Il presidente di JPMorgan afferma che una recessione potrebbe essere il prezzo da pagare per combattere l'inflazione.

• Sebbene molte voci sostengano che la Federal Reserve potrebbe ancora rallentare o interrompere gli aumenti dei tassi d'interesse, il presidente di JPMorgan, Daniel Pinto, non condivide questo parere.
• “"Credo che sia fondamentale quantificare con precisione l'inflazione tornata ai livelli pre-pandemia", ha dichiarato Pinto a CNBC in un'intervista. "Se ciò dovesse causare una recessione leggermente più profonda per un certo periodo di tempo, questo è il tasso che dovremmo pagare".”
• “"Credo che non abbiamo ancora toccato il fondo del mercato", ha sottolineato, aggiungendo che le aspettative di fatturato aziendale rimangono molto elevate.
• Pinto, che guida la più grande istituzione finanziaria al mondo per fatturato, nota come criptovalute, un tipo di piccolo asset che è "un po' fuori discussione" per ora.

“"Nei supermercati c'erano schiere di americani che usavano macchinari per etichettare i prodotti, a volte anche 10 o 15 volte al giorno", ha sottolineato Pinto. "Alla fine della giornata, dovevano rimuovere tutte le etichette e ricominciare da capo il giorno successivo."”

L'esperienza di Pinto, veterano di Wall Street e responsabile della più grande istituzione finanziaria al mondo per la gestione dei ricavi, influenza le sue opinioni in un momento cruciale per i mercati e il sistema finanziario.

Dopo aver immesso trilioni di dollari a famiglie e imprese nel 2020, la Federal Reserve si trova a fronteggiare un'inflazione ai massimi da quarant'anni, alzando i tassi di interesse e riducendo la propria capacità di acquisto di debito. Queste misure hanno provocato un crollo dei mercati azionari e obbligazionari quest'anno e si sono diffuse a livello globale, poiché l'apprezzamento del dollaro complica la lotta dei singoli Paesi contro l'inflazione.

Vivere con un'inflazione diffusa era "molto, molto preoccupante" e rappresenta una sfida notevole per le famiglie a basso reddito, ha affermato Pinto in una nuova intervista rilasciata dalla sede centrale di JPMorgan a New York. In Argentina, dal 1975 al 1991, gli aumenti dei tassi di interesse hanno superato in media i 3001 TP3T all'anno.

Sebbene si stia diffondendo l'opinione che la Federal Reserve dovrebbe continuare ad aumentare gradualmente o addirittura interrompere gli aumenti dei prezzi, alla luce di alcuni segnali di moderazione dei costi, Pinto non condivide tale posizione.

“"Ecco perché quando si dice 'la Fed è troppo restrittiva', non sono d'accordo", ha osservato Pinto, che quest'anno è diventato l'unico presidente e direttore operativo di JPMorgan, consolidando la sua reputazione di valido collaboratore e successore dell'amministratore delegato Jamie Dimon. .

“"Credo che sia fondamentale tenere sotto controllo l'inflazione", ha affermato. "Se ciò dovesse causare una recessione leggermente più profonda per un certo periodo, questo è il tasso che dobbiamo pagare."”

Stiamo raggiungendo un punto di svolta in cui avremo una copertura fiscale più morbida e meno rigida, afferma Paul McCulley.

La Fed non può permettere che l'inflazione si radichi nel sistema economico in risposta alle politiche governative. Un ritorno prematuro a una politica monetaria più opportuna rischierebbe di ripetere gli errori degli anni '70 e '80, ha affermato.

È proprio per questo che, a suo avviso, la Fed è più propensa a commettere errori adottando un atteggiamento aggressivo nelle sue accuse. La spesa federale in dollari probabilmente raggiungerà circa 5%; il che, insieme all'aumento della disoccupazione, frenerà senza dubbio l'inflazione, ha osservato Pinto. Il tasso è attualmente in un intervallo compreso tra 3% e 3,25%.

I mercati non hanno ancora toccato il fondo. Come hanno recentemente osservato diversi altri dirigenti, tra cui Dimon e l'amministratore delegato di Goldman Sachs David Solomon, gli Stati Uniti si trovano ad affrontare una recessione a causa del dilemma della Fed, ha sottolineato Pinto. La domanda più importante è quanto estremo potrebbe essere il rallentamento. Questo, ovviamente, si riflette sui mercati che Pinto monitora quotidianamente.

“"Ci troviamo di fronte a un mercato che sta già scontando la possibilità di una recessione e la sua profondità", ha affermato Pinto.

La situazione economica di quest'anno è stata diversa da qualsiasi altra nella storia; a parte l'aumento delle imposte su beni e servizi, i ricavi delle imprese si sono dimostrati piuttosto resilienti, rendendo difficile per gli operatori di mercato individuare segnali di rallentamento.

Ma le stime sugli utili non sono calate abbastanza da replicare ciò che accadrà in futuro, secondo Pinto, e questo potrebbe suggerire che il mercato è destinato a un ulteriore ribasso. Venerdì l'indice S&P 500 ha perso 211 punti quest'anno.

“"Credo che non abbiamo ancora toccato il fondo del mercato", ha affermato Pinto. "Se si considerano gli utili dell'azienda per il prossimo anno, le aspettative potrebbero essere eccessive; i multipli in alcuni mercati azionari, incluso l'indice S&P, sono probabilmente un po' troppo elevati."”

‘Nonostante l'evento "cigno nero" di proporzioni enormi e nonostante l'aumento della volatilità che prevede di mantenere, Pinto ha affermato che i mercati hanno funzionato "meglio di quanto mi aspettassi". Fatta eccezione per il crollo dei titoli di Stato britannici, noti come "gilts", che ha portato alle dimissioni del primo ministro la scorsa settimana, i mercati erano in ordine, ha dichiarato.

Questa situazione potrebbe cambiare se il conflitto in Ucraina prendesse una nuova, pericolosa piega, o se le tensioni con la Cina su Taiwan si riversassero sulla scena mondiale, compromettendo i progressi nelle catene di approvvigionamento, tra le altre trappole della conoscenza. I mercati sono diventati ancora più fragili sotto diversi aspetti a seguito delle riforme attuate dopo la crisi del 2008, che hanno costretto le banche a detenere maggiori capitali legati agli scambi commerciali, rendendoli più inclini a bloccarsi durante i periodi di elevata volatilità.

“"La geopolitica è il grande cigno nero all'orizzonte che, nella migliore delle ipotesi, non funzionerebbe", ha affermato Pinto.

Anche dopo che le principali banche avranno raggiunto un accordo sull'inflazione, è probabile che i tassi di attività possano essere più alti, prima o poi, rispetto a quelli registrati negli ultimi quindici anni, ha affermato. Tassi bassi e persino negativi ovunque sono stati la caratteristica distintiva del periodo appena trascorso.

Questo regime di bassi tassi d'interesse ha penalizzato i risparmiatori e favorito i debitori e le agenzie più rischiose, che possono continuare a stimolare i mercati del debito. Inoltre, ha provocato un'ondata di investimenti in società private, comprese le fintech che hanno acquisito JPMorgan e le sue collegate, e ha travolto le azioni delle società tecnologiche, poiché gli investitori hanno pagato per l'aumento.

“"Nei prossimi 20 anni, le valutazioni reali dovrebbero essere più alte rispetto agli ultimi 20", ha osservato Pinto. "Niente di esagerato, ma più alte, e questo influenza molti aspetti, comprese le valutazioni delle aziende in espansione."”

Criptovalute: "Mezzo inadeguato" L'era post-crisi fiscale ha dato impulso anche a nuove tipologie di fondi digitali: le criptovalute, insieme al Bitcoin. Mentre JPMorgan e i suoi concorrenti, insieme a Morgan Stanley e altri, hanno permesso ai clienti della gestione patrimoniale di ottenere visibilità per le criptovalute, al momento sembra esserci una crescita limitata in termini di adozione istituzionale, secondo Pinto.

“"La realtà è che la forma attuale delle criptovalute si è evoluta in una piccola classe di asset, praticamente irrilevante nel quadro generale", ha affermato. "Tuttavia, la tecnologia, le idee, tutto quanto, si svilupperanno senza dubbio in futuro; semplicemente non nella forma attuale."”

Per quanto riguarda il sistema economico nel suo complesso, esistono motivi di ottimismo nonostante le difficoltà.

Famiglie e imprese dispongono di solide reti di sicurezza che possono ancora attutire gli effetti di una recessione. Nel sistema bancario regolamentato è presente una leva finanziaria molto inferiore rispetto al 2008, e migliori condizioni per i mutui potrebbero ancora tradursi in un ciclo di insolvenza molto meno gravoso questa volta.

“"Le questioni che hanno causato problemi in passato ora sono in una situazione migliore", ha osservato Pinto. "Detto questo, si spera che non ne emergano di nuove."”