- “Ceny bawełny spadły do zera”. – (30 września 2022 r.)
- “Ceny drewna spadły do najniższego poziomu od ponad dwóch lat, wracając do poziomu sprzed pandemii”. (27 września 2022 r.)
- “Wydatki na miedź spadły do najniższego poziomu od zaledwie dwóch lat” (7 lipca 2022 r.)
- “Ceny ropy spadają… Cena amerykańskiej ropy naftowej spadła o około 14 biliony dolarów za baryłkę w ciągu trzech miesięcy”. (13 września 2022 r.)
- “Czynsze spadły po raz pierwszy od dwóch lat” (26 września 2022 r.)
- “Wydatki gospodarstwa domowego utrzymują się. Pierwszy miesięczny spadek od lat.” (27 września 2022 r.)
Reklamy
Dzieje się coś istotnego. To się nazywa... deflacja.
Wstrząsy podażowe
Pandemia i konflikt na Ukrainie – dwa wstrząsy zdarzające się raz na sto lat – w połączeniu z pakietem stymulacyjnym o wartości 9 bilionów dolarów (według szacunków MFW) wywołały ogromne zawirowania w globalnej gospodarce.
- Zaszły ogromne zmiany w zachowaniach kupujących, generalnie zmniejszając wydatki na funkcje i zwiększając wydatki na produkty fizyczne (zwłaszcza te o długim okresie użytkowania) – jak opisano w nieaktualnej kolumnie. Popyt wart biliony dolarów został przekierowany w nieoczekiwanym kierunku, zalewając nieprzygotowanych dostawców niezrealizowanymi zamówieniami (i podnosząc ceny).
- Błędy w prognozach popełniane przez producentów odbijały się na całym łańcuchu dostaw, pogłębiając braki wszędzie, od szafek supermarketów po nabywców samochodów, ponieważ menedżerowie ds. logistyki musieli zmagać się z prowadzeniem działalności, co nie było już powszechne.
- Niedobory, sankcje i sabotaż spowodowane wojną na Ukrainie dodatkowo wpłynęły na globalny klimat gospodarczy, zwłaszcza w sektorze fiskalnym i energetycznym.
- Blokady, kwarantanny i zakazy podróży związane z COVID-19 sparaliżowały kluczowe etapy cyklu budowlanego, szczególnie w Chinach.
Wszystko to wygenerowało ogromne obciążenie dla gigantycznych i skomplikowanych łańcuchów dostaw, od których zależy współczesny świat, jeśli chodzi o produkcję i import tych dóbr.
Wpłynęło to również na psychologię ogółu społeczeństwa, podkopując pewność siebie kupujących i przerażając inwestorów funduszy hedgingowych. “Inflacja” stała się piątym jeźdźcem apokalipsy, wiszącym nad systemem finansowym. W dzisiejszych mediach przyćmiewa nawet powszechne plagi wojny (Ukraina) i chorób (COVID). Zapaleni gracze w Rezerwie Federalnej, którzy przez długi czas stawiali opór, ulegli teraz powszechnej panice. Paradoksalnie setki tysięcy pracowników mają zostać poświęcone (bezrobotni) – być może kolejne 10 do 12 milionów miejsc pracy zostanie zniszczonych, podobnie jak Larry Summers (były Sekretarz Skarbu, intelektualista o bystrym umyśle, znany z 10% bezrobocia). Majątek zostanie utracony, portfele zdewastowane, emerytury przeciążone, rodziny zniszczone… nieważne – to zabezpieczenie musi zwyciężyć, jak nam powiedziano, aby “ujarzmić inflację”. I tak będzie nadal – wśród nowych elementów wypowiedzi przedstawicieli Rezerwy Federalnej znajduje się ostrzeżenie, że złagodzenie polityki “zbyt wcześnie” może być poważnym błędem. Surowy reżim będzie musiał się zakończyć, chyba że Biuro Pracy ustali, że jego koszyk rynkowy (podstawa wciąż wątpliwego indeksu stóp procentowych) nie jest już tak atrakcyjny, a All Clear wyda ostrzeżenie.
Samonaprawiająca się natura łańcucha dostaw
Całe to cierpienie jest tragiczne, ponieważ nie ma sensu. Wąskie gardła, które w ciągu ostatnich 12-18 miesięcy zaostrzyły inflację kosztów, teraz ustępują. Znaczne ograniczenia podaży, które napędzały wzrost cen, zaczynają zdecydowanie ustępować.
Na szczęście dla nas, dominująca przyczyna obecnej “inflacji” jest spychana na dalszy plan. Ograniczenia podaży są w tym drugim przypadku bolesne, ale ustępują samoistnie.
Wszyscy widzieliśmy to w praktyce. Na początku pandemii niedobory były rażące. Puste półki w supermarketach były na porządku dziennym. Pamiętacie gorączkowe poszukiwania, jakie podejmowało tak wiele osób, aby znaleźć, powiedzmy… płyn do dezynfekcji rąk, uważany wówczas za niezbędny? Stał się on trudno dostępny i drogi. Albo przypomnijcie sobie, jak skomplikowane stało się znalezienie sposobu na uzyskanie czeku na COVID-19 i jak kosztowne to było, jeśli w ogóle dało się go znaleźć?.
Jednak nie minęło dużo czasu, zanim wszyscy zaczęli zauważać, że alejki supermarketów – teraz znowu pełne zwykłych towarów – były od czasu do czasu fizycznie blokowane przez… płyn do dezynfekcji rąk – całe beczki tego płynu! A czasem nawet za darmo. Palety papieru toaletowego – kiedyś schowane – piętrzyły się pod sufit w pustych kątach fortecy. A jeśli w dzisiejszych czasach idziesz do CVS, musisz też ostrożnie manewrować między górami domowych zestawów na COVID-19, po 9,99 dolara za sztukę.
Testy na COVID-19 w CVS
obraz za pomocą pisarza
Bardziej doniosły i szerszy “strategiczny” przykład: rozważmy, jak ewoluowała narracja wojny w Europie w porównaniu z kryzysem energetycznym na Ukrainie w ciągu ostatnich 8 miesięcy. Atak Rosji wywołał nie do pomyślenia wrażenie, że Europa poradzi sobie bez rosyjskiej benzyny i ropy. Mówiono, że uwolnienie się od tej zależności może zająć lata. Obecnie niemieckie rezerwy gazu wynoszą 911 t/3 t. Cenna niemiecka klientela w bardzo krótkim czasie znacząco zmniejszyła zużycie energii:
- “W Niemczech odnotowano spadek zużycia benzyny roślinnej w ciągu pierwszych pięciu miesięcy tego 12-miesięcznego okresu, a spadek ten pogłębił się również w maju. Częściowo spadek ten przypisano łagodniejszym mrozom. Zużycie spadło o 351 ton TP3 w porównaniu z tym samym miesiącem ubiegłego roku. Po uwzględnieniu wpływu temperatury, spadek wyniósł w zeszłym miesiącu 111 ton TP3”.”
Teraz panuje przekonanie, że Europa przetrwa tę katastrofę bez przerw w dostawach prądu, a próba Putina, by manipulować dostawami benzyny, jest skazana na porażkę. Nawet to wąskie gardło jest rozwiązywane.
Oto prosta siła i lekcja rynku. Kiedy pojawia się nierównowaga, w rzeczywistości z powodu szoku zewnętrznego, rynki reagują – co oznacza, że dostawcy reagują, klienci się dostosowują i zanim równowaga zostanie przywrócona. Pokaż mi niedobór, a za 3 miesiące lub rok (w zależności od kategorii produktu) pokażę ci deflację i, najprawdopodobniej, nadwyżkę.
System ten zyskuje obecnie popularność na wielu rynkach i ma wpływ na wiele towarów.
Przykłady: miedź, bawełna, drewno, ruda żelaza, ropa naftowa.
“Doktor Miedź” to doskonały region na początek:
- “Termin Doktor Miedzi to żargon rynkowy oznaczający tę podstawową stal, która ma opinię posiadającej tytuł doktora ekonomii ze względu na swoją zdolność przewidywania punktów zwrotnych w gospodarce międzynarodowej‘. – Investopedia
Pracownik filtruje miedziany kabel o średnicy 8 mm, który jest zwijany przed przejściem przez… [+] walcownię, aby stać się kablem w fabryce Nexans w Lens w północnej Francji, również 11 maja 2022 r. – Francuska firma kablowa jest jedyną w swojej branży posiadającą własną hutę miedzi w Lens. Zakład ten stanowi przewagę konkurencyjną dla Nexans u progu powszechnego boomu na kable elektryczne. (zdjęcie: Denis Charlet/AFP) (zdjęcie: DENIS CHARLET/AFP via Getty Photographs)
AFP za udostępnienie zdjęć Getty.
Na początku pandemii cena miedzi spadła, a następnie wzrosła. Dla niektórych wzrost ten stał się sygnałem alarmowym dla inflacji. Stawka podwoiła się między kwietniem 2020 a kwietniem 2021 roku. Stała się ona zasadniczo o 50% wyższa od długoterminowej stawki regularnej. Przewidywano, że ta stawka będzie istotnym czynnikiem napędzającym inflację w szerokim zakresie funkcji dla użytkowników końcowych.
- “Po raz pierwszy od ponad dekady ceny miedzi wzrosły do najwyższych cen giełdowych… to jeden z powodów, dla których niektórzy kupujący przygotowują się na wyższą inflację”. (WSJ, 12 maja 2021 r.)
Cena miedzi za tonę metryczną
Grafika za pomocą pisarza
Jednak po stabilizacji w 2021 roku, koszt miedzi spada od kilku miesięcy i ponownie mieści się w granicach 131 TP3T od normy sprzed pandemii. Jeśli obliczymy trend wydatków na miedź tak, jak robi to wskaźnik CPI – mierząc miesięczną zmianę procentową w stosunku do analogicznego miesiąca roku poprzedniego – “inflacja” miedzi spada od 14 miesięcy i jest obecnie bardzo niska. Innymi słowy, rynek miedzi doświadcza ogromnej deflacji.
Zmiana stawki miedzi (miesiąc do miesiąca % rok do roku)
Grafika autorstwa pisarza Cottona
Podobna jest tendencja w wydatkach na bawełnę.
CLARKSDALE, MS – 19 PAŹDZIERNIKA: Torebka bawełny czeka na zbiór na farmie BTC 19 października 2003 roku w pobliżu Clarksdale w stanie Missisipi. BTC uprawia 1000 akrów bawełny, z czego 80% to bawełna genetycznie modyfikowana (GM) Bt, Roundup. Władze nakazały, aby co najmniej 2% upraw obsadzić znaną bawełną, aby zapobiec uodpornieniu się owadów na produkty GMO. BTC planuje w przyszłym roku zasadzić 1% swoich upraw bawełną konwencjonalną, aby zdobyć najwyższej klasy doświadczenie, finansowane z pomocy fabryk. (Zdjęcie: Scott Olson/Getty)
Zdjęcia Getty'ego
Wydatki na bawełnę od października 2021 r. do września 2022 r.
Char używając autora
Wzrost cen bawełny był spowodowany głównie ograniczeniami podaży. Jak informowaliśmy latem tego roku.
- “Producenci bawełny na Południowym Zachodzie porzucają dziesiątki milionów akrów wysuszonych pól, które zasiali wiosną, co prowadzi do prognoz najsłabszych zbiorów w USA od ponad dekady i znacznie szybszego spadku plonów”.”
Jednak obawy te słabną i mogą okazać się bezpodstawne.
- “Wydatki na bawełnę spadły do zera… Kontrakty terminowe spadły o 251 TP3T, biorąc pod uwagę koniec pozostałego miesiąca, co po prostu niweluje pozytywne aspekty napędzane przez prognozę amerykańskiej agencji rolnej, że ponad czterdzieści procent hektarów upraw bawełny w USA w tym roku nie zostanie zebranych z powodu suszy”.”
Graty
- “Najgorętszym towarem w USA jest obecnie drewno”. (WSJ, 9 lipca 2020 r.)
CHICAGO, ILLINOIS – 5 KWIETNIA: Stosy drewna dostarczono do domu w połowie kwietnia 2021 r. w Chicago w stanie Illinois. Koszty drewna wzrosły ponad trzykrotnie z powodu kwietniowych zamknięć spowodowanych częściowo ograniczeniami związanymi z COVID-19, które utrudniają działalność tartaków, oraz niskich kosztów kredytów hipotecznych, które napędzają rozwój nowych domów, co spowodowało pożądany wzrost. (Zdjęcie: Scott Olson/Getty Photos)
Zdjęcia Getty'ego
Przez wiele lat w latach 2020 i 2021 wydatki na drewno były typowym przykładem tego, co niektórzy uważali za początkową inflację. Choć nie zostało to jeszcze udowodnione, eksperci byli przekonani, że inflacja rzeczywiście nadeszła.
Ceny tarcicy w okresie październik 2017 – wrzesień 2022
Grafika za pośrednictwem autora
W tym roku cena drewna spadła do poziomu sprzed pandemii.
Wahania na rynku drewna pokazują, jak błędy prognozowania prowadzą do niepowodzeń w dostawach.
- “Wiele fabryk zamknęło swoje warsztaty i przestawiło się na konserwację i naprawy, licząc na spadek popytu, ponieważ ludzie tracą pracę i muszą pilnować wydatków. Stało się odwrotnie' – powiedział jeden z insiderów branży. ‘Drewno i sklejka zaczęły wylatywać z szaf. 'Amerykanie nie pojechali na wakacje“ – powiedział inny insider. ”Zostali w domu i budowali tarasy, płoty, pergole. Cały ten cyrk i każdą drobnostkę. Starannie opracowana przez Harvard prognoza wydatków na remonty domów przewidywała spowolnienie… jednak model ten nie mógł przewidzieć zjadliwej choroby, która trzymałaby Amerykanów w domach przez miesiące. Zamówienia dla tartaków były opóźnione«”.”
Niedobór napędził dodatkowy problem – gromadzenie zapasów przez klientów, co jest naturalną reakcją na załamanie się pewności prognoz. (Gromadzenie zapasów odegrało znaczącą rolę w zwiększaniu ograniczeń podaży w wielu różnych branżach, porównywalnie do półprzewodników). Innymi słowy, pewność stała się czynnikiem zwiększającym popyt, ale głównym problemem było niedopasowanie do ograniczonej podaży.
Ruda żelaza
Kopalnia rudy żelaza, Vale Mining (Northern Equipment), stan Minas Gerais, Brazylia. (Zdjęcie: Giles Barnard/Development Images/Avalon Images/Getty)
Getty Images
Klimat gospodarczy jest znacznie mniej zależny od żelaza i metali niż pięćdziesiąt czy sto lat temu, ale nadal jest to ważny surowiec. Koszty rudy żelaza wzrosły po pandemii, ale teraz również wróciły do normy. Globalne tempo wzrostu cen rudy żelaza niemal powróciło do poziomu sprzed pandemii. Mierzone podobnie jak wskaźnik CPI (zmiana procentowa w ujęciu rok do roku w ujęciu miesięcznym), ceny rudy żelaza znajdują się obecnie w stanie głębokiej deflacji.
Kurs wymiany rudy żelaza (% miesiąc po miesiącu przez 12 miesięcy w roku)
Wykres za pośrednictwem twórcy Ropa naftowa
Ropa naftowa to matka wszystkich surowców. Uważa się ją za jeden z głównych czynników napędzających inflację w systemie gospodarczym.
Miasto CULVER, CA – 25 KWIETNIA: Platformy wiertnicze wydobywają ropę naftową, ponieważ koszty ropy naftowej rosną prawie… [+] $ 120 za baryłkę, co skłoniło firmy naftowe do ponownego otwarcia wielu odwiertów w całym kraju, które uznano za wyeksploatowane i nieopłacalne dekady temu, gdy ropa była sprzedawana za jedną piątą ceny lub znacznie mniej, 25 kwietnia 2008 r. w Los Angeles Environmental Group w mieście Culver w Kalifornii. Większość starych, nieopłacalnych odwiertów, zwanych “odwiertami stripperowymi”, znajduje się w obszarach miasta, gdzie właściciele domów są czasami oburzeni hałasem, zapachem i potencjalnymi zagrożeniami dla środowiska związanymi z mieszkaniem tak blisko wznowionych odwiertów ropy naftowej. Biorąc pod uwagę, że właściciele domów konsekwentnie nie mają praw do minerałów pod swoimi gruntami, firmy naftowe mogą wiercić pod kątem, aby przemieszczać się pod domami, niezależnie od woli mieszkańców. Wykorzystując kosztowną nową wiedzę i zalecenia dotyczące wierceń, producenci z Kalifornii odwrócili długotrwały spadek wydobycia ropy o około 51 ton sześciennych rocznie, poprawiając cyrkulację ropy o około 2,5 miliona baryłek w 2007 roku, po raz pierwszy od lat. (Zdjęcie wspomagane przez Davida McNew/Getty)
Zdjęcia Getty'ego
Wydatki na ropę naftową zostały poważnie zakłócone przez szereg zewnętrznych wstrząsów makroekonomicznych – nawet tych niekorzystnych w kontekście pandemii, a następnie zwiększonych, gdy rozpoczęły się walki na Ukrainie.
Wydatki na ropę naftową w latach 2020–2022
Wykres za pomocą kreatora
ale pozostała ćwiartka wykazała tendencję deflacyjną.
Deflacja ropy naftowej w III kwartale 2022 r.
Grafika autorstwa twórcy
Dzisiejsza wiadomość (3 października) głosi, że OPEC rozważa cięcia produkcji w celu wsparcia cen, co spowodowało wzrost cen kontraktów terminowych na ropę naftową o 51 TP3T. Ropa naftowa to w istocie przypadek szczególny – jej wydatki nie są w pełni “uzależnione od rynku”. Zatem, ponownie, cięcie produkcji jest ograniczeniem darowizn, a zatem jeśli powoduje “inflację”, będzie częścią typowego obrazu darowizn.
Podsumowanie: Deflacja… Przyzwyczaj się do niej.
Możemy kontynuować. Schemat jest identyczny na praktycznie wszystkich rynkach towarowych. Koszty w wielu przypadkach nadal utrzymują się powyżej poziomów sprzed pandemii, a ceny żywności rosną z powodu rosyjskiej blokady ukraińskich dostaw rolnych (ponownie, jest to ewidentne ograniczenie po stronie podaży), ale nawet te koszty spadają i wracają do poziomów sprzed pandemii.
Pojawia się nowy argument, że te spadki kosztów są spowodowane słabnącym popytem. To w dużej mierze nieprawda, przynajmniej na razie. Recesja może być w toku, z powodu wadliwej polityki bankowej i być może ciągłych błędów Xi Jinpinga, ale nie ma jej dziś w Stanach Zjednoczonych i nie wyjaśnia ona deflacyjnego trendu w naszej gospodarce w ciągu ostatnich dwóch kwartałów. Rynek pracy jest nadal bardzo silny, a dochody w handlu detalicznym są w dobrej kondycji. Spadki kosztów nie są napędzane popytem. Są one w dużej mierze odzwierciedleniem poprawy podaży.
Wstrząsy tworzą wąskie gardła. Wąskie gardła wywierają presję na koszty, i to na krótko. Rynki pracują teraz nad swoją naturalną metodą eliminacji tych wąskich gardeł. Dodatkowe wstrząsy zewnętrzne również mogłyby zakłócić tę metodę, ale obecnie trendy są deflacyjne w całym spektrum surowców.
