Reklamy
Kanadyjskie banki są doskonałym źródłem finansowania – a CIBC, czyli Canadian Imperial Bank of Commerce (NYSE:CM), jest jednym z nich – jeśli uda się kupić akcje banku po odpowiednim kursie. Moje własne inwestycje tradycyjnie skłaniały się ku Scotiabank (BNS) i Toronto-Dominion (TD) – ale obecnie zainwestowałem również kapitał w tę instytucję finansową i zamierzam to kontynuować.
Na tym rynku przelałem ogromne ilości kapitału i zainwestowałem nowy kapitał w agencje finansowe. Nie tylko w banki, ale także w firmy hedgingowe, firmy zarządzające kredytami, firmy zajmujące się ryzykiem kredytowym i agencje doradztwa finansowego. Cel? Te korporacje i firmy zawsze dostrzegają ogromne korzyści z przesunięć w wydatkach na hobby po przejściu na północ – a te korzyści są zazwyczaj większe, niż spodziewają się Amerykanie (poza kryzysem fiskalnym).
Ponowne odwiedzenie CIBC
Przyglądając się CIBC, musimy pamiętać, że jest to bank z “piątki najlepszych” banków kraju, który od kilku lat udoskonala swoje funkcjonowanie i powoli zbiera owoce swojej pracy.
Chcę tu powiedzieć, że CIBC w dużym stopniu sprawdziło się znakomicie.
CIBC RI (CIBC RI)
Pomimo niewielkiego spadku skorygowanego zysku na akcję (EPS), typowe przychody spółki wzrosły, zwrot z kapitału własnego (ROE) był dobry, wynagrodzenia wzrosły do dwucyfrowych wartości, a dźwignia finansowa pracowników pozostała niska w fazie skorygowanej. Spółka ma rating CET-1 powyżej wymaganego poziomu i zaczynamy dostrzegać jeden z bardziej pozytywnych, ponieważ marże kosztów odsetkowych przesuwają się w kierunku preferencji instytucji finansowych.
W ciągu jednego kwartału, w którym brałem udział, dochód netto netto (NII) wzrósł o 141 TP3T, a zyski z obrotu wzrosły o 191 TP3T, co świadczy o silnych przepływach w każdym segmencie, napędzanych opłatami i stopami procentowymi. Pozycja instytucji finansowej w obiecującym otoczeniu jest znakomita, a dochód netto netto (NII) ma rosnąć dzięki ponad $ US$ o 350 mln USD na każde 100 punktów bazowych wzrostu opłat za gry hazardowe. Większość depozytów firmy jest na dobrym poziomie, a CIBC spodziewa się zysku w wysokości około $ US$ w ciągu 12 miesięcy-2, napędzanego długimi notowaniami.
Wzrost opłat za hobby nie oznacza również, że firmy pobierające opłaty za prowadzenie działalności hobbystycznej tracą na wartości – ich popularność zdecydowanie rośnie.
CIBC RI (CIBC RI)
Istnieją również pewne negatywne aspekty dla banku wynikające z ostatnich wydarzeń. Ceny rosną – o około 91 300 tys. dolarów w ujęciu rok do roku, ze względu na wzrost kosztów pracy, inwestycji i wynagrodzeń – ale prawdopodobnie nie będą już one definitywnie hamować realizacji celów rozwojowych spółki.
Poszczególne segmenty firmy działają bardzo inteligentnie. Sektor bankowości osobistej i biznesowej odnotowuje silny wzrost dochodu netto netto (NII) o prawie 201 TP3T, co jest efektem korzystnej kombinacji czynników: salda kredytów wzrosły o 121 TP3T, depozyty wzrosły o 91 TP3T, a rezerwy na straty kredytowe utrzymują się na bardzo niskim, normalnym poziomie. Kanadyjski sektor bankowości przemysłowej i majątkowej osiąga jeszcze bardziej pożądane wyniki, ze wzrostem wolumenu i sald kredytów osobistych, które wykazują wzrost dochodu netto netto o 321 TP3T, kredyty i depozyty przekraczają odpowiednio 211 TP3T i 141 TP3T, a wynagrodzenie uzależnione od ceny przekracza 31 TP3T. Osoby o wysokich dochodach nadal korzystają z CIBC, a funkcje wymienione tutaj są najwyższej klasy.
Działalność prowadzona głównie w Stanach Zjednoczonych również przynosi znakomite wyniki, ze wzrostem odsetek odsetkowych netto o 121 TP3T, saldami kredytów przekraczającymi 161 TP3T i depozytami przekraczającymi 61 TP3T. Jednocześnie bank odnotowuje wyższe koszty zarządzania i spadek wartości rynkowej, co skutkuje spadkiem aktywów zarządzanych (AUM).
Podobnie jak reszta sektora, rynki kapitałowe wciąż zaczynają być wspierane przez silne ruchy kupna i sprzedaży, usługi bankowości korporacyjnej i inne trendy. CIBC jest tak samo solidny, jak problemy kanadyjskich banków, pomimo tego, co widać po kursie akcji spółki. CIBC ma doskonały bilans, bardzo dobrą dynamikę i pożądane wyniki, a także renomowany, sprawdzony w czasie zarząd.
CIBC RI (CIBC RI)
Wskazówki, które pojawiają się w CIBC podczas badania platformy, a także liczne portfele kredytowe i depozytowe firmy, nie niepokoją mnie. CIBC to bank, który w pięćdziesięciu sześciu procentach jest narażony na zabezpieczone kredyty hipoteczne, z niewielką ilością reklam dotyczących transakcji nieruchomości, praktycznie bez samochodów, pojazdów ani własnych, a łączna wartość kredytów dla kadry kierowniczej wynosi 371 TP3T. Większość portfela banku jest powiązana z kredytami hipotecznymi o wartości LTV na poziomie czterdziestu pięciu procent lub niższym, co oznacza bardzo wyjątkowe kredyty.
Widać to również po jakości oceny kredytowej spółki, która pokazuje, że wskaźniki kredytów hipotecznych zagrożonych spadają niezależnie od otoczenia i w kwartale osiągnęły poziom poniżej 0,35%.
Ten kwartał okazał się dla firmy wyjątkowo udany. CIBC nadal ma rating A+, dywidendę w wysokości 5%+, czyli wyższą niż ta, którą można było uzyskać dzięki skorygowanemu wskaźnikowi wypłaty zysku na akcję poniżej 50%, a biorąc pod uwagę najnowsze, mocne prognozy, można się spodziewać, że wzrost przekroczy 3%, jak to się dzieje w przypadku niektórych banków.
Jeśli jednak się nad tym zastanowić i wziąć pod uwagę, że większość kanadyjskich banków obecnie kupuje i sprzedaje akcje poniżej swojego średniego wskaźnika cena/zysk na okres 5-12 miesięcy lub 10 lat, można zbudować portfel z odpowiednimi kanadyjskimi bankami o rentowności 5-6 % z konserwatywnym dwucyfrowym potencjałem wzrostu, według bardzo konserwatywnych szacunków wyceny terminowej. Nie należy tego lekceważyć.
Uważam jednak, że zasadne jest stwierdzenie, że CIBC działał inteligentnie w skomplikowanych okolicznościach i sądzę, że przyszłe skutki i rozwój firmy prawdopodobnie będą spotęgowane przez zwielokrotnione koszty związane z tym hobby. Mamy już wstępne dowody na takie tendencje, które w tym kwartale przyniosły dwucyfrowy wzrost zysku netto z hobby.
Banki podobne do CIBC i standardy finansowe należą do najatrakcyjniejszych inwestycji dostępnych w takim otoczeniu. Dlatego zainwestowałem środki nie tylko w CIBC, ale także w Scotiabank, Allianz (OTCPK:ALIZY), Munich Re (OTCPK:MURGY), Zurich Insurance (OTCQX:ZURVY), Lincoln Country Wide (LNC), Manulife (MFC), Hannover Re (OTCPK:HVRRY) i inne. Wierzę, że połączenie nadmiernej stopy zwrotu z hospitalizacyjnymi podwyżkami stóp procentowych doprowadzi do dwucyfrowego wzrostu, który chcę osiągnąć.
Przyjrzyjmy się ocenie i zobaczmy, jak wygląda ona w tej chwili, ponieważ patrzymy w przyszłość, na okres od trzech do pięciu miesięcy.
CIBC – Ocena
Przypadek kanadyjskich banków jest stosunkowo prosty – jest to stanowisko, które zajmowałem już w wielu moich poprzednich artykułach na ich temat i które jest dość dobrze poparte ich wycenami i poziomami kosztów w perspektywie 20–12 miesięcy.
Wszystkie one charakteryzują się wskaźnikiem P/E na poziomie 9-11x i generalnie są to godne szacunku zakupy z przyzwoitymi stopami zwrotu na tych etapach w dłuższej perspektywie – nie są natomiast dobrymi inwestycjami, gdy wycena staje się wyższa i lepsza.
Jeśli kupisz firmę z wyceną 11,5x lub wyższą, Twoje zyski wyniosą od 3 do 81 TP3T rocznie – skromne, ale okazjonalnie przewyższające rynek. Jednak kupując firmę z wyceną poniżej 10x, ten “zakup” może przełożyć się na poważną stopę zwrotu z kapitału (RoR), przewyższającą rynek, a jednocześnie bezpieczną dzięki wiodącemu bankowi z ratingiem BBB+ do A w jednym z najbezpieczniejszych krajów na świecie.
CIBC nie ma dziś maksymalnej przewagi nad bankami. Ten zaszczyt przypada BNS – dlatego inwestuję więcej w BNS niż w CM. Jednak przewaga CM to doskonały, wyraźny wskaźnik podkonserwatywny – nieco poniżej 10x – i nadal przekracza szesnaście % rocznie.
CIBC Upside (wykresy FAST)
Wielu moich czytelników potrzebuje ochrony i wysokich zysków – albo i nie, to jest najczęstsze pytanie, jakie otrzymuję. “Potrzebuję wysokiego zwrotu, wyższego niż 5%, ale nie chcę ryzykować”.
Cóż, twierdzę, że to jest najbliższe zaspokojeniu tej potrzeby. Otrzymujesz niższą rentowność 5% dzięki kredytowi A+ lub dzięki rządowym pożyczkom i kredytom 37%+. Banki z takim miksem i reklamą nie stają się dużo “silniejsze”, jeśli kupujesz je po niskiej cenie.
Co więcej, CM ma silną tendencję do definitywnego przewyższenia szacunków dochodów o ponad 10%, czyli 38% razy w ciągu ostatnich 13 lat. Daje mu to obecnie przewagę nie szesnastokrotności %, ale ponad 20% rocznego zwrotu z inwestycji (ROR), jeśli pojawią się problemy, oznacza to ponowny wzrost.
Powtarzam – zwrot z umiejętności jest tu niesamowity. Oto, na czym polega inwestowanie w ocenę.
Inwestowanie w bezpieczne przedsiębiorstwa z ratingiem IG może przynieść zwrot z inwestycji (RoR) na poziomie prawie 141 TPI w niecałe 7 lat, pod warunkiem, że dokonasz inwestycji z prawidłową wyceną. Mniej więcej tak właśnie robię, biorąc pod uwagę, że zacząłem inwestować dawno temu.
Właśnie w takiej sytuacji znajduje się obecnie CM i dlatego też przyjmuję zdecydowane stanowisko “kupna”.
Zdecyduj się na niedowartościowane agencje – trzymaj je, aż staną się przewartościowane, a następnie kontynuuj rebalansowanie lub transformację w nowe, satysfakcjonujące, niedowartościowane organizacje. Przepłucz i powtórz tak dokładnie, jak to możliwe, w zależności od posiadanego kapitału i zysków. Postaw na prostotę, a moim zdaniem, w tej chwili nie ma zbyt wielu długoterminowych możliwości.
Dopóki można “kupić” akcje CIBC poniżej 10-krotności wskaźnika P/E, uważam to za uniwersalnie bezpieczną inwestycję z dwucyfrowym potencjałem wzrostu w dłuższej perspektywie.
Analityk PT dla CM przewiduje tutaj cenę $ 75/akcję kanadyjskiego tickera, co jednak implikuje duży wzrost z 20%. To również trochę zbyt optymistyczna cena dla mnie i w dłuższej perspektywie skorygowałbym ją nieco bliżej $ 70/akcję, co nadal daje nam dobry, normalny potencjał wzrostu. Każdy wskaźnik P/E poniżej 10x to dla mnie “kupno” akcji CM.
Połączona rentowność i zdolność do długoterminowej odwrotnej zmiany, które uważam za wysoką jakość w tej instytucji finansowej, oznaczają, że spodziewam się, że CM osiągnie lepsze wyniki w nadchodzących latach, oferując swoim traderom najlepszą obronę i rentowność.
To prowadzi mnie do mojej pracy dyplomowej.
Praca
Moja teza dla CIBC brzmi:
- Wyjątkowy i prosty kanadyjski bank, z niesamowitym potencjałem wzrostu nie większym niż $ 70 USD/akcję, najlepiej poniżej tej kwoty. CIBC to jeden z najbardziej konserwatywnych portfeli i ekspozycji dostępnych na rynku, z ponad 36% kredytów kredytowych/rządowych oraz portfelem kredytów osobistych 50%+ zabezpieczonych nieruchomościami. Uważam to za jedną z najmocniejszych inwestycji w tym sektorze, na jaką można sobie pozwolić.
- Biorąc pod uwagę najnowsze trendy w wycenach i spadek wartości spółki, moja teza uległa zmianie.
- Biorąc pod uwagę ostateczny koszt, to dla mnie “zakup”. Teraz widzę, że prawdopodobieństwo spowolnienia jest mniejsze niż wcześniej, a potencjał wzrostu znacznie większy.
Pamiętaj, że chodzi mi o:
1. Kupuj niedowartościowane spółki – pomijając fakt, że niedowartościowanie jest niewielkie i nigdy nie przytępia intelektu – które są w trakcie redukcji zatrudnienia, co pozwala im z czasem się ustabilizować, a w międzyczasie czerpią zyski kapitałowe i dywidendy.
2. Jeśli spółka wykracza daleko poza normalizację i wchodzi w fazę przewartościowania, wycofuję środki i zmieniam pozycję w innych niedowartościowanych akcjach, powtarzając krok nr 1.
Po trzecie. Jeśli spółka nie będzie przewartościowana, ale utrzyma się w dobrym przedziale kosztów, a może nawet będzie niedowartościowana, kupię ją drożej, jeśli pozwoli na to czas.
cztery. Reinwestuję dochody z dywidend, zdyskontowanych stawek pracy lub innych wpływów pieniężnych, zgodnie ze wskazaniem w punkcie 1.
Oto moje kryteria i sposób, w jaki firma je spełnia (kursywą).
- Ta firma spełnia wszystkie wymagania.
- Ta spółka jest z założenia firmą konserwatywną i dobrze zarządzaną.
- Ta spółka będzie wypłacać dobrze wyważoną dywidendę.
- Firma ta jest obecnie tania.
- Ten biznes ma realną przewagę opartą na zwiększonych zyskach lub licznych ekspansjach/restrukturyzacjach.
