapat membuat perbedaan besar dalam laju perlambatan pertumbuhan: menjauh dari panduan Covid Zero dan menstabilkan pasar perumahan dapat membantu mendorong pertumbuhan jangka pendek,” menurut Chang dan Zhu dari Bloomberg Economics. “Lebih penting lagi, ditambah dengan dorongan baru untuk reformasi struktural yang bertujuan meningkatkan produktivitas dan lapangan kerja, ini dapat memberikan harapan utama untuk memulihkan pertumbuhan jangka panjang ke jalur pra-pandemi.”.
