- “I costi del cotone sono crollati.” – (30 settembre 2022)
- “"I prezzi del legname sono scesi al livello più basso degli ultimi due anni, tornando ai livelli pre-pandemia." (27 settembre 2022)
- “La spesa per il rame è scesa al livello più basso degli ultimi due anni” (7 luglio 2022)
- “I prezzi del petrolio stanno calando… Il petrolio greggio statunitense ha perso circa 1.000.400.350 dollari al barile in tre mesi.” (13 settembre 2022)
- “"Gli affitti calano per la prima volta in due anni" (26 settembre 2022)
- “Le spese familiari rimangono invariate. Primo calo mensile da anni.” (27 settembre 2022)
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Sta accadendo qualcosa di fondamentale. Si chiama... deflazione.
Shock dal lato dell'offerta
La pandemia e il conflitto in Ucraina – due shock che si verificano una volta ogni secolo – confluiti in un piano di stimolo economico da 9 trilioni di dollari (secondo le stime del FMI), hanno sconvolto profondamente il clima economico globale.
- Si sono verificati enormi cambiamenti nel comportamento dei consumatori, con una generale diminuzione della spesa per le funzionalità e un aumento della spesa per i beni fisici (in particolare quelli durevoli), come descritto nella colonna precedente. Il prezzo di migliaia di miliardi di dollari di domanda è stato deviato in direzioni inaspettate, inondando i fornitori impreparati di ordini inevasi (e facendo aumentare i prezzi).
- Gli errori di previsione dei produttori si sono propagati lungo tutta la catena di approvvigionamento, esacerbando le carenze ovunque, dalle dispense dei supermercati agli acquirenti di automobili, mentre i responsabili della logistica faticavano a gestire un'attività commerciale che non era più la norma.
- Le carenze, le sanzioni e i sabotaggi causati dalla guerra in Ucraina hanno ulteriormente modificato il clima economico globale, in particolare nei settori fiscale ed energetico.
- I lockdown, le quarantene e i divieti di viaggio imposti a causa del Covid hanno paralizzato segmenti vitali del ciclo di costruzione, soprattutto in Cina.
Tutto ciò ha generato un'enorme pressione sulle gigantesche e complesse catene di approvvigionamento da cui dipende il mondo contemporaneo per produrre e importare questi articoli.
Ha inoltre influenzato la psicologia del pubblico, danneggiando la fiducia degli acquirenti e terrorizzando i gestori di hedge fund. L'"inflazione" è diventata il quinto cavaliere dell'Apocalisse, incombendo sul sistema finanziario. Oggi, sui media, oscura persino le comuni piaghe della guerra (Ucraina) e delle malattie (Covid). Gli avidi speculatori della Federal Reserve, che hanno resistito a lungo, ora hanno ceduto al panico popolare. Centinaia di migliaia di lavoratori, ironia della sorte, saranno sacrificati (rimarranno disoccupati) – forse altri 10 o 12 milioni di posti di lavoro andranno persi, sulla scia di Larry Summers (l'ex Segretario del Tesoro, un intellettuale riflessivo, noto per aver causato 101 milioni di disoccupati). Si perderanno proprietà, i portafogli saranno svuotati, le pensioni sovraccaricheranno, le famiglie distrutte… non importa – questa copertura deve prevalere, ci viene detto, per "domare l'inflazione". E questa situazione persisterà: tra i nuovi elementi del discorso dei funzionari della Fed c'è l'avvertimento che allentare la politica monetaria "troppo presto" potrebbe rivelarsi un terribile errore. Il regime rigido dovrà terminare a meno che i dati del Bureau of Labor Statistics non stabiliscano che il paniere di beni e servizi (alla base del sempre discutibile indice dei tassi di consumo) non sia più in fiamme e non venga emesso il segnale di via libera.
La natura autoriparante della catena di approvvigionamento
Tutto questo disagio è tragico perché non ha senso. I colli di bottiglia che hanno esacerbato l'inflazione dei costi negli ultimi 12-18 mesi si stanno ora dissolvendo. Le significative limitazioni dell'offerta che hanno alimentato gli aumenti dei prezzi stanno iniziando ad attenuarsi in modo decisivo.
Per nostra fortuna, la causa principale dell'attuale "inflazione" sta venendo messa da parte. In quest'ultimo caso, le limitazioni dell'offerta sono dolorose, ma si risolvono da sole.
Lo abbiamo visto tutti in azione. Nei primi giorni della pandemia, le carenze erano evidenti. Gli scaffali vuoti dei supermercati erano all'ordine del giorno. Ricordate la frenetica ricerca che molte persone intrapresero per trovare, ad esempio, il disinfettante per le mani, considerato essenziale all'epoca? Divenne introvabile e costoso. O ricordate quanto fosse complicato, nel 2020, ottenere un test per il Covid e quanto fosse costoso, ammesso che si riuscisse a ottenerlo.
Tuttavia, non ci è voluto molto perché tutti notassero che le corsie dei supermercati – ora generalmente di nuovo piene di prodotti di uso comune – erano occasionalmente ostruite da... disinfettante per le mani – interi barili! E a volte, ormai, regnava il caos. Pallet di carta igienica – un tempo conservati con cura – venivano ammucchiati fino al soffitto negli angoli vuoti della fortezza. E se oggi andate in una farmacia CVS, dovete anche muovervi con cautela tra le montagne di kit anti-Covid fatti in casa, al prezzo di 9,99 dollari ciascuno.
Test Covid presso CVS
immagine per mezzo dello scrittore
Un esempio più significativo e di portata "strategica": si consideri come si è evoluta negli ultimi otto mesi la narrazione della guerra in Europa rispetto alla crisi energetica in Ucraina. Quando la Russia ha attaccato, ha dato l'impensabile prima impressione che l'Europa potesse fare a meno della benzina e del petrolio russi. Si diceva che ci sarebbero voluti anni per affrancarsi da questa dipendenza. Attualmente, le riserve di gas tedesche ammontano a 911 tonnellate-3 tonnellate di capacità. La preziosa clientela tedesca ha ridotto il proprio consumo energetico in modo eccezionale in un brevissimo lasso di tempo.
- “"In Germania, nei primi cinque mesi di questo periodo di 12 mesi si è registrata una diminuzione del consumo di benzina a base vegetale, con un calo che si è accentuato anche a maggio. Parte della flessione è stata attribuita a gelate meno intense. Il consumo è diminuito di 351 tonnellate di carburante rispetto allo stesso mese dell'anno precedente. Al netto degli effetti della temperatura, il calo è stato di 111 tonnellate di carburante il mese scorso."”
Ora c'è fiducia nel fatto che l'Europa supererà questo disastro senza interruzioni di corrente, e il tentativo di Putin di manipolare le consegne di benzina è destinato al fallimento. Anche questo collo di bottiglia si sta risolvendo.
Ecco la semplice forza e la lezione del mercato. Quando si crea uno squilibrio, in realtà a causa di uno shock esterno, i mercati reagiscono: i fornitori reagiscono, i clienti si adattano e, prima che l'equilibrio venga ristabilito, mostratemi una carenza e, nel giro di tre mesi o un anno (a seconda della categoria di prodotto), vi mostrerò la deflazione e, con ogni probabilità, un surplus.
Questo sistema si sta ormai affermando in molti mercati, con ripercussioni su numerose materie prime.
Alcuni esempi: rame, cotone, legno, minerale di ferro, petrolio greggio.
“"Doctor Copper" è un'ottima regione da cui iniziare:
- “"Il termine 'Dottor Rame' è un'espressione gergale di mercato per questo acciaio di base, che ha la reputazione di possedere un 'dottorato' in economia, grazie alla sua capacità di prevedere i punti di svolta nell'economia internazionale." – Investopedia
Un dipendente filtra il cavo di rame di 8 mm di diametro che viene avvolto prima di passare attraverso un laminatoio per diventare cavo nello stabilimento Nexans di Lens, nel nord della Francia, sempre l'11 maggio 2022. – L'azienda francese di cavi è l'unica nel suo settore ad avere una propria fonderia di rame a Lens. Questo impianto rappresenta un vantaggio competitivo per Nexans all'alba di un boom generalizzato per i cavi elettrici. (immagine di Denis Charlet/AFP) (foto di DENIS CHARLET/AFP via Getty Photographs)
Ringraziamo l'AFP per l'utilizzo delle fotografie Getty.
All'inizio della pandemia, il costo del rame è diminuito per poi risalire. Per alcuni, questo aumento è diventato un campanello d'allarme inflazionistico. Il tasso è raddoppiato tra aprile 2020 e aprile 2021, raggiungendo essenzialmente un valore di 50% superiore al tasso regolare di lungo termine. Si prevedeva che questo tasso di circolazione sarebbe diventato un fattore determinante per l'inflazione in un'ampia gamma di settori.
- “"I prezzi del rame hanno raggiunto i massimi storici per la prima volta in oltre un decennio... una delle ragioni per cui alcuni acquirenti si stanno preparando a un'inflazione più elevata." (WSJ 12 maggio 2021)
Prezzo del rame per tonnellata metrica
Grafica realizzata dall'autore
Ma dopo essersi stabilizzato nel 2021, il costo del rame è in calo da diversi mesi ed è tornato entro i 13% dal livello pre-pandemia. Se calcoliamo l'andamento della spesa per il rame come fa l'indice dei prezzi al consumo (CPI), ovvero misurando la variazione percentuale mensile rispetto allo stesso mese dell'anno precedente, l'"inflazione" del rame è in calo da 14 mesi ed è ora profondamente bassa. In altre parole, il mercato del rame sta subendo una deflazione massiccia.
Variazione del prezzo del rame (su base mensile, su base annua)
Grafica realizzata dallo scrittore Cotton
L'andamento della spesa per il cotone è simile.
CLARKSDALE, MS – 19 OTTOBRE: Una capsula di cotone in attesa di essere raccolta presso l'azienda agricola BTC il 19 ottobre 2003 vicino a Clarksdale, Mississippi. BTC coltiva 1.000 acri di cotone, l'80% dei quali è geneticamente modificato (GM) Bt, cotone Roundup. La normativa impone che almeno il 2% del raccolto sia piantato con cotone convenzionale per contribuire a prevenire lo sviluppo di resistenza degli insetti alle varietà GM. BTC prevede di piantare l'1% della sua superficie coltivata a cotone convenzionale l'anno prossimo per acquisire esperienza di alto livello, finanziata con il supporto delle aziende tessili. (Fotografia di Scott Olson/Getty)
Foto Getty
Spese per il cotone da ottobre 2021 a settembre 2022
Char usando l'autore
L'aumento dei prezzi del cotone è stato determinato principalmente da vincoli di offerta, come riportato quest'estate.
- “"I produttori di cotone nel sud-ovest stanno abbandonando decine di milioni di ettari di campi aridi seminati in primavera, il che fa prevedere il raccolto più debole negli Stati Uniti da oltre un decennio e comporta tassi di declino molto più elevati."”
Ma le preoccupazioni stanno diminuendo e potrebbero essere state infondate.
- “La spesa per il cotone è crollata… I futures sono scesi di 25% considerando la fine del mese rimanente, annullando di fatto gli aspetti positivi alimentati dalla previsione di un'agenzia agricola statunitense secondo cui oltre il quaranta per cento degli ettari statunitensi coltivati a cotone quest'anno non verrà raccolto a causa della siccità.”
Legname
- “"La merce più richiesta negli Stati Uniti oggi è il legname." (WSJ 9 luglio 2020)
CHICAGO, ILLINOIS – 5 APRILE: Pile di legname vengono consegnate a un'abitazione a metà aprile 5 aprile 2021 a Chicago, Illinois. Le spese per il legname sono più che triplicate a causa delle chiusure di aprile, causate in parte dalle restrizioni dovute al COVID-19 che hanno ostacolato le segherie e dal basso costo dei mutui ipotecari che alimentano la costruzione di nuove case, provocando un gradito aumento. (Immagine via Scott Olson/Getty Photos)
Getty Photos
Per molti anni, nel 2020 e nel 2021, i costi del legname sono stati un esempio lampante di quella che alcuni percepivano come un'inflazione incipiente: sebbene non sia ancora stata dimostrata, gli esperti erano convinti che si fosse già verificata.
Prezzi del legname segato da ottobre 2017 a settembre 2022
Grafica tramite l'autore
Quest'anno il prezzo del legname è tornato ai livelli pre-pandemia.
Le fluttuazioni del mercato del legname rivelano come gli errori di previsione possano causare problemi nella fase di consegna.
- “Molte fabbriche hanno chiuso i battenti e si sono dedicate alla manutenzione e alle riparazioni, pensando che la domanda sarebbe calata con la perdita del lavoro e la conseguente riduzione delle spese. Invece è successo l'esatto contrario', ha affermato un esperto del settore. ‘Legname e compensato hanno iniziato a essere venduti a ritmi vertiginosi. Gli americani non sono andati in vacanza', ha aggiunto un altro esperto. “Sono rimasti a casa a costruire verande, recinzioni, pergolati. Hanno fatto di tutto e di più. Le previsioni di Harvard sulla spesa per la ristrutturazione delle case prevedevano un rallentamento... tuttavia, il modello non avrebbe potuto prevedere una malattia virulenta che avrebbe tenuto gli americani a casa per mesi. Gli ordini per le segherie si sono accumulati.”
La scarsità ha alimentato un ulteriore problema: l'accaparramento da parte dei clienti, una reazione naturale alla mancanza di certezze nelle previsioni. (L'accaparramento ha giocato un ruolo significativo nell'aumentare le limitazioni dell'offerta in molti settori diversi, analogamente a quanto accaduto nel settore dei semiconduttori). In altre parole, la certezza è diventata un fattore di aumento della domanda, ma il problema principale è stato lo squilibrio tra domanda e offerta limitata.
minerale di ferro
Miniera di minerale di ferro, Vale Mining (Northern Equipment), Stato del Minas Gerais, Brasile. (Fotografia di Giles Barnard/Development Images/Avalon Images/Getty)
Immagini Getty
Il contesto economico è molto meno dipendente dal ferro e dai metalli rispetto a cinquanta o cento anni fa, ma questi rimangono comunque materie prime importanti. I costi del minerale di ferro sono aumentati dopo la pandemia, ma ora si sono ripresi. Il prezzo globale del minerale di ferro è quasi tornato ai livelli pre-pandemia. Misurato con lo stesso metodo dell'indice dei prezzi al consumo (variazione percentuale annua su base mensile), il mercato del minerale di ferro si trova ora in una fase di forte deflazione.
Tasso di cambio del costo del minerale di ferro (% mese per mese, 12 mesi all'anno)
Grafico tramite il creatore Petrolio greggio
Il petrolio greggio è la madre di tutte le materie prime. È considerato uno dei principali motori dell'inflazione all'interno del sistema economico.
Città di Culver, CA – 25 aprile: Le piattaforme petrolifere estraggono petrolio mentre il costo del greggio aumenta di quasi… [+] $ 120 al barile, portando le compagnie petrolifere a riaprire molti pozzi in tutto il paese che erano stati considerati sfruttati e non redditizi decenni fa, quando il petrolio veniva venduto a un quinto del costo o molto meno, il 25 aprile 2008 presso il gruppo ambientalista di Los Angeles nella città di Culver, California. La maggior parte dei vecchi pozzi non redditizi, chiamati "pozzi a cielo aperto", si trovano in aree della città dove i proprietari di case sono talvolta indignati per il rumore, l'odore e i potenziali rischi ambientali legati al vivere così vicino alle riprese delle trivellazioni petrolifere. Considerando che i proprietari di case non hanno costantemente diritti minerari sotto i loro terreni, le compagnie petrolifere possono trivellare con un'angolazione tale da passare sotto le case, indipendentemente dalla volontà dei residenti. Utilizzando nuove e costose conoscenze e raccomandazioni di trivellazione, i produttori californiani hanno invertito un declino prolungato di circa 5% all'anno con una circolazione di petrolio migliorata di circa 2,5 milioni di barili nel 2007 per la prima volta da anni. (Immagine realizzata con l'ausilio di fotografie di David McNew/Getty)
Foto Getty
La spesa petrolifera è stata fortemente distorta da una serie di shock macroeconomici esterni, peggiorando ulteriormente con il fattore di spostamento dovuto alla pandemia e aumentando poi con l'inizio dei combattimenti in Ucraina.
Spesa per petrolio greggio 2020-2022
Grafico utilizzando il creatore
ma il trimestre rimanente ha mostrato una tendenza deflazionistica.
Deflazione del petrolio greggio nel terzo trimestre del 2022
Grafica realizzata dai creatori
La notizia di oggi (3 ottobre) è che l'OPEC sta valutando tagli alla produzione per sostenere i prezzi, e questo ha fatto salire i futures del petrolio di 5%. Il petrolio è un caso particolare, infatti: le sue spese non sono totalmente "guidate dal mercato". Quindi, ancora una volta, un taglio alla produzione è una restrizione di donazione, pertanto, se crea "inflazione", rientrerà nel tipico quadro delle donazioni.
In sintesi: deflazione... abituatevi.
Possiamo continuare. Lo schema è identico praticamente in tutti i mercati delle materie prime. I costi sono ancora, in molti casi, superiori ai livelli pre-pandemia e i prezzi dei prodotti alimentari sono in aumento a causa del blocco russo delle spedizioni agricole ucraine (anche questo è chiaramente un vincolo dal lato dell'offerta), ma anche questi costi stanno diminuendo e tornando verso i livelli pre-pandemia.
È emersa una nuova tesi secondo cui questi cali di costo sarebbero causati da un indebolimento della domanda. Questa affermazione è in gran parte falsa, almeno per ora. Una recessione potrebbe essere in atto, a causa di politiche bancarie primarie errate e forse dei continui passi falsi di Xi Jinping, ma non è ancora presente negli Stati Uniti e non spiega la tendenza deflazionistica osservata nella nostra economia negli ultimi due trimestri. Il mercato del lavoro è ancora molto solido e i redditi al dettaglio sono in buona salute. I cali di costo non sono dovuti a una diminuzione della domanda, ma riflettono in gran parte un miglioramento dell'offerta.
Gli shock creano colli di bottiglia. I colli di bottiglia esercitano pressione sui costi, seppur temporaneamente. I mercati stanno ora utilizzando i loro meccanismi naturali per eliminare questi colli di bottiglia. Ulteriori shock esterni potrebbero interrompere questo processo, ma al momento le tendenze sono deflazionistiche nell'intero spettro delle materie prime.
