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Chamath Palihapitiya, CEO, fondatore e presidente di Social Capital Hedosophia Holdings Corp. (a sinistra), suona una campana cerimoniale nel 2017. Ora le SPAC hanno perso il loro fascino e Social Capital punta a liquidare due dollari, ma potrebbero rimanere opportunità per gli investitori focalizzati sul rendimento (foto AP/Richard Drew).
PALA
Dal 2019 al 2021, alcune SPAC sono state tra gli investimenti più ricercati, nel tentativo di portare sul mercato aziende in forte espansione, attraenti e difficili da individuare, e di trarre lauti profitti dai propri investitori. Nonostante ciò, purtroppo per molte SPAC, la performance dei trader dopo aver individuato un'operazione si è rivelata negativa.
Ora, nel 2022, mentre l'ondata di investimenti è passata di moda in un mercato di lunga durata, Social Capital, che era stata una delle prime sostenitrici del trend delle SPAC sperando in una transizione verso le IPO, ha annunciato l'intenzione di "rallentare" due SPAC. Naturalmente, questo è già stato scontato dal mercato, considerando che anche l'attività di IPO è diminuita drasticamente nel 2022.
Sebbene, nonostante il diffuso pessimismo, le SPAC stiano ora generando profitti per gli investitori, ciò non corrisponde alle aspettative dei finanziatori. Le SPAC possono indubbiamente accumulare in modo significativo, in un breve periodo, attività che generano ricavi.
Rendimento interessante a breve termine
Juliam Klymochko, gestore di portafoglio presso il fondo di arbitraggio Speed Up, che possiede oltre 200 SPAC, spiega come funziona. Oggi, "il novantotto percento delle SPAC acquista e vende a un prezzo inferiore al valore di mercato", afferma. Grazie a questa capacità, un investitore può praticamente ottenere un valore di 10 dollari per 9,84 dollari, secondo i calcoli di Klymochko per l'intera SPAC.
Quindi, anche se una SPAC viene liquidata, vota per un accordo o per una proroga, verifica se hai la possibilità di riscattare le tue azioni e ricevere il valore riservato. Naturalmente, un'offerta di 1,61 TP3T potrebbe non sembrare molto allettante, soprattutto se mancano ancora molti mesi alla data di riscatto prevista per la SPAC.
Nonostante ciò, i nuovi movimenti dei tassi di interesse creano una probabilità potenziale. I prezzi dei buoni del Tesoro, dove la maggior parte delle SPAC investe i propri capitali, sono aumentati significativamente, raggiungendo attualmente circa 4% per un buono del Tesoro a 1 anno.
Questo potenziale per la crescita del valore della SPAC oltre il valore iniziale di US$ 10, mentre cercano accordi e intraprendono investimenti amatoriali nell'attesa. Potresti anche ricevere oggi una riduzione su un prestito che rende circa four%. Naturalmente, qui c'è più complessità rispetto a diversi investimenti basati sullo stipendio messi insieme, e anche la tua visione sull'andamento dell'inflazione è importante, ma le SPAC potrebbero rientrare in un improvviso investimento a reddito fisso.
Pertanto, le SPAC potrebbero anche avere la capacità di guadagnare più delle spese del Tesoro, un mondo salariale rigido e inespugnabile da cui potrebbe dipendere anche un rendimento aggiuntivo di 1%. Inoltre, esiste ancora la possibilità che alcune di queste SPAC trovino un accordo interessante per gli acquirenti tra le valutazioni di mercato del 2022. Sebbene, nel 2022, l'efficienza delle operazioni SPAC sia stata generalmente negativa e molti investitori abbiano scelto di riscattare piuttosto che incorporare le offerte, che spesso hanno avuto una performance deludente.
La tassa sul riacquisto rappresenta un'opportunità
Un nuovo e inatteso rischio per le SPAC è rappresentato dalla tassa sui riacquisti di azioni proprie, che, nell'ambito dell'Inflation Reduction Act, impone alle aziende un costo pari all'11% del costo di qualsiasi riacquisto di azioni a partire da gennaio 2023. Questa legge non dovrebbe necessariamente tassare le SPAC quando restituiscono denaro; tuttavia, alcune potrebbero doverla pagare in base alle attuali interpretazioni della normativa. In tal caso, la questione è se il costo ricadrà sugli investitori o sui promotori.
La tassa sul riacquisto potrebbe danneggiare i rendimenti di queste SPAC in quanto fondi a categoria salariale definita. Su questo punto, Klymochko riconosce l'incertezza. Prevede che alcuni sponsor stiano procedendo su questo tema, come indicato nella documentazione relativa alle proroghe, e non si prevede che le SPAC con sede nelle Isole Cayman siano soggette a tale imposta. Tuttavia, le SPAC con sede nel Delaware potrebbero esserlo.
Le SPAC giovani e consolidate, che offrono protezioni aggiuntive ai trader nei loro documenti S-1, potrebbero essere in grado di utilizzare i fondi che altrimenti andrebbero ai trader per pagare eventuali imposte sui riacquisti. Se si prevede di distribuire proventi in contanti, questi dettagli saranno rilevanti.
Garanzie
Pertanto, in quanto investimenti molto più speculativi, anche i warrant SPAC possono sembrare interessanti. Generalmente offrono la possibilità di acquistare azioni a un costo fisso dopo la conclusione dell'accordo, catturando un notevole potenziale di rialzo se le cose vanno davvero bene.
È chiaro che le cose non stanno andando bene e il 2022 è stato un incubo per i warrant SPAC, che ora hanno perso l'83% dall'inizio dell'anno. Ragazzi, le SPAC vengono scambiate come se ci fosse una probabilità di 80% che una SPAC non trovi un accordo nell'ultima valutazione di Klymochko. Questa probabilità è bassa rispetto al valore azionario e, pertanto, a meno che non si verifichi un'ondata massiccia di riscatti, il che è plausibile, i warrant SPAC potrebbero avere un certo valore.
La fine di un aumento
Pertanto, il boom delle SPAC degli anni passati è ovviamente finito. Nonostante ciò, le SPAC possono comunque rappresentare un'interessante opportunità di investimento a reddito fisso per chi è disposto ad approfondirne i dettagli. Si potrebbe persino sostenere che i warrant definitivi delle SPAC potrebbero essere prezzati in modo prudente, sulla base dei precedenti storici, per gli investitori più audaci. Tuttavia, i warrant potrebbero comunque azzerarsi se non si concretizzasse alcun accordo.
Tuttavia, ciò dimostra che ci troviamo in un mercato di sussistenza. Solo pochi anni fa, le SPAC hanno mostrato rendimenti di capitale giganteschi per le offerte definitive, seppur per un breve periodo. Ora, con l'aiuto dei trader, le SPAC possono essere migliorate e trattate come un'opzione a reddito fisso nell'attuale contesto. Le circostanze sono cambiate.
