De president van JPMorgan zegt dat een recessie wellicht de prijs is die betaald moet worden om de inflatie te verslaan.

• Hoewel velen beweren dat de Federal Reserve de renteverhogingen mogelijk nog zal vertragen of stopzetten, behoort Daniel Pinto, voorzitter van JPMorgan, niet tot die groep.
• “"Ik denk dat het van essentieel belang is om de teruggekeerde inflatie in een hokje te plaatsen", vertelde Pinto in een interview met CNBC. "Als het een iets diepere recessie voor een bepaalde periode veroorzaakt, dan is dat het tarief dat we zouden moeten betalen."”
• “"Ik denk dat we het dieptepunt van de markt nog niet hebben bereikt," benadrukte hij, eraan toevoegend dat de omzetverwachtingen van bedrijven nog steeds erg hoog zijn.
• Pinto, die aan het hoofd staat van 's werelds grootste financiële instelling qua omzet, staat bekend om cryptovaluta, een soort kleine activa die "voorlopig eigenlijk uitgesloten" is.

“"Supermarkten hadden legers Amerikanen die met machines artikelen labelden, soms wel 10 tot 15 keer per dag," legde Pinto uit. "Aan het einde van de dag moesten ze alle labels verwijderen en de volgende dag weer opnieuw beginnen."”

Pinto's ervaringen als veteraan van Wall Street, die 's werelds grootste investeringsfinancieringsinstelling via inkomsten beheert, vormen de basis voor zijn visie op een cruciaal moment voor de markten en het financiële systeem.

Nadat de Federal Reserve in 2020 triljoenen dollars aan gezinnen en bedrijven had uitgekeerd, worstelt ze nu met een inflatie die het hoogste niveau in veertig jaar heeft bereikt door de rente te verhogen en haar capaciteit om staatsobligaties op te kopen te verminderen. Deze maatregelen hebben dit jaar geleid tot een sterke daling van aandelen- en obligatiekoersen en hebben zich wereldwijd verspreid, omdat de stijgende dollar de strijd van individuele landen tegen de inflatie bemoeilijkt.

Leven met wijdverspreide inflatie was "zeer, zeer zorgwekkend" en vormt een aanzienlijke uitdaging voor gezinnen met een laag inkomen, aldus Pinto in een nieuw interview vanuit het hoofdkantoor van JPMorgan in New York. De renteverhogingen in Argentinië bedroegen gemiddeld meer dan 3001 TP3T per jaar tussen 1975 en 1991.

Hoewel er steeds minder stemmen opgaan die stellen dat de Federal Reserve de prijsverhogingen geleidelijk moet opvoeren of stopzetten gezien de tekenen van dalende kosten, behoort Pinto niet tot die groep.

“"Daarom ben ik het niet eens met mensen die zeggen dat 'de Fed te havikachtig is'," aldus Pinto, die dit jaar de enige president en chief operating officer van JPMorgan werd en daarmee zijn reputatie als bekwame rechterhand en opvolger van CEO Jamie Dimon verstevigde. .

“"Ik denk dat het van cruciaal belang is om de inflatie weer in toom te houden," zei hij. "Als het een iets diepere recessie voor een bepaalde periode veroorzaakt, dan is dat het tarief dat we moeten betalen."”

We bereiken een kantelpunt waarop we een mildere, minder strenge fiscale dekking zullen krijgen, aldus Paul McCulley.

De Fed kan niet toestaan dat inflatie zich in het economische systeem vastzet als reactie op de overheid. Een voortijdige terugkeer naar een gunstiger monetair beleid dreigt de fouten van de jaren zeventig en tachtig te herhalen, zei hij.

Precies daarom denkt hij dat de Fed eerder een fout zal maken door agressief te zijn in haar beschuldigingen. De federale uitgaven in dollars zullen waarschijnlijk rond de 51 biljoen dollar uitkomen; wat, samen met de stijgende werkloosheid, ongetwijfeld de inflatie zal beteugelen, merkte Pinto op. Het inflatiepercentage schommelt momenteel tussen de 31 biljoen en 3,251 biljoen dollar.

De markten hebben hun dieptepunt nog niet bereikt. Zoals een aantal andere topmanagers onlangs hebben opgemerkt, waaronder Dimon en Goldman Sachs-CEO David Solomon, staat de VS voor een recessie als gevolg van het dilemma van de Fed, aldus Pinto. De betere vraag is hoe extreem de vertraging zal zijn. Dit wordt uiteraard weerspiegeld in de markten die Pinto dagelijks volgt.

“"We hebben te maken met een markt die al rekening houdt met de kans op een recessie en de ernst ervan," aldus Pinto.

De economische situatie van dit jaar is anders dan alle voorgaande jaren; afgezien van de stijgende belastingverhogingen voor goederen en diensten, zijn de bedrijfsinkomsten behoorlijk stabiel gebleven, waardoor het voor handelaren moeilijk is om tekenen van een vertraging te ontdekken.

Maar de winstverwachtingen zijn volgens Pinto nog niet genoeg gedaald om een afspiegeling te zijn van wat er nog komen gaat, en dat zou erop kunnen wijzen dat de markt nog verder kan dalen. De S&P 500 daalde vrijdag met 211 TP3T dit jaar.

“"Ik denk dat we de bodem van de markt nog niet hebben bereikt," zei Pinto. "Als je kijkt naar de winst van het bedrijf volgend jaar, zijn de verwachtingen misschien ook te hooggespannen; de waarderingsmultiples op sommige aandelenmarkten, waaronder de S&P 500, zijn waarschijnlijk wat te hoog."”

‘Ondanks de 'enorme zwarte zwaan'-gebeurtenis en de toegenomen volatiliteit die hij verwacht aan te houden, verklaarde Pinto dat de markten "beter functioneerden dan ik had verwacht". Met uitzondering van de forse daling van de Britse staatsobligaties, die vorige week leidde tot het aftreden van de premier van het land, waren de markten in orde, zei hij.

Dit zou kunnen veranderen als de strijd in Oekraïne een gevaarlijke nieuwe wending neemt, of als de spanningen met China over Taiwan zich uitbreiden naar het wereldtoneel en de vooruitgang in toeleveringsketens, naast andere kennisvalkuilen, belemmeren. Markten zijn op verschillende manieren nog fragieler geworden als gevolg van de hervormingen van de crisis van 2008, die banken dwongen meer handelsgerelateerd kapitaal aan te houden, waardoor markten gevoeliger zijn geworden voor vastlopen tijdens perioden van hoge volatiliteit.

“"Geopolitiek is de grote zwarte zwaan aan de horizon die, optimistisch gezien, niet zou werken," aldus Pinto.

Zelfs nadat de grote banken overeenstemming bereiken over de inflatie, is het waarschijnlijk dat de activiteitspercentages vroeg of laat hoger zullen liggen dan in de afgelopen vijftien jaar, stelde hij. Lage en zelfs negatieve rentes waren overal kenmerkend voor de voorbije periode.

Dit lage rentebeleid benadeelde spaarders en bevoordeelde leners en risicovollere instellingen die de obligatiemarkten kunnen blijven stimuleren. Bovendien leidde het tot een golf van investeringen in particuliere bedrijven, waaronder fintechbedrijven die JPMorgan en aanverwante bedrijven overnamen, en overspoelde het de aandelen van technologiebedrijven doordat beleggers de stijging financierden.

“"De reële waarderingen zouden de komende 20 jaar hoger moeten liggen dan in de afgelopen 20 jaar," merkte Pinto op. "Niet extreem hoog, maar wel hoger, en dat heeft invloed op veel zaken, waaronder de waarderingen van groeiende bedrijven."”

Crypto: 'Ongepast medium' Het tijdperk na de begrotingscrisis heeft ook een impuls gegeven aan nieuwe soorten digitale fondsen: cryptovaluta naast bitcoin. Hoewel JPMorgan en concurrenten, samen met Morgan Stanley en anderen, vermogensbeheerders de mogelijkheid hebben geboden om cryptovaluta onder de aandacht te brengen, lijkt er momenteel weinig groei te zijn in de institutionele acceptatie ervan, aldus Pinto.

“"De realiteit is dat de huidige vorm van cryptovaluta zich heeft ontwikkeld tot een kleine activaklasse, die in het grote geheel eigenlijk irrelevant is", zei hij. "De technologie, de ideeën, noem maar op, zullen er ongetwijfeld wel komen; alleen nog niet in de huidige vorm."”

Wat het bredere economische systeem betreft, zijn er, te midden van de duisternis, wel degelijk redenen voor optimisme.

Huishoudens en bedrijven beschikken over krachtige vangnetten die de pijn van een recessie nog steeds kunnen verzachten. Er is veel minder sprake van schuldenlast in het gereguleerde banksysteem dan in 2008, en betere hypotheekvoorwaarden kunnen er dit keer voor zorgen dat de wanbetalingscyclus veel minder ernstig wordt.

“"De problemen die in het verleden voor moeilijkheden zorgden, zijn nu beter opgelost," merkte Pinto op. "Maar je hoopt natuurlijk dat er niets nieuws opduikt."”