Annunci
Le banche canadesi sono un'ottima fonte di finanziamento, e CIBC, o Canadian Imperial Bank of Commerce (NYSE:CM), è tra queste, a patto di acquistare azioni della banca al giusto prezzo. I miei investimenti si sono tradizionalmente concentrati maggiormente su Scotiabank (BNS) e Toronto-Dominion (TD), ma attualmente ho investito capitali anche per lavorare in questo istituto finanziario e intendo continuare a farlo.
In questo mercato, ho trasferito ingenti capitali e allocato nuovi capitali ad agenzie finanziarie. Non solo banche, ma anche hedge fund, società di gestione del credito, società di valutazione del rischio di credito e società di consulenza finanziaria. L'obiettivo? Queste società e imprese ottengono sempre enormi vantaggi dallo spostamento delle spese per hobby dopo essere passate al nord – e questi vantaggi sono solitamente maggiori di quanto gli americani si aspettino (tranne che per la crisi fiscale).
Riconsiderando la CIBC
Quando si parla di CIBC, bisogna ricordare che fa parte delle "cinque banche migliori" del paese e che da diversi anni sta migliorando le proprie operazioni, raccogliendo ora i frutti di questo lavoro.
Quello che sto insinuando è che la CIBC, in larga misura, ha funzionato molto bene.
CIBC RI (CIBC RI)
Nonostante un lieve calo dell'utile per azione rettificato, il fatturato tipico dell'azienda è aumentato, il ROE è stato positivo, le retribuzioni sono salite a doppia cifra e la leva del lavoro è rimasta bassa in una fase rettificata. L'azienda ha un rating CET-1 superiore al livello richiesto e stiamo iniziando a vedere uno dei rating più positivi, poiché i margini di costo degli interessi si stanno spostando verso le preferenze degli istituti finanziari.
Il margine di interesse netto (NII) è aumentato di 141.000 miliardi di dollari in un solo trimestre sotto la mia supervisione, e gli utili da trading sono aumentati di 191.000 miliardi di dollari, a dimostrazione dei forti flussi in ciascun segmento trainati da commissioni e tassi di interesse. Il posizionamento dell'istituto finanziario in un contesto in crescita è eccellente e il NII è destinato a crescere grazie a un incremento di oltre 1.000 miliardi di dollari per ogni aumento di 100 punti base delle commissioni di gioco. Gran parte dei depositi della società sono di buona qualità e CIBC prevede un beneficio di circa 1.000 miliardi di dollari in 12 mesi, trainato dalle posizioni lunghe.
L'aumento delle tariffe per gli hobby non significa affatto che le attività basate su commissioni siano in declino, anzi, sono decisamente in crescita.
CIBC RI (CIBC RI)
Anche il contesto più recente presenta alcuni aspetti negativi per la banca. I prezzi sono in aumento – circa 9% su base annua, a causa dell'incremento dei costi del lavoro, degli investimenti e delle retribuzioni – ma è improbabile che ciò ostacoli in modo definitivo gli obiettivi di crescita dell'azienda.
I vari segmenti della società stanno ottenendo risultati molto brillanti. Il settore bancario per privati e imprese sta registrando una forte crescita del margine di interesse netto (NII) di quasi 201 TP3T grazie a una combinazione favorevole: i saldi dei prestiti sono aumentati di 121 TP3T, i depositi di 91 TP3T e gli accantonamenti per perdite su crediti rimangono a un livello normale molto basso. Il settore bancario canadese per l'industria e la gestione patrimoniale sta ottenendo risultati ancora più soddisfacenti, con una crescita dei volumi e dei saldi dei prestiti personali che mostrano un aumento del NII di 321 TP3T, prestiti e depositi superiori rispettivamente a 211 TP3T e 141 TP3T e stipendi basati sui prezzi superiori a 31 TP3T. I clienti con un elevato potere d'acquisto continuano a utilizzare CIBC online e le funzionalità qui elencate sono di prim'ordine.
L'attività, prevalentemente basata negli Stati Uniti, sta registrando risultati eccellenti, con un aumento del margine di interesse netto (NII) pari a 121.000 trilioni di dollari, saldi dei prestiti superiori a 161.000 trilioni di dollari e depositi superiori a 61.000 trilioni di dollari. Allo stesso tempo, la banca sta affrontando maggiori spese di gestione e un deprezzamento del mercato, con conseguente calo del patrimonio gestito (AUM).
Come il resto del settore, i mercati dei capitali stanno iniziando a essere sostenuti da forti acquisti e vendite, servizi bancari per le imprese e altri trend. CIBC è solida quanto le banche canadesi in difficoltà, nonostante l'andamento del titolo azionario. CIBC vanta un bilancio eccellente, un ottimo slancio, risultati soddisfacenti e un management affidabile e collaudato nel tempo.
CIBC RI (CIBC RI)
Le indicazioni che emergono dall'analisi della piattaforma eccessiva di CIBC e dei numerosi portafogli di prestiti e depositi della società non mi preoccupano. CIBC è una banca esposta al 56% a prestiti immobiliari garantiti, con una scarsa pubblicità per operazioni immobiliari, praticamente nessuna auto, veicolo o proprietà, e 37% di prestiti ai dirigenti. La maggior parte del portafoglio della banca è legata a mutui con un rapporto LTV pari o inferiore al 45%, il che significa prestiti molto elevati.
Ciò si riflette anche nella qualità tipica del punteggio di credito dell'azienda, che vede i rapporti di crediti deteriorati in calo a prescindere dal contesto, raggiungendo valori inferiori a 0,35% nel trimestre.
Questo trimestre si è rivelato decisamente positivo per l'azienda. CIBC mantiene un rating A+, continua a distribuire un dividendo di 5%+, superiore a quanto previsto, grazie a un payout ratio per azione rettificato inferiore a 50% e alle ultime solide previsioni, se non addirittura a una crescita massiccia superiore a 3%, come invece prevedono alcune banche.
Tuttavia, se ci pensate bene e considerate che la maggior parte delle banche canadesi attualmente acquista e vende a un prezzo inferiore al loro rapporto prezzo/utili medio a 5-12 mesi o a 10 anni, potreste costruire un portafoglio con banche canadesi adatte che offrono un rendimento di 5-6 % con un potenziale di rialzo a doppia cifra, secondo stime di valutazione a termine molto prudenti. Questo non va sottovalutato.
Tuttavia, ritengo ragionevole affermare che CIBC abbia agito in modo intelligente in circostanze complesse, e credo che gli effetti e gli sviluppi futuri della società saranno probabilmente aggravati dai costi moltiplicati associati a questo hobby. Abbiamo già riscontrato le prime prove di tali tendenze nel boom a doppia cifra degli utili netti del settore in questo trimestre.
Le banche simili a CIBC e con standard finanziari analoghi sono tra gli investimenti più interessanti in un contesto del genere. Per questo motivo ho investito fondi non solo in CIBC, ma anche in Scotiabank, Allianz (OTCPK:ALIZY), Munich Re (OTCPK:MURGY), Zurich Insurance (OTCQX:ZURVY), Lincoln Country Wide (LNC), Manulife (MFC), Hannover Re (OTCPK:HVRRY) e altre. Credo che l'elevato mix di rendimenti elevati e aumenti dei tassi di interesse mi permetterà di ottenere la crescita a doppia cifra che mi sono prefissato.
Analizziamo la valutazione e vediamo come si presenta al momento, dato che stiamo guardando a un periodo di tre-cinque anni.
CIBC – La valutazione
Il caso delle banche canadesi è relativamente semplice, una posizione che ho sostenuto in molti dei miei precedenti articoli sull'argomento e che è abbastanza ben supportata dai loro livelli di valutazione e di costo a 20-12 mesi.
Si alternano tutte con un rapporto prezzo/utili (P/E) di circa 9-11x e, in genere, rappresentano acquisti rispettabili con rendimenti discreti in quelle fasi nel tempo, ma non sono buoni investimenti quando la valutazione aumenta e diventa più vantaggiosa.
Se si acquista l'azienda a valutazioni pari o superiori a 11,5x, i rendimenti si aggireranno intorno ai 3-81 TP3T all'anno: modesti, ma occasionalmente superiori alla media di mercato. Tuttavia, acquistando l'azienda a un multiplo inferiore a 10x, tale "acquisto" può trasformarsi in un significativo ritorno sull'investimento (RoR) che batte il mercato, il tutto in un investimento sicuro presso una delle principali banche con rating BBB+-A in uno dei paesi più sicuri al mondo.
CIBC non detiene oggi il massimo vantaggio tra le banche. Tale primato spetta a BNS, ed è per questo che investo di più in BNS che in CM. Tuttavia, il vantaggio di CM è eccellente, seppur leggermente inferiore a 10 volte, e si mantiene comunque al di sopra di 16% all'anno.
CIBC Upside (grafici FAST)
Molti dei miei lettori desiderano protezione oltre a rendimenti elevati – o forse no, questa è essenzialmente la richiesta più comune che ricevo. "Vorrei un rendimento eccezionale, superiore a 5%, ma non voglio correre rischi.".
Beh, sostengo che questo sia quanto di più vicino si possa ottenere a tale esigenza. Si ottiene un rendimento inferiore di 5% tramite credito A+ o con l'aiuto di prestiti e crediti governativi di 37%+. Le banche con questo tipo di mix e pubblicità non diventano molto più "forti" di così se si acquistano a basso costo.
Inoltre, CM ha una forte tendenza a superare nettamente le stime di rendimento di oltre 10%, 38% delle volte negli ultimi 13 anni. Questo le conferisce ora un vantaggio non di sedici%, ma di oltre 20% di RoR annuale se dovessero sorgere problemi, il che significa ancora una volta.
Lo ripeto: i benefici derivanti dall'investimento nelle competenze sono straordinari. Ecco il punto cruciale dell'investire nella valutazione.
Investire in aziende sicure con un rating IG può generare un ritorno sull'investimento (RoR) di quasi 141 TPI in meno di 7 anni, a condizione di effettuare investimenti con la corretta valutazione. Questo è più o meno ciò che ho fatto, considerando che ho iniziato a investire molto tempo fa.
È proprio in questa situazione che CM si trova attualmente, ed è per questo che affermo e adotto una posizione decisamente di "acquisto".
Individuate le agenzie sottovalutate e mantenetele finché non saranno sopravvalutate, quindi continuate a riequilibrarle o a trasformarle in nuove organizzazioni sottovalutate e soddisfacenti. Ripetete il processo il più accuratamente possibile in base al capitale e ai profitti a vostra disposizione. Mantenete la semplicità e, a mio avviso, al momento non ci sono grandi opportunità a lungo termine in gioco.
Fintanto che è possibile "acquistare" CIBC a un rapporto prezzo/utili inferiore a 10x, la considero una scommessa universalmente sicura con un potenziale di crescita a doppia cifra nel lungo termine.
L'analista di CM indica un prezzo obiettivo di 75 dollari per azione a 1 trimestre ($) per il titolo canadese, il che implica un forte aumento rispetto al prezzo obiettivo di 3 trimestri (20%). Anche questo mi sembra un po' troppo ottimistico, e lo aggiusterei un po' più vicino a 70 dollari per azione a 1 trimestre ($), che ci offre comunque un buon potenziale di crescita. Qualsiasi prezzo inferiore a 10x per CM è per me un "acquisto".
La combinazione di rendimento e capacità di inversione a lungo termine, che considero di alta qualità in questo istituto finanziario, mi porta ad aspettarmi che CM sovraperformi nei prossimi anni, offrendo ai suoi trader protezione e rendimento di prim'ordine.
Questo mi porta alla mia tesi finale.
Tesi
La mia tesi per la CIBC è:
- Una banca canadese eccezionale e affidabile, con un incredibile potenziale di crescita non superiore a 1.000.000 dollari USA, 70 dollari per azione, preferibilmente inferiore. CIBC è uno dei portafogli e delle esposizioni più conservativi disponibili sul mercato, con oltre 361.000.000 prestiti garantiti da crediti/governi e un portafoglio di prestiti personali di oltre 501.000.000 dollari garantito da RE. Ritengo che questo sia uno degli investimenti più solidi che si possano fare nel settore.
- Visti i recenti andamenti delle valutazioni e il declino dell'azienda, la mia tesi è ora cambiata.
- Considerando il costo finale, per me è un "acquisto". Ora vedo la possibilità di un rallentamento come minore rispetto a prima e il potenziale di crescita come molto maggiore.
Sappiate che mi occupo principalmente di:
1. Acquistare aziende sottovalutate – oltre al fatto che questa sottovalutazione è lieve e non offusca mai l'intelletto – che stanno ridimensionando le proprie attività, consentendo loro di normalizzarsi nel tempo e raccogliendo nel frattempo plusvalenze e dividendi.
2. Se la società va ben oltre la normalizzazione ed entra in una fase di sopravvalutazione, ritiro i fondi e ruoto la mia posizione in altri titoli sottovalutati, ripetendo il passaggio numero 1.
Tre. Se l'azienda non diventa sopravvalutata, ma rimane entro un intervallo di prezzo ragionevole, o addirittura è sottovalutata, acquisterò a prezzi più alti quando il tempo me lo permetterà.
quattro. Reinvesto i proventi derivanti da dividendi, tariffe del lavoro scontate o altri flussi di cassa in entrata, come indicato al punto 1.
Ecco i miei criteri e come l'azienda li soddisfa (in corsivo).
- Questa azienda possiede qualifiche universali.
- Questa azienda è fondamentalmente protetta/conservatrice e ben gestita.
- Questa società pagherà un dividendo in linea con gli utili.
- Questa azienda al momento ha costi contenuti.
- Questa attività ha un vantaggio tangibile basato sull'aumento dei profitti o su numerose espansioni/inversioni di tendenza.
