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Al congresso del Partito Comunista Cinese, che si tiene ogni cinque anni questo mese e dove ci si aspetta che il presidente Xi Jinping governi agevolmente almeno fino al 2027, le linee guida sul tavolo contribuiranno a determinare con quale rapidità la Cina supererà il sistema economico statunitense, o se mai ci riuscirà.
Bloomberg Economics ha delineato quattro scenari per il sistema finanziario cinese nei prossimi decenni, con un caso base di crescita pari a 4,61 miliardi di trilioni di dollari rispetto alla norma nel decennio successivo. Il loro modello suggerisce che una crescita della spesa superiore a 51 miliardi di trilioni di dollari in quel periodo – come previsto prima della pandemia – è ora irraggiungibile, a causa dell'influenza duratura delle politiche "Covid Zero", di un calo della natalità anticipato rispetto alle previsioni e di minori finanziamenti dovuti al costante calo del settore immobiliare.
Se la recessione del mercato immobiliare dovesse essere più profonda del previsto e le restrizioni legate al Covid-19 dovessero persistere oltre il 2023, il boom del PIL potrebbe scendere al di sotto del 41% del tasso di crescita del PIL nel decennio successivo, il che significa che è improbabile che la Cina superi gli Stati Uniti se non a metà degli anni 2030, e qualsiasi vantaggio potrebbe essere facilmente annullato quando i cambiamenti demografici diventeranno un problema un decennio più tardi.
Se la Cina riuscirà a superare questi due ostacoli, a continuare a investire nel settore manifatturiero e ad aumentare la produttività della sua forza lavoro qualificata, un tasso di ramificazione superiore a 5% tornerà ad essere realtà, consentendole di raggiungere più rapidamente il primo posto.
A giudicare dal lungo percorso di Xi, ipotizzare che non avrà successo potrebbe essere rischioso. Le dimensioni del sistema finanziario cinese sono più che raddoppiate dal 2010. Quando Xi è entrato in carica nel 2012, gli economisti discutevano se la Cina potesse cadere nella "trappola del reddito di base". Tuttavia, da allora il reddito pro capite cinese ha superato quello di paesi con un reddito di base simile, come Argentina e Russia, raggiungendo il picco di ciò che la Banca Mondiale definisce la diffusione di "salari eccessivi".
Le riforme approvate non sono facili da attuare. Xi dovrà innalzare l'età pensionabile, aumentare le tasse sui più ricchi per finanziare un sistema di istruzione e assistenza sanitaria più vantaggioso e superare la resistenza delle amministrazioni locali restie a fornire servizi pubblici ai migranti provenienti da diverse fasce della popolazione cinese. Il gigantesco settore fiscale desidera una profonda trasformazione, così come la garanzia che i fondi vengano destinati alle organizzazioni più efficienti, e che le aziende private, che impiegano gran parte della forza lavoro del Paese, possano competere in modo più equo con le imprese statali.
La storia continua
Sulla base della valutazione di Chang Shu ed Eric Zhu di Bloomberg Economics, ecco un'analisi di quattro scenari per la crescita finanziaria della Cina nel prossimo decennio. Scenario di base: un decennio di crescita tra 4 e 5%.
La politica "Covid Zero" sta danneggiando il sistema finanziario cinese, portando alcuni economisti a rivedere al ribasso le previsioni del PIL per quest'anno, stimandone una crescita inferiore al 31% rispetto all'anno precedente. Finché questa politica proseguirà, le opportunità di una crescita significativa saranno scarse.
Gli esperti governativi cinesi hanno indicato che le politiche possono essere più accomodanti quando sono disponibili strumenti clinici soddisfacenti, tra cui trattamenti e vaccini con tecnologia 2D acquistabili. Lo scenario di base di Bloomberg Economics prevede un allentamento graduale a partire dal secondo trimestre del 2023.
Anche la sfida demografica della Cina rappresenta un vincolo, con un calo della popolazione che si verifica prima del previsto. Tuttavia, è la dimensione della popolazione che conta per la produzione economica, e il fatto che le persone vivano più a lungo – l'aspettativa di vita ora supera quella degli Stati Uniti – consente loro di lavorare più a lungo.
Sebbene l'età pensionabile in Cina sia attualmente compresa tra i 50 e i 60 anni, a seconda del sesso e della professione, se venisse progressivamente innalzata a 65 anni nel prossimo decennio, la forza lavoro potrebbe rimanere di circa 760 milioni di persone durante tale periodo.
Con l'aumento della ricchezza, il potenziale dei dipendenti – o "capitale umano" – diventa cruciale per la produttività dei paesi, offrendo alla Cina un'alternativa economica al previsto calo demografico. I nuovi arrivati nel mondo del lavoro sono molto più qualificati dei loro predecessori: quest'anno la Cina formerà oltre 10 milioni di laureati con titoli accademici, quasi il doppio rispetto a dieci anni fa.
“"La Cina è in piena ondata di programmi di formazione", afferma Bert Hofman, ex direttore per la Cina presso la Banca Mondiale e ora a capo dell'East Asia Institute di Singapore.
Non tutto ruota attorno alle università. La percentuale di giovani di età compresa tra i 25 e i 60 anni con un livello di istruzione superiore è salita a 371 TP3T e punta a raggiungere un minimo di 501 TP3T entro la fine di questo decennio, avvicinandosi ai livelli registrati in paesi come il Portogallo, se Pechino continuerà ad aumentare la spesa per l'istruzione.
Tuttavia, le opportunità di crescita derivanti dai finanziamenti sono considerevoli. Negli ultimi anni, la Cina ha investito una quota del suo PIL superiore a quella di qualsiasi altra grande nazione e, sebbene gran parte di questi investimenti non produca rendimenti elevati, il rendimento normale degli investimenti – sia nel settore immobiliare, infrastrutturale o manifatturiero – rimane su livelli soddisfacenti, mentre il rendimento degli asset nel settore industriale cinese è ancora superiore alla media di circa 61 miliardi di tonnellBate. Un esempio: l'impennata dei veicoli elettrici, sostenuta dai governi e sviluppata con l'aiuto di aziende come BYD e Nio, ha reso la Cina leader internazionale in questo settore in rapida espansione. Hofman calcola che, anche con riforme economiche minime, la Cina potrebbe crescere di 31 miliardi di tonnellBate all'anno fino al 2035 semplicemente grazie agli investimenti fisici.
Per raggiungere questo obiettivo, la Cina dovrebbe mantenere gli attuali prezzi scontati elevati sul mercato interno, ma destinare tali sconti in misura maggiore alle aziende manifatturiere e di riparazione piuttosto che al settore immobiliare.
La persistente crisi del mercato immobiliare ha rappresentato l'altro freno essenziale alla crescita. Lo scenario di base prevede un calo graduale e continuo dei finanziamenti per l'acquisto di immobili – necessario per allineare l'offerta alla domanda – ma senza un crollo. Il rallentamento del mercato immobiliare libera risorse che possono essere investite in settori più produttivi.
Nonostante la crescita senza precedenti della costruzione di alloggi in Cina sia ormai un ricordo del passato, la domanda primaria di abitazioni rimane elevata. La spesa per l'urbanizzazione in Cina – attualmente paragonabile a quella sostenuta dagli Stati Uniti negli anni '50 – ha ancora margini di crescita, con circa 10 milioni di americani pronti a trasferirsi nelle città ogni anno fino al 2025. Questo processo, a sua volta, aumenta la produttività, poiché i lavoratori nelle città hanno maggiori possibilità di sviluppare il proprio potenziale interagendo con altri datori di lavoro.
Il clima economico cinese è ora troppo favorevole perché la domanda esterna possa esercitare pressione sfruttando il boom delle esportazioni. Pechino ha bisogno di riforme per garantire che le aziende di lingua cinese possano capitalizzare sul potenziale di un incredibile mercato interno e che la spesa dei consumatori continui a crescere. È qui che entrano in gioco le politiche distintive di Xi, ovvero la "doppia circolazione" e la "prosperità tipica". La seconda legge mira a garantire che gli investimenti aggiuntivi siano indirizzati verso le aree più povere e a rendere più equa l'assistenza sanitaria, il che probabilmente richiederà un aumento delle tasse per i più abbienti.
Nel modello fittizio di Bloomberg Economics, il principale fattore di crescita nel prossimo decennio è la produttività totale degli ingredienti, ovvero gli aggiustamenti che consentono un utilizzo più agevole del lavoro e dei finanziamenti reali. Un esempio di ciò è l'adozione di nuove tecnologie.
È difficile fare previsioni al riguardo, ma indicatori analoghi relativi alla spesa in ricerca e sviluppo, pubblicazioni scientifiche e brevetti hanno mostrato un forte aumento. La Cina ora spende una quota maggiore del suo PIL in ricerca e sviluppo rispetto a molti paesi europei.
Un ulteriore impulso arriverà dal passaggio dei lavoratori da impieghi che producono beni e competenze a basso costo a lavori che producono beni e competenze a costo più elevato. Un contesto rialzista: la percentuale di lavoratori in agricoltura, tuttavia, ha margine per diminuire dagli attuali 251.000 lavoratori per 300 milioni di trilioni.
Sotto la guida di Xi Jinping, si sono inoltre verificati importanti cambiamenti nelle istituzioni di mercato, riducendo gli ostacoli alla promozione del lavoro, alla proprietà di aziende e alla valorizzazione dei prodotti e delle competenze. Per fare due esempi: nel 2020, i cittadini americani di lingua cinese hanno ottenuto il diritto di acquistare immobili e di esercitare privilegi esecutivi in qualsiasi città con meno di 3 milioni di abitanti, diritto che si sta progressivamente estendendo anche alle città più grandi. Negli ultimi anni, il numero di società quotate in borsa nei paesi di lingua cinese è aumentato vertiginosamente. Si prevede che tali riforme continueranno.
La stretta normativa di Pechino su aziende come Alibaba e Tencent negli ultimi anni suggerisce che il governo diffida delle imprese consolidate che crescono eccessivamente. Ciononostante, Xi ha bisogno di un settore interno più dinamico, e per questo il governo ha emanato linee guida per semplificare l'accesso al credito per le piccole e medie imprese, ridurre le tasse sulle attività commerciali e allentare le restrizioni fiscali. Pechino sta aiutando migliaia di aziende "piccole ma enormi" nate negli Stati Uniti con finanziamenti e incentivi fiscali destinati alle aziende che registrano brevetti in Cina.
“"L'incognita principale è se gli sforzi del partito di compleanno per favorire i suoi prodotti preferiti provenienti dal settore più arretrato riusciranno a stimolare un aumento sufficiente a compensare gli effetti negativi della sua repressione in altri settori meno favoriti", afferma Chang-Tai Hsieh, economista dell'Università di Chicago.
Le aziende del settore privato cinese tendono ad essere più produttive delle loro controparti statali a causa dell'enorme varietà di imprese statali locali con prestazioni insufficienti, e la dipendenza di Pechino dal settore statale per contribuire a migliorare le prestazioni durante la pandemia ha reso il campo di gioco "molto meno equo", secondo Margit Molnar, responsabile dell'Ufficio per la cooperazione e la costruzione della China Corporation for Economic Cooperation. Tuttavia, mentre Xi aiuta le imprese statali nei settori che considera strategici per l'economia, permette anche che le imprese statali di proprietà locale nei settori non strategici falliscano a ritmi straordinari.
Ritardare la proprietà statale di maggioranza in settori non strategici come motel, ristorazione, vendita al dettaglio e all'ingrosso aumenterebbe il PIL pro capite a lungo termine di 1,31 miliardi di trilioni di dollari, in linea con le previsioni dell'OCSE. "Ci sono moltissimi ambiti in cui le riforme possono incrementare la produttività", afferma Molnar.
Lo scenario di base di Bloomberg Economics prevede un graduale disaccoppiamento dagli Stati Uniti, con collegamenti ipertestuali che certamente non torneranno ai livelli pre-pandemia. Tuttavia, i responsabili politici in Europa e in Asia orientale sottolineano che il disaccoppiamento dalla Cina non è il loro obiettivo, il che significa che gli scambi commerciali con le principali economie mondiali rimarranno un motore di crescita.
Poiché i livelli del PIL vengono confrontati in termini di dollari statunitensi, la corsa della Cina verso la reputazione di #1 potrebbe essere influenzata dall'andamento dei prezzi commerciali. Se la Cina continuerà ad aprire i suoi enormi mercati finanziari agli acquirenti stranieri, un rafforzamento della sua valuta estera contribuirà ad alimentare la sua spinta al rialzo.
Caso Bear: più lento del 4%
L'amministrazione cinese è stata vaga riguardo alla data di completamento della ripresa post-Covid. In uno scenario negativo, non è rassicurante aspettare fino al 2024, il che significherebbe almeno un altro anno di crescita molto bassa, con un impatto a lungo termine sulla produttività, poiché i lavoratori disoccupati perderebbero l'opportunità di acquisire nuove competenze.
L'inversione di rotta delle riforme pensionistiche (persino governi autoritari come quello russo hanno dovuto fare marcia indietro sull'innalzamento dell'età pensionabile) potrebbe suggerire che il processo non sarà completato prima del 2040 e che, di conseguenza, la popolazione in età lavorativa diminuirà drasticamente nel corso del decennio.
Un rallentamento del mercato immobiliare – se gestito male – potrebbe portare a un rallentamento ancora più marcato dei finanziamenti. In uno scenario da incubo per Pechino, il calo dei finanziamenti potrebbe colpire rapidamente i quartieri, con una diminuzione del 20% nel periodo 2022-2024. Un altro scenario prevede che il governo stimoli eccessivamente il mercato e, a causa del ritiro del sostegno finanziario, si verifichi un rallentamento ancora più grave, accelerato da una proiezione ancora maggiore dell'offerta abitativa.
Un eventuale disaccoppiamento inaspettato da parte degli Stati Uniti, con l'imposizione di sanzioni alla Cina simili a quelle inflitte alla Russia, potrebbe essere disastroso per l'economia cinese in espansione. Considerando che la battuta d'arresto per il mondo sarebbe probabilmente troppo grave perché Washington intraprenda questa strada, un disaccoppiamento più aggressivo – ad esempio, restrizioni simili a quelle imposte a Huawei e applicate a tutte le aziende tecnologiche cinesi – darebbe un ulteriore impulso all'economia cinese.
La situazione da incubo: crescita inferiore a 3%
L'approccio vincente di Xi negli ultimi cinque anni è stato quello di ridurre il rischio di una crisi finanziaria strangolando il sistema bancario ombra e rallentando l'aumento del debito. Tuttavia, nel sistema bancario permangono numerosi crediti in sofferenza e, se i costi degli alloggi dovessero crollare e molte banche o amministrazioni locali richiedessero salvataggi, la crescita potrebbe rallentare ulteriormente.
I problemi potrebbero aggravarsi ulteriormente se gli alleati degli Stati Uniti partecipassero agli sforzi di disaccoppiamento. Secondo la valutazione del Fondo fiscale estero, la produzione cinese potrebbe diminuire fino a 81.000 miliardi di tonnellate entro il 2030 in caso di un forte disaccoppiamento dalle economie dell'OCSE rispetto a una situazione di non disaccoppiamento.
Una nuova pandemia o condizioni meteorologiche estreme legate al commercio di crediti di carbonio potrebbero danneggiare gravemente l'economia. Anche un conflitto per Taiwan sarebbe disastroso.
Un editoriale di un analista anonimo, visualizzato oltre 100.000 volte sui social media cinesi, valutava le prospettive di crescita della Cina fino al 2030 e indicava la dichiarazione di indipendenza di Taiwan e la conseguente invasione da parte delle forze continentali come "il più grande rischio esterno del prossimo decennio". L'articolo è circolato negli ultimi 12 mesi, in seguito all'invasione russa dell'Ucraina.
Il caso del toro: crescita sopra 5%
L'obiettivo legittimo della Cina è raddoppiare il suo PIL tra il 2020 e il 2035, il che implica un aumento di oltre il 51% per molti anni in questo decennio. Ciò potrebbe richiedere una riapertura più rapida dopo il Covid, con conseguente ripresa più veloce delle riforme, come l'innalzamento dell'età pensionabile al 2025 e l'introduzione di restrizioni di residenza nelle principali città, secondo il modello di Bloomberg Economics.
Nel lungo periodo, gli sforzi per aumentare la natalità attraverso proposte per servizi di assistenza all'infanzia più economici e maggiori sussidi per i genitori potrebbero dare i loro frutti, sebbene l'impatto non sia chiaro, se non per il fatto che i bambini entreranno nel mondo del lavoro negli anni 2040.
Poi c'è l'inerzia che spinge i lavoratori a passare dalla produzione di beni e servizi molto meno avanzati a quelli più utili – un processo che in realtà è più facile per la Cina, dato che possiede la più grande base manifatturiera della regione. Un modo per monitorare questo fenomeno è attraverso l'Indice di Complessità Economica elaborato dal Growth Lab dell'Università di Harvard, che analizza la diversificazione di prodotti ed esportazioni. La Cina è salita al 17° posto, rispetto al 24° di dieci anni fa.
L'idea è che produrre un gran numero di articoli renda più facile passare a prodotti più complessi. Secondo le analisi di laboratorio, la complessità della Cina è tra le più elevate in economia entro il 2030, con una previsione di crescita superiore a 5,81 miliardi di tonnellate nel decennio successivo.
Alcuni esempi di complessità: la Cina vanta oggi decine di organizzazioni biotecnologiche competitive a livello globale, come BeiGene, un fenomeno senza precedenti una decina di anni fa, mentre aziende di videogiochi online come Tencent e l'app video TikTok hanno raggiunto il successo sulla scena mondiale per la prima volta. I gruppi di lingua cinese sono all'avanguardia nel settore dell'energia fotovoltaica, uno dei settori in più rapida crescita di questo decennio.
Per le prospettive a lungo termine della Cina potrebbero essere necessarie molte altre esperienze di successo, ma nel breve termine tutto si riduce a due sfide principali.
“Secondo Chang e Zhu di Bloomberg Economics, "i titoli dei giornali possono fare la differenza nel ritmo del rallentamento della crescita: abbandonare le linee guida "Covid Zero" e stabilizzare il mercato immobiliare potrebbe contribuire a dare impulso alla ripresa a breve termine. "Ancora più importante, unitamente a una rinnovata spinta verso riforme strutturali volte a incrementare la produttività e l'occupazione, ciò potrebbe rappresentare la principale speranza di una ripresa della crescita a lungo termine sui livelli pre-pandemia".
