Реклама
Фактические потребительские расходы на конец 2022 года продолжали расти темпами, эквивалентными 21 трехмесячному периоду, по сравнению с предыдущим годом, пишет Грегори Дако. Фото: Кена Бетанкур/Getty Photographs
Об авторе: Грегори Дако — экономист высшего звена в EY и бывший главный экономист Oxford Economics. Мнения, выраженные в этой статье, принадлежат автору и не всегда отражают точку зрения Ernst & Young LLP или других сотрудников глобальной компании EY.
Глобальная финансовая система становится все сложнее для понимания по мере приближения к 2023 году, и общепринятое мнение о умеренной рецессии будет подвергнуто сомнению в ближайшие месяцы. Ключевое значение имеет цель. Хотя умеренная рецессия представляет собой отличный средний прогноз, она отнюдь не является наиболее вероятной.
При таком благоприятном сценарии продолжающийся конфликт на Украине и санкции против России, чрезмерно высокие многолетние процентные ставки, снижение глобальных расходов на правосудие, усиление волатильности на денежно-кредитных рынках и синхронное замедление экономического роста в Европе, Латинской Америке, США и Азии приведут мировую экономику к рецессии в 2023 году. В этих условиях ухудшение условий на альтернативных, инвестиционных и фискальных рынках усугубит шок, так что глобальная рецессия будет более уместной, чем сумма нескольких региональных рецессий.
С другой стороны, в сценарии мягкой посадки, когда уровень финансовой активности снижается настолько, что инфляция возвращается к деятельности крупных банков, международная экономика переживает период замедления роста в первой половине 12-месячного года, но выходит из него с более желаемым импульсом летом и в 2024 году.
О рисках ухудшения перспектив уже много написано, поэтому важно выделить три ключевых фактора, которые могут привести к реализации более уверенного сценария. Речь идёт не о том, чтобы смотреть на ситуацию сквозь розовые очки, а скорее о внимательном наблюдении за последними международными событиями с точки зрения вероятности.
Три фактора, на которые следует обратить внимание на экране, — это относительная устойчивость деловой активности и потребительского спроса в США, чрезвычайно мягкая зима в Европе и неожиданный отказ от политики нулевого охвата вакцинацией от COVID-19 в материковом Китае.
В США спрос на закрытие предприятий заметно снижается. Ужесточение фискальных и кредитных условий, введенное в рамках агрессивной политики Федеральной резервной системы, вынуждает руководителей предприятий пересматривать свои инвестиционные планы и потребности в кадрах на 2023 год. В ближайшие несколько месяцев руководители не хотят расставаться со своим ценным кадровым резервом. В результате количество увольнений остается низким, и вместо этого компании заявляют о сокращении найма персонала, а также о замедлении роста заработной платы для сдерживания затрат на рабочую силу.
Отчет о занятости за декабрь отразил это небольшое снижение спроса на рабочую силу. Средний трехмесячный объем выплат по пособиям по безработице снизился до приемлемого уровня в 247 000, количество отработанных часов вернулось к допандемийному уровню, а временная занятость сокращалась пятый месяц подряд. Учитывая, что в 2022 году экономика создала 4,5 миллиона рабочих мест, а уровень безработицы достиг 50-летнего минимума в 3,51 TP3T, рынок труда остается достаточно устойчивым.
Потребительские траты также подтвердили признаки устойчивости. Это объясняется тем, что домохозяйства, особенно малообеспеченные, проявляют большую осмотрительность при совершении покупок и все чаще используют скидки и кредитный рейтинг в условиях постоянно растущей инфляции. Однако фактические потребительские расходы к концу 2022 года выросли на 21 TP3T по сравнению с предыдущими 12 месяцами.
Исследование, опубликованное в декабре, о средней почасовой заработной плате работников частного сектора, безусловно, станет хорошей возможностью для представителей ФРС получить доказательства успешности своей борьбы с инфляцией. Более слабый рост заработной платы в месячном исчислении, в сочетании с меньшим постпандемическим бумом заработной платы в размере 4,61 TP3T за 12 месяцев, все же может убедить ФРС в том, что дальнейшее замедление темпов ужесточения денежно-кредитной политики – что может привести к квартальному росту факторных издержек в начале февраля – оправдано.
Признаки ослабления инфляционного давления в ближайшие месяцы, несомненно, еще больше поставят под сомнение жесткую политику ФРС. Это может даже открыть путь к пересмотру денежно-кредитной политики, который включает в себя сокращение расходов до конца года – еще один стимул для повышения ставок. Это может произойти, несмотря на недавнее замечание в протоколах заседания Федерального комитета по операциям на открытом рынке о том, что “никто не ожидал, что это будет применимо для начала снижения целевого уровня федеральной денежно-кредитной ставки в 2023 году”.
Тем временем Европа наслаждается удивительной свободой передвижения благодаря одному из самых теплых и важных начал ледового сезона за последние годы, если не десятилетия. Хотя эти условия, безусловно, усиливают местные климатические опасения, повышение температуры снижает опасения по поводу будущего энергетического кризиса, поскольку запасы топлива в Европе остаются на высоком уровне. Снижение расходов на природное топливо, нефть и электроэнергию приводит к уменьшению сумм, подлежащих оплате домохозяйствами по всей Европе, и может повлиять на потребительские расходы и производственную активность.
Решение о покупке индексов управляющих компаний по всей еврозоне также указывает на попытку восстановления венчурного капитала в секторе поставщиков услуг. Поскольку покупатели и руководители становятся менее пессимистичными в отношении перспектив, а региональные экономики завершают год на более сильной, чем ожидалось, активность венчурного капитала в 2023 году может быть менее сдержанной. Тем не менее, агрессивное ужесточение финансовой политики и активные переговоры в крупных финансовых институтах ЕС, в сочетании со слабым ростом доходов, говорят против преждевременного роста, поскольку они влияют на и без того ограниченные финансовые возможности сектора.
Власти Китая, как ни странно, решили, что финансовые выгоды от быстрого отказа от политики «нулевого уровня заболеваемости COVID-19» перевешивают последствия физической катастрофы, в результате чего в стране произошел беспрецедентный всплеск случаев заражения и смертей от COVID-19. В ближайшее время это может серьезно ограничить финансовые возможности в Китае. Однако, хотя влияние на экономический рост обычно значительно в краткосрочной перспективе, ускорение правительством мер по стимулированию роста и повышению иммунитета населения, вероятно, приведет к восстановлению занятости, потребительских расходов и промышленной активности весной и летом. .
Как правило, это означает для перспективных экономических рынков следующее: хотя волатильность, вероятно, сохранится в первой половине года, более благоприятные рыночные условия могут установиться после того, как рассеется неопределенность в отношении ближайших финансовых перспектив.
И если воплотится в жизнь самый оптимистичный сценарий, осознание того, что более устойчивая ситуация с затратами на хобби, вероятно, сохранится, наряду с пересмотренными рыночными оценками и стабилизацией рынков внешней торговли, может привести к более активному проведению сделок.
