Reklamy
Na zjeździe Partii Komunistycznej, który odbywa się co pięć lat w tym miesiącu i na którym prezydent Xi Jinping ma sprawować wygodne rządy co najmniej do 2027 r., przedstawione wytyczne pomogą ustalić, jak szybko Chiny prześcigną USA w systemie gospodarczym, a może nawet czy w ogóle im się to uda.
Bloomberg Economics przedstawił cztery scenariusze dla chińskiego systemu finansowego na przestrzeni dekad, z bazowym scenariuszem wzrostu na poziomie 4,61 TP3T w stosunku do normy w kolejnej dekadzie. Ich model sugeruje, że wzrost wydatków powyżej 51 TP3T w tym okresie – zgodnie z przewidywaniami sprzed pandemii – jest obecnie nieosiągalny ze względu na długotrwały wpływ polityki Covid Zero, wcześniejszy niż wcześniej przewidywano spadek dzietności oraz niższe finansowanie w wyniku systematycznego kurczenia się sektora nieruchomości.
Jeśli załamanie na rynku nieruchomości okaże się głębsze niż przewidywano, a obostrzenia związane z COVID-19 będą się utrzymywać dłużej niż do 2023 r., wzrost PKB może spaść poniżej 41% tempa wzrostu PKB w następnej dekadzie. Oznacza to, że Chiny najprawdopodobniej nie wyprzedzą Stanów Zjednoczonych, chyba że w połowie lat 30. XXI w., a ewentualna przewaga może zostać zniwelowana, ponieważ dekadę później problemy demograficzne staną się problemem.
Jeśli Chinom uda się pokonać te dwa ograniczenia, nadal inwestować w produkcję, a ich wykwalifikowana siła robocza zwiększy produktywność, wskaźnik rozgałęzień powyżej 5% znów stanie się rzeczywistością, co doprowadzi do szybszego awansu na pierwsze miejsce.
Sądząc po długoterminowych osiągnięciach Xi, ryzykowne byłoby zakładanie, że mu się nie uda. Rozmiar chińskiego systemu finansowego wzrósł ponad dwukrotnie od 2010 roku. Kiedy Xi objął urząd w 2012 roku, ekonomiści debatowali nad możliwością wpadnięcia Chin w “pułapkę podstawowego dochodu”. Jednak od tego czasu chińskie dochody per capita przewyższyły dochody innych państw, takich jak Argentyna i Rosja, osiągając szczyt popularności “nadmiernych płac”, definiowanej przez Bank Światowy.
Przeprowadzone reformy nie są korzystne. Xi będzie musiał podnieść wiek emerytalny, podnieść podatki dla bogatych, aby sfinansować korzystniejszą edukację i opiekę zdrowotną, a także pokonać opór lokalnych władz, które nie chcą świadczyć usług publicznych migrantom z różnych części Chin. Tytaniczny sektor fiskalny pragnie wstrząsu równie mocno, jak gwarancji, że pieniądze trafią do najlepszych organizacji, a firmy prywatne, zatrudniające wielu pracowników w kraju, będą mogły konkurować uczciwiej z państwowymi rywalami.
Historia trwa dalej.
Na podstawie oceny Chang Shu i Erica Zhu z Bloomberg Economics, przedstawiamy cztery scenariusze wzrostu finansowego Chin w ciągu następnej dekady. Scenariusz bazowy: dekada wzrostu między 4 a 51 TP3T.
Polityka Covid Zero szkodzi chińskiemu systemowi finansowemu, co skłoniło niektórych ekonomistów do obniżenia prognoz PKB na ten rok do mniej niż 31%. Dopóki ta polityka będzie kontynuowana, szanse na ogromny wzrost będą znikome.
Eksperci rządowi w Chinach wskazali, że polityka może być komfortowa, gdy dostępne będą zadowalające narzędzia kliniczne, w tym płatne terapie 2D i szczepionki. Scenariusz bazowy Bloomberg Economics zakłada stopniowe łagodzenie polityki monetarnej, począwszy od drugiego kwartału 2023 roku.
Wyzwanie demograficzne Chin również stanowi ograniczenie, ponieważ spadek populacji następuje szybciej niż przewidywano. Jednak to wielkość populacji ma znaczenie dla wyników finansowych, a fakt, że ludzie żyją dłużej – średnia długość życia przewyższa obecnie tę w USA – pozwala im pracować dłużej.
Obecnie w Chinach wiek emerytalny wynosi od 50 do 60 lat, w zależności od płci i zawodu, ale jeśli w ciągu następnej dekady zostanie on stopniowo podniesiony do sześćdziesięciu pięciu lat, liczba osób pracujących w tym okresie może wynieść około 760 milionów.
W miarę jak kraje stają się bogatsze, potencjał ich pracowników – czyli “kapitału ludzkiego” – staje się kluczowy dla ich produktywności, zapewniając Chinom rekompensatę ekonomiczną za zbliżający się spadek populacji. Nowi pracownicy są znacznie bardziej kompetentni niż ich poprzednicy: w tym roku Chiny wyprodukują ponad 10 milionów absolwentów uczelni, prawie dwa razy więcej niż dekadę temu.
“Do Chin napływa fala szkoleń” – mówi Bert Hofman, były dyrektor ds. Chin w Banku Światowym, a obecnie szef East Asia Institute w Singapurze.
Nie wszystko kręci się wokół uniwersytetów. Odsetek młodych ludzi w wieku od 25 do 60-12 miesięcy z nadwyżką wykształcenia wzrósł do 37% i ma na celu osiągnięcie co najmniej 50% do końca tej dekady – zbliżając się do poziomów obserwowanych w krajach takich jak Portugalia – jeśli Pekin będzie w stanie nadal zwiększać wydatki na edukację.
Jednakże finansowanie zapewnia znaczny wzrost. Chiny zainwestowały w ostatnich latach większą część swojego PKB niż jakikolwiek inny duży kraj i choć większość z nich nie przynosi wysokich zysków, przeciętny zwrot z inwestycji – czy to w budownictwo mieszkaniowe, infrastrukturę, czy produkcję – utrzymuje się na dobrym poziomie, a zwrot z aktywów w chińskim sektorze przemysłowym nadal przekracza normę o około 61 TP3T. Przykładem jest gwałtowny wzrost liczby pojazdów elektrycznych, wspieranych przez rządy i rozwijanych z pomocą korporacji takich jak BYD i Nio, dzięki czemu Chiny stały się międzynarodowym liderem w tym rozwijającym się sektorze. Hofman oblicza, że nawet przy minimalnych reformach gospodarczych Chiny mogłyby rozwijać się o 31 TP3T rocznie do 2035 roku, po prostu dzięki inwestycjom fizycznym.
Aby to osiągnąć, Chiny powinny utrzymać obecne wysokie ceny krajowe, ale przeznaczyć te pieniądze raczej na przedsiębiorstwa produkcyjne i naprawcze niż na sektor nieruchomości.
Utrzymująca się niestabilność na rynku nieruchomości stanowiła kolejny istotny hamulec wzrostu. W scenariuszu bazowym obserwuje się ciągły, stopniowy spadek finansowania mieszkaniowego – niezbędny do zrównoważenia podaży z popytem – ale sytuacja się nie załamuje. Spowolnienie na rynku nieruchomości uwalnia komponenty, które można inwestować w bardziej produktywne obszary.
I pomimo faktu, że bezprecedensowy wzrost budownictwa mieszkaniowego w Chinach należy już do przeszłości, nadal istnieje podstawowy popyt na mieszkania. Wydatki Chin na urbanizację – obecnie porównywalne z tym, w jakim USA przekształciły się w latach 50. XX wieku – wciąż mają potencjał wzrostu, a około 10 milionów Amerykanów planuje przeprowadzać się do miast każdego roku do 2025 roku. Ten proces z kolei zwiększa produktywność, ponieważ pracownicy w miastach mają mniejsze trudności z kształtowaniem swojego potencjału we współpracy z innymi pracownikami.
Sytuacja gospodarcza Chin jest obecnie zbyt dobra, by popyt zewnętrzny mógł wywierać na nią presję, wykorzystując boom eksportowy. Pekin potrzebuje reform, aby zapewnić chińskojęzycznym firmom możliwość wykorzystania potencjału niesamowitego rynku krajowego i zapewnić dalszy wzrost wydatków konsumenckich. Właśnie tutaj pojawia się sztandarowa polityka Xi, czyli “podwójny obieg” i “typowy dobrobyt”. Drugie dno ma zapewnić, że dodatkowe inwestycje trafią do biedniejszych regionów i uczyni opiekę zdrowotną bardziej sprawiedliwą – co prawdopodobnie będzie wymagało wyższych podatków dla zamożnych.
Według Bloomberg Economics, największym czynnikiem wzrostu w nadchodzącej dekadzie będzie całkowita produktywność składników, odnosząc się do dostosowań umożliwiających łatwiejsze wykorzystanie siły roboczej i realnego finansowania. Jednym z nich jest wdrażanie nowych technologii.
Trudno to prognozować, ale porównywalne wskaźniki dotyczące wydatków na badania i rozwój, publikacje naukowe i patenty wykazały znaczny wzrost. Chiny przeznaczają obecnie na badania i rozwój większą część swojego PKB niż wiele europejskich krajów.
Dodatkowy impuls nastąpi wraz z przejściem pracowników z zawodów, w których wytwarzane są towary i usługi o niższych cenach, do tych o niższych cenach. Panuje optymistyczna koniunktura: odsetek pracowników w rolnictwie ma jednak potencjał spadku z około 25% obecnie do poziomu zbliżonego do 3% w gospodarkach rozwiniętych. Agencje takie jak ByteDance Ltd., właściciel TikToka, pomogły rolnikom stać się stałymi streamerami.
Za rządów Xi nastąpiły również istotne zmiany w instytucjach rynkowych, zmniejszając bariery utrudniające ludziom promowanie swojej pracy, własności w organizacjach, a także wytwarzanych przez nich produktów i umiejętności. Weźmy na przykład fakt, że w 2020 roku chińskojęzyczni Amerykanie uzyskali prawo do zakupu mieszkań i korzystania z przywilejów kierowniczych w każdym mieście liczącym mniej niż 3 miliony mieszkańców – a obecnie zakres ten stopniowo rozszerza się na większe miasta. Największa liczba placówek powstałych na chińskojęzycznych giełdach gwałtownie wzrosła w ostatnich latach. W dolnym przypadku oczekuje się kontynuacji tych reform.
Ostatnie represje regulacyjne Pekinu wobec firm takich jak Alibaba i Tencent sugerują, że kraj ten jest ostrożny wobec firm o ugruntowanej pozycji, które nadmiernie się rozrastają. Mimo to Xi potrzebuje bardziej zrównoważonego sektora krajowego, ponieważ rząd powinien wydać wytyczne mające na celu uproszczenie dostępu do kredytów dla małych i średnich przedsiębiorstw, obniżenie podatków dla przedsiębiorstw i złagodzenie wymogów dotyczących różowej wstążki. Pekin wspiera tysiące “małych, ale ogromnych” firm rozpoczynających działalność w USA, oferując dolary i ulgi podatkowe dla firm rejestrujących patenty na chińskim podwórku.
“Największą niewiadomą jest to, czy wysiłki organizatorów imprezy urodzinowej, mające na celu pomoc ich ulubionym materiałom z najgłębszego sektora, mogą doprowadzić do odpowiedniego wzrostu, który zrekompensuje negatywne skutki represji w innych, mniej uprzywilejowanych obszarach” – mówi Chang-Tai Hsieh, ekonomista z Uniwersytetu w Chicago.
Chińskie firmy sektora prywatnego są zazwyczaj bardziej produktywne niż ich państwowe odpowiedniki, co wynika z ogromnej różnorodności nierentownych lokalnych przedsiębiorstw państwowych. Uzależnienie Pekinu od sektora państwowego w zakresie poprawy wyników w czasie pandemii sprawiło, że szanse stały się “znacznie mniej równe”, jak twierdzi Margit Molnar, szefowa Biura Chińskiej Korporacji ds. Współpracy Gospodarczej i Budownictwa. Jednak, chociaż Xi Jinping wspiera przedsiębiorstwa państwowe w sektorach, które uważa za strategiczne dla gospodarki, jednocześnie pozwala lokalnym przedsiębiorstwom państwowym w sektorach niestrategicznych upadać w nadzwyczajnym tempie.
Opóźnienie przejęcia większościowego udziału państwa w sektorach niestrategicznych, takich jak motele, gastronomia, handel detaliczny i hurtowy, zwiększyłoby długoterminowy PKB per capita o 1,31 TP3T, zgodnie z danymi OECD. “Jest tak wiele obszarów, w których reformy mogą zwiększyć produktywność” – mówi Molnar.
Scenariusz bazowy Bloomberg Economics zakłada stopniowe odłączanie się od Stanów Zjednoczonych, przy czym połączenia z pewnością nie powrócą do poziomu sprzed pandemii. Decydenci w Europie i Azji Wschodniej podkreślają jednak, że odłączanie się od Chin nie jest ich celem, co oznacza, że kontynuacja handlu z wiodącymi gospodarkami świata pozostanie motorem wzrostu.
Ponieważ poziomy PKB porównywane są w dolarach amerykańskich, na reputację Chin w zakresie #1 może mieć wpływ sytuacja cenowa. Jeśli Chiny nadal będą otwierać swoje gigantyczne rynki finansowe dla zagranicznych nabywców, umocnienie ich waluty obcej pomoże napędzać wzrost gospodarczy.
W przypadku niedźwiedzia: wolniejszy niż 4%
Chińska administracja nie precyzuje, kiedy zakończy się odbudowa gospodarki po pandemii COVID-19. W scenariuszu pesymistycznym czekanie do 2024 roku jest niekomfortowe, co oznacza co najmniej kolejny rok bardzo niskiego wzrostu gospodarczego, z długoterminowym wpływem na produktywność, ponieważ bezrobotni pracownicy tracą możliwości rozwoju umiejętności.
Wycofanie się z reformy emerytalnej (nawet autorytarne rządy, takie jak w Rosji, musiały wycofać się z podniesienia wieku emerytalnego) może sugerować, że proces ten nie będzie zakończony do 2040 r., a liczba osób w wieku produkcyjnym w konsekwencji gwałtownie spadnie w ciągu dekady.
Spowolnienie na rynku nieruchomości – jeśli będzie źle zarządzane – może doprowadzić do jeszcze większego spowolnienia finansowania. W scenariuszu koszmarnym dla Pekinu, spadek finansowania mógłby szybko wpłynąć na dzielnicę, zmniejszając ją o 201 TP3T w latach 2022-2024. Innym scenariuszem jest nadmierna stymulacja ze strony rządu, która – z powodu wycofania wsparcia w zakresie pokrycia – doprowadzi do jeszcze większego spowolnienia, które będzie się pogłębiać dzięki jeszcze lepszej prognozie podaży mieszkań.
Jakiekolwiek zaskakujące odcięcie się Stanów Zjednoczonych od Chin, nakładając na nie sankcje zbliżone do tych nałożonych na Rosję, mogłoby mieć katastrofalne skutki dla chińskiego boomu. Biorąc pod uwagę, że recesja na świecie byłaby prawdopodobnie zbyt dotkliwa, by Waszyngton mógł pójść tą drogą, bardziej zdecydowane odcięcie – na przykład takie jak te nałożone na Huawei we wszystkich chińskich organizacjach technologicznych – dałoby dodatkowy impuls.
Koszmarna sytuacja: wzrost poniżej 3%
Skuteczne podejście Xi w ciągu ostatnich pięciu lat polegało na zmniejszeniu ryzyka kryzysu finansowego poprzez ograniczenie działalności banków cieni i spowolnienie boomu zadłużenia. Jednak w systemie bankowym wciąż jest wiele niespłacanych kredytów, a jeśli koszty mieszkaniowe spadną, a wiele banków lub samorządów zażąda pomocy finansowej, wzrost gospodarczy może znacznie spowolnić.
Problemy mogą się jeszcze bardziej pogłębić, jeśli sojusznicy USA wezmą udział w działaniach na rzecz odsprzęgnięcia. Produkcja Chin może być nawet o 81 TP3B niższa do 2030 roku, jeśli nastąpi silne odsprzęgnięcie od gospodarek OECD, w porównaniu z sytuacją braku odsprzęgnięcia, zgodnie z oceną Zagranicznego Funduszu Fiskalnego.
Nowa pandemia lub ekstremalne warunki pogodowe związane z handlem klimatycznym mogłyby poważnie zaszkodzić gospodarce. Konflikt o Tajwan również byłby katastrofalny w skutkach.
Artykuł redakcyjny anonimowego analityka, który został wyświetlony ponad 100 000 razy w chińskich mediach społecznościowych, oceniał perspektywy wzrostu gospodarczego Chin do 2030 roku i wskazywał na ogłoszenie niepodległości przez Tajwan, co wywołało inwazję sił chińskich na ten kraj jako “największe zagrożenie zewnętrzne w następnej dekadzie”. Artykuł krążył przez ostatnie 12 miesięcy po inwazji Rosji na Ukrainę.
Przypadek byka: wzrost powyżej 5%
Prawdziwym celem Chin jest podwojenie PKB w latach 2020–2035, co oznacza wzrost o ponad 51% przez wiele lat w tej dekadzie. Może to wymagać szybszego odmrażania gospodarki po pandemii COVID-19, co przełoży się na szybsze wznowienie reform, podobnych do podniesienia wieku emerytalnego do 2025 roku i wprowadzenia ograniczeń dotyczących pobytu w dużych miastach, zgodnie z modelem Bloomberg Economics.
W dłuższej perspektywie działania mające na celu zwiększenie dzietności za pomocą propozycji tańszej opieki nad dziećmi i dodatkowych świadczeń dla rodziców mogą przynieść efekty, choć nie jest jasne, jaki będzie ich wpływ. Wyjątkiem jest fakt, że dzieci zaczną wchodzić na rynek pracy w latach 40. XXI wieku.
Dochodzi do tego dynamika, ponieważ pracownicy przechodzą z produkcji znacznie mniej zaawansowanych produktów i usług do bardziej użytecznych – co jest w rzeczywistości łatwiejsze dla Chin, ponieważ mają największą bazę produkcyjną w regionie. Jednym ze sposobów śledzenia tego jest Wskaźnik Złożoności Gospodarczej (Economic Complexity Index), opracowany przez Growth Lab Uniwersytetu Harvarda, który analizuje szerokość geograficzną produktów i eksportu. Chiny awansowały na 17. miejsce z 24. miejsca sprzed dekady.
Idea polega na tym, że produkcja dużej liczby produktów ułatwia awans na bardziej złożone produkty. Według badań laboratoryjnych, Chiny będą jedną z najszybciej rozwijających się gospodarek pod względem złożoności do 2030 roku – prognozuje się wzrost powyżej 5,81 TP3T w następnej dekadzie.
Oto kilka przykładów złożoności: Chiny mają obecnie dziesiątki globalnie konkurencyjnych organizacji biotechnologicznych, takich jak BeiGene, która dekadę temu stała się bezprecedensowa, podczas gdy firmy produkujące gry wideo online, takie jak Tencent i aplikacja wideo TikTok, po raz pierwszy odniosły sukces na arenie międzynarodowej. Grupy chińskojęzyczne przodują w energetyce fotowoltaicznej, jednym z sektorów o wyraźnym wzroście w tej dekadzie.
Długoterminowe perspektywy Chin mogą wymagać wielu dodatkowych udanych doświadczeń, ale w krótkiej perspektywie wszystko sprowadza się do dwóch głównych wyzwań.
“Nagłówki gazet mogą mieć decydujący wpływ na tempo spowolnienia wzrostu gospodarczego: odejście od prognoz Covid Zero i stabilizacja rynku nieruchomości mogłyby pobudzić krótkoterminowy boom” – twierdzą Chang i Zhu z Bloomberg Economics. “Co ważniejsze, w połączeniu z ponownym naciskiem na reformy strukturalne mające na celu zwiększenie produktywności i zatrudnienia, może to stanowić główną nadzieję na powrót do długoterminowego wzrostu na poziomie sprzed pandemii”.
