Președintele JPMorgan spune că o recesiune ar putea fi un preț de plătit pentru a combate inflația.

• Deși există un cor de voci care spun că Rezerva Federală ar putea încă să încetinească sau să oprească majorările ratelor dobânzilor, președintele JPMorgan, Daniel Pinto, nu se află în această tabără.
• “Cred că este extrem de important să se încadreze inflația returnată într-o anumită categorie”, a declarat Pinto pentru CNBC într-un interviu. “Dacă aceasta provoacă o recesiune puțin mai profundă pentru o perioadă de timp, aceasta este rata pe care ar trebui să o plătim.”
• “Cred că nu am văzut încă minimul pieței”, a subliniat el, adăugând că așteptările privind veniturile companiilor sunt încă foarte mari.
• Pinto, care conduce cea mai mare instituție financiară generatoare de venituri din lume, cunoscută sub numele de criptomonede, un tip de activ mic despre care “este cam exclus” deocamdată.

“Supermarketurile aveau aceste armate de americani care foloseau mașini pentru a eticheta produsele, uneori de 10 până la 15 ori pe zi”, a subliniat Pinto. “La sfârșitul zilei, trebuiau să elimine toate etichetele și să o ia de la capăt a doua zi.”

Experiențele lui Pinto, ca veteran al Wall Street, care gestionează cea mai mare instituție de finanțare a investițiilor din lume prin venituri, îi influențează opiniile într-un moment cheie pentru piețe și sistemul financiar.

După ce a eliberat trilioane de dolari pentru familii și companii în 2020, Rezerva Federală se confruntă cu inflația la cele mai ridicate niveluri din ultimii patru decenii, prin creșterea ratelor dobânzilor și reducerea capacității sale de cumpărare de datorii. Aceste măsuri au dus la o scădere drastică a acțiunilor și obligațiunilor în acest an și s-au răspândit la nivel global, pe măsură ce dolarul în creștere complică luptele individuale ale națiunilor cu inflația.

“Conviețuirea cu o inflație generalizată a fost ”foarte, foarte îngrijorătoare” și reprezintă o provocare notabilă pentru familiile cu venituri mici”, a declarat Pinto într-un nou interviu acordat de sediul JPMorgan din New York. Creșterile ratelor au fost în medie de peste 3.001 trilioane de lire sterline pe an în Argentina, între 1975 și 1991.

Deși există o abținere tot mai mare din partea vocilor care spun că Rezerva Federală ar trebui să își majoreze treptat sau să își oprească creșterile de prețuri pe fondul unor semne de temperare a costurilor, Pinto nu se află în această tabără.

“De aceea, atunci când oamenii spun ‘Fed este prea agresivă', nu sunt de acord”, a remarcat Pinto, care a devenit anul acesta unicul președinte și director operațional al JPMorgan, consolidându-și reputația de locotenent iscusit și succesor al directorului general Jamie Dimon. .

“Cred că este extrem de important să se limiteze inflația din nou la o anumită limită”, a spus el. “Dacă aceasta provoacă o recesiune puțin mai profundă pentru o perioadă de timp, aceasta este rata pe care trebuie să o plătim.”

„Ajungem la un punct de cotitură în care vom avea o acoperire fiscală mai blândă și mai flexibilă”, spune Paul McCulley.

Fed nu poate permite ca inflația să se înrădăcineze în sistemul economic ca răspuns la guvern. O revenire prematură la o politică monetară mai oportună riscă repetarea greșelilor din anii 1970 și 1980, a spus el.

Tocmai de aceea crede că este mai probabil ca Fed să greșească fiind agresivă în acuzațiile sale. Cheltuielile federale în dolari vor ajunge probabil la aproximativ 5%; ceea ce, împreună cu creșterea șomajului, va reduce, fără îndoială, inflația, a remarcat Pinto. Rata se situează în prezent într-un interval de 3% - 3,25%.

Piețele nu au atins încă punctul cel mai jos. După cum au observat recent o serie de alți directori, inclusiv Dimon și directorul general al Goldman Sachs, David Solomon, SUA se confruntă cu o recesiune ca urmare a dilemei cu care se confruntă Fed, a remarcat Pinto. Întrebarea mai importantă este cât de extremă ar putea fi încetinirea. Acest lucru se reflectă, desigur, în piețele pe care Pinto le urmărește zilnic.

“Avem de-a face cu o piață care evaluează posibilitatea unei recesiuni și cât de profundă va fi aceasta”, a declarat Pinto.

Situația economică din acest an a fost diferită de oricare alta din trecutul istoric; în afară de creșterile impozitelor pentru bunuri și servicii, veniturile companiilor au fost destul de rezistente, ceea ce face dificilă identificarea semnelor unei încetiniri pentru comercianți.

Însă estimările privind câștigurile nu au scăzut suficient pentru a reproduce ceea ce urmează, conform lui Pinto, iar acest lucru ar putea sugera că piața are un avantaj suplimentar în scădere. Indicele S&P 500 a scăzut cu 21% anul acesta vineri.

“Cred că nu am văzut încă minimul pieței”, a spus Pinto. “Dacă luăm în considerare câștigurile companiei de anul viitor, așteptările ar putea fi, de asemenea, prea mari; multiplii de pe unele piețe bursiere, împreună cu S&P, sunt probabil puțin excesivi.”

‘În ciuda evenimentului “uriaș de lebădă neagră” și în ciuda volatilității crescute pe care se așteaptă să o mențină, Pinto a declarat că piețele au funcționat “mai bine decât am anticipat”. Cu excepția scăderii de primă clasă a obligațiunilor guvernamentale britanice, cunoscute sub numele de „gilts”, care a dus la demisia ministrului șef al țării săptămâna trecută, piețele erau în ordine, a spus el.

Acest lucru s-ar putea schimba dacă bătălia din Ucraina ia o nouă turnură periculoasă sau dacă tensiunile cu China privind Taiwanul se extind pe scena mondială, deraiind progresul în lanțurile de aprovizionare, printre alte capcane ale cunoașterii. Piețele au devenit și mai fragile în mai multe moduri ca urmare a reformelor crizei din 2008 care au obligat băncile să mențină mai mult capital legat de comerț, făcând piețele mai predispuse la blocaje în perioadele de volatilitate ridicată.

“Geopolitica este marea lebădă neagră de la orizont care, optimist vorbind, nu ar funcționa”, a declarat Pinto.

Chiar și după ce băncile importante vor ajunge la un acord privind inflația, este probabil ca ratele de activitate să fie mai mari mai devreme sau mai târziu decât au fost în ultimii 15 ani, a afirmat el. Ratele scăzute și chiar negative de pretutindeni au fost atributul definitoriu al perioadei trecute.

Acest regim de dobânzi scăzute a pedepsit economisitorii și a beneficiat debitorii și agențiile mai riscante care pot continua să stimuleze piețele datoriei. În plus, a dus la o creștere bruscă a investițiilor în companii private, inclusiv în fintech-uri care au preluat JPMorgan și asociații săi, și a copleșit stocul de companii de tehnologie, deoarece investitorii au plătit pentru creștere.

“Evaluările reale ar trebui să fie mai mari în următorii 20 de ani decât au fost în ultimii douăzeci de ani”, a remarcat Pinto. “Nimic extravagant, dar mai mare, iar asta influențează multe lucruri, precum și evaluările companiilor în expansiune.”

Criptomonede: ‘Mediu nepotrivit” Era post-criză fiscală a dat, de asemenea, un impuls noilor tipuri de fonduri digitale: criptomonedele, alături de bitcoin. Deși JPMorgan și rivalii săi, alături de Morgan Stanley și alții, le-au permis clienților de administrare a averii să obțină publicitate pentru criptomonede, se pare că în prezent există o creștere redusă în ceea ce privește adoptarea lor instituțională, potrivit lui Pinto.

“Realitatea este că forma actuală de criptomonedă s-a transformat într-o clasă de active mici, este într-adevăr irelevantă în schema lucrurilor”, a spus el. “Cu toate acestea, tehnologia, ideile, orice ar fi, fără îndoială vor apărea acolo; pur și simplu nu sunt în forma lor actuală.”

În ceea ce privește sistemul economic mai larg, există explicații pentru optimismul din mijlocul întunericului.

Gospodăriile și corporațiile au plase de siguranță puternice care pot încă amortiza durerea unei recesiuni. Există mult mai puțin grad de îndatorare ascuns în sistemul bancar reglementat decât în 2008, iar specificațiile ipotecare mai bune ar putea duce la un ciclu de incapacitate de plată mult mai puțin sever de data aceasta.

“Problemele care au cauzat probleme în trecut sunt într-o situație mai bună acum”, a observat Pinto. “Acestea fiind spuse, speri să nu apară nimic nou.”