Reclame
La congresul Partidului Comunist, care are loc o dată la cinci ani în această lună, unde se așteaptă ca președintele Xi Jinping să conducă confortabil cel puțin până în 2027, directivele propuse vor ajuta la determinarea cât de repede va depăși China sistemul economic american sau chiar dacă o va face vreodată.
Bloomberg Economics a prezentat patru scenarii pentru sistemul financiar al Chinei de-a lungul deceniilor, cu un scenariu de bază de creștere de 4,61 TP3T față de normal în deceniul următor. Modelul lor sugerează că o creștere a cheltuielilor peste 51 TP3T în acea perioadă – așa cum se anticipa înainte de pandemie – este acum inaccesibilă, ca urmare a influenței durabile a politicilor Covid Zero, a unui declin mai timpuriu al fertilității decât se aștepta anterior și a unei finanțări mai mici ca urmare a unui sector imobiliar în continuă scădere.
Dacă recesiunea pieței imobiliare este mai profundă decât se anticipase și restricțiile legate de Covid-19 persistă și după 2023, boom-ul PIB-ului ar putea scădea, de asemenea, sub 41% din rata de creștere a PIB-ului în următorul deceniu, ceea ce înseamnă că este puțin probabil ca China să depășească Statele Unite decât la mijlocul anilor 2030, iar orice avantaj ar putea fi inversat, deoarece demografia devine o pacoste un deceniu mai târziu.
Dacă China poate depăși aceste două constrângeri, poate continua să investească bani în producție, iar forța sa de muncă calificată își va crește productivitatea, o rată de ramificare peste 5% va deveni din nou realitate, rezultând o ascensiune mai rapidă pe primul loc.
Judecând după istoricul pe termen lung al lui Xi, ar putea fi riscant să presupunem că nu va reuși. Dimensiunea sistemului financiar al Chinei s-a mai mult decât dublat din 2010. Când Xi a preluat funcția în 2012, economiștii au dezbătut dacă China ar putea fi prinsă în “capcana veniturilor de bază”. Cu toate acestea, veniturile pe cap de locuitor ale Chinei le-au depășit pe cele ale comparabilelor sale cu venituri de bază, precum Argentina și Rusia, atingând vârful a ceea ce Banca Mondială definește drept popularitatea “salariilor excesive”.
Reformele primite nu sunt convenabile. Xi va trebui să crească vârsta de pensionare, să majoreze impozitele pentru cei bogați pentru a finanța o educație și o asistență medicală mai avantajoase și să depășească rezistența guvernelor locale care nu doresc să ofere servicii publice migranților din diferite segmente ale Chinei. Sectorul fiscal titanic își dorește o reamenajare la fel de mult pe cât își dorește asigurarea că dolarii merg către cele mai bune organizații, iar grupurile private, care utilizează mulți dintre angajații țării, ar trebui să poată concura mai echitabil cu rivalii de la stat.
Povestea continuă.
Pe baza evaluării realizate de Chang Shu și Eric Zhu de la Bloomberg Economics, iată o analiză a patru scenarii pentru creșterea financiară a Chinei în următorul deceniu. Scenariul de bază: Un deceniu de creștere între 4 și 51 de ani.
Politica Covid Zero dăunează sistemului financiar al Chinei, determinându-i pe unii economiști să își reducă previziunile privind PIB-ul pentru acest an la mai puțin de 31% din anul precedent. Atâta timp cât această politică continuă, există puține oportunități pentru o creștere extraordinară.
Experții guvernamentali din China au indicat că politica poate fi confortabilă atunci când sunt disponibile instrumente clinice satisfăcătoare, inclusiv tratamente și vaccinuri cu tehnologie 2D achiziționabile. Scenariul de bază al Bloomberg Economics presupune o relaxare treptată începând cu al doilea trimestru al anului 2023.
Provocarea demografică cu care se confruntă China reprezintă, de asemenea, o constrângere, declinul populației având loc mai devreme decât se preconizase anterior. Cu toate acestea, dimensiunea populației este cea care contează pentru producția financiară, iar faptul că oamenii trăiesc mai mult - speranța de viață o depășește acum pe cea a SUA - le permite să lucreze mai mult timp.
Deși vârsta de pensionare în China este în prezent între 50 și 60 de ani, în funcție de sex și ocupație, dacă aceasta va fi crescută progresiv la șaizeci și cinci de ani în următorul deceniu, forța de muncă ar putea rămâne la aproximativ 760 de milioane de persoane în această perioadă.
Pe măsură ce țările devin mai bogate, potențialul angajaților lor – sau “capitalul uman” – devine crucial pentru productivitatea lor, oferind Chinei o compensație economică pentru declinul iminent al populației. Nou-veniții pe piața muncii sunt mult mai bine informați decât predecesorii lor: China va produce peste 10 milioane de absolvenți de facultate în acest an, aproape dublu față de numărul de acum un deceniu.
“Există un tsunami de cursuri de formare care vin în China”, spune Bert Hofman, fost director pentru China la Banca Mondială și acum șef al Institutului Asia de Est din Singapore.
Nu totul se rezumă la universități. Proporția tinerilor cu vârste cuprinse între 25 și 60 de luni cu studii suplimentare a crescut la 37% și își propune să atingă un minim de 50% până la sfârșitul acestui deceniu – apropiindu-se de nivelurile observate în țări precum Portugalia – dacă Beijingul poate continua să crească cheltuielile pentru educație.
Cu toate acestea, există o creștere considerabilă disponibilă din finanțare. China a investit o proporție mai mare din PIB-ul său decât orice națiune importantă în ultimii ani și, deși o mare parte din aceasta nu produce randamente mari, randamentul normal al investițiilor - fie în locuințe, infrastructură sau producție - rămâne în teritoriu bun, în timp ce randamentul activelor din sectorul industrial al Chinei este încă cu aproximativ 6% peste normal. Un exemplu: creșterea numărului de vehicule electrice susținute de guverne și dezvoltate cu ajutorul unor corporații precum BYD și Nio a făcut din China un lider internațional în această afacere înfloritoare. Hofman calculează că, chiar și cu reforme economice minime, China ar putea crește cu 3% anual până în 2035, pur și simplu prin investițiile sale fizice.
Pentru a realiza acest lucru, China ar trebui să își mențină actualele prețuri interne ridicate, dar să aloce acești bani mai mult companiilor producătoare și de reparații decât instituțiilor imobiliare.
Problemele persistente de pe piața imobiliară au reprezentat cealaltă frână esențială în calea creșterii. Situația de bază observă o scădere treptată continuă a finanțării locuințelor – necesară pentru alinierea ofertei cu cererea – dar aceasta nu se prăbușește. Încetinirea creșterii pieței imobiliare eliberează componente care pot fi investite în domenii mai productive.
Și, în ciuda faptului că creșterea fără precedent a construcției de locuințe în China este acum de domeniul trecutului, există încă o cerere primară de locuințe. Cheltuielile pentru urbanizare ale Chinei – comparabile în prezent cu transformarea SUA în anii 1950 – încă mai au loc de creștere, aproximativ 10 milioane de americani urmând să se mute în orașe în fiecare an până în 2025. Acest proces, la rândul său, crește productivitatea, deoarece lucrătorii din orașe au mai puține dificultăți în a-și modela potențialul alături de alți angajați.
Climatul economic al Chinei este acum prea bun pentru ca cererea externă să o preseze prin utilizarea boom-ului exporturilor. Beijingul are nevoie de reforme pentru a se asigura că firmele de limbă chineză pot valorifica potențialul unei piețe interne incredibile și că cheltuielile clienților continuă să crească. Aici intervin politicile caracteristice ale lui Xi, de “dublă circulație” și “prosperitate tipică”. A doua zi este menită să asigure că investițiile suplimentare sunt direcționate către zonele mai sărace și să facă furnizarea de asistență medicală mai echitabilă – probabil necesitând impozite mai mari pentru cei prosperi.
În estimarea Bloomberg Economics, cel mai mare contribuitor la creșterea economică din următorul deceniu este productivitatea totală a ingredientelor, referindu-se la ajustări care permit utilizarea mai ușoară a forței de muncă și a finanțării reale. Un tip în acest sens este adoptarea de noi tehnologii.
Este dificil să se facă predicții în această privință, dar indicatori comparabili pentru cheltuielile cu cercetarea și dezvoltarea, publicațiile științifice și brevetele au arătat o creștere puternică. China cheltuiește acum o parte mai mare din PIB-ul său pentru cercetare și dezvoltare decât multe țări europene.
Un impuls suplimentar va veni pe măsură ce lucrătorii se vor muta de la locuri de muncă care produc bunuri și capacități la prețuri mai mici la bunuri și capacități la prețuri mai bune. Un mediu optimist: procentul lucrătorilor din agricultură, însă, are loc să scadă de la aproximativ 25% astăzi la ceva mai apropiat de cifra generală de 3% din economiile avansate. Agenții precum ByteDance Ltd., proprietarul TikTok, au ajutat fermierii să devină streameri rezidenți.
De asemenea, au existat schimbări majore în instituțiile pieței sub Xi, reducând obstacolele în calea modului în care oamenii își pot promova munca, participarea la organizații, precum și produsele și capacitățile pe care le produc. Pentru a da două exemple: luăm în considerare faptul că în 2020, americanii vorbitori de limbă chineză au dobândit dreptul de a cumpăra locuințe și de a revendica privilegii executive în orice oraș cu mai puțin de 3 milioane de locuitori - acoperirea extinzându-se acum constant la orașele mai mari. Cel mai mare volum de unități construite pe piețele bursiere vorbitoare de limbă chineză a crescut vertiginos în ultimii ani. În cazul cazurilor mai mici, se așteaptă ca astfel de reforme să continue.
Represiunile legislative luate de Beijing împotriva unor companii precum Alibaba și Tencent în ultimii ani sugerează că este precaută față de companiile mai bine stabilite care cresc prea mult. Cu toate acestea, Xi are nevoie de un sector intern mai promițător, guvernul emitând linii directoare pentru simplificarea accesului la credite pentru întreprinderile mici și mijlocii, reducerea impozitelor pe profit și relaxarea programului “panglică roz”. Beijingul ajută mii de companii „mici, dar masive” care își înființează pornirile în SUA cu dolari și stimulente fiscale destinate companiilor care înregistrează brevete în propria țară.
“Principala necunoscută este dacă eforturile organizației de aniversare de a-și ajuta materialele preferate din sectorul cel mai adânc pot stimula o creștere adecvată pentru a compensa efectele negative ale represiunii sale în alte zone mai puțin favorizate”, spune Chang-Tai Hsieh, economist la Universitatea din Chicago.
Companiile din sectorul privat din China tind să fie mai productive decât cele de stat, ca urmare a varietății enorme de întreprinderi guvernamentale locale subperformante, iar dependența Beijingului de sectorul de stat pentru a-i ajuta să-și îmbunătățească performanța în timpul pandemiei a făcut ca terenul de joc să fie “mult mai puțin echitabil”, potrivit lui Margit Molnar, șefa Corporației Chineze pentru Cooperare Economică și Biroul de Construcții. Cu toate acestea, în timp ce Xi ajută întreprinderile de stat din sectoarele pe care le consideră strategice pentru economie, el permite, de asemenea, întreprinderilor de stat deținute de vecini din sectoare nestrategice să dea faliment în rate extraordinare.
Amânarea acțiunilor de stat majoritare în sectoare nestrategice, comparabile cu motelurile, cateringul, comerțul cu amănuntul și comerțul cu ridicata, ar crește PIB-ul pe cap de locuitor pe termen lung cu 1,31 TP3T, în conformitate cu OCDE. “Există atât de multe domenii în care reformele pot crește productivitatea”, spune Molnar.
Scenariul de bază al Bloomberg Economics implică o decuplare treptată de Statele Unite, hyperlinkurile nerevenind cu siguranță la nivelurile de dinainte de pandemie. Cu toate acestea, factorii de decizie din Europa și Asia de Est subliniază că decuplarea de China nu este obiectivul lor, ceea ce înseamnă că continuarea comerțului cu economiile de top din întreaga lume va rămâne un motor al creșterii.
Întrucât nivelurile PIB-ului sunt comparate în dolari americani, cursa Chinei către reputația #1 ar putea fi influențată de ceea ce se întâmplă cu prețurile comerciale. Dacă China continuă să-și deschidă piețele financiare monstruoase către cumpărătorii străini, o consolidare a monedei sale străine va contribui la alimentarea impulsului său ascendent.
Caz de urs: mai lent decât 4%
Administrația chineză a fost vagă în ceea ce privește momentul finalizării redresării de la Covid Zero. Într-un scenariu negativ, nu este confortabil să așteptăm până în 2024, ceea ce înseamnă cel puțin încă un an de creștere foarte scăzută, cu un impact pe termen lung asupra productivității, deoarece șomerii ratează oportunități de a-și dezvolta competențe.
Revocarea reformelor sistemului de pensii (chiar și guverne autoritare precum cel al Rusiei au fost nevoite să revină asupra cursului în ceea ce privește creșterea vârstei de pensionare) ar putea sugera că tehnica nu este completă până în 2040, iar populația activă scade, în consecință, brusc pe parcursul deceniului.
O încetinire a pieței imobiliare – dacă este gestionată necorespunzător – ar putea duce la o încetinire și mai accentuată a finanțării. Într-un scenariu de coșmar pentru Beijing, scăderea finanțării ar putea afecta rapid cartierul, diminuând cu 20% în perioada 2022-2024. Un alt scenariu este acela că guvernul suprastimulează și, din cauza retragerii sprijinului financiar, se produce o încetinire mai accentuată, continuată mai rapid cu ajutorul unei proiecții și mai mari a ofertei de locuințe.
Orice decuplare surprinzătoare din partea Statelor Unite, care ar impune sancțiuni aproape la nivel de cele ale Rusiei asupra Chinei, ar putea fi dezastruoasă pentru boom-ul economic al Chinei. Având în vedere că eșecul pentru întreaga lume ar fi probabil prea mare pentru ca Washingtonul să urmeze această cale, o decuplare mai agresivă – de exemplu, restricții precum cele impuse Huawei în toate organizațiile tehnologice chineze – ar oferi un impuls suplimentar.
Situația de coșmar: creștere sub 3%
Abordarea de succes a lui Xi în ultimii cinci ani a fost reducerea posibilității unei crize financiare prin strangularea băncilor din umbră și încetinirea boom-ului datoriilor. Însă există încă multe credite neperformante în sistemul bancar, iar dacă cheltuielile cu locuințele se prăbușesc și multe bănci sau administrații locale solicită planuri de salvare, creșterea ar putea încetini mult mai mult.
Problemele s-ar putea agrava și mai mult dacă aliații SUA participă la eforturile de decuplare. Producția Chinei ar putea fi cu până la 81 TP3 T mai mică până în 2030, dacă există o decuplare puternică de economiile OCDE, față de o situație de nedecuplare, conform evaluării Fondului Fiscal de Overseas.
O nouă pandemie sau condiții meteorologice severe legate de comerțul climatic ar putea afecta grav economia. Iar un conflict privind Taiwanul ar fi, de asemenea, dezastruos.
Un editorial al unui analist anonim, care a fost vizualizat de peste 100.000 de ori pe rețelele de socializare chineze, a evaluat perspectivele de creștere ale Chinei până în 2030 și a evidențiat declararea independenței Taiwanului și declanșarea unei invazii de către forțele continentale drept “cel mai mare risc extern în următorul deceniu”. Articolul a circulat în ultimele 12 luni, în urma invaziei Rusiei în Ucraina.
Cazul taurului: creștere peste 5%
Obiectivul legitim al Chinei este de a-și dubla PIB-ul între 2020 și 2035, ceea ce implică o creștere de peste 51% pentru mulți ani ai acestui deceniu. Acest lucru ar putea necesita o redeschidere mai rapidă după pandemia de Covid, rezultând o reluare mai rapidă a reformelor, similară cu creșterea vârstei de pensionare până în 2025 și implementarea restricțiilor de rezidență în orașele mari, conform modelului Bloomberg Economics.
Pe termen lung, eforturile de creștere a fertilității cu ajutorul propunerilor privind îngrijirea copiilor mai ieftină și beneficii suplimentare pentru părinți ar putea da roade, deși impactul este neclar, cu excepția faptului că copiii se vor alătura forței de muncă în anii 2040.
Apoi, există impulsul pe măsură ce lucrătorii trec de la producția de articole și servicii mult mai puțin avansate la unele mai utile - lucru care este de fapt mai ușor pentru China, deoarece are cea mai mare bază de producție din regiune. O modalitate de a urmări acest lucru este prin intermediul Indicelui de Complexitate Economică întocmit de Laboratorul de Creștere al Universității Harvard, care analizează latitudinea produselor și exporturilor. China a urcat pe locul 17 de la locul 24 în urmă cu un deceniu.
Ideea este că producerea unui număr mare de articole facilitează avansarea către produse mai complexe. Conform datelor din laborator, complexitatea Chinei este una dintre economiile cu cea mai rapidă creștere până în 2030 - se preconizează o creștere de peste 5,8% în următorul deceniu.
Câteva exemple de complexitate: China are acum zeci de organizații biotehnologice competitive la nivel global, cum ar fi BeiGene, care a devenit fără precedent în urmă cu un deceniu, în timp ce companii de jocuri video online precum Tencent și aplicația video TikTok au avut succes pe scena mondială pentru prima dată. Grupurile vorbitoare de limbă chineză sunt în fruntea energiei fotovoltaice, unul dintre sectoarele cu creștere clară a acestui deceniu.
Multe experiențe de succes suplimentare ar putea fi necesare pentru perspectivele pe termen lung ale Chinei, dar pe termen scurt totul se reduce la două provocări principale.
“Titlurile pot face toată diferența în ritmul încetinirii creșterii: îndepărtarea de la îndrumările Covid Zero și stabilizarea pieței imobiliare ar putea contribui la stimularea boom-ului pe termen scurt”, potrivit Chang și Zhu de la Bloomberg Economics. “Mai important, împreună cu un impuls reînnoit pentru reforme structurale care vizează creșterea productivității și a ocupării forței de muncă, acest lucru ar putea oferi principala speranță de a recupera creșterea pe termen lung pe traiectoriile de dinainte de pandemie.”.
