Reclame
Cheltuielile reale ale consumatorilor continuau să crească într-un ritm echivalent cu 2% la sfârșitul anului 2022, comparativ cu anul precedent, scrie Gregory Daco. Kena Betancur/Getty Photographs
Despre autor: Gregory Daco este economist executiv la EY și fost economist-șef la Oxford Economics. Opiniile exprimate în acest articol sunt cele ale autorului și nu reprezintă întotdeauna punctele de vedere ale Ernst & Young LLP sau ale altor persoane din cadrul firmei globale EY.
Sistemul financiar global devine din ce în ce mai dificil de descifrat pe măsură ce ne apropiem de anul 2023, iar opinia generală privind o recesiune ușoară va fi contestată în lunile următoare. Scopul este esențial. Deși o recesiune ușoară reprezintă o prognoză mediană excelentă, ea nu este nicidecum cea mai probabilă.
Într-o singură situație, conflictul continuu din Ucraina și sancțiunile împotriva Rusiei, ratele dobânzilor excesive pe mai mulți ani, cheltuielile scăzute pentru justiție globală, volatilitatea sporită a pieței monetare și o încetinire sincronizată în Europa, America Latină, SUA și Asia vor duce economia mondială la recesiune în 2023. În acest context, deteriorarea condițiilor piețelor alternative, de investiții și fiscale ar exacerba șocul, astfel încât o recesiune globală ar fi mai potrivită decât suma mai multor recesiuni regionale.
Pe de altă parte, într-un scenariu de aterizare lină – în care relaxarea financiară se răcește suficient pentru a permite inflației să revină asupra activităților băncilor mari – economia internațională navighează printr-o perioadă de creștere mai lentă în prima jumătate a anului, dar iese cu un impuls mai dorit în timpul verii și în 2024.
S-a scris deja mult despre riscurile unei înfrângeri a perspectivei, așa că este important să evidențiem trei factori cheie care ar putea duce la materializarea unui scenariu mai încrezător. Acest lucru nu înseamnă să ne punem ochelari de soare roz, ci mai degrabă să observăm caracteristicile internaționale recente cu un ochi curios în ceea ce privește probabilitatea.
Cele trei elemente pentru a privi ecranul cu atenție sunt rezistența relativă a activității comerciale și a clienților din SUA, iarna extrem de blândă din Europa și abandonarea surprinzătoare a acoperirii zero-Covid în China continentală.
În SUA, cererea de închideri de locuri de muncă scade considerabil. Condițiile fiscale și de credit mai stricte, introduse prin ciclul agresiv de înăsprire al Rezervei Federale, îi obligă pe directorii de afaceri să își reconsidere opțiunile de investiții și nevoile de talente pentru 2023. În următoarele luni, directorii sunt reticenți să renunțe la valoroasa lor rezervă de competențe. Prin urmare, concedierile rămân scăzute, iar în schimb, companiile susțin că au redus angajările, comprimând creșterea salariilor, pentru a limita costurile forței de muncă.
Raportul privind locurile de muncă din decembrie a reflectat această ușoară diminuare a cererii de forță de muncă. Transferul mediu pe trei luni al beneficiilor salariale a scăzut la un nivel decent de 247.000, orele lucrate au revenit la nivelurile de dinainte de pandemie, iar locurile de muncă temporare au scăzut pentru a cincea lună consecutiv. Având în vedere că economia a adăugat 4,5 milioane de locuri de muncă în 2022, iar rata șomajului a fost la cel mai scăzut nivel din ultimii 50 de ani, de 3,5%, piața muncii rămâne oarecum robustă.
Cheltuielile de cumpărare au confirmat, de asemenea, semne de rezistență. Acest lucru este valabil, deoarece gospodăriile – în special cele cu venituri mici – exercită mai multă discreție în achizițiile lor și utilizează din ce în ce mai mult reducerile de preț și sistemul de scoring al creditului, în contextul unei inflații în creștere persistentă. Cu toate acestea, cheltuielile efective ale clienților au crescut cu o rată egală cu 2% la sfârșitul anului 2022, comparativ cu 12 lunile anterioare.
Studiul din decembrie privind câștigurile orare medii pentru lucrătorii din sectorul privat va fi cu siguranță o bună oportunitate pentru factorii de decizie din cadrul Fed de a căuta dovezi că lupta lor împotriva inflației este un succes. Creșterea mai ușoară a salariilor de la o lună la alta, coroborată cu boom-ul salarial post-pandemic mai mic de 4,6% pe parcursul a 12 luni, ar putea totuși să liniștească Fed că o încetinire continuă a ritmului de înăsprire a politicii monetare – care prezintă o posibilă creștere trimestrială a costurilor factorilor de producție la începutul lunii februarie – este justificată.
Dovezile privind atenuarea presiunii inflaționiste în lunile următoare ar pune, fără îndoială, sub semnul întrebării și mai mult narațiunea agresivă a Fed. Ar putea chiar deschide ușa către o recalibrare a politicii monetare, care include reduceri de cheltuieli înainte de sfârșitul anului - un alt stimul pentru creșterea ratelor dobânzilor. Acest lucru s-ar putea întâmpla în ciuda observației recente din procesul-verbal al Comitetului Federal pentru Piața Deschisă, conform căreia “nimeni nu se aștepta ca aceasta să fie aplicabilă pentru a începe reducerea țintei ratei monetare federale în 2023”.
Între timp, Europa s-a bucurat de o libertate de mișcare surprinzătoare, cu unul dintre cele mai calde și cruciale începuturi de îngheț din ultimii ani, dacă nu chiar decenii. Deși aceste condiții intensifică cu siguranță preocupările legate de clima locală, temperaturile mai ridicate diminuează îngrijorările cu privire la o viitoare criză energetică, deoarece stocarea combustibilului în Europa rămâne la niveluri ridicate. Cheltuielile mai mici pentru combustibil natural, petrol și electricitate reduc facturile gospodăriilor din întreaga Europă și pot ghida cheltuielile de consum și activitatea de producție.
Decizia de a cumpăra indici ai managerilor în întreaga zonă euro indică, de asemenea, o tentativă de redresare a investițiilor din sectorul furnizorilor. Având în vedere că cumpărătorii și directorii devin mai puțin pesimiști în ceea ce privește perspectivele, iar economiile regionale încheiază anul într-o notă mai bună decât se aștepta, investițiile ar putea fi mai puțin moderate în 2023. Totuși, înăsprirea agresivă a politicii financiare și negocierile agresive din cadrul principalelor instituții financiare din UE, împreună cu o creștere slabă a veniturilor, contravin oricărei redresări premature, deoarece afectează posibilitățile financiare deja constrânse ale sectorului.
Întrucât autoritățile chineze au decis, cu curiozitate, că meritele financiare ale unei abandonări rapide a politicii zero-Covid depășesc costul unui dezastru fizic, țara a cunoscut o creștere excepțională a infecțiilor și deceselor cauzate de Covid. În perioada următoare, acest lucru ar putea restricționa sever timpul liber financiar în China. Cu toate acestea, deși impactul asupra creșterii este de obicei semnificativ pe termen scurt, accelerarea de către guvern a aplicării liniilor directoare pro-creștere și a stimulării imunității populației va duce probabil la o redresare a ocupării forței de muncă, a cheltuielilor de consum și a activității industriale în primăvară și vară. .
De obicei, implicația pentru piețele economice orientate spre viitor este că, deși volatilitatea este probabil să rămână omniprezentă în prima jumătate a anului, este posibil să prevaleze și condiții de piață mai favorabile odată ce incertitudinea cu privire la perspectivele financiare imediate se va disipa.
Și, dacă cel mai optimist scenariu se materializează, conștientizarea faptului că este probabil să persiste un mediu mai robust al costurilor hobby-urilor, împreună cu evaluări de piață redefinite și piețe de comerț exterior stabilizate, ar putea duce în continuare la un exercițiu tranzacțional mai puternic.
