Reklamy
Od miesięcy perspektywy dla amerykańskiego systemu finansowego były zazwyczaj ponure: inflacja osiągnęła najwyższy poziom od czterech dekad, wydatki konsumpcyjne spadły, a ceny hobby wzrosły. Większość ekonomistów przewidywała recesję w 2023 roku.
Recesja finansowa nadal jest możliwa. Jednak w ostatnich tygodniach, wraz z powszechnymi oznakami spowolnienia inflacji, popularność zyskał bardziej optymistyczny pogląd: być może recesja rzadko jest nieunikniona.
Jednym z wyjaśnień tego nieśmiałego optymizmu jest fakt, że tempo wzrostu płac w USA, które było korzystne dla pracowników, ale jednocześnie podwyższało inflację, wyhamowuje. Prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell często wskazywał na gwałtowny wzrost płac pracowników, aby wyjaśnić, dlaczego Fed musiał tak agresywnie podnosić stopy procentowe – zauważył również, że jak dotąd niewiele jest dowodów na to, że podwyżki płac przyczyniły się do wzrostu inflacji.
A podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, jeśli są przeprowadzane w sposób zadowalający i wystarczająco długo, mogą osłabić system gospodarczy na tyle, że może to doprowadzić do recesji.
Główny ekonomista amerykańskiej instytucji finansowej twierdzi, że rok 2023 “może być skomplikowany” 07:24
W czwartek oczekuje się, że władza wykonawcza opublikuje łagodniejszy raport dotyczący inflacji, co może wzbudzić nadzieję, że Fed zdecyduje się na wstrzymanie podwyżek stóp procentowych wcześniej niż przewidywano. Tymczasem rynek pracy – zasadniczo najważniejszy filar systemu finansowego – pozostaje wyjątkowo stabilny.
Te cechy budzą oczekiwania, że Fed będzie w stanie zaaranżować często nieuchwytne “miękkie lądowanie”, w którym gospodarka zwolni, ale nie cofnie się, a stopa bezrobocia nieznacznie wzrośnie, ale pozostanie niska. Będzie to jednak oznaczać bolesne przypadki dla wielu osób. Niemniej jednak nie doprowadzi to do typowego bezrobocia, które zwykle jest skutkiem recesji.
Spowalniająca inflacja
“Wszystkie znaki wskazują na większe prawdopodobieństwo, już nie upadku, a miękkiego lądowania” – powiedział Alan Blinder, ekonomista z uczelni w Princeton, który wcześniej pełnił funkcję wiceprezesa Fed. “Wciąż może nie być wyższe niż 50/50. Ale 50/50 wygląda lepiej niż kilka miesięcy temu”.”
Najbardziej fantastycznym sygnałem, jak stwierdził Blinder, jest utrzymujące się spowolnienie inflacji. Wskaźnik Taryf Konsumenckich (CTA), szeroko rozumiany wskaźnik inflacji, spadł z 9,11 TP3T w czerwcu do 7,11 TP3T w listopadzie, wciąż utrzymując się na wysokim poziomie. Kiedy rząd w czwartek dokona oceny grudniowego raportu inflacyjnego, ekonomiści przewidują dalszy spadek, do 6,51 TP3T. Oczekuje się, że miesięczne koszty utrzymały się na stabilnym poziomie od listopada do grudnia – to dodatkowy, zachęcający sygnał.
Spowolnienie inflacji wynika z wielu czynników, m.in. tańszego paliwa, rozwiązania skomplikowanych problemów w łańcuchu dostaw i niższych marż zysku wielu sprzedawców detalicznych.
Krajowy standardowy koszt galona benzyny spadł w środę do 3,27 dolara, nieznacznie poniżej szczytu z połowy czerwca, który wyniósł 5 dolarów. Ogólne stawki samochodów używanych, które gwałtownie wzrosły w 2021 roku, spadają już piąty miesiąc z rzędu. Teraz mogą być niższe niż rok temu. Ceny odzieży spadły w dwóch z ostatnich trzech miesięcy. Ceny mebli spadają już trzeci miesiąc z rzędu. Raport Adobe z tego tygodnia potwierdził, że stawki online spadły w grudniu, co stanowi czwarty miesiąc spadku wydatków w ciągu ostatnich 12 miesięcy.
Tymczasem konsumenci wydają znacznie mniej, co zmusza wielu sprzedawców detalicznych do obniżania cen, aby zmniejszyć zapasy towarów. Według Adobe Analytics, wydatki online spadają już czwarty miesiąc z rzędu od zeszłego roku, szczególnie w przypadku komputerów, zabawek i artykułów sportowych.
“Im szybciej spadną koszty inflacji” – powiedział Blinder – “tym szybciej Fed zaciśnie pasa, a co za tym idzie, tym mniejsze będzie prawdopodobieństwo recesji”.
Biorąc pod uwagę wszystko, o czym mówiliśmy, istnieje wiele zagrożeń dla miękkiego lądowania. Wraz z odbudową chińskiej gospodarki po lockdownie związanym z COVID-19, może ona zacząć otrzymywać większe dostawy ropy naftowej z królestwa. To z kolei może ponownie podnieść ceny gazu w USA.
Choć poza firmami technologicznymi liczba zwolnień tradycyjnie utrzymuje się na niskim poziomie, ten trend może się zmienić, jeśli ludzie ponownie zaczną się martwić o perspektywy finansowe. Kongres może również mieć trudności z utrzymaniem limitu zadłużenia do końca lata, co może doprowadzić do zawirowań finansowych lub głębokiej recesji, jeśli im się to nie uda.
Czy są jakieś oznaki twardego lądowania?
Na razie jednak sytuacja zaczyna się zmieniać. Spowolnienie wzrostu wydatków sugeruje, że siedem podwyżek cen przez Fed w ciągu ostatnich 12 miesięcy przyniosło pewien efekt, chociaż przy inflacji wciąż znacznie przekraczającej cel 2%, urzędnicy jasno dali do zrozumienia, że spodziewają się zwiększyć swoje główne wydatki o co najmniej trzy czwarte stopnia.
Mimo że główny bank podniósł swoją referencyjną cenę w najszybszym tempie od czterech lat, gospodarka nadal się zmieniała, a grupy kontynuowały rekrutację. W grudniu pracodawcy stworzyli wyjątkowo dużo 223 000 miejsc pracy, a stopa bezrobocia spadła do 3,51 TP3T, osiągając najniższy poziom od 12 miesięcy, wynoszący 53.
Rynek pracy w listopadzie pokazuje odporność rynku 04:26
“Dane z rynku pracy zdecydowanie potwierdzają tezę, że system finansowy może… zwolnić bez recesji” – powiedział Mark Zandi, główny ekonomista Moody’s Analytics.
Widać oznaki postępu w trzech obszarach, które Powell uznał za główne czynniki inflacji: pojazdy, meble i inne dobra materialne; mieszkania i czynsze; dojazdy do pracy, opieka medyczna, składniki odżywcze dla restauracji i różnorodne zasoby.
Ceny towarów spadły, gdy ujawniły się problemy z dostawami w czasie pandemii. I chociaż ceny mieszkań i domów nadal wpływają na inflację, to i w tym przypadku istnieją przyzwoite dane: większość danych pokazuje, że czynsze za nowe nieruchomości rosną znacznie wolniej. To spowolnienie powinno pobudzić wzrost zatrudnienia już tego lata.
Tempo wzrostu płac w USA spada w porównaniu ze szczytem pandemii. 02:39 Płace rosną znacznie wolniej.
Powell skupił się w szczególności na niebezpieczeństwie inflacji wynikającym z rosnącego tempa wzrostu płac. Restauracje, sklepy detaliczne, ośrodki wypoczynkowe i gabinety lekarskie musiały znacząco podnieść płace, aby przyciągnąć i zatrzymać pracowników.
Ale nawet wtedy pewne sygnały wskazują, że inflacja może nadal spadać. Rekordowy grudniowy wzrost zatrudnienia potwierdził, że płace wzrosły o 4,61 pensa za 1/3 tony rok do roku, czyli wolniej niż wzrost o 5,61 pensa za 1/3 tony pod koniec wiosny. Fed spodziewa się spowolnić tempo wzrostu płac, aby dostosować je do niższej inflacji. Niższa inflacja może przyczynić się do wzrostu wynagrodzeń.
Wskaźnik wynagrodzeń opracowany na stronie internetowej z ofertami pracy również wskazuje na spowolnienie: pensje podawane w ogłoszeniach o pracę spadły w grudniu dziewiąty miesiąc z rzędu.
Spowolnienie wzrostu płac było znacznie bardziej widoczne w wielu branżach zajmujących się budowaniem potencjału. Standardowa stawka godzinowa pracowników w sektorze rozrywki i hotelarstwa, obejmującym restauracje, zajazdy i firmy rozrywkowe, wzrosła w ciągu ostatnich 12 miesięcy o 6,41%. Jednak stanowi to zaledwie połowę tempa wzrostu z 2021 roku. Standardowe wynagrodzenie pracowników handlu detalicznego również spadło.
“Przekroczyliśmy już szczyt miesięcznych podwyżek płac” – podkreśliła Claudia Sahm, była ekonomistka Fed i założycielka Sahm Consulting.
Sahm wspomniał również, że wyższe wynagrodzenia nie zawsze przekładają się na wyższe wydatki. Chociaż wiele organizacji przerzuca koszty wyższych wynagrodzeń na cennych klientów poprzez dodatkowe opłaty, mogą one również sprawić, by dodatkowa praca ich pracowników była bardziej produktywna lub znaleźć różne zniżki, aby zrekompensować wyższe wynagrodzenie.
“mniej gorączkowe zatrudnianie”
Nawet jeśli zatrudnienie pozostanie na umiarkowanym poziomie, nie oznacza to, że pensje będą rosły tak szybko jak dotychczas.
Ron Hetrick, starszy ekonomista w Lightcast, firmie zajmującej się analizą danych, wskazał, że realne korzyści płacowe pojawiają się zazwyczaj po wstrząsie na rynku pracy. Jednym z przykładów było szybkie ponowne otwarcie systemu finansowego po wybuchu pandemii na początku 2020 roku. Dziesiątki milionów pracodawców próbowało bezzwłocznie przywrócić pracowników do pracy.
Po osiągnięciu tego limitu, jak powiedział Hetrick, organizacje mogą wprowadzić regulacje. Nawet jeśli bezrobocie utrzyma się na niskim poziomie, pracodawcy nie będą musieli płacić stale rosnących wynagrodzeń, aby obsadzić stanowiska. Mogą na przykład próbować zautomatyzować niektóre zadania. Właśnie to udało się wielu firmom w Japonii, gdzie bezrobocie od lat utrzymuje się na niskim poziomie.
“Widzimy pewne oznaki, że jest mniej gorączkowego nazewnictwa” – zauważył Hetrick.
Liczba pracowników tymczasowych spadała przez pięć kolejnych miesięcy. W grudniu skrócił się również normalny tydzień pracy. Każdy z tych sygnałów wskazuje, że organizacje stają się coraz mniej zmotywowane pracą.
Mniej starszych mężczyzn na rynku pracy 04:27
Fakt, że wielu pracodawców skróciło tydzień pracy zamiast redukować zatrudnienie, oznacza również, że chcą oni utrzymać swoich pracowników, zwłaszcza w obliczu spowolnienia gospodarczego. W związku z tym, że w ciągu ostatnich dwóch lat tak wiele firm borykało się z problemami z zatrudnieniem pracowników, korporacje są teraz mniej skłonne do ich zwalniania.
“Właśnie tak się robi miękkie lądowanie” – powiedział Hetrick. “Prosząc pracowników, żeby po prostu nie produkowali tak dużo. Ale to nie znaczy, że ich wyrzucasz”.”
