Advertenties
Een recessie lijkt opnieuw op de loer te liggen. De meeste economen zijn het er, na een reeks stijgende bedrijfskosten, aanhoudend hoge inflatie, volatiliteit op de aandelenmarkt en een stille financiële bloei, over eens dat een economische vertraging eraan komt, hoewel de meningen verschillen over hoe ernstig deze zal zijn. Sommigen voorspellen een milde en snelle recessie, terwijl anderen vrezen dat we veel zwaardere tijden tegemoet gaan.
Een onderwerp dat de laatste tijd veel ter sprake komt, is het vooruitzicht dat we mogelijk afstevenen op een periode van stagflatie. Dit is in de Verenigde Staten slechts één keer eerder voorgekomen, in de zuidelijke kustgebieden in de jaren zeventig, en het is geen prettige ervaring.
Belangrijkste bevindingen
- Stagflatie is een stagnerend financieel systeem in combinatie met excessieve inflatie.
- Stagflatie is een vernietigende factor en kan leiden tot een financiële crisis waarbij de rekeningen en woonkosten blijven stijgen.
- Dit soort financiële crises worden soms veroorzaakt door grote aanbodschokken en direct monetair beleid, en eindigen in recessies die langer duren dan gemiddeld omdat er geen definitieve oplossing is.
- Over het algemeen worden de activiteitsniveaus verlaagd tijdens een recessie om de economische activiteit te stimuleren. Maar centrale banken kunnen dit in de praktijk niet doen wanneer de inflatie stijgt.
- Sommige economen vrezen dat het Amerikaanse financiële systeem voor het eerst sinds de jaren zeventig afstevent op stagflatie.
Wat is stagflatie?
De term stagflatie is een combinatie van "stagnant" (stagnerend) en "inflatie". Het beschrijft een periode van lage of zelfs geen financiële groei, gecombineerd met een impulsieve toename van de uitgaven.
Wat is het verschil tussen stagflatie en recessie?
Er wordt vaak gesteld dat een recessie gaande is zodra er twee opeenvolgende kwartalen van lage economische groei zijn. Stagflatie is echter veel minder eenduidig te interpreteren, vooral omdat het minder vaak voorkomt.
Een stagnerend economisch klimaat is niet per se een recessieklimaat. Het woord 'stagnerend' impliceert trage en gebrekkige groei, wat kan duiden op een volwaardige recessie of simpelweg op zeer kwetsbare groei. De mate van inflatie is ook niet gedefinieerd, hoewel we ervan uitgaan dat deze ten minste boven de 2%-limiet ligt die is vastgesteld door de belangrijkste banken in toonaangevende economieën.
Een andere fundamentele verandering betreft de timing en frequentie. Recessies worden beschouwd als een traditioneel onderdeel van de financiële cyclus, die vrij regelmatig voorkomen en historisch gezien iets minder dan een jaar duren. Stagflatie daarentegen is ongebruikelijk en, wanneer ze zich voordoet, duurt ze doorgaans lang. Deze vormen van economische crisis zijn moeilijk te bestrijden, omdat de gebruikelijke tactiek om de leenkosten te verlagen om de groei te stimuleren niet langer mogelijk is.
Aanhoudend hoge inflatie is gekoppeld aan economische groei en kan worden beteugeld door de rente te verhogen. Stagflatie daarentegen is een heel ander verhaal en is veel moeilijker te bedwingen.
Wat veroorzaakt stagflatie?
Op basis van de weinige voorbeelden die we tot nu toe hebben gezien, is men het er vaak over eens dat de belangrijkste oorzaak van stagflatie een enorme aanbodschok is. Als zelfs dan de aanvoer van voedsel, olie of andere essentiële goederen wordt verstoord en niet langer aan de vraag kan voldoen, loopt de situatie vaak volledig uit de hand. Deze situatie wordt doorgaans verergerd door slecht financieel beleid.
Aanbodschokken jagen de prijzen omhoog, wat organisaties, consumentenfondsen en de financiële sector schaadt. En wanneer waardevolle banken, zoals ze altijd doen, op economische turbulentie reageren door ervoor te zorgen dat geld goedkoop te lenen is, wakkeren ze in feite de inflatie aan, stimuleren ze de vraag en drijven ze de rentes verder op.
De term stagflatie werd voor het eerst gebruikt in 1965 door de Britse vleesperser Iain Macleod.
achtergrond van stagflatie
Tot op heden heeft de Verenigde Staten slechts één noemenswaardige periode van stagflatie meegemaakt: in de jaren zeventig.
jaren 70
Gedurende de jaren zeventig daalde het aanbod van olie dramatisch en stegen de prijzen enorm, eerst door een embargo als gevolg van een oorlog tussen Israël en de Arabische staten, en vervolgens door de islamitische revolutie in Iran. Deze ontwikkelingen, samen met de gemakkelijke fiscale dekking die de grote Amerikaanse banken zochten om de werkgelegenheid te stimuleren, leidden tot een oncontroleerbare inflatiespiraal en brachten de economie in chaos.
Er waren zeer hoge rentes op hobbyisten en een zware recessie voor nodig om de orde te herstellen. En, zoals je je waarschijnlijk wel kunt voorstellen, raakte de aandelenmarkt volledig overbelast.
Zal de stagflatie in 2023 terugkeren?
Tegenwoordig bestaat de vrees dat een soortgelijke situatie zich opnieuw zou kunnen voordoen. De inflatie is buitengewoon hoog en het economische systeem functioneert duidelijk niet meer optimaal.
Hoe zijn we in deze situatie terechtgekomen? Een combinatie van opwindende en toevallige factoren speelt hier zeker een rol in. Ten eerste was er de COVID-19-pandemie, die leidde tot een lockdown en een bouwstilstand, gevolgd door een enorme vraagstijging zodra de beperkingen werden opgeheven. Vervolgens viel Rusland Oekraïne binnen, wat nog meer verstoringen in de toeleveringsketen veroorzaakte en de olieprijzen de hoogte in joeg. En alsof dat nog niet genoeg was, vonden al deze destabiliserende gebeurtenissen plaats in een periode waarin de rentes op hobbyprojecten traditioneel laag waren en geld lenen extreem goedkoop was.
Er komen steeds meer factoren aan het licht die kunnen bijdragen aan de huidige stagflatie, waaronder een hoge schuldenlast, alternatieve protectionistische maatregelen, een vergrijzende bevolking, geopolitieke spanningen, klimaatverandering en cyberoorlogvoering. Sommige van deze factoren zullen niet verdwijnen, wat betekent dat stagflatie mogelijk nog lange tijd zal aanhouden.
Technisch gezien verkeert het financiële systeem niet in een recessie. Hoewel de meeste economen het er nu over eens zijn dat de enige ontbrekende factor, hogere werkloosheid, snel werkelijkheid zou kunnen worden doordat hogere schuldenlasten bedrijven ertoe verleiden personeel te ontslaan. In de praktijk zijn veel Amerikanen werkloos en vindt er een geleidelijke financiële bloei plaats, gepaard gaande met excessieve inflatie en stagflatie.
Zijn we dan ten dode opgeschreven? Niet per se nu. Econoom Nouriel Roubini is ervan overtuigd dat de poging van de Federal Reserve en diverse centrale banken om de inflatie in te dammen zal leiden tot een harde klap en een stagflatoire schuldenramp. Zijn mening wordt echter niet door iedereen gedeeld. Stanford-econoom John Cochrane hoopt bijvoorbeeld dat de potentiële inflatie zal verdwijnen en dat de mogelijkheid van stagflatie kan worden vermeden.
Op dit moment hangt veel af van de effectiviteit van de verhogingen van de vrijetijdsbesteding om de vraag te verminderen en of grote aanbodschokken ook onmiddellijk worden opgelost. Als de inflatie niet snel afneemt, kunnen de Amerikaanse en mondiale economieën te maken krijgen met meer dan alleen een dagelijkse recessie.
Wanneer de economie op een recessie afstevent, versoepelen de betreffende banken het monetaire beleid. Dat kunnen ze nu echter niet doen, omdat de inflatie hoog is, en dat is ongetwijfeld zeer zorgwekkend.
Waarom is stagflatie slecht voor het economische klimaat?
Stagflatie is een combinatie van drie negatieve factoren: geleidelijke economische groei, een hoger dan normaal werkloosheidspercentage en hoge woonkosten. Hoe je het ook bekijkt, deze situatie zal pijnlijk zijn.
Normaal gesproken worden de prijzen van entertainmentopties verlaagd, zodat bureaus weer personeel kunnen aannemen en het financiële systeem goed blijft functioneren. Echter, wanneer inflatie dreigt, is deze maatregel gevaarlijk;
Dit is niet alleen een ongelooflijk oncomfortabele omgeving om in te leven, maar ook een behoorlijk lastige situatie voor overheden om op te lossen. Zonder een eenvoudige oplossing kan stagflatie jarenlang aanhouden en grote schade toebrengen aan het economische klimaat.
Stagflatie kan een dagelijkse recessie doen lijken op een makkie. De prijzen stijgen in plaats van te stabiliseren of te dalen, en de instrumenten die voortdurend worden ingezet om de economie te herstellen, zijn ineffectief. Dit betekent dat deze ellende ook lang kan aanhouden.
Als we ons in deze situatie blijven bevinden, kunnen de gevolgen catastrofaal zijn. Zoals Roubini opmerkt, zijn de grootste staatsschulden veel groter dan in het verleden en bedragen ze ongeveer 3501 TP3 biljoen van het internationale bruto binnenlands product (bbp), omdat de rentes op leningen jarenlang laag zijn geweest. Nu de situatie verandert, dreigt er een storm, waarbij hogere rentes huishoudens, instanties, economische verenigingen en zelfs overheden met hoge schuldenlasten in faillissement en wanbetaling dreigen te storten.
Als de gebeurtenissen zich ontvouwen zoals Roubini voorspelt, zouden we ons wel eens in een ongekende economische crisis kunnen bevinden, waarbij de stagflatie van de jaren zeventig mogelijk gepaard gaat met een schuldencrisis vergelijkbaar met de recessie van 2008. Alleen al de gedachte aan een combinatie van deze recessies, twee van de ergste op de lijst, is genoeg om je de rillingen over de rug te laten lopen, schrijft Roubini.
Is stagflatie erger dan een recessie?
Oké. Stagflatie is absoluut vergelijkbaar met een recessie, maar dan met de extra problemen van hogere kosten en schuldenlast voor ondernemers. En omdat er geen definitieve oplossing is, is het lastiger te overwinnen en kan het een langdurig probleem zijn.
Is het verstandig om een huis te kopen tijdens stagflatie?
Dat is een lastige vraag. Als de rentes blijven stijgen, kan het verstandig zijn om nu te kopen in plaats van te wachten. Een matige economische groei kan echter ook de vastgoedprijzen drukken, terwijl een hoge activiteitsgraad, cruciaal voor de bestrijding van inflatie, zal wijzen op minder gunstige leenvoorwaarden. Veel hangt af van de individuele situatie, de prijs die geboden kan worden en hoe lang de inflatiepiek aanhoudt, wat nu voor iedereen een gok is.
Welke beleggingen zijn het meest geschikt tijdens stagflatie?
Momenteel presteren veel traditionele beleggingscategorieën niet goed in dit soort omgeving. De best presterende beleggingen zullen waarschijnlijk die zijn met inflatiebeschermende eigenschappen, zoals inflatiegeïndexeerde obligaties, goud en wellicht specifiek vastgoed.
Kortom:
Veel mensen hebben wellicht wel eens meegemaakt hoe het is om in een stagnerend economisch klimaat te leven, maar zijn misschien niet bekend met stagflatie. Afgaande op hun normen en waarden uit de jaren 70, zou het voor iedereen wellicht beter zijn als deze methode werd voortgezet.
Stel je voor dat je een financiële crisis meemaakt waarin mensen hun baan verliezen terwijl de uitgaven en de kosten van levensonderhoud blijven stijgen. Stagnatie van de economische groei en hoge inflatie vormen een dodelijke combinatie die aanzienlijke schade kan toebrengen aan een financieel systeem en blijvende littekens kan achterlaten.
