Advertenties
Voorzitter Jerome Powell van de Federal Reserve Board spreekt via een persconferentie na een tweedaagse vergadering van het Federal Open Market Committee (FOMC) in Washington, op 27 juli 2022.
Elizabeth Frantz | Reuters
Het besluit van de Federal Reserve om de rente op spaargeld voor de derde keer op rij met 0,75%, oftewel 75%, te verhogen tijdens de vergadering van het Federal Open Market Committee, is een stap om het economische klimaat af te koelen en de inflatie te beteugelen. Tegelijkertijd brengt het kleine ondernemers in het hele land in een situatie terecht waarin ze sinds de jaren negentig geen kredietproblemen meer hebben gehad.
Als het volgende FOMC van de Federal Reserve voldoet aan de marktverwachtingen van twee extra renteverhogingen voor het einde van de komende twaalf maanden, zal de kredietverlening aan kleine bedrijven minstens 91 TP3T bereiken, mogelijk zelfs hoger, en zullen ondernemers voor een complexe keuze komen te staan. Bedrijven verkeren momenteel in goede gezondheid, met name die in de sector van herstelactiva, en de efficiëntie van de kredietbeoordeling blijft goed voor het mkb, aldus kredietverstrekkers. De agressievere aanpak van de Fed op het gebied van inflatie zal er echter toe leiden dat meer ondernemers twee keer nadenken voordat ze nieuwe leningen aangaan om te groeien.
Deels is het psychologisch: veel ondernemers hebben nooit in een andere omgeving gewerkt dan een omgeving met lage rentes, waardoor de schok van de schuldenlast extra groot is. Bovendien blijft hun cashflow voldoende om de maandelijkse aflossing te dekken. Er zullen echter nog grotere groepen zijn die het lastiger vinden om de cashflow op peil te houden en een gezonde maandelijkse betaling te realiseren in een tijd van excessieve inflatie van alle andere bedrijfskosten, waaronder goederen, arbeid en transport.
“"De vraag naar leningen is nog niet veranderd, maar we komen gevaarlijk dicht in de buurt van een punt waar mensen beginnen te speculeren", aldus Chris Hurn, oprichter en CEO van Fountainhead, een bedrijf dat gespecialiseerd is in leningen voor kleine bedrijven.
“"We zijn er nog niet," zei hij. "Maar we komen steeds dichterbij."”
Toenemende activiteit kan kosten met zich meebrengen.
Naarmate middelgrote banken en kredietunies de leenvoorwaarden aanscherpen en instanties schuldovereenkomsten schenden als reactie op de verzekeringsratio's van de kredietverstrekkers – de som van de cashflow die nodig is om de schuld te dekken – zullen meer ondernemers overstappen naar de SBA-leningsmarkt, waarin bedrijven zoals dat van Hurn gespecialiseerd zijn.
“"Telkens wanneer we in zo'n cyclus terechtkomen, waarbij de economie vertraagt en de prijzen stijgen, is een van de weinige plekken waar bedrijven krediet kunnen krijgen, via de SBA-kredietverstrekkers," zei hij.
Zelfs op de SBA-markt beginnen ondernemers echter te aarzelen vanwege de bezuinigingsmaatregelen van de Fed, aldus Rohit Arora, medeoprichter en CEO van Biz2Credit, dat zich ook richt op leningen aan kleine bedrijven. "Vanuit het perspectief van de kredietscore zijn mensen zich meer bewust geworden van de verhoging van de kosten voor hobbyisten en van het feit dat de Fed de activiteitstarieven op 4-450% zal houden", merkte Arora op.
Functionarissen van de Federal Reserve gaven woensdag aan dat ze van plan zijn de rente te blijven verhogen, tenzij de geldhoeveelheid in 2023 een "eindprijs" of voltooiingsaspect van 4,6% bereikt.
“"Zelfs een maand geleden werd dit nog een 'fenomeen van 2022' genoemd, en nu moeten ze er langer mee leven", aldus Arora. "Of misschien ook niet, het is nu een duurzamere beslissing, omdat de Fed je er niet meer mee opzadelt", voegde hij eraan toe, verwijzend naar een omgeving waarin je kunt rekenen op variabele rentes voor persoonlijke leningen die niet meer stijgen.
De Fed verwacht de gunstige rentetarieven langer te kunnen handhaven.
De grote verschuiving, gezien de zomer, die intelligent is weerspiegeld in de aandelenmarkt, is het besef dat de Fed de verhogingen van de activiteitsprijzen waarschijnlijk niet onmiddellijk zal terugdraaien. De inflatie blijkt namelijk hardnekkiger dan eerder voorspeld en belangrijke sectoren van de economie, evenals de arbeidsmarkt, koelen niet snel genoeg af. Momenteel verwachten veel economen, handelaren en bedrijfsleiders dat de Fed de rente al begin 2023 zal verlagen tijdens de laatste FOMC-vergadering in juli.
Uit onderzoek van CNBC onder economen en beleggingsmanagers blijkt dat de Fed waarschijnlijk een piekrente van meer dan 41% zal bereiken en deze rente tot en met 2023 zal handhaven. Deze verwachting impliceert minstens twee grotere renteverhogingen in november en december, voor een totaal van minstens 75 basispunten extra, en inclusief de verhoging van woensdag, in totaal 150 basispunten van september tot het einde van het jaar. En dat is een belangrijk alternatief voor ondernemers.
De beslissing van de FOMC-vergadering versterkte deze verwachting van een agressievere Fed, waarbij de rente op 12-maands staatsobligaties het hoogste niveau sinds 2007 bereikte en de verwachtingen van de centrale financiële instelling over wanneer de rente opnieuw verlaagd zal worden, de tijdlijn nog verder opschuiven. In 2025 is de mediane beleidsrente van de Fed vastgesteld op 2,91 TP3T, wat impliceert dat de Fed in 2025 een restrictief hedgingbeleid zal voeren.
Kijk nu
Hoe SBA-leningen werken en waarom rentestijgingen een grote zorg zijn.
SBA-leningen zijn leningen met een variabele rente, wat betekent dat ze worden aangepast aan de hand van de meest gunstige kosten. Dit was tot nu toe geen argument voor ondernemers in de goedkope hobbysector, maar het wordt nu plotseling een belangrijk punt. Met SBA-leningen gebaseerd op de hoogste kosten, momenteel 5,501 TP3T, liggen de kosten van de activiteit al tussen de 71 TP3T en 81 TP3T. Nu de kernkosten na de laatste verhoging van de basisrente met 75 door de Fed naar verwachting 6,251 TP3T zullen bereiken, lopen de kosten van SBA-leningen op tot 91 TP3T à 9,51 TP3T.
“"Veel ondernemers van nu, omdat ze gewend zijn aan een omgeving met lage kosten, realiseren zich niet eens dat bestaande leningen kunnen stijgen, ondanks de fluctuerende bedrijfskosten," aldus Arora. "Iedereen verwachtte dat de situatie veel beter zou worden nu de benzineprijzen waren gedaald tot wat ik 'niveaus van vóór de hoge inflatie' zou noemen. Ondernemers dachten dat de inflatie zou dalen en dat de Fed minder agressief zou optreden."”
Net als Hurn benadrukte hij dat de vraag naar zakelijke leningen sterk blijft en dat, in tegenstelling tot de verslechtering van de kredietwaardigheid van kopers, de kredietprestaties van kleine bedrijven robuust blijven. Dit komt doordat veel bedrijven vóór Covid-19 ondergefinancierd waren en vervolgens tijdens de pandemie werden ondersteund door diverse overheidsmaatregelen, waaronder PPP-leningen en SBA EIDL-leningen. "Ze zijn goed gekapitaliseerd en zien een effectieve groei omdat het economische systeem relatief goed blijft functioneren", merkte Arora op. Hij voegde eraan toe dat de meeste kleine bedrijven zich momenteel in het ondernemerssegment bevinden, het sterkste deel van de economie.
Veel huiseigenaren met een eigen woning hadden echter verwacht dat de Fed de rente begin 2023 zou verlagen voordat ze nieuwe leningen zouden afsluiten. Nu worden ze overvallen door stijgende variabele rentes op persoonlijke leningen en een omgeving waarin de kosten voor hobby's naar verwachting nog verder zullen stijgen.
“"Veel ondernemers kijken eerst naar de benzinekosten, en dat was gedurende het grootste deel van het afgelopen jaar ook zo, maar nu is het ofwel helemaal misgegaan, ofwel niet. De looninflatie en de inflatie van het aantal aanwervingen lopen volledig uit de hand, dus we zien de inflatie op geen enkel moment meer snel dalen," aldus Arora.
Dit leidt juist tot een grotere interesse in producten met een vaste rente.
Vaste rente versus variabele rente
De vraag naar leningen met vaste kosten neemt toe omdat kredietverstrekkers de rentetarieven voor één tot drie jaar kunnen vastzetten. "Hoewel het relatief laat is voor online gaming, gaan ze ervan uit dat ze mogelijk binnen 14 tot 15 maanden, voordat de bezorgkosten dalen, in ieder geval een deel van de kosten kunnen vastzetten", aldus Arora. "De verwachting is dat SBA-leningen op korte termijn zullen verschuiven en dat leningen van andere kredietverstrekkers kortere looptijden zullen krijgen", zei hij.
SBA-leningen hebben een looptijd van drie tot tien jaar.
Een lening met vaste rente is tegenwoordig echter iets groter dan een SBA-hypotheek en kan, gezien de veranderende vooruitzichten voor de rente op de hobbymarkt, de beste optie zijn. Er bestaat echter een aanzienlijk risico op terugval. Het is lastig gebleken om het beleid van de Fed te voorspellen. De overgang van zomertijd naar nu is daar een bewijs van. Mocht er dus een grote recessie komen en de Fed eerder dan verwacht de rente gaan verlagen, dan zal de hypotheek met variabele rente duurder worden. Hoewel het dan nog steeds mogelijk is om de hypotheek te beëindigen, zullen er boetes voor vervroegde aflossing volgen.
“"Het is de enige goede kans die je hebt als je in deze omstandigheden een lening met vaste rente afsluit," aldus Arora.
Het nadeel van een hypotheek met vaste rente is dat de kortere looptijd een hoger maandelijks aflossingsbedrag betekent. Het bedrag dat een bedrijf zich maandelijks kan veroorloven af te lossen, hangt af van de ontvangen omzet. Een persoonlijke lening met een vaste rente en een korte looptijd, maar met een gunstiger maandelijks aflossingsbedrag, vereist dat een bedrijf meer omzet heeft om aan de hypotheeklasten te besteden.
“"Na 2008 hebben ondernemers nooit meer zo'n sterke stijging van SBA-leningen meegemaakt, en nu zien ze de maandelijkse rentebetalingen toenemen. Ze voelen de gevolgen hiervan en beginnen zich daarop voor te bereiden... Wen maar aan de nieuwe realiteit," aldus Arora. "De vraag is nog steeds beheersbaar, maar ze maken zich zorgen over de toename van hobbyleningen, waarvoor mogelijk extra kosten in rekening worden gebracht, terwijl ze tegelijkertijd de inflatie bestrijden, ondanks de verlichting die de lagere olieprijzen hebben geboden.".
Einde van de vrijstelling van onderpand voor persoonlijke leningen van de SBA
Een andere factor die van invloed kan zijn op de beslissing van de SBA over een persoonlijke lening, is de afronding deze maand van de vrijstelling van de garantiekosten voor persoonlijke leningen van de SBA. Deze kosten worden traditioneel in rekening gebracht bij leners, zodat de SBA in geval van wanbetaling het deel van de lening dat onder de garantie valt, betaalt.
Nu deze vrijstelling in september afloopt, kunnen de kosten voor onderpand bij een lening ook aanzienlijk oplopen. Zo zou een onderpandvergoeding van de SBA van 3% op een hypotheek van 500.000 ($) de lenende onderneming 15.000 ($) kosten.
“"Het omvat de kosten," zei Arora.
Het is nog steeds een vergissing om te lang te wachten op een basiskredietscore.
Hoewel de olieprijzen dalen, blijven de kosten voor voedsel en voorraden hoog, net als de wervings- en arbeidskosten, en deze kapitaalbehoefte blijft onveranderd. Ondernemers die eerder crises hebben doorstaan, begrijpen dat kredietverlening het beste kan worden aangevraagd voordat het financiële systeem en de cashflow verslechteren. Op een gegeven moment, tijdens de meest extreme recessies, "ontvangt u mogelijk helemaal geen geld meer", benadrukte Arora.
“"Als je een redelijk doordacht groeiplan hebt, zal niemand beweren dat ze hun kop in het zand steken en wachten tot het tweede kwartaal van de volgende twaalf maanden om uit te zoeken waar de kosten precies zitten", aldus Hurn. "Banken lenen liever geen geld uit wanneer het financiële systeem vertraagt en er hogere kosten zijn, wat zich vertaalt in een grotere kans op wanbetaling."”
De hypotheekclausules worden tegenwoordig vaker "ontmanteld" in sectoren van het financiële systeem die in verval raken, hoewel dit gebrek aan capaciteit kenmerkend is voor het kredietprofiel op de hoofdwegen.
“"Zodra de rente op leningen stijgt, en als de inflatie niet daalt, zullen we zien dat de dekkingsratio's voor schuldeigenaren worden overschreden", aldus Arora. Hiermee moet rekening worden gehouden, omdat er een vertraging is tussen de beleidskeuzes van de Fed en de economische impact. Dit betekent dat inflatie op de obligaties langer zal aanhouden, terwijl sectoren zoals de woningmarkt en de bouwsector achteruitgaan.
Een groot deel van de overtollige liquiditeit waarover groepen beschikken dankzij overheidssteun, wordt, ondanks de sterke consumentenvraag, uitgehold door de hoge inflatie. En zelfs als deze huidige financiële crisis niet het einde van de wereld betekent, net als de ernstige liquiditeitscrisis van 2008, staan ondernemers er beter voor als ze toegang hebben tot kredietscores voordat de financiële situatie verslechtert.
Dit is niet langer 2008, of 1998.
De systemische problemen in de fiscale sector en de liquiditeitscrisis waren in 2008 veel groter. Tegenwoordig is de werkloosheid veel lager, zijn de balansen van crediteuren veel groter en zijn ook de balansen van bedrijven aanzienlijk gegroeid.
“"We betreden simpelweg een vertragend financieel systeem," merkte Hurn op.
Toen hij in 1998 weer begon met het verstrekken van leningen aan kleine bedrijven, liepen de zakelijke leningen op tot 121 TP3T en 12,51 TP3T. Maar om een ondernemer dat tegenwoordig te vertellen, net zoals je een lener moet vertellen dat de rentes vroeger veel hoger lagen, is na een periode van kunstmatig lage rentes ondraaglijk.
“"Psychologisch gezien stellen mensen hun verwachtingen ten aanzien van leningkosten bij op... 'ze kunnen altijd zo laag zijn'", merkte Hurn op. "Dat verandert nu radicaal."‘
“"Als de rente in de buurt van 10% komt, zullen organisaties psychologisch gezien aarzelen om leningen te verstrekken," aldus Arora.
En aangezien het uitgavenpeil van de Fed tegen het einde van dit jaar de vier procent of meer zal overschrijden, is dat precies waar de rentetarieven voor persoonlijke leningen van de SBA naartoe gaan.
Het probleem van hogere rentelasten en recessie.
Nog eens 150, in totaal 175 fundamentele maatregelen van de Fed zouden, als ze een significant effect hebben op de inflatiebestrijding, veel bedrijven in een sterke positie brengen dankzij de verschillende prijsniveaus waarmee ze te maken hebben, waardoor schulden beter beheersbaar worden. De cruciale vraag is echter hoe snel renteverhogingen de inflatie terugdringen, omdat hogere rentes de geldcirculatie binnen bedrijven en hun maandelijkse aflossingen zullen beïnvloeden.
Het terugdringen van de inflatie in de meest gevoelige onderdelen van het economische klimaat, zoals loon, in combinatie met lagere energietarieven, zou kleine bedrijven in staat stellen hun cashflow te beheren. Maar als dit niet zo snel gebeurt als men verwacht, "dan kan er pijn ontstaan en kan de consumentenbesteding dalen, en dat in een poging om nog meer invloed uit te oefenen", merkte Arora op. "De uitdaging is dat een recessie en een hoge economische activiteit samen een situatie vereisen die ze in 40 jaar niet onder ogen hebben gezien", benadrukte hij.
Prijzen lijken zelden een doorslaggevende factor te zijn bij de beslissing van een bedrijf om een hypotheek af te sluiten. Het gaat meer om de haalbaarheid van de investering. Maar kosten kunnen wel degelijk een doorslaggevende factor worden, afhankelijk van de hoogte van de maandelijkse salarissen. Als een bedrijf geld leent op basis van de maandelijkse loonkosten omdat de loonuitgaven stabieler zijn, kan expansie wellicht moeten wachten. Als de prijzen voldoende stijgen en de inflatie niet snel genoeg daalt, moet alle geleende middelen mogelijk worden aangewend voor het werkkapitaal.
Een punt waarover echter niet onderhandeld zal worden, is dat het Amerikaanse economische klimaat een reactie is op kredietverlening. "Particulieren zullen blijven lenen, maar of ze tegen lage rentes kunnen lenen, en zelfs kapitaal kunnen verkrijgen door te proberen te lenen bij reguliere bronnen, valt nog te bezien," aldus Hurn.
