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Il presidente del Consiglio della Federal Reserve, Jerome Powell, interviene in conferenza stampa al termine di una riunione di due giorni del Federal Open Market Committee (FOMC) a Washington, il 27 luglio 2022.
Elizabeth Frantz | Reuters
La decisione della Federal Reserve di aumentare i tassi di interesse sugli hobby di 0,75%, ovvero di 75 unità di base, per la terza volta consecutiva nella riunione del Federal Open Market Committee, è un passo compiuto per raffreddare il clima economico e ridurre l'inflazione, ma sta anche costringendo i piccoli imprenditori di tutto il paese a una riparazione del credito che non sperimentavano dagli anni '90.
Se la prossima riunione del FOMC della Federal Reserve soddisferà le aspettative del mercato di due ulteriori rialzi dei tassi di interesse entro la fine dei 12 mesi, i prestiti alle piccole imprese raggiungeranno almeno i 91 TP3T, potenzialmente anche di più, e presenteranno agli imprenditori una serie complessa di scelte. Le imprese sono attualmente in buona salute, in particolare quelle del settore degli asset in fase di ripresa, e l'efficienza del sistema di valutazione del credito rimane buona per le piccole imprese, secondo gli istituti di credito, ma la svolta più aggressiva della Fed sull'inflazione indurrà un numero maggiore di imprenditori a pensarci due volte prima di contrarre nuovi debiti per crescere.
In parte, è una questione psicologica: per molti imprenditori, che non hanno mai operato in un contesto di tassi di interesse bassi, l'impatto del debito si fa sentire maggiormente, anche perché il flusso di cassa della loro attività continua a essere sufficiente a coprire la rata mensile. Tuttavia, anche le aziende più grandi troveranno più difficile far fronte al flusso di cassa necessario per un pagamento mensile consistente in un periodo di inflazione eccessiva in tutti gli altri costi aziendali, inclusi beni, manodopera e trasporti.
“"La domanda di prestiti non è ancora cambiata, ma ci stiamo pericolosamente avvicinando al punto in cui le persone iniziano a fare delle ipotesi", ha osservato Chris Hurn, fondatore e CEO di Fountainhead, società specializzata in prestiti per piccole imprese.
“Non ci siamo ancora”, ha detto. “Tuttavia, ci stiamo avvicinando.”
L'intensificazione dell'attività può comportare dei costi.
Con l'inasprimento dei requisiti per l'erogazione dei prestiti da parte di banche e cooperative di credito di medie dimensioni e con le agenzie che iniziano a violare le clausole contrattuali relative ai debiti in risposta ai coefficienti assicurativi dei fornitori di credito (la somma del flusso di cassa necessario a coprire il debito), un numero crescente di imprenditori si rivolgerà al mercato dei prestiti SBA, in cui aziende come quella di Hurn sono specializzate.
“"Ogni volta che entriamo in uno di questi cicli, con il rallentamento dell'economia e l'aumento dei prezzi, uno dei pochi modi per ottenere credito aziendale è rivolgersi agli istituti di credito della SBA", ha affermato.
Tuttavia, anche nel mercato SBA, i proprietari di piccole imprese stanno iniziando a esitare a causa delle misure di riduzione dei costi della Fed, ha osservato Rohit Arora, co-fondatore e CEO di Biz2Credit, società specializzata anche in prestiti alle piccole imprese. "Dal punto di vista del punteggio di credito, le persone sono diventate più consapevoli dell'aumento delle commissioni per attività hobbistiche e del fatto che la Fed manterrà i tassi di attività a 4-4.50%", ha osservato Arora.
Mercoledì i funzionari della Fed hanno segnalato la loro intenzione di continuare ad aumentare i tassi a meno che la fase monetaria non raggiunga un "prezzo terminale" o un aspetto di completamento di 4,6% nel 2023.
“"Anche solo un mese fa, questo era diventato un 'fenomeno del 2022' e ora dovranno conviverci più a lungo", ha detto Arora. "Oppure no, ora è una decisione più duratura, visto che non dovresti più essere la Fed a 'metterti' sulle spalle il peso", ha aggiunto, riferendosi a un contesto in cui si può contare su tassi di interesse sui prestiti personali variabili che non aumentano più.
La Federal Reserve prevede di mantenere tassi d'interesse più favorevoli per un periodo più lungo.
Il cambiamento più significativo, considerando l'andamento estivo e ben riflesso nei mercati azionari, è la consapevolezza che la Fed difficilmente invertirà immediatamente la rotta in termini di aumento dei tassi d'interesse, dato che l'inflazione si sta dimostrando più rigida del previsto e che settori chiave dell'economia, così come il mercato del lavoro, non si stanno raffreddando abbastanza rapidamente. Attualmente, in vista dell'ultima riunione del FOMC di luglio, molti economisti, operatori di mercato e leader aziendali si aspettavano che la Fed riducesse i tassi già all'inizio del 2023.
Ora, secondo le ricerche di CNBC con economisti e gestori di investimenti, è probabile che la Fed raggiunga tassi di interesse massimi superiori a 4% e li mantenga invariati fino al 2023. Questa prospettiva implica almeno due rialzi dei tassi più consistenti a novembre e dicembre, per un totale di almeno 75 punti base in più, e includendo il rialzo di mercoledì, centocinquanta punti base in totale da settembre fino alla fine dell'anno. E questa è un'alternativa importante per gli imprenditori.
La decisione del FOMC ha rafforzato l'aspettativa di una politica monetaria più aggressiva da parte della Fed, con il rendimento dei titoli del Tesoro a 12 mesi che ha raggiunto il livello più alto dal 2007 e le previsioni della banca centrale su quando iniziare a tagliare nuovamente i tassi che posticipano ulteriormente tale termine. Nel 2025, l'obiettivo mediano del tasso di riferimento della Fed è pari a 2,91 TP3T, il che implica una copertura restrittiva da parte della Fed nel 2025.
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Come funzionano i prestiti SBA e perché gli aumenti dei tassi di interesse sono una delle principali preoccupazioni.
I prestiti SBA sono prestiti a tasso variabile, il che significa che vengono ri-regolamentati in base alle variazioni del costo minimo di finanziamento. Questo non è stato un argomento di discussione per gli imprenditori nel settore degli hobby a basso costo, ma sta improvvisamente diventando una questione rilevante. Con i prestiti SBA basati sul costo massimo, attualmente pari a 5,50%, i costi dell'attività sono già compresi tra 7% e 8%. Con il costo minimo di finanziamento in procinto di raggiungere 6,25% dopo l'ultimo aumento della base di 75 fattori da parte della Fed, i prestiti SBA stanno raggiungendo un valore compreso tra 9% e 9,5%.
“"Molti imprenditori oggi, essendo cresciuti in contesti a basso costo, pur avendo costi operativi fluttuanti, non si rendono nemmeno conto che i prestiti esistenti possono aumentare", ha affermato Arora. "Tutti si aspettavano che con il calo dei prezzi della benzina a quelli che potrei definire 'livelli pre-inflazione elevata', la situazione sarebbe migliorata notevolmente. Gli imprenditori pensavano che l'inflazione sarebbe diminuita e che la Fed non sarebbe stata così aggressiva."”
Come Hurn, ha sottolineato che la domanda di prestiti commerciali rimane forte e, a differenza del deterioramento del credito al consumo, la performance creditizia delle piccole imprese rimane solida perché molte aziende erano sotto-indebitate prima del Covid-19, dopodiché sono state sostenute da vari programmi governativi durante la pandemia, tra cui i prestiti PPP e l'EIDL della SBA. "Sono ben capitalizzate e stanno registrando un aumento effettivo perché il sistema economico continua a funzionare in modo relativamente intelligente", ha osservato Arora, aggiungendo che la maggior parte delle piccole imprese opera nel settore economico operativo, che al momento rappresenta la parte più forte dell'economia.
Molti proprietari di immobili adibiti ad attività commerciali si aspettavano che la Fed tagliasse i tassi all'inizio del 2023 prima di scegliere nuovi prestiti. Ora, sono stati colti di sorpresa dall'aumento dei tassi sui prestiti personali a tasso variabile e da un contesto di costi per gli hobby destinato ad aumentare ulteriormente.
“"Molti imprenditori guardano innanzitutto alle spese per la benzina, e questo è stato vero per la maggior parte degli ultimi 12 mesi, ma ora la situazione è chiara. L'inflazione salariale e l'inflazione occupazionale stanno salendo alle stelle, quindi non vediamo più un calo rapido dell'inflazione in nessun momento", ha affermato Arora.
Questo sta effettivamente portando a un maggiore interesse per i prodotti a tasso fisso.
Debito a tasso fisso contro debito a tasso variabile
La domanda di prestiti con spese fisse è in aumento perché le agenzie possono bloccare i tassi per un periodo da uno a tre anni. "Anche se è relativamente tardi per il settore del gioco online, si presume che nei prossimi 14-15 mesi, prima che le tariffe di consegna diminuiscano, si possa almeno bloccare una spesa", ha affermato Arora. "Ci si aspetta che, nel breve termine, i prestiti SBA si orienteranno verso altre tipologie di prestiti e che i prestiti non SBA avranno durate più brevi", ha aggiunto.
I prestiti SBA hanno una durata che va dai tre ai dieci anni.
Un prestito a tasso fisso, tuttavia, è oggigiorno di importo leggermente superiore a un mutuo SBA e potrebbe rappresentare la migliore alternativa, considerate le prospettive di tassi d'interesse per gli hobby. Tuttavia, si riscontra una notevole tendenza al ritracciamento. Prevedere l'intervento della Federal Reserve si è rivelato complesso. Il passaggio dall'ora legale a oggi ne è la prova. Pertanto, in caso di una grave recessione e qualora la Fed iniziasse a tagliare i costi prima del previsto, il mutuo a tasso fisso diventerebbe più costoso e, pur essendo un'opzione, la sua estinzione anticipata comporterebbe penali.
“"In questo contesto, stipulare un prestito a tasso fisso è l'unica vera opportunità", ha affermato Arora.
Il compromesso nella scelta di un mutuo a tasso fisso è il seguente: la durata più breve implica una rata mensile più elevata. La somma che un'azienda può permettersi di rimborsare mensilmente dipende dal fatturato percepito, e un prestito personale a tasso fisso e a rimborso rapido, con una rata mensile più alta, richiede all'azienda maggiori entrate da destinare al servizio del mutuo.
“"Dopo il 2008, gli imprenditori non avevano più assistito a un'impennata nei prestiti SBA, e ora vedono aumentare i finanziamenti con interessi mensili, ne risentono e iniziano a pianificare di conseguenza... Bisogna abituarsi alla nuova realtà", ha sottolineato Arora. "La domanda è ancora gestibile, ma sono preoccupati per l'aumento dei prestiti per attività hobbistiche che potrebbero comportare costi aggiuntivi, mentre continuano a combattere l'inflazione, nonostante la riduzione dei prezzi del petrolio li abbia aiutati.".
Fine dell'esenzione dalle garanzie sui prestiti personali della SBA
Un altro fattore che potrebbe influenzare la decisione della SBA in merito ai prestiti personali è la conclusione, questo mese, di una deroga alle commissioni di garanzia sui prestiti personali della SBA, che tradizionalmente vengono addebitate ai mutuatari affinché, in caso di inadempienza, la SBA paghi la parte del prestito garantita.
Con la scadenza di questa esenzione a settembre, anche il costo della garanzia sul prestito può essere significativo. Ad esempio, una commissione di garanzia SBA di 3% su un mutuo di 500.000 dollari, pari a $, comporterebbe un costo di 15.000 dollari per la società mutuataria.
“"Include i costi", ha detto Arora.
È ancora un errore aspettare troppo a lungo per ottenere un punteggio di credito di base.
Sebbene i costi del petrolio siano in calo, i costi di cibo e scorte rimangono elevati, così come i costi di assunzione e del lavoro, e questo fabbisogno di capitale per la capacità produttiva non cambia mai. Gli imprenditori che hanno già affrontato crisi in passato sanno che il momento giusto per ottenere credito è prima che il sistema finanziario e il flusso di cassa inizino a deteriorarsi. A un certo punto, nelle recessioni più estreme, "potresti non ricevere alcun finanziamento", ha sottolineato Arora.
“"Se si dispone di un piano di crescita ragionevolmente calcolato, nessuno affermerà di voler ignorare il problema e aspettare il secondo trimestre dei prossimi 12 mesi per capire dove si trovano i costi", ha affermato Hurn. "Le banche non amano concedere prestiti quando il sistema finanziario rallenta e le commissioni sono più elevate, il che si traduce in una maggiore probabilità di insolvenza."”
Le clausole ipotecarie osservate vengono "disattivate" con maggiore frequenza nei settori in deterioramento del sistema finanziario, sebbene questa mancanza di capacità caratterizzi il profilo creditizio generale.
“"Non appena i tassi di interesse sui prestiti per hobby aumenteranno, e se l'inflazione non diminuirà, vedremo tassi di copertura più elevati per i detentori di debito essere violati", ha affermato Arora. Questo va tenuto in considerazione perché c'è un ritardo tra le scelte di politica monetaria della Fed e il loro impatto finanziario, il che significa che le forme di inflazione nominale dureranno più a lungo mentre settori come quello immobiliare e delle costruzioni si deteriorano.
Gran parte della liquidità in eccesso accumulata dalle aziende grazie agli aiuti governativi si sta erodendo, persino in un contesto di forte domanda dei consumatori, a causa dell'inflazione elevata. E anche se l'attuale crisi finanziaria non dovesse rappresentare la fine del mondo, proprio come la grave crisi di liquidità del 2008, gli imprenditori si trovano in una posizione migliore se hanno accesso al proprio punteggio di credito prima che la situazione finanziaria precipiti.
Non siamo più nel 2008, né nel 1998.
Nel 2008, le problematiche sistemiche nel settore fiscale e la crisi di liquidità erano molto più accentuate. Oggi, la disoccupazione è molto più bassa, i bilanci dei creditori sono molto più consistenti e anche i bilanci delle imprese sono più ampi.
“"Stiamo semplicemente entrando in una fase di rallentamento del sistema finanziario", ha osservato Hurn.
Quando iniziò a concedere prestiti alle piccole imprese, tornando nel 1998, i prestiti alle imprese raggiunsero i 121.000 miliardi di TP3T, mentre ora, dopo un periodo di tassi di interesse artificialmente bassi, dire a un imprenditore che oggigiorno i tassi sono molto più alti è insopportabile.
“"Dal punto di vista psicologico, le persone si creano delle aspettative riguardo alle spese dei prestiti... 'possono essere sempre così basse'", ha osservato Hurn. "Ora la situazione sta cambiando radicalmente."‘
“"Se i tassi si avvicinano a 10%, a livello psicologico le organizzazioni saranno restie a concedere prestiti", ha affermato Arora.
E con il livello di spesa della Fed che supererà il quattro percento o più entro la fine di quest'anno, è proprio in quella direzione che si stanno muovendo le quotazioni dei prestiti personali della SBA.
Il problema dell'aumento dei costi degli interessi e della recessione.
Altri 150, centosettantacinque elementi fondamentali in totale da parte della Fed, se avessero un impatto significativo sulla riduzione dell'inflazione, metterebbero molte aziende in condizioni solide grazie a tutti i diversi prezzi con cui hanno a che fare, rendendo il debito più gestibile. Tuttavia, la questione chiave è con quale rapidità le azioni sui tassi d'interesse ridurranno l'inflazione, perché tassi più elevati influenzeranno la circolazione di denaro nelle aziende e i loro pagamenti mensili dei prestiti.
Ridurre l'inflazione nei fattori più sensibili al clima economico, come il lavoro, unitamente a una diminuzione delle tariffe energetiche, consentirebbe alle piccole imprese di gestire più facilmente il flusso di cassa. Ma se queste cose non si verificassero con la rapidità prevista, "allora potrebbero esserci difficoltà e la spesa dei consumatori potrebbe diminuire, e nel tentativo di avere un'influenza ancora maggiore", ha osservato Arora, "la sfida è che la recessione e l'elevata attività richiedono congiuntamente un approccio che non è stato preso in considerazione negli ultimi 40 anni", ha sottolineato.
Spesso i prezzi non sembrano essere considerati un fattore determinante nella decisione di un'azienda di accendere un mutuo. La questione è più che altro la probabilità di successo dell'azienda stessa. Tuttavia, i costi possono diventare un fattore decisivo a seconda dell'ammontare delle retribuzioni mensili e, se un'azienda ricorre al prestito per coprire i pagamenti mensili, dato che la stabilità del monte salari la rende più stabile, l'espansione potrebbe dover essere rimandata. Se i prezzi aumentano in modo significativo e l'inflazione non diminuisce abbastanza rapidamente, potrebbe essere necessario utilizzare tutto il finanziamento per il capitale circolante.
Un aspetto su cui non si negozierà, tuttavia, è che il clima economico statunitense è una conseguenza dell'aumento del credito. "I privati continueranno a indebitarsi, ma resta da vedere se potranno farlo a tassi d'interesse bassi e persino ottenere capitali rivolgendosi alle fonti di finanziamento tradizionali", ha affermato Hurn.
