Advertenties
Canadese banken zijn een uitstekende financieringsbron – en CIBC, of Canadian Imperial Bank of Commerce (NYSE:CM), is daar een van – als je de bank tenminste tegen de juiste koers kunt kopen. Mijn eigen beleggingen waren van oudsher meer gericht op Scotiabank (BNS) en Toronto-Dominion (TD), maar momenteel heb ik ook kapitaal geïnvesteerd om in deze financiële instelling te werken, en ik ben van plan dat te blijven doen.
In deze markt heb ik enorme hoeveelheden kapitaal overgeheveld en nieuw kapitaal toegewezen aan financiële instellingen. Niet alleen banken, maar ook hedgefondsen, kredietbeheerbedrijven, kredietrisicobureaus en financiële adviesbureaus. Het doel? Deze bedrijven en ondernemingen zien altijd enorme voordelen in verschuivingen in hobby-uitgaven na een economische groei – en die voordelen zijn meestal groter dan Amerikanen verwachten (met uitzondering van de financiële crisis).
Een nieuw bezoek aan de CIBC
Als we naar CIBC kijken, moeten we niet vergeten dat het een van de vijf beste banken van het land is en dat het al jarenlang bezig is met het verbeteren van zijn bedrijfsvoering, waar het nu langzaam de vruchten van plukt.
Wat ik hiermee bedoel, is dat de CIBC grotendeels goed functioneerde.
CIBC RI (CIBC RI)
Ondanks een lichte daling van de aangepaste winst per aandeel, steeg de gemiddelde omzet van het bedrijf, was het rendement op eigen vermogen (RoE) goed, stegen de salarissen tot boven de 10% en bleef de loonhiërarchie (aangepaste cijfers) zwak. Het bedrijf heeft een CET-1 rating, boven het vereiste niveau, en we zien een van de positievere ratings ontstaan doordat de rentemarges verschuiven in het voordeel van financiële instellingen.
De netto rente-inkomsten (NII) stegen in één kwartaal met 141 TP3T, en de handelswinsten met 191 TP3T, wat wijst op sterke kapitaalstromen in beide segmenten, gedreven door vergoedingen en rentetarieven. De positie van de financiële instelling in een opkomende markt is uitstekend, en de NII zal naar verwachting verder stijgen, mede dankzij een toename van meer dan US1 TP4T 350 miljoen voor elke 100 bps stijging van de spelvergoedingen. Een groot deel van de deposito's van de onderneming is gezond, en CIBC verwacht een voordeel van ongeveer US1 TP4T 786 miljoen in de komende 12 maanden, gedreven door lange termijnnoteringen.
De stijging van de hobbykosten betekent overigens niet dat het met betaalde diensten minder gaat – integendeel, die sector is juist in opkomst.
CIBC RI (CIBC RI)
Er zijn echter ook enkele negatieve punten voor de bank als gevolg van de recente ontwikkelingen. De prijzen stijgen – met ongeveer 91% op jaarbasis, door hogere arbeidskosten, investeringen en salarissen – maar ze zullen de groeidoelstellingen van het bedrijf waarschijnlijk niet langer definitief belemmeren.
De verschillende segmenten van het bedrijf presteren zeer intelligent. De sector particuliere en zakelijke klanten laat een sterke groei van de netto rente-inkomsten zien van bijna 201 TP3T dankzij een gunstige combinatie: de leningensaldi stegen met 121 TP3T, de deposito's met 91 TP3T en de voorzieningen voor kredietverliezen blijven op een zeer laag normaal niveau. De Canadese sector voor industriële en vermogende particulieren behaalt zelfs nog betere resultaten, met een volumegroei en een toename van de netto rente-inkomsten van 321 TP3T in de leningensaldi, leningen en deposito's van respectievelijk meer dan 211 TP3T en 141 TP3T, en een inkomensgroei van meer dan 31 TP3T. Vermogende particulieren online blijven CIBC gebruiken en de hier genoemde diensten zijn van topkwaliteit.
De voornamelijk in de VS gevestigde activiteiten leveren ook topresultaten op, met een stijging van de netto rentebaten met 121 TP3T, leningensaldi van meer dan 161 TP3T en deposito's van meer dan 61 TP3T. Tegelijkertijd kampt de bank met hogere beheerskosten en een daling van de marktwaarde, wat resulteert in een afname van het beheerd vermogen.
Net als de rest van de sector worden de kapitaalmarkten pas nu ondersteund door sterke koop- en verkoopactiviteiten, zakelijke bankdiensten en andere trends. CIBC is, ondanks de problemen bij Canadese banken en de huidige koersontwikkeling, een solide bank. CIBC heeft een uitstekende balans, een zeer goede groeimomentum, wenselijke resultaten en een gerenommeerd management dat zich in de loop der tijd heeft bewezen.
CIBC RI (CIBC RI)
De aanwijzingen die uit het onderzoek naar CIBC naar voren komen, met name de omvangrijke platformen en de vele lening- en depositoportefeuilles van het bedrijf, baren me geen zorgen. CIBC is een bank die voor 56 procent is blootgesteld aan hypotheken met vastgoed als onderpand, met slechts een beetje reclame voor vastgoedtransacties, vrijwel geen auto's of andere voertuigen, en 371 biljoen dollar aan leningen aan directieleden. Het grootste deel van de portefeuille van de bank bestaat uit hypotheken met een loan-to-value (LTV) ratio van 45 procent of lager, wat neerkomt op zeer uitzonderlijke leningen.
Dit is ook zichtbaar in de algemene kwaliteit van de kredietscore van het bedrijf, waarbij de ratio van oninbare hypotheken daalt, ongeacht de marktomstandigheden, en in het kwartaal onder de 0,35% uitkomt.
Dit kwartaal is een solide kwartaal gebleken voor het bedrijf. CIBC heeft nog steeds een A+ rating en een dividend van 51 TP3T+, wat hoger is dan wat werd gedekt door een aangepaste EPS-uitkeringsratio van minder dan 501 TP3T en de meest recente sterke prognoses, hoewel er geen enorme groei van meer dan 31 TP3T wordt verwacht, zoals sommige banken wel doen.
Als je er echter over nadenkt en bedenkt dat de meeste Canadese banken momenteel handelen onder hun gemiddelde koers-winstverhouding over 5-12 maanden of 10 jaar, zou je een portefeuille kunnen samenstellen met geschikte Canadese banken die een rendement van 5-6 % opleveren, met een conservatieve dubbelcijferige winstmarge, volgens zeer voorzichtige schattingen van de termijnwaardering. Dit mag niet worden onderschat.
Ik ben echter van mening dat het redelijk is om te stellen dat CIBC onder gecompliceerde omstandigheden verstandig heeft gehandeld, en ik geloof dat de toekomstige effecten en ontwikkelingen van het bedrijf waarschijnlijk zullen worden versterkt door de toegenomen kosten die met de hobby gepaard gaan. We hebben de eerste aanwijzingen voor dergelijke trends al gezien in de dubbelcijferige nettowinstgroei van de hobby in dit kwartaal.
Banken zoals CIBC en financiële instellingen met standaarden behoren tot de meest aantrekkelijke beleggingen in een dergelijke omgeving. Daarom heb ik niet alleen in CIBC geïnvesteerd, maar ook in Scotiabank, Allianz (OTCPK:ALIZY), Munich Re (OTCPK:MURGY), Zurich Insurance (OTCQX:ZURVY), Lincoln Country Wide (LNC), Manulife (MFC), Hannover Re (OTCPK:HVRRY) en anderen. Ik ben ervan overtuigd dat de combinatie van een hoog rendement en aantrekkelijke rentestijgingen zal leiden tot de dubbelcijferige winst die ik nastreef.
Laten we de beoordeling eens bekijken en zien hoe die er momenteel uitziet, aangezien we drie tot vijf jaar vooruitkijken.
CIBC – De evaluatie
Het geval van Canadese banken is relatief eenvoudig, een standpunt dat ik in veel van mijn eerdere artikelen over hen heb ingenomen en dat redelijk goed wordt ondersteund door hun waardering en kostenniveaus over een periode van 20 tot 12 maanden.
Ze vertonen allemaal een afwisselend patroon van een koers-winstverhouding van ongeveer 9-11x en zijn over het algemeen respectabele aankopen met een behoorlijk rendement op de lange termijn in die fasen – maar zijn geen goede investeringen wanneer de waardering hoger en beter wordt.
Als u het bedrijf koopt tegen een waardering van 11,5x of meer, bedraagt uw rendement ongeveer 3 tot 81 TP3T per jaar – bescheiden, maar soms beter dan de markt. Maar als u het bedrijf koopt tegen een waardering van minder dan 10x, kan die "aankoop" een aanzienlijk rendement opleveren dat de markt overtreft, terwijl u veilig bent bij een toonaangevende bank met een BBB+ tot A-rating in een van de veiligste landen ter wereld.
CIBC heeft momenteel niet het grootste bankvoordeel. Die eer gaat naar BNS – daarom investeer ik meer in BNS dan in CM. Het voordeel van CM is echter aanzienlijk, zelfs bij een conservatieve schatting – net geen 10x – en ligt nog steeds boven de 161 TP3T per jaar.
CIBC Upside (FAST-grafieken)
Veel van mijn lezers hebben behoefte aan bescherming én een hoog rendement – of juist niet, dat is in feite de meest voorkomende vraag die ik krijg. "Ik wil een uitstekend rendement, hoger dan 5%, maar ik wil geen risico's nemen.".
Welnu, ik beweer dat dit het dichtst in de buurt komt van wat je nodig hebt. Je krijgt een lager rendement van 5% via een A+ kredietwaardigheid of met behulp van overheidsleningen en -kredieten van 37%+. Banken met dit soort mix en reclame worden niet veel "sterker" dan dit als je ze tegen een lage prijs koopt.
Bovendien heeft CM een sterke neiging om de inkomstenramingen definitief met meer dan 101 TP3T te overtreffen, in 381 TP3T van de gevallen in de afgelopen 13 jaar. Dit geeft het nu een voordeel van niet zestien TP3T, maar van meer dan 201 TP3T aan jaarlijks rendement (RoR) mochten er zich problemen voordoen, wat dit opnieuw betekent.
Ik herhaal: de opbrengst van vaardigheden is hier fantastisch. Dit is waar het om draait bij investeren in beoordeling.
Investeren in veilige bedrijven met een IG-rating kan een rendement opleveren van bijna 141 TPI in minder dan 7 jaar, mits je investeert met de juiste waardering. Dit is min of meer wat ik heb gedaan, aangezien ik al lang geleden ben begonnen met beleggen.
Dit is precies waar CM zich momenteel bevindt, en daarom neem ik hier een sterk koopadvies in.
Kies de ondergewaardeerde bureaus – houd ze vast totdat ze overgewaardeerd zijn, en ga dan door met het herbalanceren of transformeren ervan in nieuwe, bevredigende ondergewaardeerde organisaties. Herhaal dit proces zo grondig mogelijk, afhankelijk van uw kapitaal en winst. Houd het simpel, en eerlijk gezegd, is er naar mijn mening op dit moment niet veel potentieel op de lange termijn.
Zolang je CIBC kunt "kopen" tegen een koers-winstverhouding van minder dan 10x, zie ik dit als een universeel veilige belegging met een potentieel rendement van meer dan 10% op de lange termijn.
De analist van PT voor CM geeft hier een koersdoel van $ 75/aandeel voor de Canadese ticker, wat echter een flinke stijging impliceert ten opzichte van 20% hier. Dat is voor mij ook iets te optimistisch, en ik zou dat op de lange termijn iets dichter bij $ 70/aandeel bijstellen, wat nog steeds een goede, normale opwaartse potentie biedt. Alles onder een koers-winstverhouding van 10x is voor mij een koopadvies voor CM.
De combinatie van rendement en herstelvermogen op de lange termijn, eigenschappen die ik als hoogwaardig beschouw bij deze financiële instelling, betekent dat ik verwacht dat CM de komende jaren beter zal presteren en zijn beleggers een uitstekende bescherming en rendement zal bieden.
Dit brengt me bij mijn eindscriptie.
Stelling
Mijn scriptie voor het CIBC is:
- Een uitzonderlijke en rechttoe rechtaan Canadese bank, met een ongelooflijk opwaarts potentieel van niet meer dan US$ 1.400 per aandeel, liefst nog lager. CIBC heeft een van de meest conservatieve portefeuilles en blootstellingen die op de markt beschikbaar zijn, met meer dan 361.000.000 aan krediet-/overheidsleningen en een portefeuille van meer dan 501.000.000 aan persoonlijke leningen, gedekt door onroerend goed. Ik zie dit als een van de sterkste investeringen die in deze sector gedaan kunnen worden.
- Gezien de meest recente waarderingstrends en de achteruitgang van het bedrijf, is mijn visie nu gewijzigd.
- Gezien de uiteindelijke kosten is het voor mij een "aankoop". Ik acht de kans op een vertraging nu kleiner dan voorheen, en de potentiële voordelen veel groter.
Wees gewaarschuwd, het draait bij mij allemaal om:
1. Koop ondergewaardeerde bedrijven – afgezien van het feit dat deze onderwaardering gering is en het intellect nooit aantast – die aan het inkrimpen zijn, waardoor ze zich in de loop der tijd kunnen normaliseren en ondertussen koerswinsten en dividenden kunnen behalen.
2. Als het bedrijf de normalisatiefase voorbij is en overgewaardeerd raakt, neem ik mijn geld op en investeer ik in andere ondergewaardeerde aandelen, waarbij ik stap 1 herhaal.
Ten derde: als het bedrijf niet overgewaardeerd raakt, maar binnen een goede prijsrange blijft of zelfs ondergewaardeerd is, zal ik, zodra de tijd het toelaat, aandelen bijkopen tegen een hogere prijs.
vier. Ik herbeleg inkomsten uit dividenden, gereduceerde loontarieven of andere kasstromen, zoals aangegeven in punt 1.
Hieronder staan mijn criteria en hoe het bedrijf daaraan voldoet (cursief).
- Dit bedrijf is universeel gekwalificeerd.
- Dit bedrijf is in principe beschermd/conservatief en goed beheerd.
- Dit bedrijf zal een goed afgestemd dividend uitkeren.
- Dit bedrijf is momenteel goedkoop.
- Dit bedrijf heeft een aanzienlijk concurrentievoordeel dankzij hogere winsten of talrijke uitbreidingen/omkeringen.
