Advertenties
De daadwerkelijke consumentenbestedingen stegen eind 2022 nog steeds met een tempo van 2% ten opzichte van het voorgaande jaar, schrijft Gregory Daco. Kena Betancur/Getty Photographs
Over de auteur: Gregory Daco is een executive econoom bij EY en voormalig hoofdeconoom bij Oxford Economics. De meningen in dit artikel zijn die van de auteur en vertegenwoordigen niet altijd de standpunten van Ernst & Young LLP of andere medewerkers van het wereldwijde EY-concern.
Het wereldwijde financiële systeem wordt steeds moeilijker te doorgronden naarmate we 2023 naderen, en de gangbare opvatting van een milde recessie zal de komende maanden ter discussie komen te staan. Doelgerichtheid is cruciaal. Hoewel een milde recessie een uitstekende gemiddelde voorspelling is, is het zeker niet de meest waarschijnlijke.
In één scenario zullen het aanhoudende conflict in Oekraïne en de sancties tegen Rusland, de buitensporig hoge meerjarige rentetarieven, de gedaalde wereldwijde uitgaven voor justitie, de toegenomen volatiliteit op de monetaire markten en een gelijktijdige economische vertraging in Europa, Latijns-Amerika, de VS en Azië de wereldeconomie in 2023 in een recessie storten. In deze omstandigheden zouden verslechterende omstandigheden op de alternatieve, investerings- en fiscale markten de schok verergeren, waardoor een wereldwijde recessie een betere verklaring zou zijn dan de som van meerdere regionale recessies.
Aan de andere kant, in een scenario met een zachte landing – waarbij de financiële overdaad voldoende afkoelt om inflatie weer toe te laten bij grote banken – doorloopt de internationale economie een periode van tragere groei in de eerste helft van het jaar, maar komt er in de zomer en in 2024 een meer gewenste impuls uit.
Er is al veel geschreven over de risico's van een terugval voor de vooruitzichten, dus is het belangrijk om drie belangrijke factoren te benadrukken die kunnen leiden tot een optimistischer scenario. Het gaat er hierbij niet om de zaken door een roze bril te bekijken, maar eerder om de recente internationale ontwikkelingen met een kritische blik te observeren en de waarschijnlijkheid ervan in kaart te brengen.
De drie elementen die de aandacht verdienen, zijn de relatieve veerkracht van het bedrijfsleven en de klantactiviteit in de VS, de extreem milde winter in Europa en de verrassende stopzetting van de berichtgeving over Covid-19 in China.
In de VS neemt de vraag naar bedrijfssluitingen merkbaar af. De strengere fiscale en kredietvoorwaarden, ingevoerd door de agressieve verkrappingscyclus van de Federal Reserve, dwingen bedrijfsleiders hun investeringsmogelijkheden en personeelsbehoeften voor 2023 te heroverwegen. De komende maanden zijn managers terughoudend om afscheid te nemen van hun waardevolle talenten. Daardoor blijven ontslagen laag en geven bedrijven aan dat ze de werving hebben teruggeschroefd en de loongroei hebben afgeremd om de arbeidskosten te beheersen.
Het banenrapport van december weerspiegelde deze lichte afname van de vraag naar arbeid. De gemiddelde overdracht van werkloosheidsuitkeringen over een periode van drie maanden daalde naar een respectabele 247.000, het aantal gewerkte uren keerde terug naar het niveau van vóór de pandemie en de tijdelijke arbeid nam voor de vijfde achtereenvolgende maand af. Met een verwachte banengroei van 4,5 miljoen in 2022 en een werkloosheidspercentage van 3,51% op het laagste niveau in 50 jaar, blijft de arbeidsmarkt relatief robuust.
Ook het koopgedrag van consumenten vertoonde tekenen van veerkracht. Dit komt doordat huishoudens – met name huishoudens met een laag inkomen – bewuster omgaan met hun aankopen en steeds vaker gebruikmaken van kortingen en kredietscores in het licht van de aanhoudend stijgende inflatie. De daadwerkelijke consumentenbestedingen stegen echter eind 2022 met een percentage van 21 TP3T ten opzichte van de voorgaande 12 maanden.
Het onderzoek van december naar de gemiddelde uurverdiensten van werknemers in de particuliere sector zal zeker een goede gelegenheid zijn voor de beleidsmakers van de Fed om bewijs te verzamelen dat hun strijd tegen de inflatie succesvol is. De minder sterke maandelijkse loonstijging, in combinatie met de kleinere loongroei van 4,61 biljoen roepies over een periode van 12 maanden na de pandemie, kan de Fed er nog steeds van overtuigen dat een verdere vertraging van het tempo van de monetaire verkrapping – wat begin februari mogelijk zou leiden tot een kwartaal-op-kwartaal stijging van de factorprijzen – gerechtvaardigd is.
Bewijs van afnemende inflatiedruk in de komende maanden zou ongetwijfeld het strenge beleid van de Fed verder onder druk zetten. Het zou zelfs de weg kunnen vrijmaken voor een herziening van het monetaire beleid, inclusief bezuinigingen vóór het einde van het jaar – een nieuwe stimulans om de rente te verhogen. Dit zou kunnen gebeuren ondanks de recente opmerking in de notulen van het Federal Open Market Committee dat "niemand verwachtte dat het nodig zou zijn om de doelstelling voor de federale monetaire rente in 2023 te verlagen".
Ondertussen heeft Europa een verrassende mate van bewegingsvrijheid gekend, met een van de warmste en meest cruciale ijsvormingsperioden in jaren, zo niet decennia. Hoewel deze omstandigheden de lokale klimaatoverwegingen zeker versterken, verminderen de hogere temperaturen de zorgen over een toekomstige energiecrisis, aangezien de brandstofvoorraden in Europa op een hoog niveau blijven. Lagere uitgaven aan aardgas, olie en elektriciteit verlagen de energierekeningen van huishoudens in heel Europa en kunnen de consumentenbestedingen en de productieactiviteit beïnvloeden.
De beslissing om indices van vermogensbeheerders in de hele eurozone te kopen, wijst ook op een poging tot herstel van de investeringen in de dienstensector. Nu kopers en managers minder pessimistisch zijn over de vooruitzichten en de regionale economieën het jaar sterker dan verwacht afsluiten, is het mogelijk dat de investeringen in 2023 minder terughoudend zullen zijn. De agressieve aanscherping van het financiële beleid en de felle onderhandelingen bij de belangrijkste financiële instellingen in de EU, in combinatie met een zwakke omzetgroei, pleiten echter tegen een voortijdige opleving, aangezien deze factoren de toch al beperkte financiële mogelijkheden van de sector beïnvloeden.
Nu de Chinese autoriteiten merkwaardig genoeg hebben besloten dat de financiële voordelen van een snelle afschaffing van het zero-Covid-beleid opwegen tegen de kosten van een fysieke ramp, heeft het land een uitzonderlijke toename van Covid-infecties en -sterfgevallen meegemaakt. Dit zou de financiële vrijheid in China de komende tijd ernstig kunnen beperken. Hoewel de impact op de groei op de korte termijn doorgaans aanzienlijk is, zal de versnelde invoering van groeibevorderende richtlijnen door de overheid en de versterking van de immuniteit van de bevolking waarschijnlijk leiden tot een herstel van de werkgelegenheid, de consumentenbestedingen en de industriële activiteit in het voorjaar en de zomer. .
Doorgaans betekent dit voor de toekomstgerichte economische markten dat, hoewel de volatiliteit in de eerste helft van het jaar waarschijnlijk aanhoudt, er gunstigere marktomstandigheden kunnen ontstaan zodra de onzekerheid over de directe financiële vooruitzichten afneemt.
En mocht het meest optimistische scenario zich voordoen, dan kan het besef dat de kosten voor hobbyisten waarschijnlijk zullen aanhouden, samen met herziene marktwaarderingen en gestabiliseerde buitenlandse handelsmarkten, alsnog leiden tot een sterkere transactieactiviteit.
