Advertenties
De vooruitzichten voor het Amerikaanse financiële systeem waren de afgelopen maanden zoals gebruikelijk somber: de inflatie bereikte het hoogste niveau in veertig jaar, de consumentenbestedingen namen af en de prijzen voor hobby's stegen. De meeste economen voorspelden een recessie voor 2023.
Een financiële recessie blijft een mogelijkheid. De afgelopen weken, nu de inflatie op grote schaal tekenen van vertraging vertoont, wint een optimistischer beeld echter aan populariteit: misschien is een recessie sowieso zelden onvermijdelijk.
Een mogelijke verklaring voor het voorzichtige optimisme is het feit dat de versnelde loonstijging in de VS, die werknemers ten goede kwam maar ook de inflatie deed oplopen, afzwakt. Voorzitter Jerome Powell van de Federal Reserve heeft vaak gewezen op de snelle loonstijging om uit te leggen waarom de Fed de rente zo agressief moest verhogen. Hij heeft er ook op gewezen dat er tot nu toe weinig bewijs is dat loonstijgingen de inflatie hebben aangewakkerd.
En als de renteverhogingen van de Fed op een bevredigende manier en gedurende een voldoende lange periode worden doorgevoerd, kunnen ze het economische systeem zo verzwakken dat ze een recessie kunnen veroorzaken.
De hoofdeconoom van de financiële instelling van Amerika zegt dat 2023 "een gecompliceerd jaar zou kunnen worden" 07:24
Naar verwachting zal de uitvoerende macht donderdag een milder rapport over de inflatie publiceren, wat de hoop zou kunnen voeden dat de Fed eerder dan verwacht besluit de renteverhogingen stop te zetten. Ondertussen blijft de arbeidsmarkt – in wezen de belangrijkste pijler van het financiële systeem – opmerkelijk robuust.
Deze kenmerken wekken de verwachting dat de Fed erin zal slagen een vaak ongrijpbare "zachte landing" te bewerkstelligen, waarbij het economische systeem weliswaar vertraagt maar niet terugvalt, en de werkloosheid licht stijgt maar laag blijft. Dit zal echter voor veel mensen pijnlijk zijn. Desondanks zou het niet leiden tot de gebruikelijke werkloosheid die doorgaans het gevolg is van een recessie.
Afnemende inflatie
“"Alle signalen wijzen op een grotere kans op een zachte landing dan op een abrupte daling", aldus Alan Blinder, econoom aan de Princeton University en voormalig vicevoorzitter van de Fed. "Het zal waarschijnlijk nog steeds niet hoger uitvallen dan 50-50. Maar 50-50 klinkt beter dan een paar maanden geleden."”
Het meest fantastische teken, aldus Blinder, is de aanhoudende vertraging van de inflatie. De consumententariefindex, een brede maatstaf voor inflatie, daalde van een piek van 9,11 TP3T in juni naar 7,11 TP3T in november, wat nog steeds hoog is. Economen voorspellen dat de index verder zal dalen naar 6,51 TP3T wanneer de overheid donderdag het inflatierapport van december presenteert. De maandelijkse kosten zullen naar verwachting stabiel zijn gebleven van november tot december – een extra bemoedigend teken.
De afname van de inflatie is het gevolg van een aantal factoren, waaronder goedkopere brandstof, het oplossen van complexe problemen in de toeleveringsketen en lagere winstmarges bij veel detailhandelaren.
De gemiddelde benzineprijs per gallon daalde woensdag naar $ 3,27, iets lager dan het hoogtepunt van $ 5 medio juni. De prijzen voor gebruikte auto's, die in 2021 sterk waren gestegen, zijn de afgelopen vijf maanden gedaald. Ze zijn mogelijk zelfs lager dan een jaar geleden. De prijzen voor kleding zijn in twee van de afgelopen drie maanden gedaald. De kosten voor meubels zijn drie maanden achter elkaar gedaald. Een rapport van Adobe bevestigde deze week dat de prijzen voor online aankopen in december zijn gedaald, de vierde maand op rij met dalende uitgaven in twaalf maanden.
Consumenten geven ondertussen aanzienlijk minder uit, waardoor veel retailers gedwongen worden de prijzen te verlagen om hun voorraden te verminderen. Volgens Adobe Analytics zijn de online bestedingen, met name voor computers, speelgoed en sportartikelen, vier maanden achter elkaar gedaald ten opzichte van vorig jaar.
“"Hoe sneller de inflatie daalt," zei Blinder, "hoe sneller de Fed de broekriem zal aanhalen, en hoe kleiner de kans op een recessie.".
Alles wat we hebben besproken, wijst erop dat er veel bedreigingen zijn voor een soepele landing. Nu de Chinese economie zich heropent na de COVID-19-lockdowns, zou de VS wel eens een grotere olietoevoer vanuit Saoedi-Arabië kunnen gaan ontvangen. Dit zou de benzineprijzen in de VS opnieuw kunnen opdrijven.
Hoewel ontslagen buiten de technologiesector traditioneel laag blijven, zou die trend kunnen omslaan als mensen zich opnieuw zorgen gaan maken over hun financiële vooruitzichten. Het Congres zou ook moeite kunnen hebben om het schuldplafond deze zomer te handhaven, wat tot financiële onrust of een diepe recessie zou kunnen leiden als dat niet lukt.
Tekenen van een ruwe landing?
Maar voorlopig ontvouwt zich een delicate situatie. De vertraging in de stijging van de overheidsuitgaven suggereert dat de zeven prijsverhogingen van de Fed in de afgelopen twaalf maanden enig effect hebben gehad, hoewel de inflatie nog steeds ruim boven de doelstelling van 2% ligt. Daarom hebben de functionarissen duidelijk gemaakt dat ze verwachten de inflatie nog minstens driekwart graad hoger te laten oplopen.
Hoewel de grote bank haar referentierente in het snelste tempo in vier jaar tijd verhoogde, bleef de economie zich ontwikkelen en bleven bedrijven personeel aannemen. In december creëerden werkgevers een uitzonderlijk aantal van 223.000 banen en daalde de werkloosheid tot 3,51%, een evenaring van het laagste niveau in twaalf maanden (53%).
De arbeidsmarkt in november laat een veerkrachtige markt zien 04:26
“"Arbeidsmarktgegevens ondersteunen sterk het idee dat het financiële systeem kan vertragen zonder een recessie," aldus Mark Zandi, hoofdeconoom bij Moody's Analytics.
Er zijn tekenen van vooruitgang op de drie gebieden die Powell aanwees als de belangrijkste aanjagers van inflatie: voertuigen, meubels en andere fysieke goederen; huisvesting en huren; en woon-werkverkeer, medische zorg, voedingsstoffen in restaurants en diverse andere zaken.
De prijzen van goederen daalden toen de leveringsproblemen tijdens de pandemie duidelijk werden. En hoewel de prijzen van appartementen en huizen nog steeds bijdragen aan de inflatie, zijn er ook op dat gebied goede gegevens: de meeste indicatoren laten zien dat de huren voor nieuwbouw veel langzamer stijgen. Deze vertraging zou al deze zomer moeten leiden tot een respectabele banengroei.
Het tempo van de loongroei in de VS vertraagt in vergelijking met de pieken tijdens de pandemie. 02:39 De lonen stijgen veel minder snel.
Powell richtte zich met name op het gevaar van inflatie als gevolg van de snel stijgende lonen. Restaurants, winkeliers, vakantieoorden en dokterspraktijken moesten de lonen aanzienlijk verhogen om werknemers aan te trekken en te behouden.
Maar zelfs dan zijn er signalen die erop wijzen dat de inflatie mogelijk verder zal dalen. De recordgroei in de werkgelegenheid in december bevestigde dat de lonen met 4,61 pence per 3000 dollar op jaarbasis stegen, minder dan de stijging van 5,61 pence per 3000 dollar aan het einde van het voorjaar. De Fed verwacht het tempo van de loonstijgingen te vertragen om ze in lijn te brengen met de lagere inflatie. Een lagere inflatie zou de lonen kunnen verhogen.
Een salarisoverzicht op basis van vacaturesites laat ook een vertraging zien: de salarissen die in vacatures werden geadverteerd, daalden in december voor de negende maand op rij.
De vertraging in de loongroei is veel sterker merkbaar in diverse sectoren die zich richten op capaciteitsopbouw. Het gemiddelde uurloon voor werknemers in de entertainment- en horecasector, waaronder restaurants, hotels en entertainmentbedrijven, steeg de afgelopen twaalf maanden met 6,41%. Dit is echter slechts ongeveer de helft van de groei in 2021. Ook het gemiddelde uurloon voor werknemers in de detailhandel is gedaald.
“"We hebben het hoogtepunt van de maandelijkse loonstijgingen al overtroffen," aldus Claudia Sahm, voormalig econoom bij de Fed en oprichtster van Sahm Consulting.
Sahm merkte ook op dat hogere lonen niet altijd leiden tot hogere kosten. Hoewel veel organisaties de kosten van een hoger salaris doorberekenen aan waardevolle klanten via extra kosten, kunnen ze er ook voor kiezen om het extra werk van hun werknemers productiever te maken of andere kortingen te vinden om de hogere lonen te compenseren.
“"minder hectisch om in dienst te nemen"”
Ook al blijft de aanwerving bescheiden, dat betekent niet dat de salarissen even snel zullen blijven stijgen als voorheen.
Ron Hetrick, senior econoom bij Lightcast, een data-analysebedrijf, gaf aan dat effectieve loonstijgingen doorgaans pas plaatsvinden na een schok op de arbeidsmarkt. Een voorbeeld hiervan was de snelle heropening van het financiële systeem na het uitbreken van de pandemie begin 2020. Tientallen miljoenen werkgevers probeerden hun werknemers zo snel mogelijk weer aan het werk te krijgen.
Zodra die lengtelimiet is bereikt, zei Hetrick, kunnen organisaties reguleren. Zelfs als de werkloosheid laag blijft, hoeven werkgevers niet voortdurend steeds hogere lonen te betalen om vacatures te vullen. Ze zouden bijvoorbeeld kunnen proberen om bepaalde banen te automatiseren. Dat is wat veel bedrijven in Japan, waar de werkloosheid al jaren laag is, al hebben gedaan.
“"Je ziet enkele tekenen dat er minder paniek is bij het benoemen," merkte Hetrick op.
Het aantal uitzendkrachten is vijf maanden achtereen gedaald. En de lengte van de normale werkweek is in december afgenomen. Al deze signalen wijzen erop dat organisaties steeds minder door werk worden gedreven.
Minder oudere mannen op de arbeidsmarkt 04:27
Het feit dat veel werkgevers de werkweek hebben verkort in plaats van banen te schrappen, betekent ook dat ze hun werknemers willen behouden, vooral nu het financiële systeem vertraagt. Omdat zoveel bedrijven de afgelopen twee jaar moeite hadden om personeel te vinden, zijn ze nu minder geneigd om mensen te ontslaan.
“"Zo zorg je voor een soepele landing," zei Hetrick. "Door werknemers te vragen om simpelweg niet zoveel te produceren. Maar dat betekent niet dat je ze weggooit."”
