Реклама
На съезде Коммунистической партии, который проходит в этом месяце раз в пять лет и где, как ожидается, президент Си Цзиньпин будет уверенно править как минимум до 2027 года, обсуждаемые вопросы помогут определить, как быстро Китай превзойдет экономическую систему США, или даже превзойдет ли он ее вообще.
Аналитики Bloomberg Economics представили четыре сценария развития финансовой системы Китая на протяжении десятилетий, базовый сценарий предполагает рост на 4,61 тыс. трлн рупий по сравнению с нормальным уровнем в течение следующего десятилетия. Их модель предполагает, что рост расходов выше 51 тыс. трлн рупий за этот период – как ожидалось до пандемии – теперь недостижим в результате длительного влияния политики «нулевого уровня COVID-19», более раннего, чем предполагалось ранее, снижения рождаемости и сокращения финансирования в результате неуклонного сокращения сектора недвижимости.
Если спад на рынке жилья окажется глубже, чем ожидалось, и ограничения, связанные с COVID-19, сохранятся после 2023 года, то рост ВВП может также упасть ниже 41% от темпов роста ВВП в следующем десятилетии, а это означает, что Китай вряд ли обгонит Соединенные Штаты, за исключением середины 2030-х годов, и любое преимущество вполне может быть нивелировано, поскольку демографические проблемы начнут создавать трудности десятилетие спустя.
Если Китаю удастся преодолеть эти два ограничения, продолжить инвестировать в производство, а его квалифицированная рабочая сила повысит производительность, темпы роста выше 51 TP3T снова станут реальностью, что приведет к более быстрому выходу на первое место.
Судя по многолетней истории правления Си Цзиньпина, рискованно предполагать, что он не добьется успеха. Размер финансовой системы Китая увеличился более чем вдвое с 2010 года. Когда Си Цзиньпин вступил в должность в 2012 году, экономисты обсуждали, не может ли Китай попасть в “ловушку базового дохода”. Однако с тех пор доходы на душу населения в Китае превзошли показатели стран-аналогов, таких как Аргентина и Россия, достигнув пика того, что Всемирный банк определяет как популярность “чрезмерно высоких зарплат”.
Предложенные реформы неудобны. Си Цзиньпину необходимо будет повысить пенсионный возраст, увеличить налоги для богатых, чтобы финансировать более качественное образование и здравоохранение, а также преодолеть сопротивление местных органов власти, не желающих предоставлять государственные услуги мигрантам из разных регионов Китая. Огромный финансовый сектор нуждается в реформах так же сильно, как и в гарантии того, что деньги будут направляться в лучшие организации, а частные компании, использующие труд многих граждан страны, должны иметь возможность более честно конкурировать с государственными конкурентами.
История продолжается.
На основе оценки Чан Шу и Эрика Чжу из Bloomberg Economics, рассмотрим четыре сценария финансового роста Китая на следующее десятилетие. Базовый сценарий: десятилетие роста в период с 4 по 51 ТБТ.
Политика «нулевого уровня COVID-19» наносит ущерб финансовой системе Китая, в результате чего некоторые экономисты понизили свои прогнозы роста ВВП на этот год до менее чем 31% от годового показателя. Пока эта политика продолжается, возможностей для значительного роста практически нет.
Правительственные эксперты в Китае указали, что политика может быть достаточно эффективной при наличии удовлетворительных клинических инструментов, включая доступные для покупки методы лечения с использованием 2D-технологий и вакцины. Базовый сценарий Bloomberg Economics предполагает постепенное смягчение ограничений, начиная со второго квартала 2023 года.
Демографические проблемы Китая также являются ограничивающим фактором, поскольку сокращение населения происходит раньше, чем предполагалось ранее. Однако именно численность населения имеет значение для финансового результата, а тот факт, что люди живут дольше — средняя продолжительность жизни сейчас превышает аналогичный показатель в США — позволяет им работать дольше.
В настоящее время пенсионный возраст в Китае составляет от 50 до 60 лет в зависимости от пола и профессии, но если в течение следующего десятилетия он будет постепенно увеличен до 65 лет, численность рабочей силы в этот период может остаться на уровне примерно 760 миллионов человек.
По мере роста благосостояния стран потенциал их сотрудников – или “человеческий капитал” – становится решающим фактором производительности, обеспечивая Китаю экономическую компенсацию надвигающегося сокращения населения. Новые участники рынка труда обладают гораздо большими знаниями, чем их предшественники: в этом году Китай выпустит более 10 миллионов преподавателей, что почти вдвое больше, чем десять лет назад.
“В Китай надвигается цунами профессиональной подготовки”, — говорит Берт Хофман, бывший директор по Китаю во Всемирном банке, а ныне глава Института Восточной Азии в Сингапуре.
Не всё сводится к университетам. Доля молодых людей в возрасте от 25 до 60 лет, имеющих дополнительное образование, выросла до 371 тыс. человек и к концу этого десятилетия должна достичь как минимум 501 тыс. человек, приближаясь к показателям таких стран, как Португалия, если Пекин сможет продолжить увеличивать расходы на образование.
Однако значительный рост может быть обеспечен за счет финансирования. В последние годы Китай инвестировал в экономику страны большую долю своего ВВП, чем любая другая крупная страна, и хотя большая часть этих инвестиций не приносит высокой прибыли, обычная доходность инвестиций – будь то в жилищное строительство, инфраструктуру или производство – остается на хорошем уровне, а доходность активов в промышленном секторе Китая по-прежнему примерно на 61 тыс. долл. выше нормы. Например: бурный рост производства электромобилей, поддерживаемый правительством и разработанный при помощи таких корпораций, как BYD и Nio, сделал Китай международным лидером в этом быстрорастущем бизнесе. Хофман подсчитал, что даже при минимальных экономических реформах Китай мог бы расти на 31 тыс. долл. в год до 2035 года просто за счет физических инвестиций.
Для достижения этой цели Китаю следует сохранить существующие высокие внутренние скидки, но направлять эти средства в большей степени на производственные и ремонтные компании, чем на предприятия в сфере недвижимости.
Продолжающийся спад на рынке жилья стал еще одним существенным тормозом роста. Базовый сценарий предполагает непрерывное постепенное сокращение жилищного финансирования, необходимое для приведения предложения в соответствие со спросом, но оно не приводит к полному краху. Замедление темпов роста на рынке жилья высвобождает ресурсы для инвестирования в более продуктивные области.
И несмотря на то, что беспрецедентный рост жилищного строительства в Китае уже остался в прошлом, основной спрос на жилье по-прежнему существует. Расходы Китая на урбанизацию – в настоящее время сопоставимые с масштабами преобразований в США в 1950-х годах – все еще имеют потенциал для роста: около 10 миллионов американцев будут переезжать в города каждый год до 2025 года. Этот процесс, в свою очередь, повышает производительность труда, поскольку работникам в городах легче реализовывать свой потенциал в сотрудничестве с другими сотрудниками.
Экономическая ситуация в Китае сейчас слишком благоприятна, чтобы внешний спрос мог оказывать на него давление за счет экспортного бума. Пекину необходимы реформы, чтобы обеспечить возможность компаниям, работающим с китайским языком, извлечь выгоду из потенциала невероятного внутреннего рынка и обеспечить дальнейший рост потребительских расходов. Именно здесь вступают в игру ключевые политические стратегии Си Цзиньпина: “двойная циркуляция” и “типичное процветание”. Вторая стратегия призвана обеспечить направление дополнительных инвестиций в более бедные регионы и сделать здравоохранение более справедливым – что, вероятно, потребует повышения налогов для состоятельных слоев населения.
Согласно фиктивной переменной Bloomberg Economics, наибольший вклад в рост в предстоящее десятилетие вносит общая производительность ингредиентов, то есть корректировки, позволяющие легче использовать трудовые ресурсы и реальное финансирование. Одним из таких факторов является внедрение новых технологий.
Трудно делать прогнозы по этому поводу, но сопоставимые показатели расходов на исследования и разработки, научные публикации и патенты демонстрируют значительный рост. Сейчас Китай тратит на НИОКР больше своего ВВП, чем многие европейские страны.
Дополнительный импульс придаст переход работников от производства более дешевых товаров и услуг к производству более дорогих товаров и услуг. Благоприятная ситуация: однако, доля работников в сельском хозяйстве может снизиться с нынешних примерно 251 тыс. тыс. до уровня, близкого к общему показателю в 31 тыс. тыс. тыс. в развитых странах. Такие компании, как ByteDance Ltd., владелец TikTok, помогли фермерам стать постоянными стримерами.
При Си Цзиньпине также произошли значительные изменения в рыночных институтах, снизившие препятствия для продвижения людьми своей работы, владения долями в организациях, а также производимой ими продукции и услуг. В качестве двух примеров: в 2020 году американцы, говорящие на китайском языке, получили право приобретать жилье и пользоваться привилегиями руководителей в любом городе с населением менее 3 миллионов человек – и это право постепенно распространяется и на более крупные города. В последние годы резко возросло количество предприятий, созданных на фондовых рынках китайскоязычных стран. Предполагается, что подобные реформы будут продолжены.
Ужесточение регулирования со стороны Пекина в отношении таких компаний, как Alibaba и Tencent, в последние годы свидетельствует о том, что он опасается компаний с более устоявшейся структурой, которые разрастаются до слишком больших размеров. Тем не менее, Си Цзиньпину необходим более процветающий внутренний сектор, и правительство выпускает руководящие принципы для упрощения доступа к кредитам для малых и средних предприятий, снижает налоги для бизнеса и смягчает требования к “розовой ленте” (программе поддержки малого и среднего бизнеса). Пекин помогает тысячам «малых, но крупных» компаний, начинающих свою деятельность в США, предоставляя доллары и налоговые льготы компаниям, регистрирующим патенты в Китае.
“Главный вопрос заключается в том, смогут ли усилия партии, направленные на поддержку наиболее уязвимых секторов экономики, обеспечить достаточный рост, чтобы компенсировать негативные последствия репрессий в других, менее благоприятных областях”, — говорит Чанг-Тай Се, экономист из Чикагского университета.
Китайские частные компании, как правило, более продуктивны, чем государственные, из-за огромного разнообразия неэффективных отечественных государственных предприятий, а зависимость Пекина от государственного сектора для повышения эффективности во время пандемии сделала условия конкуренции “гораздо менее равными”, по словам Маргит Молнар, главы Управления Китайской корпорации экономического сотрудничества и строительства. Однако, хотя Си Цзиньпин помогает государственным предприятиям в секторах, которые он считает стратегически важными для экономики, он также допускает чрезвычайно высокую частоту банкротства соседних государственных предприятий в нестратегических секторах.
Отсрочка установления мажоритарной государственной собственности в нестратегических секторах, таких как мотели, общественное питание, розничная и оптовая торговля, позволит увеличить долгосрочный ВВП на душу населения на 1,31 тыс. трлн долларов, что соответствует прогнозам ОЭСР. “Существует множество областей, где реформы могут повысить производительность”, — говорит Мольнар.
Базовый сценарий Bloomberg Economics предполагает постепенное отрыв от Соединенных Штатов, при этом гиперсвязи, безусловно, не вернутся к допандемийному уровню. Однако политики в Европе и Восточной Азии подчеркивают, что отрыв от Китая не является их целью, а это означает, что продолжение торговли с ведущими экономиками мира останется двигателем роста.
Поскольку показатели ВВП сравниваются в долларах США, на стремление Китая к достижению статуса #1 может повлиять изменение торговых цен. Если Китай продолжит открывать свои огромные финансовые рынки для иностранных покупателей, укрепление его иностранной валюты будет способствовать его восходящему тренду.
Прогноз для медведей: медленнее, чем 4%
Китайская администрация уклончиво отвечает на вопрос о том, когда завершится восстановление экономики после COVID-19. В негативном сценарии ждать до 2024 года неудобно, поскольку это означает как минимум еще один год очень низкого роста, что окажет долгосрочное влияние на производительность труда, так как безработные упустят возможности для повышения квалификации.
Отмена пенсионных реформ (даже авторитарные правительства, такие как российское, были вынуждены отменить повышение пенсионного возраста) может свидетельствовать о том, что эта технология не будет завершена до 2040 года, и, следовательно, численность населения трудоспособного возраста резко сократится в течение десятилетия.
Замедление темпов роста на рынке жилья – при неэффективном управлении – может привести к еще более резкому замедлению финансирования. В кошмарном сценарии для Пекина падение финансирования может быстро отразиться на регионе, снизившись на 201 тыс. долл. США в 2022-2024 годах. Другой сценарий заключается в том, что правительство чрезмерно стимулирует экономику, и из-за отмены государственной поддержки происходит еще более сильное замедление, которое ускоряется за счет еще большего прогнозируемого объема предложения жилья.
Любое неожиданное ослабление связей со стороны США, введение санкций против Китая на уровне, близком к российским, может оказаться катастрофическим для экономического подъема Китая. Учитывая, что для всего мира последствия, вероятно, будут слишком серьезными, чтобы Вашингтон мог пойти по этому пути, более агрессивное ослабление связей – например, введение ограничений, подобных тем, что действуют в отношении Huawei, во всех китайских технологических компаниях – обеспечило бы дополнительный импульс.
Кошмарная ситуация: темпы роста ниже 3%
За последние пять лет Си Цзиньпин успешно использовал подход, направленный на снижение вероятности финансового кризиса путем подавления деятельности теневых банков и замедления роста задолженности. Однако в банковской системе по-прежнему много невозвратных кредитов, и если цены на жилье резко упадут, а многие банки или местные органы власти потребуют финансовой помощи, темпы роста могут значительно замедлиться.
Проблемы могут еще больше усугубиться, если союзники США примут участие в усилиях по разрыву экономических связей. По оценке Фонда зарубежных фискальных доходов, объем производства Китая может сократиться на 81 тыс. тонн к 2030 году, если произойдет существенный разрыв экономических связей с экономиками стран ОЭСР по сравнению с ситуацией, когда разрыва не произойдет.
Новая пандемия или экстремальные погодные условия, связанные с изменением климата в торговле, могут серьезно подорвать экономику. Конфликт из-за Тайваня также будет иметь катастрофические последствия.
В редакционной статье неназванного аналитика, которую просмотрели более 100 000 раз в китайских социальных сетях, оценивались перспективы роста Китая до 2030 года, а провозглашение независимости Тайваня и последующее вторжение материковых войск были названы “самым большим внешним риском в следующем десятилетии”. Статья распространялась в течение последних 12 месяцев после вторжения России в Украину.
Ситуация с быком: рост выше 5%
Законная цель Китая — удвоить свой ВВП с 2020 по 2035 год, что подразумевает рост более чем на 51% в течение многих лет этого десятилетия. Это может потребовать более быстрого возобновления работы после COVID-19, что приведет к более быстрому возобновлению реформ, таких как повышение пенсионного возраста до 2025 года и введение ограничений на проживание в крупных городах, согласно модели Bloomberg Economics.
В долгосрочной перспективе усилия по повышению рождаемости с помощью предложений по удешевлению услуг по уходу за детьми и дополнительных льгот для родителей могут принести свои плоды, хотя их влияние пока неясно, за исключением того, что дети начнут работать в 2040-х годах.
Затем следует динамика перехода рабочих от производства гораздо менее совершенных товаров и услуг к более полезным – что на самом деле проще для Китая, поскольку он обладает крупнейшей производственной базой в регионе. Один из способов отслеживать это – Индекс экономической сложности, составленный Лабораторией роста Гарвардского университета, который анализирует разнообразие товаров и экспорта. Китай поднялся с 24-го места десять лет назад на 17-е.
Идея заключается в том, что производство большого количества товаров облегчает переход к более сложным продуктам. По данным лабораторных исследований, к 2030 году Китай станет одной из стран с самым быстрорастущим уровнем сложности экономики – прогнозируется рост более чем на 5,81 тыс. тонн в три раза в течение следующего десятилетия.
Вот несколько примеров сложности: в Китае сейчас действуют десятки конкурентоспособных на мировом уровне биотехнологических организаций, таких как BeiGene, что стало беспрецедентным достижением десять лет назад, а компании, занимающиеся онлайн-видеоиграми, такие как Tencent и видеоприложение TikTok, впервые добились успеха на мировой арене. Китайскоязычные группы лидируют в области фотоэлектрической энергетики, одного из наиболее перспективных секторов этого десятилетия.
Для долгосрочных перспектив Китая может потребоваться множество дополнительных успешных примеров, но в краткосрочной перспективе все сводится к двум основным вызовам.
“Заголовки новостей могут сыграть решающую роль в замедлении темпов роста: отказ от прогнозов по нулевому уровню заболеваемости COVID-19 и стабилизация рынка жилья могут способствовать краткосрочному подъему”, — считают Чанг и Чжу из Bloomberg Economics. “Что еще важнее, в сочетании с возобновлением усилий по структурным реформам, направленным на повышение производительности и занятости, это может дать главную надежду на восстановление долгосрочного роста до допандемийного уровня”.
